华利集团公司简介(320003)
华利集团公司简介(320003)
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立足国内完整产业链优势，一体化运动鞋履制造龙头
公司立足运动鞋履开发设计、生产与销售，主要产品为运动鞋，包括运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋与拖鞋等，主要客户有Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、UnderArmour等全球知名运动品牌。截止2020年末，公司在越南、中国、多米尼加、缅甸等地共开设21家制鞋工厂，2019年运动鞋履年产能达1.8亿双，是行业内少数能提供从产品开发设计、模具、鞋面、鞋底到成品实现全流程完整制造，全球为数不多年产量超过1亿双运动鞋专业制造商之一。
专业化分工推动鞋履制造业发展，产业升级趋势明显
制鞋业是劳动密集型行业，其发展受到劳动力资源、原材料供应以及政策因素等多方面影响和制约。制鞋企业分布存在区域性，产业不断向劳动力资源丰富国家转移，中印越印尼作为全球前四的鞋履生产国，为全球市场提供超过85％鞋类产品。从产业链角度看，中国鞋业正逐步从单纯代加工走向自行设计、自有品牌的产业链环节和运营模式，产业升级趋势明显。
根据Statista数据统计，2019年全球鞋履市场达4351.39亿美元，预计2021年规模将增至4737.44亿美元，其中运动鞋履市场需求快速增长，2019年全球运动鞋履市场达1685亿美元。2019年中国运动鞋市场达1830亿，同比增长61.4％。近年来终端消费者对运动鞋履功能、舒适度、审美和时尚的追求不断提升；运动鞋履制造厂商不断加大开发设计投入，进行技术创新，推进运动鞋履制造行业升级。
在市场专业化分工的趋势下，多数全球领先的运动品牌运营商均重点着力于品牌的运营和产品设计，将生产制造服务委托给专业的制造商。
绑定国际优质客户，设计生产及精细管理等多方优势凸显
绑定优质头部客户，彰显实力助力远期发展。通过长期的稳定经营，公司凭借良好的产品品质、突出的开发设计能力、快速响应能力和及时交货能力，公司积累了宝贵的全球知名运动鞋履客户资源，全球前十运动鞋服品牌商中NIKE、VF、Puma、Columbia、UA均为公司主要客户，前五大头部客户业务营收占比超过80％。未来伴随运动鞋履市场扩充，绑定优质客户有望助力公司订单量稳步提升。
设计、品质、快反以及精细管理多方优势凸显。其中，开发方面，截至2020H1公司拥有超过2400人的设计开发团队体系，备有行业领先的VR设计设备及3D打印设计系统；品控方面，建立从原材料采购、产品生产和成品检验的全过程质量管理体系；精细化管理方面，公司管理团队稳定，且拥有丰富的行业经验，长期植根于鞋履生产制造行业。
鞋履生产结构复杂，新技术&；；设备应用凸显自动生产优势。运动鞋履生产的工艺流程环节较多，主要运动鞋履生产工序超过180道；公司在新材料技术、自动化生产技术、信息技术等三大类技术创新领域经历多年积累，目前已经具备多方面生产优势。
全产链规模化布局赋能低成本高效生产，海外产能布局助力长期成长；全产业链一体化生产，规模化成本控制优势凸显；设备自动化升级赋能高效生产；海内外查能协同布局，人力关税成本优势持续赋能。
*覆盖，给予买入评级，我们预计公司2021~2023年营业总收入分别为187.51、235.04、293.56亿元，同比增长分别为34.60％、25.35％、24.90％；归母净利润分别为26.00、32.75、41.50亿元，同比增长分别为38.41％、25.96％、26.72％，对应EPS分别为2.23、2.81、3.56元，对应P/E分别为41.79、33.18、26.18X。我们采用*估值法对公司内在价值进行估算，得到公司2021年内在价值为1397.75亿元，对应公司目标股价为119.77元，对应2021年P/E为53.71X。
风险提示：现有生产能力不足无法应对短期订单增量；融资渠道较为单一影响公司产能扩张；海外生产基地集中于越南，政治经济风险因素较为明显等
证券研究报告《华利集团（300979）*覆盖:鞋履产业链巨擘，成长护城河坚固，加速新龙头成长》
报告发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：孙海洋 SAC编号 S1110518070004 范张翔 SAC编号 S1110518080004
1 公告基本信息
