600031千股千评(华泰证券交易软件下载)600029千股千评
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十年前笔者刚入市那会，三一重工（600031.SH）是这个市场上的明星股。随着四万亿的落地，三一作为基建大潮的上游直接受益者，股价从2008年10月至2011年4月短短的30个月内翻了15倍。随后开始整个工程机械行业陷入了漫长的产能出清，下跌；巨额应收账款计提，下跌；工程机械行业已经淡出投资者视线很久了。
不过，随着行业亮眼的年报和一季报披露，工程机械行业又慢慢进入到投资者的视线里。4月29日，三一重工发布 2019 年一季报，2019Q1公司实现收入212.95亿元，同比增长75.14%，归母净利润 32.21亿元，同比增长114.71%，经营现金流为38.23亿元，同比增长47.49%。
这其实并不突然，从2016年见底开始，这已经是三一步入基本面的上行通道的第三年了。三一重工是否能*归来？让我们先一起来回顾三一这些年的成绩单。
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重点指标解析
1、复苏以来经营指标高速增长
自2011年至2016年漫长的行业调整结束以来，三一的收入、利润皆维持快速增长的态势。公司2016~2018三年的收入分别为233亿，383亿，558亿，收入增速为-0.81%，64.67%和45.61%。三年的净利润分别为2.03亿，20.92亿和61.16亿，净利润增速为4001%，928.35%，192.33%。
2、年度收入历史新高
将刚刚过去的2018年同公司史上经营*的年份2011年对比，公司的收入已经超越了2011年，而净利润暂时只达到了2011年约71%的水平。
3.、单季度收入、净利润历史新高
从披露的一季报来看，公司2019Q1单季度收入213亿，净利润32亿，已创公司历史上单季度的历史新高。
4、毛利率、净利率持续改善
从2015年的历史低点开始，公司的毛利率、净利率不断爬升，2019年一季度毛利率达到了30.72%，净利润率15.13%。毛利率离2011年的高点36.48%还有一定差距，但净利润率距离上次高点的17.03%，已经近在咫尺了。显示出公司在整个行业低谷时期对于费用控制收效明显。
5、利润质量*，现净比大于1
公司2016-2018三年的净利润分别为2.03亿，20.92亿和61.16亿，当期的经营性现金流量净额分别为32亿，86亿和105亿。*披露的一季报，净利润32亿，现金流量净额对应为32亿。显示出公司的利润都是真金白银的现金，而非纸面富贵。
6、负债水平降低，财务费用显著改善
通过这一轮的产能出清，公司的资产负债表得到了极大的修复。2018年级2019年的一季度，公司账面的货币资金充沛，足以覆盖所有的有息负债（包括短期和长期借款），财务费用情况从2015年的接近6%降低到不到1%，也极大地帮助了公司提高净利润率。
7、营运能力提升明显
随着行业景气回升，公司的应收账款和存货周转都在加速流转。应收账款周转天数从低谷时期的314天缩短到了93.5天，上一轮景气时为50.8天。存货周转天数从低谷时期的133天缩短到了68.6天，好于上一轮景气时的72.4天。而应收账款占营业收入来看，2018年的0.37也是比较好的成绩。一季报虽然这一数字跳涨到了1.23，但是该行业通常年底回款力度*，而前面Q1，Q2，Q3都会有一定程度的赊销，因此一季度的该数据参考意义不大。
8、减员增效效果显著
在上一轮景气顶点后，公司进行了残酷的人员缩减来度过行业的寒冬。公司员工数量从2011年最多时的接近52000人缩减至了不到14000人。但是人均创收却显著提高，从2010年的80.14万/人提升至了2018年的321万/人。不仅体现了公司更科学的管理，也与公司一系列数字化的创新措施密不可分。
9、挖机市占率持续提高，混凝土机和起重机占据半壁江山
我国工程机械市场主要以挖掘机、混凝土机械和起重机为主。
不同于全球市场以挖掘机和路机为主的格局，我国工程机械细分品类中，挖掘机、混凝土机械、起重机占据前三的位置。
