晶科科技股票前景怎么样(美尚生态股票股吧)
晶科科技股票前景怎么样(美尚生态股票股吧)
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2022-01-07天风证券股份有限公司郭丽丽对晶科科技进行研究并发布了研究报告《民营光伏电站龙头，EPC业务乘风而起》，本报告对晶科科技给出买入评级，认为其目标价位为12.20元，当前股价为7.71元，预期上涨幅度为58.24%。
晶科科技(601778)
公司：民营光伏电站龙头，业务拐点已现
公司聚焦光伏电站运营+EPC业务板块，近年业绩有所波动，2020年收入/净利润分别为35.9/4.8亿元，C*R2=-29%/-27%。随着2020年双碳目标的提出，公司加大分布式光伏开发力度，2021H1公司光伏EPC业务收入同比+33%，恢复增长态势，推动公司收入重回增长通道。
行业：光伏行业放量在即，预计中国2025年累计装机量超650GW
光伏行业降本增效持续推进，中国近80%地区已经能够实现平价经济性。碳中和工作加速推进，我们预计2025年中国光伏累计装机规模有望突破650GW，C*R5=20.73%，预计“十四五”中国每年新增近80GW光伏装机容量。
2021M6整县推进政策落地，推动分布式光伏市场化零为整，央国企携低成本资金+海量资源挺入分布式光伏市场，加速释放市场需求，我们测算全国屋顶分布式光伏安装规模空间超850GW。此外，“央国企+民企”联合投资新模式下，分布式光伏建设进程有望加速。
2021M12硅料价格松动，带动组件价格下降至1.85-1.90元/W。我们预计组件价格1.8元/W将为需求放量临界点，对应地面电站系统成本4.1元/W，在利用小时数超1300的区域可实现6%的收益率。
看点：自持电站结构调整优化收益质量，光伏EPC业务有望迎风而起
电站运营（压舱石业务）：①公司电站运营业绩稳定，2018-2020年收入稳定在30亿元左右，截至2021Q3公司自持电站规模达2.88GW。②电站结构调整优化收益质量。公司已出售1.2GW存量补贴项目，同时并入平价项目，持续优化资产和现金流质量。
EPC业务（增长性业务）：①受531政策及疫情影响，公司主动调整光伏EPC业务，导致近两年业绩下滑。②公司工程经验丰富，已积累超过3GW电站工程经验。整县推进大背景下，公司积极推进整县合作协议签定，EPC业务资源储备充足，有望于2022-2023年放量。
运维（储备业务）：随光伏行业装机容量增长，运维市场前景广阔，我们预计2025年市场需求超300亿元。公司运维经验丰富，运维电站规模达6GW，且成本控制能力较强，有望受益于市场放量。
投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.27、8.60、10.09亿元，分别同比-10.20%、+101.39%、+17.28%，对应PE分别为53.79、26.71、22.77倍，*覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧、光伏发电电价及补贴变动风险、补贴收款滞后、组件价格波动风险、弃光限电风险、开发项目不达预期、EPC收入波动、海外拓展不及预期
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.5；证券之星估值分析工具显示，晶科科技（601778）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)
美尚生态(300495.SZ)发布2020年年度报告，该公司年内营业收入为13.41亿元，同比减少31.05%。归属于上市公司股东的净亏损为569.63万元，同比转亏。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为691.24万元。基本每股亏损为0.0084元。
公司称，报告期内，受年疫情影响，公司及行业上下游企业复工复产时间延迟，多地项目执行进度放缓，公司营业收入规模下降;此外，客户回款速度减慢，致使应收账款账龄整体提升，对应计提减值损失1.94亿元，较去年同期增加115.37%，导致公司净利润出现下降。
值得注意的是，中兴华会计师事务所(特殊普通合伙)为公司出具了无法表示意见的审计报告。此外，根据公司财务报告内部控制缺陷认定标准，于2020年度内部控制评价报告基准日，公司存在控股股东凌驾于公司内部控制之上的缺陷，未能在所有重大方面保持有效的财务报告内部控制。