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2 日常申购、赎回、转换及定投业务的办理时间
诺安积极配置混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）将上海证券交易所、深圳证券交易所的每一个交易日设为开放日，为投资者办理申购、赎回业务，办理时间为上午9：30-下午3：00。具体以销售网点的公告和安排为准。
本基金的转换、定投业务的办理时间与日常申购、赎回业务办理时间相同。
基金合同生效后，若出现新的证券交易市场、证券交易所交易时间变更、或业务发展需要或其他特殊情况，基金管理人将视情况对前述开放日及开放时间进行相应的调整，并在实施日前依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒体上公告。
3 日常申购业务
3.1 申购金额限制
通过本公司直销中心申购本基金，每个基金账户*申购的*金额为1,000元人民币（含申购费），追加申购的*金额为人民币1,000元（含申购费）。通过本公司网上交易系统（目前仅对个人投资者开通）每个基金账户*申购的*金额为100元人民币（含申购费），追加申购的*金额为人民币100元（含申购费）。
各代销机构对上述*申购限额、交易级差有其他规定的，以各代销机构的业务规定为准。
基金管理人可根据市场情况，在法律法规允许的情况下，调整上述对申购金额的数量限制，基金管理人必须在调整前依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介上公告并报中国证监会备案。
3.2 申购费率
3.2.1 前端收费
本基金A类基金份额在申购时收取基金申购费用，C类基金份额不收取申购费用。
A类基金份额申购费率随申购金额的增加而递减，具体费率
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本基金A类基金份额的申购费用由申购人承担，主要用于本基金的市场推广、销售、注册登记等各项费用，不列入基金财产。C类基金份额不收取申购费用。
3.2.2 后端收费
本基金尚未开通后端收费模式。
3.3 其他与申购相关的事项
基金管理人可以在不违反法律法规规定及基金合同约定的情形下根据市场情况制定基金促销计划，针对以特定交易方式(如网上交易、电话交易等)等进行基金交易的投资人定期或不定期地开展基金促销活动。在基金促销活动期间，按相关监管部门要求履行必要手续后，基金管理人可以适当调低基金申购费率。
投资者通过本公司直销网上交易系统申购本基金，将享有费率优惠，具体
投资者使用本公司直销网上交易平台的页面显示的任一银行卡通过本公司直销网上交易系统申购本基金（仅限前端收费模式），申购费率享有4折优惠。对于原申购费率折后费率低于0.6%的，按0.6%执行；对于原申购费率小于或等于0.6％，或是固定费用的，单笔申购的费率按原申购费率执行，不再享受费率优惠。
投资者通过本公司网上直销诺安现金宝账户申购本基金，申购费率享有0折优惠。对于原申购费率适用固定申购费用的不享受费率优惠，按原申购费率执行。
上述费率优惠措施如有变更，本公司将及时公告或以活动页面为准。
代销机构的申购费率优惠情况请参见相关代销机构或本公司的有关公告。
4 日常赎回业务
4.1 赎回份额限制
通过本公司直销中心赎回本基金，基金份额持有人赎回本基金的*份额为100份基金份额。通过本公司网上直销平台赎回本基金，单笔赎回申请的*份额不作限制。基金份额持有人可将其全部或部分基金份额赎回，但某笔赎回导致该基金份额持有人在一个网点的基金份额余额少于相应的*赎回限额时，余额部分的基金份额必须一同赎回。
各代销机构对上述*赎回份额有其他规定的，以各代销机构的业务规定为准。
基金管理人可根据市场情况，在法律法规允许的情况下，调整上述对赎回份额的数量限制，基金管理人必须在调整前依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介上公告并报中国证监会备案。
4.2 赎回费率
投资人在赎回基金份额时，应交纳赎回费。对持续持有本基金少于7日（不含7日）的投资人收取不低于1.5%的赎回费，对持续持有本基金不少于7日但少于30日（不含30日）的投资人收取不低于0.75%的赎回费，并将上述赎回费全额计入基金财产；对持续持有本基金不少于30日但少于3个月（不含3个月）的投资人收取不低于0.5%的赎回费，并将不低于赎回费总额的75%计入基金财产；对持续持有本基金不少于3个月但少于6个月（不含6个月）的投资人收取不低于0.5%的赎回费，并将不低于赎回费总额的50%计入基金财产；对持续持有本基金不少于6个月的投资人，应当将不低于赎回费总额的25%计入基金财产。未计入基金财产的部分用于支付登记费和其他必要的手续费。具体费率
