中芯国际 估值(热卷期货走势)
中芯国际 估值(热卷期货走势)
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1、消息面
据媒体从供应链处获悉，中芯国际已取得部分美国设备厂商的供应许可，主要涵盖成熟工艺用半导体设备等。此前摩根斯坦利研报曾指出，美国设备供应商近期已经恢复了对中芯国际零组件供应和现场服务。在正式获得美国设备厂商供应许可后，中芯国际的运营前景将进一步明朗。
2、消息解读
中芯在2020年年底被美国列入实体清单，影响是购买成熟制程原材料和设备需要美国商务部批准、以及10nm以下先进制程直接被禁止。这意味着中芯国际的成熟制程虽然在短期内影响不大，但若无法获得美国商务部的许可，其库存只能在当前时间点再坚持3-6个月的产能。同时，10nm以下先进工艺制程被直接掐停，对研发及产能建设产生重大不利影响。
虽然中芯在2020年上半年虽然大幅增加了资本开支应对短期的材料短缺，但无法消除长期的影响。
此前市场预估美国将允许恢复对中芯国际出口成熟制程的材料和设备，这次是确认了这个传闻正在落地。具体来看，目前可以确认的是中芯未来将逐步拿到10nm以上制程的许可证，获得美国设备和原材料的供应，这也就避免了成熟制程在库存消耗完后陷入停产的困境。同时预计今年扩产的成熟制程产能也能加速达产，预计下半年将贡献利润。
另外，超预期的是，目前看14nm的工艺制程也能拿到许可证，这意味着这意味着中芯国际在先进制程领域的发展还将继续，公司会持续享受14nm这个长工艺节点的红利。中芯国际14nm及以上工艺节点的扩产将超出之前规划，公司远期的代工市场空间进一步打开。
3、中芯国际估值影响
我们此前在《低估的晶圆代工龙头中芯国际（0981.HK）持续反弹，未来空间还有多大？》一文中提到，中芯国际（0981.HK）的估值主要受到来自实体清单的压制。下图股价两次大幅下挫的原因均是与实体清单相关，如第一次是9月传闻美国将对中芯实施制裁，第二次则是12月正式被列入实体清单。
在这期间，华虹半导体、联电等均大幅上涨，华虹（1347.HK）PB估值提升至3.5、以及联华电子（UMC.US)PB估值为3.52。作为全球第四大、国内第一大的晶圆代工厂，具备中国乃至全球领先的制程产能，中芯国际估值PB仅为1.83x，比起华虹和联电，中芯H股明显较低。
随着中芯取得部分成熟制程厂商的供应许可，短期情绪压制因素将有所缓解，有望打开中芯国际的估值空间。当前中芯国际H股PB估值为1.83，有券商研究员认为后续中芯（0981.HK）估值可能向华虹和联电PB看齐，股价将有较大的提升空间。
4、产业链机会
受益于下游消费电子、5G通讯、服务器和汽车电子的旺盛需求，叠加海外疫情、美国限电和日本地震等供给侧的多重因素影响，全球晶圆制造产能持续紧张，产品交期延长。
正常情况下晶圆厂扩产周期在12~24个月，在去年疫情对需求的冲击下，各大晶圆厂都未及时调整扩产节奏。新一轮产能供给最早也要到今年年底开出，真正的可观且有效的产能开出在明年二季度以后。以闻泰科技的Nexperia上海12寸线为例设计产能40万片每年，要到2022年Q2才能开出。
此次中芯国际获得部分14nm及以上制程设备的供应许可，意味着公司未来扩产的可见度和确定性有所提升，中芯上游的产业链设备、材料公司将受益，国产替代进程有望加速。在供给端扩张的时期，机构推荐以下机会：
（1）产能为王：产能成为这个时期最确定的机会，晶圆厂成为所有下游创新的底盘，主要指中芯国际。
（2）设备先行：涨价的背后是缺货，缺货的背后是扩产大潮将至，设备将迎来一轮强劲增长。涉及的公司包括：北方华创、华峰测控、长川科技、中微公司、精测电子。
（3） 产能本土：与以往基于全球化背景下的产能扩产周期不同，此次产能扩充将会在国产化和去A化的大框架下运行。涉及的公司包括：雅克科技、安集科技、鼎龙股份、沪硅产业。
声明：文中观点均来自原作者，不代表观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。
