海优新材(900942)
海优新材(900942)
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（报告出品方/分析师：东吴证券 曾朵红 陈瑶 郭亚男）
1. 以胶膜技术为核心，稳扎稳打的二线胶膜龙头
1.1. 立足新能源产业，稳扎稳打强化竞争力
立足新能源产业，以胶膜技术核心，研发驱动，稳扎稳打。公司前身为 2005 年成立的上海海优威电子材料有限公司，是从事特种高分子薄膜研发、生产及销售的高新技术企业。
2008 年公司开始研发 EVA 胶膜产品，并于 2010 年实现量产。在此基础上，公司陆续推进了抗 PID 型 EVA 胶膜、白色增效 EVA 胶膜以及 POE 胶膜的研发和产业化。
2017 年公司开始布局双玻组件、建筑、汽车和电子设备等所用胶膜，2019 年推出并量产三层共挤 POE 胶膜，广受客户认可，2020 年 9 月公司成功登陆科创板，募资扩产，到 2021 年底公司具备 6 亿平胶膜产能。
1.2. 股权结构集中，管理层深耕光伏产业
股权结构集中度高，前十大股东合计持股 55.99%。公司实际控制人、控股股东为李民、李晓昱夫妇，合计直接持有公司 34.23%的股份，并通过海优威投资、海优威新投资间接控制公司 3.80%的股份，合计控制公司 38.03%的股份，股权结构集中、有效。
公司股权结构（截止 2022.03.31）
公司管理层深耕光伏封装材料领域，经验丰富，核心技术人员持股绑定，与公司利益保持一致。公司高管团队中李民、全杨、齐明均为公司核心技术人员，均持有公司 3% 以上股份；公司经营管理团队、核心技术人员具备相关教育背景和丰富的行业技术积累，其中，董事长李晓昱、副董事长李民、齐明、全杨曾任职于 GE、3M、LG 等全球*新能源企业，在胶膜的研发、生产、销售、战略决策等方向拥有丰富的经验，对市场和技术发展趋势具有前瞻把握能力。
1.3. 光伏需求高企，产品结构优化，营收盈利增长迅速
公司近年营收稳步攀升，归母净利润于迈向高增长。
2019/2020/2021 年营业收入分 别为 10.63 亿元/14.81 亿元/31.05 亿元，2018-2021 年复合增速为 63.1%。
2019/2020/2021 年归母净利润分别为 0.67 亿元/2.23 亿元/2.52 亿元，2019 年归母净利润迈入高速增长，同增 142%；
2020 年公司归母净利润创新高，同增 234%，主要得益于国内外市场对光伏胶膜需求增长，公司高品质白膜开始放量；
2021 年公司产品销售数量增长、盈利继续增长，但增速放缓，主要是由于 EVA 和 POE 粒子等多项原料价格同比大幅上涨，加之公司报告期新增生产基地的建设及产能爬坡等投入增加较多，公司成本较上年同期上涨幅度较大，利润率下降。
光伏需求高企，产品结构优化，提升公司盈利水平。
2014-2016 年公司毛利率在 20% 左右，2017 年化工品价格上涨叠加行业产品降价，导致公司毛利率下滑至 15.8%，销售净利率仅 5.39%。
2019 年伴随光伏行业回暖、公司规模提升、高毛利率的白膜和 POE 占比提升、原材料降价等多因素叠加，公司盈利能力显著回升。
2020 年随着光伏胶膜产业链的整合，公司头部效应体现，订单持续处于饱满状态，加之公司通过扩产和技术改造，2020 年全年收入较上年同期有大幅增加。
截至 2020 年底公司的毛利率、销售净利率及加权 ROE 分别为 24.17%、15.07%和 34.52%。
2021 年，由于 EVA&POE 粒子等多项原料价格同比大幅上涨，加之公司报告期新增生产基地的建设及产能爬坡等投入增加较多，公司成本较上年同期上涨幅度较大，利润率下降。
2021 年公司的毛利率、销售净利率及加权 ROE 分别为 15.11%、8.12%和 12.08%。
1.4. 立足 EVA 胶膜，积极布局 POE
EVA 胶膜贡献主要收入，白膜收入增长迅速。