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注： 1年指*天。
4.3 其他与赎回相关的事项
基金管理人可以在不违反法律法规规定及基金合同约定的情形下根据市场情况制定基金促销计划，针对以特定交易方式(如网上交易、电话交易等)等进行基金交易的投资人定期或不定期地开展基金促销活动。在基金促销活动期间，按相关监管部门要求履行必要手续后，基金管理人可以适当调低基金赎回费率。
5 日常转换业务
5.1 转换费率
5.1.1基金转换费用构成
基金转换费由转出基金的赎回费以及相应的申购费补差两部分构成，具体收取情况视每次转换时两只基金的申购费率差异情况和赎回费率而定，对持续持有本基金少于7日（不含7日）的投资人收取不低于1.5%的赎回费，对持续持有本基金不少于7日但少于30日（不含30日）的投资人收取不低于0.75%的赎回费，并将上述赎回费全额计入基金财产；对持续持有本基金不少于30日但少于3个月（不含3个月）的投资人收取不低于0.5%的赎回费，并将不低于赎回费总额的75%计入基金财产；对持续持有本基金不少于3个月但少于6个月（不含6个月）的投资人收取不低于0.5%的赎回费，并将不低于赎回费总额的50%计入基金财产；对持续持有本基金不少于6个月的投资人，应当将不低于赎回费总额的25%计入基金财产。基金转换费用由基金持有人承担。
注：当转入基金的适用申购费率高于转出基金的适用申购费率时，将收取申购费补差，即“申购费补差费率=转入基金的适用申购费率－转出基金的适用申购费率”；当转入基金的适用申购费率等于或低于转出基金的适用申购费率时, 不收取申购费补差。
5.1.2转换份额计算公式
计算公式A＝［B×C×(1－D)/（1+G）+F］/E
其中，A为转入的基金份额；B为转出的基金份额；C为转换申请当日转出基金的基金份额净值；D为转出基金的对应赎回费率；G为申购费补差费率；E为转换申请当日转入基金的基金份额净值；F为货币市场基金转出的基金份额按比例结转的账户当前累计未付收益（仅限转出基金为货币市场基金）。具体份额以注册登记机构的记录为准。转入份额的计算结果四舍五入保留到小数点后两位，由此误差产生的损失由基金财产承担，产生的收益归基金财产所有。
例1：诺安优化收益债券50000份转换为诺安积极配置混合A
假设某投资者在某代销机构购买了5万份诺安优化收益债券，至T日其持有期不少于7日但未满31日，现拟在T日全部转换为诺安积极配置混合A。
T日，诺安优化收益债券的净值为1.1000，赎回费率为0.5%，适用申购费率为0；诺安积极配置混合A的净值为1.2000，T日该代销机构的适用申购费率为1.5%。则计算
1.5%＞0，收取申购费补差，申购费补差费率＝1.5%－0＝1.5%
转入诺安积极配置混合A的基金份额＝转出诺安优化收益债券的基金份额×T日诺安优化收益债券的净值×（1－诺安优化收益债券的赎回费率）÷（1+申购费补差费率）÷ T日诺安积极配置混合A的净值=50000×1.1000×（1－0.5%）÷（1＋1.5%）÷1.2000＝14930.21份
例2：诺安积极配置混合A 50000份转换为诺安货币
假设某投资者在某代销机构购买了5万份诺安积极配置混合A，至T日其持有期不少于7日且未满30日，现拟在T日全部转换为诺安货币。
T日，诺安积极配置混合A的净值为1.2000，赎回费率为0.75%，T日该代销机构的适用申购费率为1.5%。则计算
因诺安货币的申购费率为0，低于1.5%，故本次转换不收取申购费补差（即申购费补差费率为0）；而诺安货币的面值（即净值）为1.0000。
转入诺安货币的基金份额＝转出诺安积极配置混合A的基金份额×T日诺安积极配置混合A的净值×（1－诺安积极配置混合A的赎回费率）÷（1＋申购费补差费率）÷T日诺安货币的净值＝50000×1.20×（1－0.75%）÷（1＋0）÷1＝59550.00份
5.2 其他与转换相关的事项
（1）可转换的基金