我国混凝土年产量全球第一，2003 年出台市内建筑施工禁止现场搅拌混凝土的相关政策，预拌混凝土渗透率的提升拉动混凝土机械市场近十年爆发式增长，使我国成为全球*混凝土机械市场。同时过去十年间，随着挖掘机技术的成熟和客户购买力提升，挖掘机取代装载机成为我国土方机械*品类。起重机受益于基建及制造业大规模的固投，使我国成为全球*市场。
挖掘机、混凝土机械、起重机成为我国工程机械最主要子品类，三品类市场规模之和占我国工程机械新机销售市场总规模的56%左右。
三一重工收入以挖掘机、混凝土机械和起重机为主，产品市占率名列前茅。2018年公司收入结构中挖掘机、混凝土机械和起重机三大品类占比合计81.6%，主要产品线对应国内工程机械主要需求领域。2018 年公司在挖掘机、混凝土机械领域国内市占率第一，汽车起重机市占率第二，行业龙头地位明显。
通过拆分公司主要产品的收入情况可以看到，在2011年之前，公司的主要收入有超过一半来自混凝土机械的贡献。
2011年混泥土机械占当年收入的比例为51.4%，毛利率41.8%。挖掘机仅占了公司收入的20.68%，毛利率也仅30.02%。起重机收入比例为8.31%，毛利率28%。随后混凝土机械开始随行业进入调整，收入和毛利率大幅缩水。至今公司的混凝土机械依旧尚未超越上一波景气高点，2018年时收入占比为30.4%，毛利率25%。起重机经过公司的大力发展，也已经成为一个比较重要的品类，贡献了2018年收入的16.7%，毛利率24.9%。混凝土加上起重机两类产品贡献了公司收入的47.1%，接近半壁江山。
值得一提的是公司的挖掘机。在上一轮景气顶点的2011年，公司挖掘机收入105亿，比例仅为20.68%，毛利率30%，而2010年时甚至没有单独披露挖掘机的数据。所以三一的挖掘机其实是从上一轮景气潮之后逐渐做强做大的。
但是正是这么一个当年的新品类，从2010年不到10%的市场份额，做到了2019年1-2月份接近26%的市场份额，成为了公司的拳头产品，国产挖掘机的Top1。2018年挖掘机品类贡献了192亿的营收，占公司总收入的34.5%，毛利率达到了38.7%也几乎是历史*水平。从中足见公司在新领域、新产品把控方面的眼光和实力。
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公司复苏的逻辑何在
按照公司在年报中对行业动态的描述，
“工程机械行业经历了5年的持续深度调整，优胜劣汰效应显现，市场份额集中度呈不断提高的趋势。2017至2018年，受基建投资、国家加强环境保护政策力度、设备更新升级、人工替代、出口增长等多重因素影响，工程机械行业市场高速增长，行业整体盈利水平大幅提升，行业龙头企业产品竞争力及市场份额大幅提升。2019年，国家将实施积极的财政政策及稳健的货币政策、加大逆周期调节政策力度，基础设施和民生领域仍有巨大的投资空间，预计基础设施建设投资增速将高于2018年；机械设备更新需求将持续增长，人工替代趋势驱动的设备需求将愈加明显。”
从中可以基本总结出公司复苏的主要路径包括以下：基建投资复苏，环保政策趋严引领老旧工程机械的淘汰，设备寿命到期更换需求，一带一路带动海外增长。
而中国工程机械工业协会祁俊会长以则认为：2018年，工程机械行业受益于国家稳定向好的宏观经济和持续稳定的固定资产投资，同时在市场二手设备更新加快、大气污染防治环保政策对市场产生的积极作用、“一带一路”建设拉动出口增长，以及建设施工领域新技术新工法的推广应用等众多利好因素叠加影响下，中国工程机械市场再现高速增长。
据协会统计，2018年9大类工程机械主要产品销量同比增长25.5%，出口在2017年历史*点的基础上再创新高，达到235.9亿美元，同比增长17.36%，9大类工程机械主要产品出口量同比增长34.4%。
行业转型升级成果显著，基本与公司的说法相互印证。
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增长的持续性
1、地产、基建维持低速增长，将带动挖机2019年继续稳定增长
与市场大部分认为挖掘机更新周期在10年左右的观点不同，中信证券刘海博团队经过调研访谈相关专家及数据分析，发现外资品牌挖机使用寿命普遍长于国产挖掘机。外资品牌挖机淘汰周期大致在13~14 年左右，国产挖掘机挖机淘汰周期大致在8 年左右。因2010~2012 年上轮挖掘机销量高峰时期，外资品牌+进口挖机占比超60%，预计2017~2019 年为国产挖机淘汰高峰期，外资品牌挖机淘汰高峰期预计在2020 年以后，未来5 年挖机更新需求将持续上升。