从收入结构来看，透明 EVA 胶膜：为公司主要收入来源，2018-2021 年营收分别为 3.40/5.72/6.19/12.88 亿元，占比分别为 48%/54%/42%/41%，占比呈下降态势。
白色增效 EVA 胶膜：2018-2021 年营收分别为 3.41/4.33/7.48/14.00 亿元，占比分别为 48%/41%/51%/45%，2018 年公司白膜大幅扩产，占比显著提升。
POE 胶膜：起步较晚，但增长迅速，2018-2021 年 POE 胶膜营收分别为 0.03/0.43/0.94/3.65 亿元，占比分别为 0.4%/4%/6%/12%，2019 年公司新开发三层共挤 POE 应用于双玻组件，逐渐放量推动营收增长。
白膜销量增长明显，POE 开始起量。
从销量结构来看，公司胶膜产品的销量结构与营收保持一致，透明 EVA 胶膜始终占领主 导，2018-2020/2021 年分别为 4911/7850/8150/12500 万平；18 年销量下降原因主要系产能向盈利能力较好的白膜转移所致。
2018-2020 /2021 年白膜销量分别为 4155/5402/7335/10000 万平。19 年新产品共挤 POE已通过多家认证，销量384万平；20年起逐渐放量，20年和21年销量分别为815/2500 万平。
图7：公司分产品收入构成 图8：公司胶膜产品销量（万平方米）
因双玻趋势明确，白膜单价下降，POE 胶膜单价居高位。
从销售价格来看，2018-2021 年公司透明 EVA 胶膜售价呈现上升趋势，分别为 6.93/7.29/7.60/10.30 元/平，主要系产品克重上升所致。
白膜 2018-2021 年售价整体呈上升趋势，分别为 8.21/8.02/10.20/14.00 元/平，主要系 EVA 粒子市场价格上升所致。目前 POE 胶膜技术壁垒更高、应用市场更广，单价基本维持在三类胶膜产品*位，2018-2021 年售价为 12.77/11.16/11.50/14.60 元/平。
盈利能力排序：共挤 POE>白膜>透明 EVA 胶膜。从产品盈利来看，透明 EVA 胶膜工艺简单盈利*，毛利率在 10-20%范围。
白膜 2017 年作为新产品初入市场毛利率高达 32.06%，18-21 年毛利率分别为 18.8%/20.8%/26.8%/16.2%。
POE 胶膜 2017-2018 年毛利率分别为 26.50%/28.78%，2019 年公司推出三层共挤 POE，产品面市初期存在一定配方、工艺调试成本，毛利率下滑至 13.6%。
2020 年共挤 POE 开始起量，需求向好，毛利率快速提升至 30%。21 年受 POE、EVA 粒子价格上涨影响，毛利率降至 20%。（报告远瞻智库）
2. 光伏平价星辰大海，胶膜放量潜力可期
2.1. 胶膜是组件封装材料，成本占比 4%左右
胶膜是组件封装的核心材料。封装胶膜放在组件玻璃或背板与太阳能电池之间，对电池片起保护作用，使光伏组件在运作过程中不受外部环境影响，延长光伏组件的使用寿命，同时使阳光*限度的透过胶膜达到电池片，提升光伏组件的发电效率，是光伏行业不可或缺的核心辅材。
胶膜占组件成本比重低，仅 4%左右。以单晶 PERC 光伏组件为例，EVA 胶膜在组件成本中占比较低，仅 4%左右，组件厂商对 EVA 胶膜的价格敏感度不高，而对质量要求较高，预计未来行业集中度将进一步提高。
2.2. 福斯特龙头地位稳定，行业玩家盈利差距明显
国产替代逐步完成，目前板块格局稳定。
EVA 胶膜在生产上有较强的技术壁垒，配方、改性技术、生产工艺、关键生产装备等方面专业性很强，在福斯特规模化生产 EVA 胶膜之前，全球市场主要由美国胜邦、日本三井化学、日本普利司通和德国 Etimex 四家公司垄断，2013 年市场份额合计 60%以上。依托光伏业快速发展，早期通过自主研发或者技术合作等途径投入 EVA 胶膜研发的中国企业，逐步实现了 EVA 胶膜的国产化。