6月27日，热轧5.5mm国内主导城市价格：天津4300元、上海4280元、乐从4260元，武汉4310元，成都4450元。
今日开市，热卷市场稳中推涨。期货盘面超跌反弹，现货价格随之跟涨，今日贸易商报价普遍上涨，但下游观望情绪难消，入市采购仍按需为主。受钢厂或将减产消息影响，热卷市场供应量存在减少预期，部分业者周末存在入市采购需求透支了部分今日需求，叠加需求低迷的情况仍将延续，今日热卷市场成交情况并未有乐观表现。后期钢厂减产能否落地以及减产份额也就成为影响热卷现货行情的重要因素。
整体来看，热卷市场后市行情仍不甚明朗，加之连续亏损影响，市场业者多维持低库存策略，交投相对谨慎。后期来看，热卷市场需求着实偏弱，叠加社会库存以及钢厂库存压力过大，市场逢高获利情况不断，预计近期热卷市场仍维持震荡上涨格局，但涨幅或将受限。（兰格钢铁）
交银国际发布研究报告称，维持中芯国际(00981.HK)“买入”评级，对2022-24年每股盈利预测为0.22/0.24/0.26美元，基于行业可比公司2023年市盈率15倍，目标价由33港元下调14.8%至28.1港元。
截至2022年6月29日收盘，中芯国际(00981.HK)报收于18.48元，下跌2.01%，换手率0.55%，成交量3306.86万股，成交额6.16亿元。投行对该股的评级以买入为主，近90天内共有8家投行给出买入评级，近90天的目标均价为29.81。开源证券*一份研报给予中芯国际买入评级。
机构评级详情
中芯国际市值1102.05亿元，在半导体行业中排名第1。主要指标
文章仅供研究参考，不构成交易建议
“国之重器”题材是当前市场资金追逐的*焦点。
京东方A(000725.SZ)与中芯国际(00981)分别作为A/H股市场中的各自头羊，一时风头无两。
谈论该二者的文章层出不穷，为何笔者仍要“参上一本”?原因大抵有4个：
一则是对自己对这两只票的投资过程有所反思——看好的公司为何不敢下重注?
二则就是深感当前的相关文字不抵痛痒，不将自己的研究抛出实在备感“不吐不快”。
第三，显示屏行业与芯片制造业是1500亿美元和3400亿美元的巨大行业，中国正在这两个行业使尽全力，行业龙头必将获得超额收益——如此热门地带，再多关注也不为过。
以下行入正题，偏颇或疏漏之处，望各位朋友可以文后留言共同商榷。
京东方：只是当时已惘然
京东方A从很早便开始关注，大约是北京8.5代线开工时。
那时铺天盖地的文章讨伐它，说他是股市吸血鬼，说它是落后产能，是未建成就面临淘汰……
当时未下精力去研究，也不是专业炒股，只是朴素的感觉告诉我：北京市政府投入近百亿，副市长挂帅du上自己的政治前程，加上中国集中力量办大事的能力，以及中国人刻苦、坚韧的毅力会有办不成的事?
结果大家现在都看到了，合肥6代线、北京8.5代线成功后，京东方一发不可收拾。
2014年最后一次大规模457亿定向增发建设3条8.5代线、1条5.5代LTPS线后，京东方又于15年开始逆周期大规模投资合肥10.5代线、成都6代AMOLED线、绵阳6代AMOLED线、武汉10.5代线——仅这4条生产线总投资达1850亿元。
以其为首的国内企业一道施压之下，原LCD企业老大三星逐步放弃LCD产业;老二LG则逐步关停小尺寸LCD，并停止投资大尺寸LCD，转向OLED。而台湾、日本的LCD产业，只不过是顺手打掉的小卒而已。
2016年三季度开始，京东方业绩开始真正反转，市场还是以老眼光看待它，还觉得它只不过是昙花一现，不久还会巨额再融资。
殊不知，京东方早已过了再融资建设生产线的阶段，地方政府对其趋之若鹜，产生了中国独有的“地方政府+京东方”组合投资模式。
这种模式的*就是福州8.5代线：300亿总投资，180亿注册资本中大基金出资17亿占股9.44%、京东方出资20亿占股90.56%、余下143亿由福州城投以低息委托贷款形式提供给京东方。
大基金的年回报率才不超过1.5%，投资期长达18年，福州城投的贷款利息也极低，预计跟大基金的回报率相似。
如此低的出资额，如此低的资金成本，加上中国*的建设速度，试问世界上谁能打过?
