并购基金(163118)

本文目录一览：

• 1、并购基金

• 2、163118

• 3、并购基金运作模式

• 4、并购基金是什么意思

读创/深圳商报

近年来，上市公司成立产业并购基金，成为一种热门的投融资方式。根据同花顺数据统计，截至18日，年内共有130家公司设立产业并购基金，主要投资半导体、信息技术、新能源等新兴行业。

根据同花顺统计，设立并购基金预计募资规模上限达到或超过10亿元的有30家。其中，中银证券、方大特钢、方大碳素位居前三名，预计最多募资分别为300亿、100亿和100亿。

3月29日，中银国际公告称，其全资子公司中银资本拟出资7亿元，投资于科技创新协同发展母基金。该基金目标规模预计300亿元，由中国银行实际控制的中银投私募基金担任其管理人。该母基金主要关注低碳能源、高端装备与高新材料、新一代信息技术、民生科技领域的私募股权投资基金。

值得一提的是，还有多家同行业公司联合设立并购基金。如4月6日，深桑达A公告，公司计划出资2亿元，与中国长城、中国软件、麒麟软件、华大半导体等共同设立中国电子信创产业有限合伙企业（简称“中电信创”），并拟签署相关协议。中电信创拟投资于信创产业优势企业，预计投资总规模不低于49.51亿元，普通合伙人为中国教育电子。

从并购产业基金的管理人来看，部分公司由创投等金融机构来担任，如协鑫集成的并购基金拟选择广发信德作为普通合伙人及管理人。

一般来说，并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金。其投资手法一般通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。

对于设立产业并购基金，北方一家券商投行高管分析称，“一般来说，并购基金以上市公司或实际控制人为主要出资人，并对相应的机构募集资金。管理人大多会选择创投等PE机构来担任，这样有助于充分发挥其专业能力和资源优势。”

前海开源首席经济学家杨德龙表示，上市公司设立并购基金一方面为了将来进行并购重组作准备，另一方面也可以借此完成产业链上下的整合。通过并购基金收购的标的，可以等到孵化成熟后再注入相关公司，降低并购风险。

受到境内外多重不确定因素的影响，一季度国内并购市场降温。投中研究院数据显示，一季度中企并购市场交易活跃度和交易规模均回落。一季度披露预案1277笔并购交易，环比下降39.93%，同比下降45.87%；当中披露金额的有1001笔，交易总金额为604.18亿美元，环比下降58.49%，同比下降40.75%。

审读：喻方华

北京3月25日讯 （

根据了解，该基金名为申万菱信安鑫智选混合型证券投资基金（011054、011055），认购期为2021年3月23日到2021年4月26日。以“在严格控制风险的前提下，通过积极主动的资产配置，充分挖掘和利用市场中潜在的投资机会，力求为基金份额持有人获取超过业绩比较基准的收益”为投资目标，投资对象是具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票(包括主板、中小板、创业板及其他依法发行、上市的股票)、债券(含国债、央行票据、金融债、次级债、企业债、公司债、短期融资券、超短期融资券、中期票据、可转债及分离交易可转债、可交换债券、地方政府债等)、货币市场工具、债券回购、银行存款、同业存单、股指期货、国债期货、股票期权、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

而从基金经理来看，这只基金似乎并没有给投资者带来多少信心。该基金由杨翰和廖明兵共同管理，杨翰曾任职于台湾凯基证券上海研究部等。2012年1月加入申万菱信基金，曾任行业研究员、信用分析师、专户投资经理等。2020年5月11日起担任基金经理，当时管理的是债券型基金，也就是说，本次新基金的发行是杨翰第一次管理权益基金。

廖明兵的资料显示，其2010年起从事金融相关工作，曾任职于中国国际金融股份有限公司。2016年10月加入申万菱信基金管理有限公司，历任行业研究员、基金经理助理。2020年7月13日开始管理基金，目前尚不足1年，两人的投资管理经验尚浅。

与此同时，在申万菱信基金公司旗下52只权益基金中（各份额分开计算），自2月18日春节后至3月23日收盘，除2021年2月8日成立的申万菱信宜选混合A的收益率为0.06%外，其余51只基金的收益率均为下跌。跌幅超过10%的有31只，跌幅超过18%的共有9只。