而挖机的保有量需求主要来自社会总土方量的需求，其中地产与基建尤其是公路和铁路是最主要的贡献力量。关于地产和基建的19年预判，国金证券团队认为：
“2018 年房地产投资增长超预期。2018 年，全国房地产开发投资完成额达 12 万亿元，同比名义增长 9. 5%。 同期累计房屋新开工面积同比增速达 17.2%。2019 年1-2月， 全国房地产开发投资 1.21万亿元，同比增长 11.6%。2019年房地产投资不悲观：我们认为 2019年的房地产开发投资还是有可能保持正增长的态势， 预计同比增长0-5% 。
基建投资受地方债务清理和财政支出回落的影响，2018年增速出现了大幅下滑，2018 年1-12 月累计增速为1.8%，远低于 2017年同期的15%以上。2018年12月的中央经济工作会议定调“逆周期节”，稳增长系列政策信号加强。在基建“补短板”（加强西部建设+乡村振兴）和地方专项债发行提速的助力下基建板块逐步企稳。预计2019年基建增速为5-10%。”
而中信证券认为“2019 年地产新开工面积与2018 年持平、基建投资增速增长8%是中性预测”。
根据中信团队的挖机敏感性分析，0-5%的地产增速，5-10%的基建增速，大约对应着17-30%左右的挖机增速。
2、混凝土机械挑战前高
混凝土机械包括搅拌站，搅拌车，及泵车等泵送装置，相对于挖机来说，在建设项目中混凝土机械进场较晚。其中泵车是三一混凝土机械收入和毛利的核心。以2011年为例，2011年混泥土机械占当年收入的比例为51.4%，毛利率41.8%，对三一来说可谓是举足轻重的产品线。而目前高端混凝土机械如泵车类产品，国内市场基本为三一重工、中联重科和徐工所垄断。
拿最重要的泵车来说，泵车的寿命在8~10 年左右，上轮销售高峰期的泵车逐步进入淘汰期。回顾混凝土机械的发展历史，与预拌混凝土的发展关系密切。如果将2005-2007年当时的全国泵送能力和混凝土总产量70%当做基准来看的话，2008-2012年属于四万亿导致的泡沫。2011-2012年，全国泵送混凝土的产能甚至高于了当时全国混凝土的总产能，整个市场处于过度饱和状态。而经过几年漫长的产能出清，当前的全国混凝土泵送能力已经回落到了接近2005-2007年比较健康的水平。因当前全国泵车产能利用率已恢复至正常比例水平，淘汰泵车直接拉动更新需求以弥补泵送总能力的下降。
显而易见，当前三一的混凝土机械收入和毛利率还处于蛰伏的状态，且不算上过去这8-10年产品更高端而导致的单价提升，即便只是过去十年三一在混凝土机械市场内的份额提升，就足以支持在收入端冲击上一波的高点265亿元。再考虑到产能出清，三家寡头垄断市场，挑战上一轮41%的高毛利率也是很有希望的。
3、起重机迎来更新高峰
同混凝土机械类似，起重机在建筑项目中也相较挖机要进场更晚，其中汽车起重机和履带起重机是起重机的核心。目前中国的起重机市场，徐工机械约占半壁江山，徐工、三一和中联重科三家约占90%的市场份额。
根据中国工程机械工业协会统计的历年起重机的销量（台）来看，上一轮景气顶点（2007-2011年）共销售起重机约18万台左右。根据汽车起重机10-15年左右的寿命，这一批起重机将于2019-2021年开始进入更新周期。从2017年非常接近2007年的销量数据也可以印证。随着各地环保政策日趋严格，2020 年前后实施的道路车辆切换国六淘汰国三车辆，而截止2018年，道路黄标车尚存近6万辆。这也为起重机的销量复苏带来了额外的增量。
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股价和估值
1、估值位于历史中位偏下
一季报披露后公司每股净资产4.65元，对应当前股价PB在2.65。公司上市以来PB的中位值是2.98。自上一轮景气周期结束，公司遭遇了戴维斯双杀，估值也一路下滑，PB长期沉浮于2左右的历史低位。仅有的一次触摸中位值还是2015年的大牛市。但是通过之前的分析，我们已经可以很有把握，公司目前的经营状况和行业态势，比起2015年已不可同日而语了。