5月11日，晶科科技（601778.SH）发布《*公开发行股票发行结果公告》，意味着A股即将迎来*的民营光伏电站企业，推动中国光伏产业进入新的发展时代。联想到近期巴菲特等资本大鳄也开始大举布局光伏市场，那么此刻这样一个光伏产业链的龙头标的就非常值得一探究竟了。
一. A股*的民营光伏电站企业，大举布局光伏产业链下游、协同效应显著
先简单看看晶科科技的业务状况。
资料显示，晶科科技成立于2011年，主营业务包括光伏电站运营、光伏电站转让和光伏电站 EPC 等，涉及太阳能光伏电站的开发、投资、建设、运营和管理、转让等环节，以及光伏电站EPC工程总承包、电站运营综合服务解决方案等。其中，光伏电站运营为晶科科技成立至今的核心业务，公司开发的光伏电站项目包括领跑者光伏电站、普通地面电站（包括“农光互补”、“渔光互补”、“林光互补”等光伏复合电站）、屋顶分布式光伏电站等多种类型。
数量和规模上，近年来晶科科技的已并网光伏电站数量和装机规模均取得快速增长，电站数量由 2016 年末的144座增加至2019年9月末的339座，总并网装机规模由2016年末的1.46GW 增长至 2019 年9月末的2.95GW，电站覆盖浙江、江苏、河北、安徽、宁夏、青海等20多个省份，占2019年9月末我国光伏累计装机容量的1.55%，居同行业前列。放眼全行业，以截至2018年末的装机规模计，晶科科技的装机规模位列行业第六，也是A股的民营光伏电站企业中规模*的。
数据公司招股书
结构和类型上，晶科科技已并网的装机容量以地面式为主，但屋顶式电站的装机规模增长迅猛，占比也在不断提升。具体而言，2016-2018年及2019年前9个月，公司地面式电站装机容量分别为1.34GW、2.07GW、2.31GW和2.15GW，2016-2018年的年复合增速达到31.33%；屋顶式电站装机容量分别为0.12GW、0.63GW、0.79GW和0.80GW，2016-2018年复合增速达152.68%，占比份额也从8.43%上升至了26.94%，公司光伏电站的结构层次日趋优化。
同时，通过对光伏电站的运营和管理，晶科科技已经在光伏电站建设的各个环节积累了丰富经验，近年来也逐步开始为客户提供光伏电站EPC服务，涵盖工程总承包、整套设备采购供应以及光伏电站整体解决方案等。
数据公司招股书
截至2019年9末，晶科科技光伏电站的总并网装机规模较2018年略微下降，主要原因是公司于期内延伸开展了光伏电站转让业务，使得盈利来源更为多元化，并向轻资产转型。2019 年1月和4月，公司分别将玉环晶能电力51%股权和玉环晶科电力51%股权，转让给国家电投集团浙江新能源，同年9月，公司又将肥城市天辰光伏发电***股权和宁夏晶科光伏发电***股权转让给中核山东能源，以上转让涉及电站均为地面式。
至此，晶科科技的主营业务已经全面覆盖光伏发电产业链的下游，具备光伏电站一体化解决方案的能力，业务协同效应明显，很大程度上也强化了品牌的认知效应。
二. 盈利增长动能强劲，毛利率水平行业领先
与已并网装机规模相对应，报告期内晶科科技的上网电量也得到稳步提升，分别为12.36亿千瓦时、25.33亿千瓦时、35.20亿千瓦时和27.36亿千瓦时，推动公司的光伏电站运营业务收入分别为10.61亿元、21.55亿元、30.29亿元和23.08亿元，2016-2018年复合增速为69.0%。同时，近三年来，公司凭借着在光伏电站建设方面积累的丰富经验，充分挖掘光伏EPC业务，建立了项目施工、交付、管理的竞争优势，使得该业务板块从2016年的7.97亿元迅速提升至2018年的40.37亿元，年复合增速高达125.1%。
在光伏电站运营+EPC业务双轮驱动的收入模式下，2016-2018年及2019年前9个月，晶科科技的总营业收入分别为18.58亿元、40.53亿元、70.66亿元及34.37亿元，2016-2018年复合增速为95.0%。同时，相应报告期内，公司的归属母公司净利润分别为0.97亿元、6.72亿元、9.02亿元及4.98亿元，2016-2018年复合增速达到204.9%，盈利增长动能强劲。
业务效率方面，报告期内，晶科科技的毛利率分别为38.0%、38.9%、32.8%及43.2%，整体保持上升态势，但于2018年度同比略有6个百分点的下滑，主要是光伏电站运营业务的毛利率要高于光伏电站EPC业务，因此公司的毛利率一定程度会随着EPC业务的占比而波动。2018年，公司EPC业务的收入比重达到57.1%，是2016年以来期内比重*的。放眼光伏行业，晶科科技目前的毛利率水平处于行业的头部梯队，并且在民营企业中一骑绝尘，再次显示了公司于民营光伏企业中“领头羊”的地位。
数据公司招股书
