母基金是什么意思(证券公司评级2021)市场化母基金是什么意思
母基金是什么意思(证券公司评级2021)市场化母基金是什么意思
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1、母基金是什么意思
母基金一般指基金中的基金，其英文为：Fund of Funds简称FOF，或mother fund或master fund，是一种专门投资于其他投资基金的基金。母基金并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。一方面，母基金将多只基金捆绑在一起，投资母基金等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；另一方面，与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是，母基金完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作；母基金中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。作为一种间接投资方式，FOF广泛存在于共同基金（即国内的证券投资基金）、信托基金、对冲基金和私募股权投资基金等领域。因此，FOF被相应的分为共同基金的基金（Fund of Mutual Funds），信托投资基金的基金（Fund of Investment Trust funds）对冲基金的基金（Fund of Hedge Funds，简称FOHFs）和私募股权投资基金的基金（Private Equity Fund of Funds，简称PE FOF。）为了更好的理解该词，以下是其英文释义：A "fund of funds" (FOF) is an investment strategy of holding a portfolio of other investment funds rather than investing directly in stocks, bonds or other securities. This type of investing is often referred to as multi-manager investment. A fund of funds may be "fettered", meaning that it invests only in funds managed by the same investment company, or "unfettered", meaning that it can invest in external funds run by other managers.
合同双语例句：
If, following consultation with the Investment Manager, it appears expedient for tax, regulatory or other reasons the Directors consider appropriate, the Fund, or any Segregated Portfolio, may:
(a) invest through one or more wholly-owned subsidiaries of the Fund or such Segregated Portfolio; or
(b) channel investments through vehicles that would effectively operate as a master fund in which one or more Classes of Participating Shares or other investment vehicles may invest.
Such subsidiaries or master funds may be managed by the Investment Manager or its affiliates and may pay separate fees to those persons.
Such subsidiaries or master funds may incur operational and administrative costs and expenses that include, but are not limited to, establishment costs, administration fees and local regulatory fees. These costs and expenses will be paid out of the assets of the relevant Segregated Portfolio.