2、股价图形已修复，短中长期均线多排发散
从周线图上可以清晰看到，短中长期均线已经经历了空头发散-粘合整理-多头发散的过程，目前呈现良好的多排情况。同时公司股价在成交量的支持下，今年*有一波70%的涨幅，也表明了资金的态度。整个四月份股价震荡整理，但是交投依旧保持活跃，并且从4月下旬披露的沪港通数据来看，港资也有一定的加仓动作。
公司目前的净利润是2011年顶峰时期的71%左右，股价大概是2011年顶峰时期的64%。从一季度披露的利润数据来看，若不出大的意外，今年的净利润水平会超过2011年的顶峰。那么股价会继续保持市场有效理论吗？
3、股东人数新低，社保不断增仓
公司在2011年度有过一次10转5，随后再也没进行过转送股。从股东人数可以清晰看到，从2011年开始股东人数一直是下降趋势，一季报披露的31万股东，是自2011年以来的历史*，持股不断集中。
重要的长期资本力量社保资金不断加仓。从2018年Q3，Q4至今年Q1社保资金分别持仓14170万股，19336万股，22300万股。三一的价值正不断得到大资金的认可。
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风险因素
政策转向，地产或基建投资增速放缓。
华泰证券(06886)发布2021年度业绩快报，该集团取得营业总收入人民币379.05亿元(单位下同)，同比增加20.55%;归属于上市公司股东的净利润13.35亿元，同比增加23.32%;基本每股收益1.47元。
2021年，国内经济克服疫情影响、持续向好，资本市场蓬勃发展。公司推动科技赋能从局部突破向整体覆盖，平台化运营能量加速释放，越来越多客户把公司作为*的持续服务机构，用平台赋能客户的理想正在逐步成为现实。2021年，公司整体经营业绩创历史新高，境内境外综合实力稳居行业头部机构行列。
（越声投顾（yslcw927）整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)
静态和动态市盈率公式：
1、市盈率=当前每股市场价格÷每股税后利润
2、静态市盈率=目前市场价格÷最近公开的每股收益
3、动态市盈率：
市盈率是指投资者愿意为企业当前与未来盈利所支付的股票溢价。10倍的市盈率意味着股价是盈余的10倍，等于投资者为公司1元的盈利支付10元，每年获得投资额十分之一的报酬率。
年利率5%的国债，其市盈率是20倍，20年收回初始投资。
每股收益，是股票获利的衡量标准之一，它是公司为股东所赚取的实际金钱，无论是分发还是保留，都属于股东。
假如你花10元买进一只股票，从买进那天算起，直到每股收益之和达到10元为止，才算完全回本，之后便是盈余了。如果公司第一年每股收益为0.5元，你只不过收回投资的4%，若盈利保持不变，回本则要20年。
市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标，在同行业股票市盈率高低可看作为投资价值高低，作为参考。高市盈率股票多为热门股，低市盈率股票可能为冷门股。但又因为股票盘子大少有一定关系，盘小的较活跃市盈率会高一些，盘大则相对低一些，这也是正常的。
一般来说，市盈率水平为：
小于0 指该公司盈利为负(因盈利为负，计算市盈率一般软件显示为“—”)
0-13 ：即价值被低估
14-20：即正常水平
21-28：即价值被高估
大于28：反映股市出现投机性泡沫
市盈率指标分析步骤：
1、分析研究。市盈率只是研究股票的指标之一;
2、市盈率的变动。有时，你会发现不同渠道提供的市盈率有差异。这是因为使用的每股价格不同，该价格可以是当日收盘价、季度收盘价、平均价格和估计的未来价格;
3、使用方法。市盈率是评估上市公司的市场表现的尺度之一。关键是要将该股票的市盈率与整个市场的股票、同行业的股票作比较。通常，市盈率偏高，则股价偏高;反之则股价偏低;
4、低市盈率的原因。过低的市盈率通常意味着该公司的业绩增长缓慢;
5、高市盈率的原因。市盈率很高的公司通常是高成长、低利润的公司，包括了很多高科技公司;
6、行业比较。比较同一行业的股票的市盈率是非常有效的分析方法。你可以看出哪个股票被市场视为行业的龙头，还可能发现价值被低估的股票。
如何选择低市盈率的股票?