福斯特寡头地位稳定，海优新材、斯威克、赛伍技术扩产加速、勇争龙二。
福斯特率先突破设备和配方壁垒，持续研发和扩产锁定龙头地位，2021 年占据了全球光伏胶膜市场的半壁江山，市占率维持 50%以上。海优新材、斯威克、赛伍技术争龙二，海优新材上市融资扩产，到 2021 年底产能率先达到 6 亿平，力争组件公司二供位置；斯威克由东方日升转到深圳燃气旗下，整装重新出发，扩产加速；赛伍技术建立膜类生产平台，多种产品齐发力，市占率稳步提升。
行业积极扩产，胶膜产能日趋过剩，二线厂商竞争激烈。
光伏行业需求快速增长，龙头引领新一轮扩产，到 2021 年底胶膜行业总产能约 31.5 亿平，同比增长 72%左右，对应有效供给 248GW。2022 年新建产能逐步释放，同时龙头产能再度扩张，我们预计 2022 年有效产能约 34.7 亿平，同比增长 42%左右，对应有效供给 357GW，我们预计 2022 年组件端胶膜需求 300GW 左右，胶膜供给明显过剩，我们预计二线厂商竞争日趋激烈。
2.3. 高品质胶膜成为趋势，行业结构性盈利改善
薄片化带动胶膜克重增加，新技术对胶膜性能要求不断提升。
胶膜产品主要是 EVA类和 POE 类两种，EVA 类胶膜包括透明抗 PID 型 EVA 胶膜、白色增效 EVA 胶膜，POE 类胶膜包括 POE 胶膜、EPE 胶膜等。
2021 年以来，组件的薄片化和大尺寸快速推进，会带来组件封装环节碎片率的增加，因此需要更高单平克重的胶膜去更好地保护电池片。
近年来光伏发电成本不断降低，倒逼组件生产成本不断下降，同时为延长电站使用寿命，光伏胶膜的抗 PID、防老化、阻水等高功能性需求已成为标准性能要求，尤其是 TOPCon 及 HJT 等新技术逐渐切换，新技术对胶膜的质量要求不断提升。
双玻渗透率持续提升，POE 类胶膜需求高速增长。
由于背面发电增益、低 PID 以及利于硅片薄片化等原因，双面电池尤其是以 N 型硅片为衬底的双面电池（组件）是行业降本增效的主要方向之一。双玻组件全生命周期内发电量比普通组件要高出 20%左右，从 LCOE 角度来看双玻组件的性价比更高。
我们预计双玻组件在近五年内将大面积普及，到 2025 年双玻占比提升至 65-70%，带来 POE 类胶膜需求快速增长。由于 POE 粒子价格高于 EVA 粒子，2020 年下半年胶膜厂陆续推出新产品共挤 EPE 胶膜来替代传统 POE 胶膜。共挤 EPE 胶膜不仅兼具 POE 的高阻水性能和 EVA 的高粘附特性，同时又减少了 5/6 的 POE 粒子用量，大幅降低成本，我们预计 2022-2023 年共挤 EPE 胶膜渗透率将逐步提升。
因高毛利的白色 EVA 和 POE 类胶膜出货占比提升，企业提高盈利结构不断改善。
据 CPIA 预计，高端胶膜未来渗透率逐步提高，胶膜行业受益产品结构性改善。白色 EVA 和 POE 类的单价、毛利率都比普通 EVA 高，我们预计 2021/2022 年福斯特 POE 类+白色 EVA 胶膜出货占比达 42%/45%左右，海优新材 POE 类+白色 EVA 胶膜出货占比 50%/55%左右，有望结构性提高盈利能力。
2.4. 原材料供给相对充足，22Q4 或带来阶段性紧缺
EVA 粒子是胶膜的主要原材料，胶膜产量和盈利受粒子的供给和价格影响大。胶膜成本包括直接材料、直接人工、制造费用，直接材料成本占胶膜成本的 80%以上。海优新材 21 年直接材料成本占比高达 91%，而 EVA 粒子在直接材料成本中占比约 90%，其供应和价格影响了胶膜的产量和盈利。
粒子产能释放超市场预期，2022 年供给相对充足，Q4 或存在阶段性紧缺。
EVA 粒子的产能扩产周期长，一般需 4-6 年，其产品分为发泡料、线缆料和光伏料，光伏料的 VA 含量*，生产难度大、比例小，由于浙石化、韩国乐天等粒子新建产能释放早于预期，因此光伏料供给相对充足。