本公司开通了本基金与旗下诺安平衡证券投资基金（基金代码：320001）、诺安货币市场基金（A级基金份额代码：320002，B级基金份额代码：320019）、诺安先锋混合型证券投资基金（基金代码：320003）、诺安优化收益债券型证券投资基金（基金代码：320004）、诺安价值增长混合型证券投资基金（基金代码：320005）、诺安灵活配置混合型证券投资基金（基金代码：320006）、诺安成长混合型证券投资基金（基金代码：320007）、诺安增利债券型证券投资基金（A级基金份额代码：320008，B级基金份额代码：320009）、诺安中证100指数证券投资基金（基金代码：320010）、诺安中小盘精选混合型证券投资基金（基金代码：320011）、诺安主题精选混合型证券投资基金（基金代码：320012）、诺安沪深300指数增强型证券投资基金（基金代码：320014）、诺安行业轮动混合型证券投资基金（基金代码：320015）、诺安多策略混合型证券投资基金（基金代码：320016）、诺安新动力灵活配置混合型证券投资基金（基金代码：320018）、诺安策略精选股票型证券投资基金（基金代码：320020）、诺安双利债券型发起式证券投资基金（基金代码：320021）、诺安鸿鑫保本混合型证券投资基金（基金代码：000066）、诺安天天宝货币市场基金（A类基金代码：000559，E类基金代码：000560）、诺安优势行业灵活配置混合型证券投资基金（A类基金代码：000538，C类基金代码：002053）、诺安稳健回报灵活配置混合型证券投资基金（A类基金代码：000714，C类基金代码：002052）、诺安聚利债券型证券投资基金（A类基金代码：000736，C类基金代码：000737）、诺安新经济股票型证券投资基金（基金代码：000971）、诺安聚鑫宝货币市场基金（A类基金代码：000771）、诺安低碳经济股票型证券投资基金（基金代码：001208）、诺安创新驱动灵活配置混合型证券投资基金（A类基金代码：001411，C类基金代码：002051）、诺安中证500交易型开放式指数证券投资基金联接基金（基金代码：001351）、诺安先进制造股票型证券投资基金（基金代码：001528）、诺安利鑫灵活配置混合型证券投资基金（基金代码：002137）、诺安景鑫灵活配置混合型证券投资基金（基金代码：002145）、诺安研究精选股票型证券投资基金（基金代码：320022）、诺安益鑫灵活配置混合型证券投资基金（基金代码：002292）、诺安安鑫灵活配置混合型证券投资基金（基金代码：002291）、诺安和鑫灵活配置混合型证券投资基金（基金代码：002560）、诺安积极回报灵活配置混合型证券投资基金（基金代码：001706）、诺安优选回报灵活配置混合型证券投资基金（基金代码：001743）、诺安进取回报灵活配置混合型证券投资基金（基金代码：001744）、诺安高端制造股票型证券投资基金（基金代码：001707）、诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金（基金代码：001780）、诺安汇利灵活配置混合型证券投资基金（A类基金代码：005901，C类基金代码：005902）等之间的转换业务。后续开通转换业务的基金请参见本基金招募说明书更新。
（2）转换业务办理地点
投资者目前可以通过本公司直销机构、中国工商银行、中国银行等办理基金转换业务。
（3）投资者在本公司直销网上交易系统办理本基金转换业务，可享受申购费补差费率优惠。申购费补差费率优惠折扣以页面所示为准。同时，详情亦请参见本公司2010年11月9日发布的公告-《诺安基金管理有限公司关于在直销网上交易系统开展基金转换业务申购费补差费率优惠活动的公告》和2014年12月31日发布的公告-《诺安基金管理有限公司关于延长直销平台开展基金转换费率优惠活动公告》。
（4）本公司旗下基金的转换业务规则以《诺安基金管理有限公司开放式基金业务规则》和《诺安基金管理有限公司开放式基金转换业务规则》为准。
（5）代销机构如开通办理本基金转换业务，敬请投资者留意本公司届时公告。
6 定期定额投资业务
基金定投业务是指投资者可通过基金管理人指定的销售机构提交申请，约定每期扣款时间、扣款金额，由指定的销售机构于每期约定扣款日在投资者指定资金账户内自动完成扣款，并提交基金申购申请的一种长期投资方式。
自2018年8月31日起，投资者可在本公司直销网上交易系统办理本基金的定投业务（含定期定额及定期不定额申购业务）。有关定投业务的具体规定，投资者可至本公司网站（www.lionfund.com.cn）查阅相关公告及信息。
目前，投资者通过本公司直销网上交易系统办理本基金的定投业务，将享有费率优惠，具体
投资者使用本公司直销网上交易平台的页面显示的任一银行卡通过本公司直销网上交易系统定投申购本基金（仅限前端收费模式），申购费率享有4折优惠。对于原申购费率折后费率低于0.6%的，按0.6%执行；对于原申购费率小于或等于0.6％，或是固定费用的，单笔申购的费率按原申购费率执行，不再享受费率优惠。