技巧解析
1.市盈率是股票市价与其每股收益的比值，市盈率把股价和企业盈利能力结合起来.可以更好地反映股票价格高低。
2.不同行业的市盈率水平会有所不同。对于整个市场来说，市盈率在30一40时可以被认为是正常的水平;当市盈率降低到15左右时，说明市场已经被严重低估，此时往往是长期底部的形成区，也是买入股票的时机;当市盈率超过50时，说明市场已经被严重高估，此时往往就是长期的顶部区域.也是卖出股票的时机。
实战案例1
如图25所示，2010年9月.市场上的煤炭股几乎全部被低估。大多数煤炭股的市盈率在20倍以下，部分煤炭股甚至只有10倍左右的市盈率。此时该板块的投资价值已经显现出来。
10月初，随着通货膨胀概念的炒作和“千年极寒”概念的兴起，煤炭股票开始大幅上涨。在这轮上涨中的龙头股是阳泉煤业(600348，原国阳新能)。根据半年报业绩，该股在2010年9月的市盈率只有15倍左右。属于低市盈率的煤炭股之一。从10月初开始，该股连续多个涨停，股价在一个月内翻番。
图25阳泉煤业日K线
实战案例2
如图26所示，2010年8月.三一重工(600031)公布其上半年业绩。由于业绩大幅增长。三一重工的市盈率下降到了只有10倍左右。此时该股股价已经被明显低估。再加上高送转预期的炒作。三一重工股价开始了一轮大幅上涨的行情。这也带动了整个工程机械板块全线上涨。
图26三一重工日K线
技巧精讲
1.在炒作低市盈率概念的股票时，投资者应该注意把握炒作时机。例如在炒作低市盈率的煤炭板块时，只有在通货膨胀概念的配合下，整个煤炭板块股价才大幅上涨。
2.市盈率高低并不是决定股价涨跌的*因素。市场上的某些热点股票，其市盈率可能会极高，甚至是负数，不过只要这些股票的上涨动能强劲，投资者就可以积极追高买入。
误用市盈率会导致很大的投资失误。市盈率是个人投资者用得最多的一个估值指标，机构投资者也常常拿市盈率来说事，遍观诸多券商的研报，几乎少不了对于每股收益的预测，从而得出市盈率估值。也许是用得太多了，使投资者习惯了用它去评估一家企业，这是隐藏着很大风险的。
第一，市盈率是和收益直接对应的，收益越高，市盈率越低，而企业的收益是不稳定的。对于业绩非常稳定的企业来说，用当前市盈率来评估是简单易行的，而对于业绩不稳定的企业来说，当前市盈率是极不可靠的，当前的很低的市盈率也未必代表低估，相反，很高的当前市盈率也未必代表是高估的;
第二，对于一个面临重大事项的企业来说，用当前市盈率或者历史平均市盈率来估值都是不可行的，而应当结合重大事件的影响程度而确定，或者是重大事件的确定性而定;
第三，有些行业的市盈率注定是比较高的，比如，医药行业因为拥有更为稳定增长的盈利预期，整个行业的市盈率估值都会比金融地产这两个行业的高，而高科技类的企业则更甚;
第四，具有某种爆发性增长潜力的行业或者企业来说，通常意义的市盈率估值也是不可滥用的。
第五，对于一个当前业绩极度高速增长的企业而出现的低市盈率现象同样也是要警惕的，可以说，对于绝大部分企业来说，维持一个超过30%的增长率都是极其困难的，由此，对于那些业绩增长数倍的而导致的当前市盈率低得诱人的现象，是不是该多一点点冷静呢?聪明的投资者会多多考虑的;