浙石化此前预计 2022 年 Q1 投产，实际于 2021 年 12 月底早于市场预期一次投料成功，目前已顺利产出光伏料产品，生产和供给稳定；我们预计韩国乐天 2022 年下半年开始可以供给光伏料，在 2022 年释放 15 万吨产能。
另外，东方盛虹、联泓新科等提高了光伏料的产出比例，增加了光伏料的供给，其他石化企业也有大量发泡料线缆料产能可转成光伏料产能。现阶段由于硅料的产能供给量少，对应 2022 年组件有效供给为 250GW，产能最紧张的环节仍是硅料。
考虑以上因素，我们认为 2022 年粒子供给相对充足，对应组件有效供给近 277GW，而 2022 年 Q4 开始硅料产能大幅释放，我们认为粒子可能出现阶段性紧缺。
粒子价格具有周期性，2022 年 Q4 或因阶段性紧缺涨价。
从历史看，粒子价格具有周期性，每年的三季度由于发泡料和线缆料的下游需求旺盛，导致粒子整体价格上涨。胶膜企业往往通过提前储备粒子库存来平滑成本波动。
但 2022 年粒子价格从一季度开始上涨，价格从 2 月底的 1.8-2 万元/吨上涨至 4 月底的 2.5 万元/吨左右，主要因海外及国内分布式市场需求旺盛，同时疫情使得运输有一定延迟所致。
我们预计全年看粒子价格都将维持高位，且在四季度新增硅料产能放量后，光伏需求高速增长，可能会造成粒子阶段性紧缺，带来涨价。（报告远瞻智库）
3. 立足研发优势，紧抓行业机会，打造胶膜龙二企业
3.1. 强研发实力，高产品质量，形成核心竞争优势
研发人才储备充足，研发投入维持较高水平。
公司致力于特种高分子薄膜材料的研究和应用，战略发展目标是成为国际领先的特种膜材料的“智”造商。
截至目前已获胶膜相关发明专利 20 项、实用新型专利 72 项。公司与上海交通大学等国内*高校强化产研合作，在封装胶膜领域持续进行研究开发与技术成果转化。
截至 2021 年底，公司拥有技术与研发人员 93 人，技术与研发人员占比 11.43%，在多年跨领域薄膜研发成果积累的基础上，进行配方、设备、工艺的优化和升级，形成具有市场竞争力且切实可行的产业化的自主核心技术。
2021 年公司研发费用 1.31 亿，占营收比例达 4.22%，研发费用率高于同行业福斯特、上海天洋。
公司凭借技术优势抢占发展机遇，响应市场需求研发高品质胶膜，并参与制定光伏胶膜行业标准。
公司准确捕捉行业趋势变化，成功引领了包括抗 PID 型 EVA 胶膜、白色增效 EVA 胶膜、多层共挤 POE 胶膜及建筑、汽车领域的玻璃胶膜在内的行业革新。例如，公司是最早推出通过耐 85℃、85%湿度老化测试、1000V、96 小时后衰减控制在 5%以下的抗 PID 型 EVA 胶膜供应商之一。
产品品质及稳定性稳居行业前列，通过多国产品认证，竞争优势明显。
海优新材所生产的 EVA 透明胶膜在抗蜗牛纹、抗 PID、抗湿热、抗紫外老化、层压、透光等指标中，均表现出相较其他厂家产品同样或者更加优异的性能，竞争优势明显。客户反馈在组件生产过程中国商产品较少出现翻边等瑕疵现象，获得了客户较高的认可。
公司作为组件客户封装胶膜供应商通过了包括德国 TUV 认证、美国 UL 认证、中国 CQC 认证、黄河认证等第三方机构认证，并得到主要发电集团的认可。
3.2. 加强成本控制，提升运营效率
出货结构优异，价格高于同行，但毛利率仍需改善。从胶膜行业价格看，因结构改善，胶膜单价呈逐年上涨趋势，且主要定价权掌握在龙头福斯特手中。公司 2018-2021 年胶膜单价为 7.52/7.69/8.97/12.21 元/平，高于同业，主要是公司白膜+POE 出货量占比较高所致。
但公司 2018-2021 年胶膜业务毛利率分别为 13.56%/ 14.45%/23.88%/14.92%，低于同业竞争对手。2020 年受益于产能规模迅速放量，公司胶膜业务毛利率高于其他二线企业，但仍然低于龙头福斯特 5.16pct。2021 年因粒子价格波动，使得公司与福斯特胶膜业务毛利率差距加大。因此我们认为加强成本控制是公司提升盈利能力的关键。