中国液晶面板进口额从2012年*值503亿美元下跌到2016年318亿美元，跌回十年前，以后还会继续下跌。
台湾曾引以为傲的“面板五虎”，而今只剩下群创和友达。LCD没有新增产能，无技术又无钱投入OLED，只靠着折旧完毕的老LCD厂苟延残喘，消亡就在眼前。
下面说下我在二级市场对京东方的投资经历。
2016年三季度京东方业绩反转，但我到11月才入，仓位也才一成。
2017年一直不敢加仓，没做深入研究，受各种市场声音影响以为LCD价格会马上下跌，京东方利润会大幅下降。
直到9月底三季度快报出来才敢加仓，深入研究后后悔不已。
中芯国际：政策、市场与企业的合力之作
2016年，我国集成电路进口额高达2271亿美元，连续4年进口额超过2000亿美元，而同期石油进口额仅为1164亿美元。中国芯片需求占全球总需求比例接近6成，2015年芯片自给率仅为26%。
以中国恶劣的生存环境，如果我是*我也坐不住。
随着国力的强大，国家安全和国内制造业转型升级的需要，“国家集成电路产业基金”俗称大基金2014年成立了，一期募集资金1387亿，已投资1003亿，二期预计明年开始募集，全国各地成立的小基金超过3200亿。
2015年5月份中国发布了“中国制造2025”白皮书，其中提到中国芯片自给率要在2020年达到40%，2025年达到70%。
市场有了，钱有了，政策也有了。下面就看企业了。
大基金已投资中，芯片制造业占65%、设计业占17%、封测业10%。
遵循大基金的投资步伐，我们可看到国内芯片的短板是芯片制造业，这短板也是希望，是未来市场超额收益所在。
中芯国际大基金的总投资将近160亿元占股15.91%为第二大股东，华力二期项目投入116亿元，长江存储投入190亿元，三安光电投入90亿元。
除了三安光电是LED照明企业，前三全是芯片制造业。
投资第一的长江存储是DRAM和NADA产业，这是国内芯片制造业的最短板，也是我最看好能快速赶上世界*水平的产业。
标准化，高额投资，强周期，技术水平达到瓶颈，短中期不会发生颠覆式创新，一切都和面板业很像。
可惜这产业国内实在太弱，只有三星西安厂和现代苏州厂分别生产NADA和DRAM，内资企业几乎从零开始，需要忍受漫长的投入期和巨额亏损，现在不是投资的好时候。
逻辑芯片制造是芯片制造业中*份额，也是大家耳熟能详的CPU、显卡、手机处理器等的来源。
与大家印象中不同，芯片代工业是高技术产业——它相当于半个芯片设计业，同设计一起努力，一遍一遍的lay out才能生产出合格的芯片。
中芯国际，是中国*、世界第四大芯片代工企业。
“中国芯片教父”张汝京于2000年一手创立的中芯国际，因为国内国力贫弱，无力大规模投入芯片业，加上自身实力弱小，技术在快速迭代，企业发展较慢。
因张汝京系台积电旧将，成立后大量台湾人占据中高层，又想保持独立性与国内资方内斗不断，2009年张汝京因与台积电和解下台，一直到12年国内资本才斗赢台派。
2012年邱慈云上台后，回复元气，从低端做起，不和台积电正面竞争，同时培养国内人才并大力招募海归精英。
到2015年公司市值是2011年的2.7倍，带领中芯开疆拓土，成为全球发展最快的集成电路制造企业，全球排名第四的晶圆代工厂。
2015年开始，大基金共投资中芯国际将近160亿元占股11.5%为第二大股东，陆续开工了深圳12寸厂产能40K每月，上海12寸厂产能70K每月，扩产天津8寸厂产能135K每月。
与此同时，技术发展在放慢，目前28nm采用的是193nm浸液式光刻机。
当线宽缩小到16/14nm时，传统的光刻技术已无能为力，必须采用辅助两次图形曝光技术，然而这样会增加掩模工艺次数，从而导致成本增加和工艺循环周期的扩大。
最终造成16/14nm无论从设计还是生产成本上一直无法实现很好的控制，其成本约为28nm工艺成本的1.5-2倍左右。
因此，综合技术和成本等各方面因素，28nm将成为未来很长一段时间内的关键工艺节点。
近期随着技术悍将梁孟松等人的加入，28nm良率提升在即，曙光正在到来!