Each Shareholder accepts that any reorganisation into a master-feeder fund structure will not adversely affect it in any material respect and therefore shall not require consent of the Shareholders in any form. For this purpose, the sub-section headed "Variation of offering terms" under the section headed "The rights of the Fund and Investors" will not apply to any such reorganisation into a master-feeder fund structure.
在与投资管理人协商后，如果出于税务、监管或其他董事认为适当的原因而使下列行动显得必要，则本基金或任何独立投资组合可以采取以下行动：
（a）通过本基金的一个或多个全资子公司或上述独立投资组合进行投资；或
（b）通过可以有效用作母基金的工具进行投资，其中一类或多类参与股份或其他投资工具可投资于该母基金。
此类子公司或母基金可由投资管理人或其关联方进行管理，并可分别向其支付费用。
此类子公司或母基金可能会产生运营和行政成本和费用，包括但不限于公司设立费用、行政费用和地方监管费用。这些费用和开支将从相关独立投资组合的资产中支付。
各股东均承认，任何重组为母子基金结构的重组均不会在任何重大方面对其产生不利影响，因此，无需经过股东任何形式的同意。为此目的，“本基金和投资者的权利”一节下的“发售条款的变更”小节将不适用于重组为母子基金结构的任何重组。
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智通财经APP获悉，美银证券发布研究报告称，近期承销、资产管理和衍生品营业额和基金销售疲软，业务组合更加平衡的券商龙头更有能力实现增长，预计券商在今年第一季的平均盈利将略有下降，因为交易收入的下降和更高的减值，应该足以抵销手续费收入的增长，而业务组合平均的龙头能实现持平至高单位数的利润增长。该行*股仍然是中信证券(06030)、中金公司(03908)和华泰证券(06886)且均予“买入”评级。
报告中称，中资券商股2021财年盈利平均同比增长35%，在基数较低下高于去年首九个月的增长，长远来看，该行认为内地居民财富将从住宅物业和固定收益产品转向股票和基金，由此产生的财富管理、资产管理和机构服务，预计将为券商带来巨大的增长机会。
该行认为，广发证券将为居民财富转移的主要受益者，其资产管理敞口较大，作为年初至今表现最差的券商，其目前估值处于远期市账率0.6倍，并认为随着中国进一步放松货币政策，其股价将在今年第二至第三季恢复。该行相信，内地将在今年第三季启动主板新股(IPO)上市制度改革，认为中信建投证券有望成为IPO制度改革的主要受益者，因为其是在承销业务中最有优势参与者，2021年承销业务收入占调整后收入24%。
“要做好投资对团队能力的要求很高，要做好政府引导性质的母基金投资对团队要求更高。这要求我们既要有足够的专业性，又要有一定的使命和担当。既要追求经济效益，又要促进区域产业的发展。既要懂市场又要懂政府，能够做好两者之间的连接器。”近日，昌发展总经理王颖在接受专访时说。
昌发展总经理王颖
据了解，昌发展（全称“北京昌平科技园发展有限公司”）成立于2015年，是昌平区政府全资设立的产业生态投资运营平台，通过政府引导、企业主体、市场运作的方式服务于区域高精尖产业引入及升级。
成立七年来，昌发展构建形成资产管理、科技金融、产业服务三大业务体系。这三大板块联合作战、相辅相成，为企业提供发展所需的产业空间、资本、人才等全要素服务，助力企业全生命周期成长。
值得注意的是，在政府引导基金遍地开花的今天，昌发展科技金融板块的业绩已经可圈可点。2017年，昌发展开始运营管理昌平中小企业成长投资基金、昌平中小微企业双创发展基金、北京市产融合创基金三大母基金。截至2021年末，三大母基金通过与华盖资本、君联、明势、松禾、水木等40余家投资机构的合作，落实基金合作规模超过240亿元，实现财政资金11倍放大。
五年来，昌发展母基金体系所投项目超过900个，涉及昌平企业的投资达120余家次。被投企业中，近半数企业获得后续融资，20余家企业登陆二级市场。其中昌平企业爱博医疗、百济神州、小牛电动、诺诚健华、泛生子5家实现上市，另有数坤科技、博雅辑因等10余家昌平企业启动上市筹备流程。
“昌发展团队在服务及投资上都体现了很高的专业水平，多家千亿市值上市公司和行业独角兽在昌平园区落地。园区里医药产业的生态建设更是行业的风向标，在国内具有引领性。”华盖资本董事长、创始人许小林对说。
