誉衡药业(数字货币真正龙头股)
誉衡药业(数字货币真正龙头股)
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誉衡集团进入破产重整，誉衡药业的控制权很可能旁落他人
出品|每日财报
作者|吕明侠
时代车轮下，又一家族企业陷入破产重整的惨境。
7月11日，誉衡药业（002437.SZ）发布公告称，大股东誉衡集团已经进入破产重整程序，其所持有的股份已被中登深圳分公司进行保护性轮候冻结。根据公开资料，誉衡集团及其实控人朱吉满等累计被保护性轮候冻结股票7.06亿股，占上市公司总股本的32.18%。
大股东都已经穷头陌路了，誉衡药业的未来又将走向何方呢？
大举扩张巨额商誉超30亿，负债率超75%无奈割肉
公开资料显示，誉衡药业成立于2000年3月，是一家以医药大健康产业为主线，以制药业务为核心，涵盖科研、生产、营销等领域的高科技企业集团。
誉衡药业是曾经的“黑龙江首富”朱吉满控制的第一家上市公司，虽然誉衡药业多次在公告中表示，与誉衡集团在资产、业务、财务等方面均保持独立，誉衡集团进入破产重整程序不会影响公司的正常经营。
但实际上誉衡药业也是危机重重，典型的“打肿脸充胖子”。一直以来，誉衡药业热衷于并购，据《每日财报》了解，自誉衡药业上市以来，总共花了129亿元巨资，在资本市场上实施并购重组，案例高达27宗，但完成率只有14宗。
而多年的大举并购使誉衡药业累积了大量的商誉，上市公司年报显示，截至2019年12月31日，誉衡药业商誉账面原值高达33.36亿元。
早在2018年，誉衡药业就曾暴露出风险隐患。2018年，其商誉达到33.6亿元，占总资产的35.25%。就在当年，誉衡集团控股的誉衡药业连续遭遇3次强制平仓，到2018年底，誉衡药业的负债已经高达50.83亿元。
誉衡药业2011年时，其资产负债率还不到5%。从2015年开始，该数据持续在50%之上。而到了2019年，公司资产负债率飙升至了75.21%。
《每日财报》注意到，为解决自己的债务压力，誉衡药业也在不断地以出售核心资产、股权等方式换取现金流，甚至不惜以14.2亿元将手中的“利润奶牛”澳诺制药转让给华润三九。
净利润三连降，销售费用暴增
由于巨额商誉“爆雷”，2019年誉衡药业上市以来*出现亏损，亏损达26.62亿元，几乎亏掉了2010年上市以来的所有盈利。
2020年一季度，因转让澳诺制药股权、收到政府补助等实现7.01亿非经常性损益，誉衡药业净利润扭亏，为6.59亿元。但扣除非经常性损益后，仍亏损4286.95万元。
7月15日，誉衡药业发布其半年度业绩再次释放亏损信号。公告显示，受益于出售资产，公司预计实现净利6.5亿-6.8亿元，同比增长179.83%-192.75%。但扣除非经常性损益后，誉衡药业预计亏损4000万-6000万元。
实际上，在2019年巨额亏损之前，誉衡药业就已连续三年净利润下滑。根据《每日财报》统计，2016-2018年，誉衡药业净利润分别为7.17亿元、3.1亿元、1.26亿元，同期主要产品销量分别为3.48亿盒/支、2.33亿盒/支、2.3亿盒/支。
而誉衡药业净利润下滑的同时，销售费用却成倍增长。2016-2018年公司的销售费用分别为2.61亿元、10.65亿元、29.38亿元，两年销售费用增1025.67%。
誉衡药业2019年报显示，誉衡药业2019年销售费用为26.87亿元，占营业收入比重为53.17%，而研发费用占营业收入比重仅为3.7%。
誉衡药业此前还曾因为销售费用增长过快被深交所问询。同时，誉衡药业的二级市场表现也不佳，股价接连下挫，*曾跌至2.4元/股。截止7月27日，收盘价为3.97元/股。
在《每日财报》看来，誉衡药业是传统药企转型的缩影，其沿用过去成功路径，大举进行并购，强调营销忽视研发，而其核心业务长期为辅助用药和中药注射剂。
2019年7月，国家卫健委出台第一批重点监控目录后，辅助用药及中药注射剂成为医药行业过剩产能典型，在随后的政策及医保目录调整中，均被严格限制或清退出局。最终引发誉衡药业一系列连锁反应，导致利润锐减。
而大股东破产重整，有可能涉及到相关控股公司的控制权转移。誉衡药业未来将走向何方呢？《每日财报》将持续关注。
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6月13日下午，数字货币概念股持续走高，南天信息、中科金财涨停，华扬联众涨超8%，国芯科技、润和软件、楚天龙、旗天科技等跟涨。
誉衡药业2022年6月22日在深交所互动易中披露，截至2022年6月20日公司股东户数为9.91万户，较上期（2022年5月31日）减少100户，减幅为0.10%。
誉衡药业股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年6月20日医药生物行业上市公司平均股东户数为4.4万户。其中，公司股东户数处于2万~3.5万区间占比*，为23.33%。