投资者通过本公司网上直销诺安现金宝账户定投申购本基金，申购费率享有0折优惠。对于原申购费率适用固定申购费用的不享受费率优惠，按原申购费率执行。
上述费率优惠措施如有变更，本公司将及时公告或以活动页面为准。
代销机构办理本基金定投业务的时间及费率优惠活动以代销机构的安排为准，敬请投资者留意相关代销机构或本公司的有关公告。
7 基金销售机构
7.1 场外销售机构
7.1.1 直销机构
本公司位于北京、上海、广州、深圳、成都的直销中心，及本公司的直销网上交易系统。
7.1.2 场外非直销机构
中国工商银行股份有限公司、中国银行股份有限公司、交通银行股份有限公司、福建海峡银行股份有限公司、苏州银行股份有限公司、上海农村商业银行股份有限公司、渤海银行股份有限公司、北京农村商业银行股份有限公司、江苏银行股份有限公司、南京银行股份有限公司、上海浦东发展银行股份有限公司、东北证券股份有限公司、东海证券股份有限公司、渤海证券股份有限公司、华西证券股份有限公司、大同证券有限责任公司、中信证券股份有限公司、中信证券（山东）有限责任公司、世纪证券有限责任公司、西南证券股份有限公司、信达证券股份有限公司、光大证券股份有限公司、广州证券股份有限公司、平安证券股份有限公司、申万宏源证券有限公司、申万宏源西部证券有限公司、国金证券股份有限公司、国都证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、第一创业证券股份有限公司、华鑫证券有限责任公司、华安证券股份有限公司、国信证券股份有限公司、安信证券股份有限公司、首创证券有限责任公司、华龙证券股份有限公司、万联证券股份有限公司、北京汇成基金销售有限公司、北京电盈基金销售有限公司、奕丰金融服务（深圳）有限公司、乾道盈泰基金销售（北京）有限公司、上海联泰资产管理有限公司、北京恒天明泽基金销售有限公司、大河财富基金销售有限公司、深圳众禄基金销售股份有限公司、上海天天基金销售有限公司、上海好买基金销售有限公司、蚂蚁（杭州）基金销售有限公司、浙江同花顺基金销售有限公司、北京展恒基金销售股份有限公司、深圳市新兰德证券投资咨询有限公司、和讯信息科技有限公司、宜信普泽投资顾问（北京）有限公司、一路财富（北京）信息科技有限公司、上海陆金所基金销售有限公司、上海凯石财富基金销售有限公司、诺亚正行（上海）基金销售投资顾问有限公司、上海利得基金销售有限公司、浙江金观诚基金销售有限公司、中证金牛（北京）投资咨询有限公司、北京钱景基金销售有限公司、北京格上富信基金销售有限公司、凤凰金信（银川）基金销售有限公司、北京肯特瑞财富投资管理有限公司、和谐保险销售有限公司、天津国美基金销售有限公司、珠海盈米财富管理有限公司、上海万得基金销售有限公司、通华财富（上海）基金销售有限公司、上海基煜基金销售有限公司、嘉实财富管理有限公司、北京蛋卷基金销售有限公司、北京广源达信基金销售有限公司、北京唐鼎耀华投资咨询有限公司、厦门市鑫鼎盛控股有限公司、上海华夏财富投资管理有限公司、上海长量基金销售投资顾问有限公司、上海攀赢金融信息服务有限公司、上海挖财金融信息服务有限公司、济安财富（北京）基金销售有限公司等。
上述代销机构如有变更，敬请投资者留意届时本公司相关公告。
7.2 场内销售机构
无。
8 基金份额净值公告/基金收益公告的披露安排
自2018年8月31日起，本公司将在每个开放日的次日，通过网站、基金份额发售网点以及其他媒介，披露开放日的基金份额净值和基金份额累计净值。敬请投资者留意。
9 其他需要提示的事项
本公告仅对本基金开放日常申购、赎回、转换、定投业务有关的事项予以说明。投资者欲了解本基金的详细情况，请仔细阅读《基金合同》和《招募说明书》。
本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证*收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者投资于本公司管理的基金时应认真阅读基金合同、托管协议、招募说明书等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。
投资者申请使用网上交易业务前，应认真阅读有关网上交易协议、相关规则，了解网上交易的固有风险，投资者应慎重选择，并在使用时妥善保管好网上交易信息，特别是账号和密码。
本基金因《基金法》、相关法律法规及监管机构的有关规定所需而拟变更之其他事宜，将另行公告。