据悉，昌发展母基金连续投资了华盖医疗二期基金、三期基金等多支基金，华盖30亿规模的医疗三期基金也落地在昌平。在许小林看来，“昌发展作为LP给予华盖的支持，以及作为产业运营方给予园区内企业的支持都是务实高效的。”
除了母基金业务的发展成熟，昌发展直投业务亦取得较好的投资效果，所投项目中爱博医疗、诺诚健华、百济神州都已经上市。获悉，在2020年首只知衡直投基金落地之后，昌发展在直投业务上加大投入，现阶段正积极募集第二支直投基金。这意味着，虽然在一二级市场剧烈调整的背景之下，“寒冬论”在创投圈中再度盛行，昌发展的仍保持积极的投资策略。
“当前内外部环境存在诸多不确定性，对有政府引导性质的昌发展来说，既要谨慎地控制好风险，同时也要有所作为。如果市场情绪过于保守，我们更应该发挥积极的引导和撬动作用。”王颖说。
展望未来，昌发展将在现阶段重点覆盖早中期项目投资的三支母基金基础上，发起设立偏中后期的产业基金和引导基金。同时，昌发展将加大直投业务比例，并积极探索研究S基金业务……上述种种规划，顺应了昌发展母基金体系不断完善的过程，始终不变的目标——满足企业不同发展阶段的不同资金需求，更好地伴随企业全周期成长。
依托产业优势做投资，在既定轨道上高效、灵活运作
近年来，越来越多地方政府将引导基金作为招商引资、激发区域经济活力的有力手段，各种引导基金呈现井喷之势。在王颖看来，类目繁多的引导基金丛林之中，昌发展的母基金体系有着自身特点和优势。
从自身基因角度来说，在三城一区、两区建设的整体规划下，依托昌平区生命谷、能源谷等资源，昌平的医疗健康、智能制造、能源科技等产业优势明显，更有利于母基金投资有所聚焦，不断优化投资组合、培育重点行业。
在运作过程中，昌发展母基金坚持政府引导、市场化运作模式。“我们在政府引导和市场化运作之间找到了很好的契合度，一方面，昌发展公司有清晰的顶层设计，另一方面，我们又能够在既定轨道上高效、灵活地运作，尽量做到市场化、专业化。”王颖说。
目前，昌发展母基金陆续与华盖资本、弘晖资本、水木创投、君联资本、明势资本、将门创投等投资机构合作基金。其中既有头部白马基金，也有小而美的产业背景基金，围绕医药健康、智能制造、信息技术等昌平区重点产业方向去链接资源，同时利用各自的专长挖掘项目。
“我们联合子基金一起认知昌平、挖掘昌平，然后为企业做好落地服务。这个过程中既没有打乱子基金市场化运作的原则，同时又能提供赋能，实现了多方的共赢。”王颖说。
据了解，通过昌发展母基金与投资机构间的合作，一方面孵化培育了如爱博医疗、诺诚健华、华辉安健等昌平区高成长企业，另一方面也将小牛电动、数坤科技、博雅辑因等产业领域龙头、高成长企业引入昌平。
华盖资本即是昌发展合作投资机构的典型代表，双方合作了多支基金。“昌平本身就是北京生物医药产业的聚集地之一，我们常去那边看项目。尤其是最近几年昌发展投资华盖之后，我们两边的交流越来越多，共同挖掘投资了不少项目。”华盖医疗基金投资副总监朱竞阳对说。
据了解，目前，华盖医疗基金已经投资了数坤科技、博雅辑因、吉因加、丹序生物、金匙基因等多家跟昌平相关的代表性企业，累计投资额超过4亿元人民币。其中，有些是在昌平本地挖掘的企业，有些是华盖投资之后协助落地在昌平。
“这些项目投资大概有两到四年的时间，目前都有着不错的账面回报。”朱竞阳说。比如华盖在2018年投资博雅辑因时，公司估值大概是四五亿元。2021年公司*一轮融资时，估值已经达到数十亿元。华盖在2018年投资的数坤科技，目前正在申报港股IPO过程中。
“昌平当地的生物医药产业，已经形成从基础研究、中试研发、生产流通到终端医疗的全产业链聚集态势。企业入驻这里，能够在空间、资本、政策等方面得到支持，并且通过产业生态的助力加速发展。基金落地这里，能够离好项目更近，赚取真金白银的投资回报。所以大家都愿意来这里，企业和基金的聚集，又促进产业的进一步发展，不断形成良性循环。”一位昌发展所投子基金的相关负责人对总结称。
积极探索直投业务，坚持“守正出奇”策略
除了母基金业务有声有色，近年来，昌发展也在直投业务上进行积极探索。2020年，昌发展首支直投基金知衡基金正式落地。而在直投基金设立之前，投资团队已陆续通过自有资金、母基金等主体布局了近10个直投项目，所投项目中爱博医疗、诺诚健华、泛生子都已经上市，其他项目也获得多轮后续融资。
王颖表示，在做医疗方向直投业务时，昌发展主要关注三大赛道。一是在生物医药领域，昌平生命园有很多科学家的科研成果，在全球具有影响力。昌发展围绕具有全球分享性、引领性、前沿性的原则，重点布局CGT、抗体药物、AI制药、创新小分子靶向药等细分领域。
二是医疗器械领域，昌发展看好具有高附加值、技术领先兼具有国产化趋势的医疗器械，重点关注眼科与口腔等领域的器械与高值耗材、消费属性医美器械，生物材料、神经调控及神经介入产品，微创产品等。
三是医疗服务与上游原料领域，昌发展重点关注CXO企业。“基于我们对产业发展规律的理解，CXO企业类似于医疗健康行业中送水人的角色，它的现金流情况好、市场需求大，同时有从中国市场向全球市场扩张的机会和潜力。”王颖说。同时昌发展也看好蛋白、质粒等创新药上游原料和医美领域上游供应链企业。