第六，对于没有重组预期或者其他重大事件影响的企业来说，采用历史10年以上的平均市盈率法来评估是个简单有效的方法，但同样不可对此市盈率抱以太多的希望;
第七，对于一些具有很大的潜在资产重估提升价值的企业来说，市盈率法也是不太可行的，资产重估可以实现企业资产价值的大幅提升或者大幅降价;
第八，对于很多公用事业的企业来说，比如铁路、公路，普遍都会处于一个比较低的市盈率估值状态，因为这些企业的成长性不佳，如果投资者以公用事业的低市盈率去比较科技类股的高市盈率是不合适的，跨行业比较是一个不小的误区;
第九，对于暂时陷入亏损状态的企业，也是不适合于用市盈率也评估的，而更多的是考虑其亏损状况的持续时间或是否会变好、恶化等问题。
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2015-08-12 12:05 新浪财经 显示图片
新浪财经讯 8月12日消息，今日港股恒生指数低开0.71%，早盘低位大幅震荡。 截止早盘，港股恒生指数跌1.750%，报24068.289点；国企指数跌1.960%，报 11043.76点；红筹指数跌2.900%，报4352.72点。大市半日成交511.853亿港元。港股通半日净买入5.91亿。
中国海外发展跌6.535%，报23.6港元，半日成交5.024亿港元，领跌蓝筹股。香港交易所跌2.963%，腾讯控股跌3.764%，中国平安跌2.357%，建设银行跌 1.741%。
受大盘下跌影响，早盘航空股集体杀跌，中国东方航空H股一度跌逾10%，截止早盘跌5.68%。南方航空H股跌7.99%领跌航空股，中国国航跌4.99%，国泰航空跌0.33%。
名家点评：
海通证券赵开代表示，低位一根带量大阳线突破操盘线(盘中)，接下来1-3个 交易日的小阴小阳线的概率大，昨天已经收也一根阴十字星，那么，今天股指在 欧美全线下跌背景下是否有先探低位再回升，继续构成操盘线之上的振荡行情？ 接下来，我们从技术面上看：1)小时级别技术形态超买区域拐头向下，有延续 振荡调整的概率，2)日线级别技术形态超买区域运行，股指向上突破了20日均 线后，有概率向下回踩确认，借助外围下跌，是否构成这样的走势，3)股指“ 盘中”突破了操盘线，在这个角度来说，按部就班地先做好个股的高抛低吸行情 ，若本周五收盘时仍能保住此成果，下周振荡回调时又是低吸进场或是加仓的机 会。因此，现阶段，先考虑高抛低吸操作模式，待股指真正企稳后在回调时，进 行波段布局。
A股正在方向性选择阶段，美股回调，环境因素要视日内上证指数的表现。接下 来，我们再来看看港股自身的技术形态：1)日线级别来看，仍在空头区域运行 ，2)小时级别技术形态进入超卖区域，这样，随外围低开后，有机会迎来盘中反 弹，3)股指在操盘线下运行，昨日的盘中反弹回抽的位置就是操盘线位置，但 是攻而不守，实在遗憾。因此，我们场外的资金继续用时间换空间，耐心等待股 指的真正企稳于操盘线之上时，做安全布局考虑。
以上观点纯属个人意见，不构成买卖要约，投资者据此入市风险自担。
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