资金方面，报告期内，晶科科技的经营活动现金流量净额分别为6.70亿元、7.58亿元、18.34亿元及6.52亿元，受益于稳健增长的营业收入而持续产生正向的健康经营现金流，同时，截至各报告期末，公司的资产负债率分别为83.5%、79.0%、75.7%及72.2%，逐年下降。众所周知，光伏一直是一个相对重资产的行业，而晶科科技凭借运营经验所延伸的电站转让业务，很大程度上可以起到“减负”的作用，同时本次公司25亿元融资款项中的24%都将用于偿还银行贷款，继续向轻资产转型，上市后盈利水平有望进一步提升。除了偿还贷款外，公司剩余76%的融资额都将用于用于屋顶分布式光伏发电项目建设以及应用领跑者项目建设，以支撑主营业务规模的继续扩张。
而晶科科技之所以能够在一众光伏民营企业中突围，做到高速的盈利增长以及行业领先的毛利率，很大程度上得益于公司注重科技研发，以及在全国的业务布局已经积累了区域优势。
一方面，目前晶科科技的主要科研成果体现在电站运维方面，公司拥有国内领先的电站远程集控平台，可使用远程集控平台使用数字可视化技术，使得电站运营过程实现透明化，方便了公司的数据采集，提高了电站故障诊断效率，降低了电站运营成本。除远程集控平台外，公司还进行了光伏电站全程无人监控平台的研发，当前相关技术发明专利正在申请过程中，有望再增加公司的“独有利器”。2019年前9个月，公司在科研方面的的投入达到约445万元，招股书中也显示公司未来仍将进一步加大研发力度，提升公司的技术优势。
另一方面，公司光伏发电的装机主要集中在经济发达地区。截至2019年末，公司在华东地区和华北地区的累计装机规模分别达1.67GW和0.42GW，占公司总装机规模的56.5%和14.1%。以上两个地区的社会经济基础都相对较好，经济总量大，有利于公司光伏电力的上网消纳及运营稳健，能够推进公司的发电量及收入持续攀升。
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凭借着大规模采购的议价能力、科研成果以及高效运营，晶科科技的市场竞争力较强，已经多次中标国内的光伏“领跑者”项目，分别成功竞得第一批、第二批、第三批项目中的500MW、400MW、738.1MW光伏电站项目，同批次中位列同行业第8位、第1位和第3位。
不仅在国内处于“领头羊”地位，晶科科技在海外的业务布局也颇具野心。今年4月，晶科科技刚刚与法国能源集团EDF组成财团，成功中标了位于阿联酋阿布扎比的1.5GW 超级光伏项目，竞标电价为0.013533美元/千万时。值得一提的是，待建成之后，这个光伏电站将成为中东地区*的光伏电站，无疑对整个光伏行业都将起到技术示范作用，彰显晶科科技的全球化竞争优势，加速公司在海外的资源整合进程。
三. 中国光伏行业开启黄金十年，晶科科技有望携手晶科能源打造千亿市值
受益于中国、印度等新兴市场的需求，以及美国、日本等欧美国家的传统光伏市场需求，全球光伏发电装机规模呈现高速增长态势。截至 2018 年末，全球累计光伏装机规模达503.6GW，较上年末增长 26.03%。根据彭博新能源财经数据，未来全球光伏发电市场规模仍将保持20%的增速。
其中，中国的累计装机规模*，2018年累计装机规模最占全球总量的比例约为34.54%，大致为美国光伏装机规模的2.8倍。同时，中国的光伏产业在全球范围内增长也是最为迅速的，2018年的新增装机量占全球当年总新增量的40%以上。
光伏发电产业在我国的快速发展，与组件价格的快速下降和积极的政策导向密不可分。在上游产能和技术革新的推动下，近年来光伏电站的建设呈现大幅下降趋势，其中，占到电站建设成本约一半的光伏组件价格显著下降。根据Wind数据，晶硅光伏组件现货价格（周平均）由2012年初的0.95美元/瓦下降至2019年末的0.19美元/瓦，降幅达80%。
总的来说，作为核心的清洁能源，为了响应国家的”蓝天白云保卫战”，光伏行业的发展无疑具备确定性。同时，近几年随着建设技术的不断成熟，成本端持续改善，国内光伏行业的补贴力度也在逐渐“退坡”，迎来平价上网时代。短期来看，光伏补贴下降一定会为一些无法“断奶”的小企业带来阵痛，但长期来看，小企业退出“历史舞台”后，光伏行业的集中度将得到提升，留下来的企业将收获行业增长+集中度上升的双重红利，龙头企业马太效应愈加凸显，也会促进行业更加良性地发展。市场更有专家认为，光伏行业已经正式开启了黄金十年。
对于晶科科技而言，公司是中国光伏的头部企业，无论从业务规模还是产业链布局来说，都极具价值释放潜力。同时，公司已并网的光伏电站都已取得了确定的补贴指标，也已中标了多个“领跑者”项目，说明在技术层面已经做好了迎接平价上网时代的准备。上市后，公司的外部融资渠道也更加充分，维系行业龙头优势有保障。