图25：主要胶膜企业胶膜单价（元/平方米） 图26：前四大胶膜企业胶膜业务毛利率
粒子占成本比重 90%左右，加强库存储备+推进国产替代，是管控成本的关键。
胶膜产品直接材料成本占比约 91%，其中 EVA 粒子是主要的原材料，其价格波动对成本的影响较大。
公司逐步加强对原材料的成本管控，一方面，公司规模体量持续扩大，可以适时加大低价原材料储备。
粒子扩产周期长、产能硬，价格周期波动明显，公司上市融资后，现金流明显改善，可以加大原材料储备，有助于平滑成本波动；另一方面，公司积极推进国产粒子替代，与斯尔邦绑定。
公司与国内 EVA 粒子龙头斯尔邦（2021 年被东方盛虹收购，成为其全资子公司）达成稳定合作，成为斯尔邦 2020 年销售额*的国内胶膜厂，保证了公司 EVA 原料供应的稳定性，并带来成本的降低。
原材料代采比例下降，资金成本问题有效解决。
采购 EVA 粒子等大宗商品一般以现金结算，行业供应商主要为大宗化工原料厂商，采购付款结算账期较短；而下游光伏组件企业通常以银行承兑汇票或商业承兑汇票结算，产品销售回款周期较长。因此光伏胶膜行业具有营运资金占用较大的特点。
上市前公司在手现金有限，一般需找上海成套集团、上实国际贸易等第三方代采，2018、2019、2020H1 前五大供应商中代采占比分别为 25%37%/46%，因规模扩大，代采占比逐渐提升，财务费用较重，对公司资金和现金流要求较高。
2020H2 起公司盈利情况良好，银行授信增加，叠加上市拓展融资渠道，2021 年公司整体流动资金增加，可直接以商票形式结算，代采比例将快速下降，采购资金成本较高的问题将得到有效解决，我们预计对应原材料采购成本可下降约 2 个点。同时，IPO 募资后公司可用资金增加，贷款需求降低，有助于降低财务费用。
2021 年开始加速产能扩张，规模效应带来成本降低。
近年来，公司产品获得下游客户广泛认可，公司加速产能扩张，2018-2022 年胶膜产能为 0.92 亿、1.43 亿、2.4 亿平、6 亿平、9.5 亿平，生产规模效应逐渐凸显，另一方面，新产能的设备投资成本低、拉膜速度快，随着工艺改进及生产效率提升，单位人工及单位制造费用总体呈下降趋势，成本逐步降低。
3.3. 客户结构优异，产能扩张瞄准二供
绑定组件龙头客户，客户集中度逐渐提高。
2018-2021 年公司前五大客户销售收入合计占各期营业收入的比例分别为 60.01%/74.50%/84.46%/82.65%，头部客户集中度逐年升高。
为优化产品和客户结构，控制下游行业波动风险，适当减少了对光伏行业规模较小客户的供货量，同时加强了与光伏行业领先企业之间的合作。
公司主要客户包括隆基股份、晶科能源、天合光能、韩华新能源、晶澳太阳能等光伏组件行业主要头部厂商，在光伏组件行业具有较高的行业地位及市场占有率。
客户培养二供，瞄准海优新材。
随着下游光伏组件行业的深度整合，行业集中度提升，下游客户为保障其自身原材料供应的安全与稳定，均需要质量好、实力强、供货稳定的至少两家以上的胶膜供应商，公司力争成为组件厂商的二供，凭借出色的技术创新、产品质量和服务，树立了良好的品牌形象，优先供应战略大客户，与隆基、晶科、天合等优质客户保持稳定的合作关系，争取将供应份额提升至 30%左右。
产能加速扩张，配套客户需求，坐稳二供地位。
配套客户需求，加速产能扩张，2019-2022 年公司的胶膜产能分别为 1.43/2.4/6.0/9.5 亿平。公司抓住行业需求向好的契机，坐稳二供地位，在大客户中的供应份额提升至 30%以上。我们预计公司 2022、2023 年出货达 5.5 亿平、8.6 亿平，同比增长 120%、56%左右。
3.4. 产品结构优化，叠加需求向好，盈利扶摇直上
公司产品结构优异，白膜产品处于业内领先地位。
白膜用于单面组件的背面，具有高反射率，可改变光线反射路径使太阳光经反射再次到达电池表面，是高效单玻组件的*。2018 年开始公司产能向盈利能力较好的白膜转移，19/20/21 年销量分别为 5402 万/7335 万/10000 万平，我们预计 2022 年白膜销量提升至 2.2 亿平。