投资者可以通过拨打本公司客户服务电话400-888-8998进行咨询；也可至本公司网站www.lionfund.com.cn了解相关情况。
本公告的有关内容在法律法规允许范围内由本公司负责解释。
特此公告。
诺安基金管理有限公司
二〇一八年八月二十九日
今日新股我们一起梳理一下华利集团，公司从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商，主要为 Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、Under Armour、HOKA ONE ONE 等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服务，公司与全球运动鞋服市场份额前十名公司中的五家建立了长期稳定的合作关系。
截至 2020 年末，公司在越南、中国、多米尼加、缅甸等地共开设了 21 家制鞋工厂，2019 年鞋履产量超过 1.8 亿双，是全球为数不多的产量超过 1 亿双的运动鞋专业制造商之一。
运动鞋履制造业的技术进步和市场扩展等与上下游行业有着密切的关系。本公司原材料供应商主要为纺织布料、皮料、橡胶等生产厂商，本公司客户主要为鞋履品牌企业。
公司采取优质大客户策略，主要客户的市场份额大部分处于行业的全球前十。公司主要客户及服务的品牌有：
作为民生消费必需品，全球鞋履行业市场规模巨大且维持稳定增长。根据Statista 数据统计，2019 年全球鞋履市场销售规模达 4,351.39 亿美元，预计到 2023年，全球鞋履市场销售规模将增至 5,127.36 亿美元，年均增长率预计为 4.2%。
随着健康意识增强及运动风气盛行，运动人群和体育产业规模明显上升，消费者对运动鞋履的需求持续提升，运动鞋履市场需求快速增长。根据 Grand ViewResearch 数据显示，2018 年全球运动鞋履市场规模已达到 1,465 亿美元，近十年来，运动鞋履市场规模增速有所提升，2010-2015 年，增速约为 6%-10%，自 2016年以来，运动鞋履市场规模复合增长率超过 13%。
根据前瞻产业研究院数据显示，受此次新冠肺炎疫情的影响，2020 年全球运动鞋需求量将有所下降，市场规模降至 1,608 亿美元，同比下降 4.57%，自 2021年开始，全球运动鞋市场需求将保持稳定增长，2021-2025 年复合增长率保持在14%以上，2025 年全球运动鞋市场规模将达到 3,791 亿美元左右。
公司主要竞争对手为裕元集团、丰泰企业、钰齐国际，上述公司主要从事运动鞋履制造，也为上市公司。
一、全球领先的运动鞋专业制造商
华利集团成立于2004年；2019年公司整体变更为股份有限公司；2021年创业板上市。
二、业务分析
2017-2020年，营业收入由100.09亿元增长至139.31亿元，复合增长率11.65%，2020年实现营收同比下降8.14%；归母净利润由11.06亿元增长至18.79亿元，复合增长率19.23%，2020年实现归母净利润同比增长3.19%；扣非归母净利润由0.02亿元增长至18.76亿元，2020年实现扣非归母净利润同比增长7.26%；经营活动现金流由12.35亿元增长至29.78亿元，复合增长率34.10%，2020年实现经营活动现金流同比增长30.16%。
分产品来看，2020年户外靴鞋实现营收14.92亿元，占比10.74%；运动休闲鞋实现营收112.84亿元，占比81.23%；运动凉鞋/拖鞋及其他实现营收11.17亿元，占比8.04%。
2019年公司前五大客户实现营收130.64亿元，占比86.14%，其中第一大客户Nike 实现营收41.32亿元，占比27.25%。
三、核心指标
2017-2020年，毛利率由23.11%提高至24.82%；期间费用率由6.41%下降至6.10%，其中销售费用率维持在1.4%以上，管理费用率由5.23%下降至4.25%，财务费用率由0.17%上涨至19年高点0.77%，20年下降至0.44%；利润率由11.09%提高至%13.48%，加权ROE由27.87%提高至19年高点67.75%，20年下降至36.78%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，18年净资产收益率的提高是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振提高，19年净资产收益率的提高是由于资产周转率和权益乘数的提高，20年净资产收益率的下降是由于资产周转率和权益乘数的下降。