说到笔者买入中芯国际的时点，比起前文的京东方则就更晚，同时也更后悔了……
众所周知港股是流动性折价市场，非常缺失流动性。从港股通看到，中芯国际今年9月净买入才225万，10月内资开始大规模买入，17个交易日16次上成交榜，共净买入15.48亿，平均每天净买入近亿元。
我直到10月底研究后才敢进入，后悔ing........
用数据透视京东方与中芯国际的前程
下面就具体讲讲这两家公司的估值和未来市值目标。
先来看看京东方，此前我曾就其2018年新增产能、利润的情况分别撰文进行过阐释，再次不做赘述，只将论列出来：
2018年京东方OLED业务在7月后并表，下半年营收202亿，净利润40亿。LCD部分2018年新增营收约173亿，净利润33亿。
OLED成都线京东方占股***，LCD福州线占股91%，合肥线预计明年年中回购部分股权占股70%。
保守估计，2018年共计入上市公司新增341亿营收，66亿净利润。
上述预测是建立在极为保守的基础之上：OLED线7月量产，平均良率55%，LCD线明年43寸屏(福州线)平均价格下降10%，65寸屏(合肥线)平均价格下降20%。
实际不会那么差。
成都京东方内部消息显示，OLED良率提升速度极快，毕竟是COPY三星的技术路线，不光是设备全部参照三星，连红绿蓝有机材料都和三星一样。
预计年底4成良率，明年5月6成，明年年底接近8成。
按照2018年5月并表预计，产能爬坡进度不变情况下，以平均良率65%计算，2018年OLED部分并表营收将达到258亿，净利润为51亿。
LCD部分进入10月，价格下降已经趋缓。
2018年LCD新增产能：
1. 京东方福州8.5代线满产新增930K基板
2. 京东方福州10.5代线爬坡新增740K基板
3. 惠科重庆8.6代线满产新增280K基板
4. 中电成都、咸阳8.6代线预计Q2点亮，Q4量产共新增240K基板
明年三星会继续执行退出LCD，转向OLED政策，关闭L7-2 7代线，占全球大尺寸产能4%。
随着18年国内电视行业恢复性增长，全球市场销量有望平稳增长5%。明年电视平均尺寸预计增长1寸，吃掉8.5代线产能720K基板。
总的来说，2018年供需基本平衡，预计LCD屏幕价格小尺寸保持稳定，中大尺寸小幅下降。
对于京东方来说，2018年手机LCD、NB、显示器面板价格保持稳定，32寸(北京线、合肥线、重庆线)保持稳定，43寸屏(福州线)平均价格下降5%，65寸屏(合肥10.5代线)平均价格下降10%。
福州线新增92亿营收，产生18亿净利润;合肥线新增93亿营收，产生21亿净利润。按股权计算，2018年LCD部分新增并表营收149亿，净利润31亿。
基于此，合理预期下京东方2018年将新增营收407亿，净利润达到82亿。
保守和合理预期情况下，18年京东方营收1276~1392亿，增长29%~37%;净利润145亿~170亿，增长64%~93%。18年给予20倍估值，预期市值2900亿~3400亿，目标股价6个月8.3元，12个月10.5元。
未来5年，国内业界目标是占全球70%的显示屏产值，京东方占一半35%，目标销售额560亿美元。
你问凭什么?
就凭现在国内80%电视机、70%手机、90%个人电脑生产份额，未来物联网时代同样是8成以上的份额，谁能竞争?5%的关税可是让日韩台咬牙切齿呢!