新产品共挤 POE 已获认证，将逐渐开始放量。
POE 用于双玻组件，公司率先开发共挤 POE 胶膜，一方面，把 EVA 的加工性能和 POE 的抗 PID 性能相结合，既提高产品性能又提高产线效率 20%左右；另一方面，使用共挤 POE，则组件正面可以以低价的 EVA 替代 POE，减少 POE 的用量，提高性价比，降低组件厂的采购成本。
随双玻渗透率提升，共挤 POE 或将成为新的主流产品。2019 年公司新产品共挤 POE 已通过多家认证，销量 384 万平，20/21 年销量 815 万/2500 万平，公司计划 POE 产能全部生产共挤 POE，我们预计 2022 年将加速放量。
图34：共挤 POE 综合性能优势突出 图35：双玻组件渗透率将快速提升
紧抓行业需求提升+双玻快速渗透带来的结构性机会。
碳排放趋严+全球平价，光伏行业景气度高，公司借风起势，加速扩产，提升市占率。同时，双玻渗透率快速提升，根据 CPIA 预测 2025 年双玻渗透率将提升至 70%，双玻组件带来的行业结构性机会，公司推出的三层共挤 POE 销量将快速提升，产品结构持续改善，我们预计公司白膜+共挤 POE 占比将超过 60%。
4. 盈利预测
公司胶膜产品受下游认可度高，产能扩张带来销量逐步提升，我们预计公司 2022-2024 年公司胶膜销量将达到 5.50、8.60、11.96 亿平，同增 120%、56%、39%，其中 2022 年因疫情影响，上海工厂停产约 2 个月，2022 年销量预测已考虑减少约 0.2 亿平。
公司紧抓行业需求提升+双玻快速渗透带来的结构性机会，白膜+POE 类胶膜占比将快速提升，我们预计 2022-2024 年白膜+POE 类胶膜在胶膜总销量中占比分别为 55%、55%、60%，销售结构逐步改善。
综上，我们预计公司 2022-2024 年收入为 78.66/107.75/142.37 亿元，同比 +153%/37%/32%，归母净利润 5.54/8.12/10.88 亿元，同比 120%/47%/34%。
海优新材的可比公司 2021-2023 年 PE 均值分别 45/28/21 倍，考虑到公司配套客户需求，产能快速提升，将成为胶膜第二龙头，且共挤 POE 产品率先受益于双玻组件渗透率的提升，盈利能力结构性改善，给予公司 22 年 35 倍 PE，对应目标价 231.0 元。
5. 风险提示
销售不及预期，公司 2022 年产能计划增长大，计划年底扩产达到 9.5 亿平，有效产能 7.2 亿平。若客户渠道协调出现偏差，可能出现销量不及预期的问题。
竞争加剧，胶膜产业企业均出现快速扩产，2023 年行业格局竞争必然加剧，下有诸多中小企业奋力追赶，上有产业龙头福斯特力保市场份额及竞争力，如果公司未能适应新的竞争格局，可能会对未来发展产生负面影响。
原材料价格波动，随光伏行业快速发展，各种材料价格波动正在加剧，如若出现疫情反复等影响，导致原材料价格骤增，将严重影响公司盈利情况。
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日前，黄山旅游（黄山旅游发展股份有限公司，600054.SH、900942.SH）在其官方平台发布消息称，将发布股东回馈活动，股东可免票。
根据公告，活动时间为2019年11月23日至12月1日，为期9天。截至2019年11月18日15时收市，持有黄山旅游股份的股东可享受黄山旅游旗下黄山风景区和太平湖景区门票免费政策。
其中，黄山旅游要求个人股东凭券商营业部出具的盖公章的股票对账单及身份证原件；法人股东凭券商营业部出具的盖公章的股票账户对账单及授权委托书，制定不超过5名免票名额代表。
11月14日上午收市前，黄山旅游“应声”止跌并直线上涨，盘中*报8.98元/股。11月14日收盘，黄山旅游涨0.67%，报8.95元/股，A股总市值较前一日增加4377万元。