“守正出奇”是昌发展所推崇的投资策略，“守正”是寻求大概率、确定性，要求项目所在行业向好、技术领先、商业模式清晰，项目估值具有足够安全边际。“出奇”是要兼顾前沿及高风险项目。这类项目有着良好的市场前景、创新性强、颠覆性，团队会尤其关注其里程碑事件的达成，比如产品研发取得阶段性进展时进行布局投资。
据了解，目前知衡直投基金规模约3亿元，设立至今已投资了17个医疗健康项目，通过多赛道均衡配置，在创新药方向投资了华辉安健、丹序生物、炎明生物、普沐生物等重大创新项目，有望在乙肝、新冠、败血症、特发性肺纤维化等疾病治疗上取得重大突破；在器械方向布局了图湃影像、赛桥生物、青元开物等平台型项目，涉及眼科检测平台、以及服务于细胞治疗和NGS的全流程自动化系统；在医疗服务方向布局了赛赋医药、熙华检测等现金流稳定的CXO，以及济凡生物、灵赋生物为代表的上游供应端企业；基金还适当布局新兴行业合成生物学，投资了蓝晶微生物。王颖介绍称，这些项目基本都实现了下一轮甚至两轮的融资，并且已经有两三个项目进入IPO申报辅导期。
“这些项目的发展是符合我们预期的，虽然现阶段二级市场医疗健康板块的形势不是很乐观，倒推到一级市场一些项目的估值也在降低。但我们投资的这些项目总体发展都还比较顺利，以我们当时的投资估值来看，仍有着足够的安全边际。”王颖说。
现阶段，昌发展正在募集成立第二支直投基金，规模约5亿元。王颖介绍称，团队会继续坚持“守正出奇”的投资策略，同时也会在投资思路上有所优化。
首先，团队将继续以技术驱动类企业为本，持续投资布局前瞻性技术，坚守长期价值导向。“昌平拥有*实验室和*的科研院所，积累了全球领先水平的科研技术，这类科研技术的成果转化值得去挖掘和布局。但它的商业化可能需要一个过程，研判好未来产业化进程周期，找到合适的时点去进行投资，是需要重点关注的。”王颖说。
第二，团队会更关注生命科学产业链的上游。比如动物实验平台领域，涉及到生物安全性，目前国内还没有形成非常具有资源整合能力的头部玩家。除了实验室，生产方面仪器设施、设备、试剂耗材的国产化也都具有投资机会。
第三，基于资本市场变化，基金需要加强确定性赛道配置，强化估值安全边界，中后期项目更关注现金流，早期项目更关注*估值。“我们会更关注创业团队科学性和商业化的契合度。一个创新型的企业未来想要走得更远，经受住经济波动的考验，需要有复合性的团队构成。”王颖说。
2021年5月19-21日，由清科创业、投资界主办，华发集团联合主办的第十五届中国基金合伙人峰会在珠海隆重举行。会上，清科研究中心联合华发集团发布《2021年度中国股权投资基金出资人研究报告》，报告回顾了近十年人民币股权投资基金的LP结构变化，并结合股权投资市场现状及案例对2020年股权投资市场有限合伙人整体结构及活跃LP类型投资特点进行深入分析，最终形成对股权投资市场有限合伙人未来发展趋势的展望。近期，清科研究中心将就《2021年度中国股权投资基金出资人研究报告》核心章节推出系列解读，分类解读市场活跃LP投资数据，挖掘其潜在的投资特点，从观察者与见证者的角度为市场提供借鉴与思考。
市场化母基金是我国股权投资市场专业化LP的代表，能够通过专业研究能力与投资策略进行资产配置，从而覆盖多个热门赛道、分散投资风险。然而，市场化母基金在我国起步较晚，整体来看投资规模偏小，在2020年新募集人民币基金各类LP中出资金额占比不足4%。尽管如此，市场化母基金具备较高的投资专业度与精力，其投向往往会为其他LP提供借鉴。
2020年市场化母基金投资总览
根据清科研究中心统计，2020年股权投资市场人民币基金新募集金额约10,086.30亿元，新募集基金3,412支，各类LP出资子基金共计26,000余笔。其中，市场化母基金出资子基金322笔，出资金额达到317.60亿元，活跃度较2019年有所提升。从出资子基金情况来看，所投子基金规模分布在1-5亿之间。
2020年活跃市场化母基金盘点
清科研究中心综合管理规模、2020年投资活跃程度、出资规模等因素，选取了部分当年较为活跃的市场化母基金。通过对其出资子基金数据的分析发现，市场化母基金参与者背景逐渐多元，以海尔集团、世纪金源集团、伊利股份等为代表的实业企业逐渐探索设立/联合设立母基金参与股权投资市场新路径；此外，市场化母基金GP化趋势显著，多支基金加大直投力度。
活跃市场化母基金投资偏好分析
基于对2020年活跃的市场化母基金以及部分有代表性的案例进行分析，我们总结了市场化母基金的投资偏好，包括业务模式、投资节奏、复投比例、行业布局等。此外，我们还调研了部分市场化母基金筛选子基金管理机构的主要考量因素，“投资团队历史投资业绩良好，具有一定品牌知名度”成为最这类LP最为看重的品质。
下一篇我们将对金融机构（含险资）作为基金出资人参与股权投资市场情况及投资特点进行分析，还请持续关注《2021年度中国股权投资基金出资人研究报告》系列解读。
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