五、研发支出
2017-2020H1公司研发费用分别为 21,743.11 万元、24,360.50 万元、29,466.36 万元和 11,119.41 万元，占比分别为2.17%、1.97%、1.94%、1.60%。
看点：
公司一直深耕运动鞋履制造行业，具有丰富的鞋履开发设计及制造经验，始终高度重视产品质量，具备综合成本优势和快速交付能力，使得公司保持较强的持续竞争力。公司与主要品牌客户通过多年磨合形成合作默契，在产品开发设计、生产、质量管理及交期等多方面获得品牌客户的高度认可，与主要品牌客户的合作黏性不断增强。
全球领先的运动鞋专业制造商——中山华利实业集团股份有限公司(以下简称“华利集团”)近日披露2021年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入174.70亿元，同比增长25.40%（剔除汇率变动影响后，同比增长34.09%），实现归属于上市公司股东的净利润27.68亿元，同比增长47.34%（剔除汇率变动影响后，同比增长57.55%）。
截至报告期末，华利集团总资产达161.79亿元，同比增长66.14%；归属于上市公司股东的所有者权益人民币109.27亿元，同比增长90.32%。
对于报告期内业绩变动的原因，华利集团解释称，2021年以来，疫苗接种加快，全球经济呈现复苏分化的鲜明场景，疫后运动需求和运动鞋消费持续恢复。由于公司具备较强的新产品开发能力，能够快速响应客户需求变化，通过新建工厂、扩建工厂以及推行精益生产等多种措施扩张产能，提高各工厂营运效率，吸引各运动品牌增加对公司订单。
报告期内，华利集团来自主要客户的收入出现较大幅度的增长，同时公司来自新客户Asics、On、NewBalance的订单已经量产出货，由于公司持续推行优质大客户的经营策略，优化客户和产品结构，同时积极推进自动化和精益生产，提高生产效率，毛利率较去年有所提升，导致净利润的增长幅度高于营业收入的增长幅度，而总资产和净资产大幅增长，主要系公司*公开发行股票募集资金到位及公司净利润增长所致。
浙商证券分析师马莉表示，作为运动鞋制造业全球龙头，华利集团所擅长的运动时尚、慢跑类鞋品需求增长旺盛，公司自身在品质及交期口碑亦非常出众，疫情下仍有可观扩产进度，成为少数能够承接大客户持续增长野心的坚实后盾，供不应求的行业格局有望让仍处于扩张周期的华利集团同时受益订单和单价的双重增长，
申万宏源证券分析师王立平也认为，在疫情防控高强度与成本上行压力之下，2021年华利集团的业绩依旧实现高增长，客户结构快速优化，驱动盈利能力提升。现有客户订单增长诉求强烈，潜在客户开拓空间广阔，华利集团未来晋升全球*的运动鞋专业制造商的前景值得看好。
在王立平看来，华利集团主力客户终端销售出色，带动了订单增长，根据耐克、Deckers公司的*财报，2021年耐克品牌运动鞋销售额同比增长约20%，Hoka品牌销售额同比大增59%。终端旺盛传导至制造端订单增长，在美元口径下，预计华利集团来自该两大客户的业务收入增速均接近50%或以上；此外，新客户订单已量产出货，形成新增长点。参照UA合作经验，3年时间订单量已达上千万双，未来Asics、OnRunning、NewBalance等新客户订单有望快速起量，驱动华利集团收入端的持续增长。
2021年，华利集团产销量预计达2.1亿双以上，同比增加近5000万双，展望2022年，2021年新开3个越南工厂产能加速爬坡，2022年将贡献主要增量，叠加老厂扩建继续弹性增产，以及精益生产提升工厂效率，王立平预计，2022年产销量规模仍有望达到20%增长。此外，越南北部深化新合作空间，印尼工厂一期2022年底有望投产，缅甸工厂等待重启建设，未来产能空间巨大。
公开资料显示，华利集团成立于20世纪90年代，经历数十年行业深耕，成为全球领先的运动鞋龙头制造商，为耐克、Vans、UA、UGG、Columbia提供优质运动鞋开发与生产服务（ODM）。公司目前为Converse、UA、UGG、Columbia第一大鞋履供应商，也是耐克前十大鞋履供应商。
华利集团总部及设计中心位于广东省中山市，主要产能分布于越南，少部分产能分布于多米尼加，贸易中心位于中国香港、广东中山、中国台湾，截至2019年底，公司鞋履产量超过1.8亿双，员工总数超过10万人，是全球领先的运动鞋专业制造商。2021年4月，公司成功在深交所创业板上市。