黄山旅游11月14日股价走势 Wind资讯
从门票价格来看，根据多家旅游平台OTA价格，黄山风景区门票在190元（人民币，下同）左右，而根据黄山旅游官网，太平湖风景区的门票价格在45元（不含船票）。Wind资讯数据显示，截至2019年9月30日，黄山旅游股东总户数为52696户，所以如果所有股东均参与活动，免费游览黄山风景区和太平湖景区，黄山旅游需要“补贴”的门票价格约为1238.36万元。
黄山旅游股东数 Wind资讯
此外，公告还称，将面向个人股东开展黄山旅游线上抽奖活动，抽取6名股东，奖品为黄山雲亼精品山宿客房。
据黄山旅游官网显示，黄山雲亼隶属于黄山旅游，2019年7月正式对外营业，是黄山旅游的高山精品山宿。
据介绍，酒店建筑为纯竹木结构，共有13间客房，全房地暖、实木家具，客房内设施还有咖啡机、BOSE音响、腿部按摩仪等。黄山雲亼的海报上还显示，酒店免费提供欢迎水果、下午茶和晚安炖品，还提供瑜伽垫，客人可在院内自行练习瑜伽、抄经练字。
此外，该酒店提供的是全程一站式管家服务，可负责黄山景区内和黄山市范围内的食宿预定、交通车辆，甚至提供全程专车和全程导览服务。价格方面，根据黄山旅游官网，11月23日至12月1日期间，其房价有两个规格，其中10间房的价格为2880元，另外3间房的价格为3680元。
截至11月15日收盘，黄山旅游报8.86元/股，跌1.01%。经计算，如果从11月14日黄山旅游公布该消息后截至目前的一天半时间内，仅购买一手黄山旅游的股票，所需花费的金额约为800至900元。
消息●
上市7个月的科创板公司海优新材（688680.SH）正在实施大规模扩产计划。
9月10日晚，海优新材发布公告，公司拟在江苏盐城经济开发区建设20GW光伏封装胶膜项目，总投资为10亿元。
当晚，公司还宣布，拟投资10亿元在江西上饶经济技术开发区建设光伏胶膜倍增项目。
两项投资均围绕主业展开，投资金额合计达20亿元。这将对海优新材的财务造成不小压力。
今年1月21日，海优新材登陆上交所科创板，募资高达14.69亿元，但截至今年6月底，公司账面货币资金只有5.35亿元。
今年上半年，海优新材实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）0.79亿元，同比增逾40%。与之对应的经营现金流为净流出8.79亿元，二者不相匹配。
大举扩产豪du明天
资金并不十分充足的海优新材大举扩产，豪du明天，存在不小的风险。
*公告显示，海优新材全资子公司盐城海优威应用材料有限公司（暂定名）与盐城经济技术开发区光电产业园区管理办公室（简称“盐城经开区光电产业园”）签署投资协议，拟在盐城经开区光电产业园投资建设20GW光伏封装胶膜项目。项目总投资预计为10亿元，包括固定资产投资约3.1亿元，研发资金及流动资金等约6.9亿元。
公告称，本次投资仍属新材料领域，不涉及进入新的领域，所需资金为自有资金或自筹资金。
海优新材称，拟投资的光伏封装胶膜项目达产后将形成20GW、约2亿平方米的胶膜年产能，将对该区域周边组件厂提供配套服务便利，提升公司整体产能将对公司未来经营业绩、市场拓展、品牌影响力提升等产生积极的影响。
除了上述投资项目，海优新材还披露一项重大投资，那就是江西上饶经济开发区的招商项目。
根据公告，公司拟在上饶经济技术开发区投资建设光伏胶膜倍增项目，项目计划总投资约10亿元，其中包括固定资产投资约2.3亿元、研发资金及流动资金等约7.7亿元。
本项目为公司在上饶经开区的二期扩产项目，生产经营光伏配套用POE和EVA胶膜产品。公司称，项目达产后，将形成1.5亿平方米的胶膜年产能，可对该区域周边组件厂提供配套服务便利。
跟上述项目一样，此项目的资金亦为拟通过自有资金、直接或间接融资等方式解决。
两个项目合计投资20亿元，这对海优新材而言，财务上有些吃力。