医药生物行业股东户数分布
股东户数与股价
2022年4月20日至今，公司股东户数有所下降，区间跌幅为2.36%。2022年4月20日至2022年6月20日区间股价下降9.82%。
股东户数及股价
股东户数与股本
截至2022年6月20日，公司*总股本为21.98亿股，其中流通股本为21.85亿股。*户均持有流通股数为2.2万，较上期略有上升；户均流通股市值为5.47万元。
户均持股金额
誉衡药业户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年6月20日，医药生物行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为32.42万元。其中，24.94%的公司户均持有流通股市值在12万~23万区间内。
医药生物行业户均流通市值分布
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
大股东的破产重整被否，对于三季度净利下滑的誉衡药业（002437，SZ）无疑雪上加霜。
10月28日晚间，誉衡药业发布股东破产重整进展公告，称控股股东誉衡集团此前提交的破产重整草案被债权人否决，若协商后仍不能获得相关债权人通过，将存在转为破产清算的风险，誉衡药业的控制权可能发生变化。
同时，誉衡药业还放出2021年三季度成绩单，其中第三季度扣非后净利润819.71万元，扣除投资价值变动后，净亏损有407.42万元，且前三季度的净利同比下降83.20%。
目前公司仍能给予部分投资者信心的便是旗下PD-1产品。但
破产重组草案被否，易主风险持续扩大
“某种意义上看，公司的发展史就是一部整合史。”在2019年半年报中，誉衡药业这么写道。公司还把整合优势纳入到公司的核心竞争力。
但两年后，誉衡药业间接地尝到了激进并购的苦果。10月28日，誉衡药业发布公告，称控股股东誉衡集团的破产重整草案被债权人否决，如果协商沟通后债权人表决仍不通过，集团可能由破产重组转为破产清算。截至2021年10月27日，誉衡集团持有誉衡药业股份约7.06亿股，占公司股份总数的32.13%，全部被司法冻结及轮候冻结。
一切源于4年前的一笔高杠杆收购。2017年，誉衡集团以30亿元收购信邦制药，但实控人朱吉满仅仅出资10余亿元，其余价款则是通过质押誉衡药业的股权、借贷所得，偿债风险就此埋下。
自2010年上市以来，誉衡药业也进行了几十次并购，其中包括哈尔滨蒲公英药业有限公司、澳诺（中国）制药有限公司等40多家医药企业，涉及交易金额超百亿元。
从产品资源看，这些公司使誉衡药业从单一狭窄的骨科治疗领域进入到心脑血管、营养、抗肿瘤、糖尿病等多个治疗领域；但并购标的差异化十分明显、成分复杂，很难说真正形成了协同发展的作用。
2020年7月，由于誉衡集团无法清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务，债权人向黑龙江省哈尔滨市中级人民法院申请对誉衡集团进行破产重整。
主营业务业绩平淡，PD-1产品利润空间被压缩
尽管誉衡药业表示，公司与誉衡集团在资产、业务、财务等方面均保持独立，后者进入破产重整程序不会影响公司的正常经营，但誉衡药业的经营情况也不容乐观。
从誉衡药业放出的2021年三季度成绩单来看，第三季度扣非后净利润819.71万元，扣除投资价值变动后，净亏损有407.42万元。
此外，2021年第三季度显示，誉衡药业持有的金融资产产生公允价值变动损益约-2629万元，对业绩产生较大影响。另外，未来金融资产公允价值变动损益具有不确定性，可能会对业绩造成一定的影响。
部分誉衡药业的投资方，把希望寄托在公司的PD-1药物上。作为创新药中的热点话题，近年来，抗肿瘤药物PD-1因市场广阔备受行业关注，根据国家药监局官网，誉衡药业和药明生物联合开发的PD-1产品赛帕利单抗于今年8月底获批上市，成功挤进百亿市场。
但是，这项产品是否能为誉衡药业的业绩添彩，还要打上一个问号。
目前，算上4款进口的PD-1，国内PD-1市场中已有10款产品面市，竞争较前两年更加激烈。因为药企扎堆布局，为了争夺市场份额，炙手可热的PD-1产品卷入了“价格战”，其在往年医保谈判中的价格一降再降。
而从上市时间看，作为6月后上市的药物，赛帕利单抗将错过今年的医保列车。而面对已经进入医保行列的竞争产品，其商业化进程并不轻松。此外，赛帕利单抗3300元的定价，再次刷新国产PD-1销售价新低。这意味着，未来PD-1药物为誉衡药业贡献的利润可能并不太乐观。
为了进一步了解誉衡医药针对子公司的整合计划，已及PD-1产品的商业化规划，《》
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