华利集团坚持稳健的产能扩张策略，在中国（鞋面）、越南、多米尼加等地共开设20家制鞋工厂，2016-2019年，公司产量从1亿双扩张至1.86亿双，产量C*R=23%。公司产品品质较高、交期领先，极具竞争力的产品保障始终较为饱满的产能，2018-2019年产能利用率始终保持在95%，从地区分布来看，公司98%以上产能位于越南地区，多米尼加占公司产能约1.5%。同时公司探索鞋面一体化生产，子公司中山腾星负责生产编织鞋面，用于公司成品鞋生产。
财报显示，2017-2019年，华利集团营业收入由100.09亿元上升至151.66亿元，C*R达到23.1%。2020年新冠疫情对品牌客户订单量及工厂开工率产生不利影响，公司营收同比下降8.1%至139.31亿元。2021年，全球部分地区疫后经济复苏，公司主要客户订单大幅增长，同时，公司积极扩张产能，有效满足市场需求，前三季度营收同比增长22.6%至126.34亿元。2017-2020年公司实现归属于上市公司股东的净利润由11.06亿元上升至18.79亿元，C*R达到19.3%，规模效应下盈利能力持续提升，2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润大幅增长51.6%至19.97亿元。
首创证券研究员陈梦介绍，就产品而言，运动休闲鞋为华利集团的核心产品。公司运动休闲鞋销售收入由2017年的71.7亿元提升至2020年的112.8亿元，C*R达到16.3%，收入占比由2017年的71.9%提升至2020年的81%，为公司的核心产品；户外靴鞋及运动凉鞋/拖鞋品类营收体量较小，营收占比逐渐收缩。一方面，公司采取优质大客户策略，随着公司与Vans、耐克、Puma等品牌合作深化，客户相关业务的成长推动了公司运动休闲鞋收入的快速增长；另一方面，由于运动休闲鞋品类量产效率及客户需求更高，公司亦将产能进行适度倾斜。
观察来看，全球运动鞋服市场份额前十的企业有六家为华利集团主要客户。在优质大客户策略下，近年来公司的客户集中度不断提升，2021年上半年前五大客户营收占比达到91.16%，第一大客户耐克（包括耐克和Converse两大品牌）营收占比超过1/3。同时，除耐克品牌外，公司均是其主要客户旗下品牌的第一大供应商（包括Converse、UGG、Vans、Puma、Columbia、HOKAONEONE、ColeHaan）。优质大客户策略一方面能够确保公司流入订单的大规模及稳定性；另一方面有助于集中资源同优质客户深度磨合，提升开发设计的专业化水平，不断巩固专业技术壁垒及客户壁垒。
在陈梦看来，华利集团的核心客户均是国际知名运动品牌，营收体量大且保持稳定增长。以耐克为例，作为全球运动鞋服市场的*龙头，耐克销售收入持续保持稳健增长。在近年运动休闲风潮成为主流审美的背景下，耐克品牌的运动生活类产品收入增速显著快于其他品类。华利集团主要为耐克提供运动休闲鞋，充分享受品牌业务增长的红利。华利集团与耐克品牌自2012年起开展合作，目前仍为其产业链体系中的新生代成员，随着合作的深入，公司有望逐步提升其在耐克品牌供应链中的地位，销售收入增长空间广阔。
华利集团也表示，就从目前双方的合作情况和未来的产能规划看，公司对来自耐克的增长比较乐观。华利集团坦言，品牌商和制造商的合作非常紧密，从产品开发、新技术新材料的开发、量产等进行全方位的合作。不同品牌对于开发和技术的投入不同，有的品牌更偏重于设计和营销，在技术方面则会更依赖于制造商。例如耐克，在技术开发有很高的投入来保证技术上的领先。从与耐克的研发合作分工来看：耐克在新材料上会和材料商合作或者其他公司合作，开发可以用到运动鞋的新型材料或配方，这些材料或配方应用到实际的运动鞋制造中，还需要根据量产的实际情况再进行优化改良，这些需要制造商的贡献。同时，对于有些材料，品牌和制造商共同开发，或者是制造商根据品牌商对产品的性能要求，单独开发。运动鞋的制造，除了产品开发阶段，在量产时也会涉及很多工艺的革新和改良，工艺上基本靠制造商投入，比如设备的开发、新工艺的运用、工艺流程的优化等来提高劳动效率、提高生产良率等。
此外，陈梦也谈到，2021年以来，随着运动鞋市场的景气度提升以及各国疫情影响同比减弱，品牌客户的订单量有望稳步增长。根据公司产品结构优化的趋势，运动休闲鞋仍将是公司营收增长的主要驱动力，户外靴鞋恢复至疫情前水平后增速放缓，运动凉鞋/拖鞋短期内保持较快增长。同时，随着公司与客户合作的深入，订单质量有望继续优化，预计华利集团将逐步承接更多的高单价产品的制造。
截止第一纺织网今天晚间发稿前，华利集团收报84.76元/股，涨幅4.38%，市值989亿元。（第一纺织网 martin）
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