接下来聊聊中芯国际的估值。
芯片代工业2016年约540亿美元销售额，并以年均6%以上的速度增长，台积电2016年销售额295亿美元占比55%，处于*霸主地位。
中芯国际2017年处于谷底，因2016年的增长大户指纹识别芯片今年受挤压需求下跌，过去的主力销售产品40nm需求转入28nm;
同时受今年扩产影响，上半年产能利用率下降到86%，毛利率因折旧增加而下滑，销售额增长16%不及预期，净利润下滑33%。
这些原因直接导致了中芯国际半年报后股价急跌至7元，破净。而在这波热炒之中，目前动态PE为44倍，已处于高估状态。
不过预计Q3为业绩拐点，下半年手机库存调整到位，全面屏引领市场换机潮;同时指纹识别芯片智能手机渗透率仅为6成，也有很大的提升空间。
预计中芯国际今年净利润2.2亿美元，现在的股价PE 35倍，PB 1.76倍，已经不便宜，处于合理估值上限。
那么中芯国际股价没有空间了吗?当然不是，中芯国际正处于起飞的前夜。
28nm Polysion已经稳定量产，HKMG正在良率提升，预计明年初量产。
2017年Q2 28nm销售额占比已达6.6%，28nm HKMG量产后，28nm占比将快速提升——相当于京东方2012年6代线、8.5代线技术突破的阶段。
在技术突破的同时，2015年随着大基金的总投资将近160亿元并占股15.91%为第二大股东，中芯国际开始开始大规模扩产。
2015年北京12寸厂扩产8K片/月，上海12寸厂扩产5K片/月，直接导致2017年上半年折旧增加2.5亿美元，达到10亿美元，拖累了毛利率。
2016年继续新建深圳12寸厂产能40K/月，扩产天津8寸厂产能135K/每月，上海12寸厂产能70K/每月。
随着18~19年这些产能逐渐开出，中芯国际8寸厂产能达到395K每月，比17年底增长55%，12寸厂产能达到207K每月，比17年底增长113%，其中28nm及以上产能达到135K每月，比17年底增长694%。
可以预见，中芯国际营收将会急速增长，毛利率会同步提高。
在国家产业政策大力支持下，在国开行近乎无限的1.5%超低利率资金供给下，在地方政府近乎免费的土地供给和能给的所有税费减免下，这些仅仅是开始.......
(像不像15~16年京东方疯狂的产能扩展?)
您可能要问产能有了，那市场需求呢?
据赛迪顾问预计，2018年28nm总需求4540K片年，缺口172k片年。据IBS预计到2020年中国28nm及以下芯片有394亿美元需求。
市场太广阔了!
2016年我国集成电路进口额高达2271亿美元，中国芯片需求占全球总需求比例接近6成，2015年芯片自给率仅为26%。
白皮书是明白告诉你，再不来我要加关税了!
这不，三星西安NADA二期、现代苏州DRAM二期、联电厦门、台积电南京、格罗方德成都，一股脑都来了，谁也不傻啊。
可惜联电厦门才16K/月产能，台积电南京也不过20K/月，格罗方德成都产能大些，一期也不过35K/月，国家队华力二期18年年底才10K/月……
到2019年，这些加起来才81K/月，不到中芯国际的60%，杯水车薪。
中国2020年很可能像2012年面板业一样，增加5%进口关税，到时……
随着2015年大基金入股开始;到2017年10月前4大股东都是内资，占比超过51%;再到本土派赵海军17年接任CEO，标志了中芯国际内部调整结束，准备起飞了。
技术悍将梁孟松的加入担任共同CEO，也看出了中芯国际的决心和自信。
芯片线宽在缩小，逐渐接近物理极限，技术进步的速度在放缓，这有利于追赶者。
前文说过，16/14nm技术成本约为28nm工艺成本的2倍。因此，综合技术和成本等各方面因素，28nm将成为未来很长一段时间内的关键工艺节点。
摩尔定律(每18个月性能翻倍同时成本下降一半)的关键一半失效了。
预计28nm HKMG量产后，28nm营收占比将超30%，提高毛利率，其竞争对手仅为联电厦门和华力二期。
2018年开始，预计产能利用率逐渐提高，2018年平均为92%，而2019年会继续保持。
毛利率2019年预计比16年提高3%，净利率因折旧增加保持16年水平;2019年营收61.4亿美元，18、19年平均年化增长38.5%。2019年净利润6.75亿美元，18、19年平均年化增长75.2%。给予18年30倍PE，12个月目标位19.3元，市值900亿港元。
总结，企业竞争终归是产业竞争，产业竞争离不开背后强大的祖国，祝愿各位在大国崛起中赚得自己的一份。
以上是个人看法，不构成投资建议。（
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