申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合（001156）以-25.13%垫底，作为新能源主题基金，其在过去两年里可谓是风光无限好。2019年和2020年净值收益率分别上涨了48.06%、110.76%。但面对累计涨幅巨大的新能源板块个股，无论如何也逃不出盈亏同源的魔咒，不仅节后至今亏损靠前，从近3个月、近1个月和近1周的净值表现看，跌幅同样远远超过同类产品均值和沪深300指数，四分位排名均为不佳。

申万菱信新能源汽车主题阶段涨幅一览（天天基金网）

去年四季报显示，其前十大重仓股为宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、三花智控、新宙邦、隆基股份、天赐材料、华友钴业、当升科技、璞泰来。尽管其中大多数公司都为行业龙头，但即便从动态市盈率看，也有3只个股超过百倍，6只个股超过50倍。而基金经理周小波和熊哲颖二人担任公募基金经理的累计时间也仅仅为267天、19天。周小波管理的另一只基金申万菱信新动力混合（310328），净值收益率在节后也下跌了18.70%。

在申万菱信新能源汽车混合去年四季报里，周小波表示：“在过去的一年多时间里，我们始终维持对新能源汽车行业的乐观态度，站在2021年的年初，我们仍坚定看好新能源汽车行业的中长期成长空间，认为行业多维度的向上拐点是可持续的。长期来看行业潜在空间巨大，是未来3到5年甚至更长时间内都值得重点关注的方向。”

而在申万菱信新动力去年四季报里，周小波称：“展望2021年，我们认为2020年下半年以来的市场表现只是一个开始，市场资源将不断向*公司集中；管理人在股票选择上将立足长远，追求长期确定性，适度放宽估值约束，综合考虑行业景气变化，持续优化组合。”

但在公募基金行业里，*基金经理除了对公司研究上的全面和深入外，经历过多轮牛熊市转换也是必不可少，甚至是更难得的经验。从目前市场情况看，在美债收益率飙升和新兴市场加息阴霾下，A股高估值板块正在受到重压，周小波声称的“放宽估值约束”尽管有“适度”加持，但仍然让人忧心忡忡。

此外，申万菱信行业轮动股票（005009）以-21.96%的节后收益率表现紧随申万菱信新能源汽车之后，该基金去年四季度前十大重仓股为宁德时代、通威股份、亿纬锂能、隆基股份、中国中免、歌尔股份、立讯精密、锦浪科技、孚能科技、智飞生物。行业上集中于新能源、科技消费、医药生物等几大领域，而这些板块在过去两年同样一路高歌猛进。

值得注意的是，作为基金经理的林博程，*管理公募基金是在2018年3月14日，当时其管理申万菱信新动力混合，但到了2019年4月2日离任，林博程的任职回报为-2.98%，跑输1.51%的同类均值。

而此后管理的申万菱信新经济混合（310358）、申万菱信行业轮动股票两只基金期间，A股都处于牛市当中，高收益的背后究竟是行情使然还是公司价值所在，同样需要市场的检验。

林博程历任基金一览（天天基金网）

申万菱信基金公司旗下权益基金春节后业绩一览

数据同花顺（统计区间：2021.2.18-2021.3.23，规模截止日期：2020.12.31）

并购基金运作模式

天风并购基金是中国资管产品中最经典的“反面教材”，有必要载入金融史册，并纳入金融学院的资管案例课程。

一、中国资管的根本性缺陷

中国曾经长期贫困，自然也就没有什么资产管理业务和管理管理行业。改革开放多年后，中国才终于进入小康社会，有了中产阶级，高端客户，也才有了资产管理。

但中国资产管理的历史很短，制度很不健全，自然也就存在大量的反面、负面经典案例。

这些经典案例虽然千差万别，但有一个共同的特点，那就是受托人即承担资产管理职责的机构及人员，都把谋取自己的私利作为资产管理的首要目标，而置投资人的利益于不顾。用专业语言来讲，那就是违反受托义务，未善尽受托职责，以及背信运用受托资产。总之一句话，就是不讲诚信，背信弃义。