最后，颇引市场遐想的是，晶科科技与全球*的组件制造商---晶科能源（纽交所代码：JKS）都同属为“晶科系”企业，拥有相同的实控人。晶科能源已于2010年成功登陆美国纽约证券交易所，是目前美股中实力最为强劲的中概股之一，2019年营业收入近300亿元，归属母公司净利润近10亿元，晶科科技也是由其于2016年单独分拆出来的业务。
不过，与之实力相悖的是，晶科能源在纽交所的股价走势一直较为疲软，目前的PE（TTM）仅约5倍。近期，受到瑞幸、好未来、爱奇艺等中概股接连遭遇做空的影响，中概股在海外市场更出现了信任危机，价值回归正轨非常困难。随着分拆出来的晶科科技在A股成功实现资本化，价值低估的晶科能源的资本化平台也多了一个更优选择。同时，晶科能源的业务正好处在光伏行业的上游，与布局下游的晶科能源业务协同，在平价上网时代明显具备成本竞争优势，在估值上有望带来“1+1>2”的效果。
所以，晶科集团似乎有非常充分的理由将晶科能源在美股退市并入晶科科技，二者协同在光伏的黄金十年打造千亿市值的民营“巨无霸”企业。
中泰证券股份有限公司汪磊近期对晶科科技进行研究并发布了研究报告《掘金碳中和系列6：分布式光伏东风已起，打造一站式解决方案供应商》，本报告对晶科科技给出买入评级，当前股价为5.37元。
晶科科技(601778)
行业领先的清洁能源供应商和服务商。公司业务涵括光伏发电项目投资、开发、运营、电站资产管理和转让交易;EPC总包、电站智能运维和全生命周期托管;分布式能源合同管理、增量配电网、电力销售、园区绿电供应、光伏+储能离网服务、光伏+多能的综合能源服务等，可提供一站式整体解决方案。光伏电站运营业务为公司基本盘，截至2022年一季度，公司自持光伏电站规模2.9GW，其中地面电站2.1GW，分布式电站0.8GW。
“双碳”目标持续推进，整县推进政策下看好分布式光伏发展。根据国家能源局数据，2021年我国新增光伏装机54.93GW，其中新增分布式光伏装机29.28GW，占比53.30%，*超过集中式光伏装机规模。截至2021年，国内分布式光伏累计装机规模达107.51GW，在国内光伏总装机规模中占比为35.13%。2021年6月20日，国家能源局发布《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，提出规模化开发屋顶分布式光伏，全国各省已报送试点县（市、区）676个。分布式项目成本低于集中式电站。根据中国光伏行业协会数据，2021年我国地面光伏系统初始投资成本为4.15元/W，工商业分布式光伏初始投资成本为3.74元/W，户用由于规模较小、设备简单，通常造价更低。叠加硅料产能大幅投产后，光伏组件价格有望下降，我们预计分布式光伏将迎来高速发展。
2021年公司开发战绩斐然，多元化业务拓展打造综合服务商。公司在2021年获得各省光伏发电项目指标规模约3.6GW，较现有光伏电站规模翻倍。公司在江西、山东、广西分别获得1120、450、400MW项目指标。同时完成大基地项目签约规模约20.8GW，提前锁定资源，奠定后续项目开发基础。“双碳”政策推进以来，大型央企、地方国企、民营企业等各界资本大举涌入新能源项目竞争，公司仍能获取大量指标和资源，体现出自身具备较强的竞争力。分布式光伏方面，凭借整县推进政策东风，公司与75个县区政府部门签订整县屋顶分布式光伏开发合作协议，公司已公告合作协议中，15个项目规划规模达3.04GW，以此比例推算公司2021年签约整县推进资源整体规模或超过15GW。同时公司积极第三方运维和综合能源服务等业务，打造能源综合服务商。
*覆盖，给予公司“买入”评级。预计2022-2024年公司的营业收入分别为52.61、75.35、99.36亿元，分别同比增长43.17%、43.22%、31.86%；2022-2024年归母净利润分别为5.68、7.88、9.50亿元，分别同比增长57.41%、38.63%、20.63%。预计2022-2024年EPS分别为0.20、0.27、0.33元，对应PE分别为26.13、18.85、15.62倍。
风险提示：新能源项目推进不及预期的风险；光伏组件价格下降不及预期的风险；行业规模测算偏差的风险；市场竞争加剧的风险；政策不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级1家，增持评级4家。证券之星估值分析工具显示，晶科科技（601778）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)
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