二、中国资管的复杂性

在中国特有的分业经营、分业监管的金融体制下，受托人的种类很多，名称也很复杂，包括信托公司、公募基金管理公司、私募基金管理公司、银行理财子公司、基金子公司等等，其中还不乏承担部分受托职责的托管机构（如托管银行、托管券商等）。受托管理的资管产品名称也复杂多样，包括信托产品、公墓基金、私募基金、银行理财产品、资管计划等。

但所有的资管，本质相同，资管的根本大法是《信托法》。

三、天风并购基金是最经典的反面教材

可纳入“反面教材”的资管案例很多，但天风并购基金无疑最为经典，可谓“*”，也可能“后无来者”。

首先，天风并购基金的投资项目全面失败，取得了“颗粒无收”和“血本无归”的“辉煌业绩”。这在基金投资中极为罕见，可谓创造了金融“奇迹”；从投资业绩上说，足可以载入金融“史册”。

其次，运作这款产品的机构来头不小。运作人有两方四家：天风证券及其孙公司天风睿通；招商银行及其孙公司招商财富。

天风证券是持牌券商，上市公司。本来天风证券除了是当事人天风睿通的实控股东之外，与资管产品一毛钱的关系也没有，但为了股东利益*化，为了将投资人的钱挪用到实际控制人当代系的钱袋子里，在天风睿通还没有注册以及未获得私募基金管理人资质时，天风证券公然违法亲自出马上阵了。

招商银行据说是中国*秀的财富管理银行，也是*秀的商业银行之一。为了谋取高额的各种名目的财富管理费用，招商银行也拼了，连私募基金管理人还没有注册，就开卖产品了。

两家高大上的金融机构，携手合作做出了让我们难以置信的“垃圾”金融产品。

第三，几家机构在这款产品的运作中，存在大量的违法、违规行为。*秀的财富管理银行，也能够搞出破绽百出的产品，出现令人惊讶、令人震惊的低级错误；高大上的机构，竟然也背信弃义，公然违法，并且能够自始至终地、坚持一贯地坚决说谎。

所有人都会认为，招商银行这类“高大上”的金融机构，拥有*的员工队伍，*的律师和法务人员，格式合同严丝合缝，*不可能违法违规，更不可能犯“小儿科”的错误。

但事实上，招商银行和天风证券这些“高大上”的机构，在运作这款产品的过程中，不但犯了连非金融专业人士都不可能犯的低级错误，甚至还干出了大量违法、违规的勾当。这些事实表明，由这些“高大上”的金融机构运作的天风并购基金必然有资格载入“金融史册”，并无愧于“金融资管产品中罕见的经典案例”这一“殊荣”。

四、后续结果对于中国资管发展至关重要

这个案例及其最后的结果对于中国资产管理制度的建设及发展前景至关重要。

中国的资产管理，从结果上看，客观上存在割投资人“韭菜”的严重问题，所谓的“小散死于股市，中产死于信托，富豪被私人银行歼灭”，并非都只是夸大其词。

出现这种情况，最根本的原因是受托人缺乏信托精神，肆意践踏“忠诚”和“谨慎管理”这两大最基本的受托义务，甚至连起码的诚实信用原则都完全不遵守。

大量出现在天风并购基金这一案例中的违法违规行为，其原因归根结底就在于此。无论是受托人，还是代销人或托管人，都将诚实信用置之度外，在产品运作过程中的各个环节上，都不约而同甚至基于可能早已达成的“默契”和“共识”，将自身利益的*化作为运作该资管产品的主要目的甚至根本目的，完全无视投资人的利益，产品暴雷后，对投资人的损失无动于衷，连一丝的内疚都没有。

遗憾的是，这样的资产管理理念和运作模式，必然导致中国的财富管理之路通向死亡。

天风并购基金投资人最终是否能够得到赔偿，产品运作过程中的犯法违规者是否能够得到惩罚，是检验中国资产管理法律和制度建设成效的“试金石”。如果违法者总是能够逍遥法外，投资人永远都只能自认倒霉，那么，韭菜总有被割完的一天，当*秀的财富管理银行也臭名远扬，当所有投资人都远离资管机构，中国的资产管理业务及资产管理行业，都可以从此休矣。

我们希望，自天风并购基金之后，再无来者，也就是从此以后，永远不再出现这类奇葩的、公然违法和违规的、损害投资人根本利益的、充斥低级错误并且破绽百出的所谓“资管产品”。

天风并购基金运作过程中的违法犯罪者，必须得到严惩。

上市公司成立产业并购基金，正成为当下一种热门的投融资方式。截至3月10日，根据同花顺数据统计，年内共有81家上市公司设立产业并购基金，主要投资半导体，新能源，医疗等领域。

业内人士认为，产业并购基金主要采取“上市公司+PE”的模式，与再融资相比，产业并购基金是长期投资，投资人对于上市公司更加稳定，但是要关注投资人的质量高低。

产业并购基金模式为“上市公司+PE”

从年初至今，共有81家公司设立产业并购基金，平均每天就有1家以上公司发布设立产业并购基金的公告。据统计，在这些设立产业并购基金的上市公司中，逾六成公司的投资领域在半导体和新能源赛道。

3月8日，协鑫集成发布公告称，为更好地借助资本市场优势和专业投资机构的投资管理能力，构建产业投资整合平台，加大光伏产业链投资力度，更好助推公司光伏主业发展，成立总认缴规模为10亿元的产业并购基金。据悉，该公司拟以自筹资金认缴1亿元，占合伙企业总认缴额的10%，广发信德拟作为普通合伙人及管理人。

鸿富瀚在2月9日也发布公告，为更好地进行公司主营业务相关的产业布局，以自有资金参与深圳市汇芯股权投资管理有限公司发起设立的投资基金，投资射频微波芯片与高频模拟芯片，合伙企业初始规模为2862.10万元；鸿富瀚认缴1060万元，占合伙企业认缴出资总额约37%。

“上市公司设立产业并购基金，一般采取两种方式：一是以上市公司或实际控制人为主要出资人；二是以上市公司或实际控制人成立私募基金管理人，并向各合格投资者募集大多数出资总额；简单而言，就是‘上市公司+PE’的模式。”锦华基金总经理秦若涵向《证券日报》

“上市公司合作的资方要靠谱，政府基金或行业龙头成立的基金会好一点，但是要求会比较多。如果对于一些民间的中小型私募基金，上市公司主要关注两点，资金来源与资金能否按时到位。从今年的情况来看，产业并购基金募资的情况比较理想。”招商证券一保荐代表向

产业并购基金是另类再融资

在2月份，锂电池产业链四家龙头公司云天化、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股共同在玉溪市打造千亿级新能源电池全产业链集群，项目一期和二期承诺投资额共计517亿元，引起了资本市场的高度关注。除此之外，也有不少上市公司跨界投资新能源或半导体等新兴科技领域。

“产业并购基金一般会通过几家企业联合设立并购基金的模式，这些合作的企业之间往往有相同的利益诉求，比如增加供应商数量，提高供应稳定性，比如向产业链的上游延伸。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示。

他认为，相比于再融资，产业并购基金是长期投资，投资人对于上市公司更加稳定。而另一方面，产业并购基金能够带动上市公司和行业内或者产业链内其他公司形成协同，能够更好地释放企业优势，形成规模效应，或者形成稳定的供需关系。

“上市公司设立产业并购基金背后的根本原因，是因为融资需求压力大，公开市场上的再融资衡量因素较多，所以需要借助PE力量，通过产业资本基金的运作，完成产业链上下的整合和运作，也算是另类的再融资了。”上述保荐代表人士表示。

当下，多数上市公司的投资领域集中在芯片、新能源等新兴科技领域的情况，秦若涵认为，“半导体和新能源（主要是汽车与储能）产业链均是赛道长、市场巨大和国家大力支持的产业，上市公司设立这方面的基金，对盘活存量资金、以此为杠杆撬动社会资本、寻找未来并购标的甚至新的增长飞轮都有积极意义。”

“对新能源和半导体的上市公司来说，潜在的收购方增加了，未来部分企业之间可以通过并购实现整合，还会有更多基金进入些头部领域，带动这些行业的投融资热潮。但也要注意，赛道可能会过于拥挤或者估值比较高。”盘和林表示。

（编辑 白宝玉）

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