今年1月，海优新材跻身A股市场，募资14.69亿元。这笔募资中，3.45亿元用于年产1.7亿平米高分子特种膜技术改造项目建设、2.55亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。另外，公司将2.23亿元超募资金用于*补充流动资金或归还银行贷款。截至今年6月底，尚无明确投资方向的超募资金有5.24亿元。
此前，公司还公告称，董事会同意，公司及子公司司使用*额度不超过12亿元闲置募集资金进行现金管理，目前，仅进行结构性存款及通知存款。
然而，财务报表显示，截至今年6月底，海优新材账面货币资金只有5.35亿元。仅有5.35亿元资金，对于两个合计20亿元投资项目而言，显然是不够的。
海优新材亦坦承，上述项目投资建设可能会对公司现金流造成压力，公司将统筹资金安排，确保项目顺利实施。
二季度净利剧降近90%
大举扩产的海优新材经营也面临着较大的挑战。
年报披露，海优新材是从事特种高分子薄膜研发、生产和销售的高新技术企业。公司以薄膜技术为核心，长期立足于新能源、新材料产业，致力于为客户提供中高端薄膜产品。目前，公司主要产品为透明EVA胶膜、白色增效EVA胶膜、多层共挤POE胶膜及玻璃胶膜等薄膜产品。
海优新材称，胶膜作为光伏组件最核心的封装材料，因其具有较高技术门槛并历经多年行业波动和整合，目前已形成了为数不多的中国胶膜生产企业为主的行业格局。公司陆续在行业领先推出抗PID胶膜、白色增效胶膜、多层共挤型POE胶膜新品，已成为业内重要供应商。
据披露，以单晶PERC双面电池组件为代表的高效组件需求逐步增加，相应配套使用的POE胶膜需求增加。目前，海优新材大力发展的多层共挤POE胶膜，既能发挥POE树脂的超强阻水性能又能发挥EVA树脂的良好层压工艺性能，该技术已被组件厂接纳并因其具有诸多优点，需求增长快速，发展潜力巨大。
然而，从经营业绩方面看，海优新材并不十分突出。2015年至2018年，公司实现的营业收入分别为3.74亿元、5.75亿元、6.44亿元、7.15亿元，同比增长75.07%、60.91%、11.90%、11.13%。对应的净利润为0.32亿元、0.43亿元、0.35亿元、0.28亿元，同比变动81.93%、25.55%、-15.66%、-21.83%。
2019年下半年开始，光伏行业政策暖风频吹，产业链上的企业经营业绩大幅向好，海优新材也从中受益。2019年、2020年，公司实现的营业收入分别为10.63亿元、14.81亿元，同比增长48.61%、39.30%。对应的净利润为0.67亿元、2.23亿元，同比增长142.18%、233.78%，连续倍增，净利润增速明显高于营业收入。
对此，海优新材解释称，光伏胶膜销售量增长和单价上涨，带动营业收入和净利润增长。
今年上半年，海优新材实现营业收入12.10亿元，同比增长118.47%，净利润、扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）分别为0.79亿元、0.80亿元，同比增长40.71%、42.69%。
与2020年相反，营业收入倍增，净利润增速明显低于营业收入。
二季度，公司实现营业收入6.48亿元，同比增长107.59%，而净利润只有404.94万元，同比下降89.30%。
二季度净利润为何出现断崖式下滑，海优新材并未在半年报中解释。从利润表看，主要是营业成本增加。二季度的营业成本为5.96亿元，较一季度的4.51亿元增长32.15%，明显高于营业收入的增速15.51%。
值得一提的，2019年以来，海优新材的经营现金流状况并不是很理想。2019年、2020年及今年上半年，公司经营现金流净额分别为-0.1亿元、-1.66亿元、-8.79亿元，均为负数，其今年上半年，净流出数大幅增长，增幅高达2491.47%。
公司解释称，销售数量和生产规模扩大所需购买商品、接受劳务支付的现金增加，综合考虑生产需求、原材料价格预期变动以及财务成本后，优先使用现款购买原材料，而同时未将客户回款票据（行业惯例回款为6个月期限的票据）进行贴现。
在二季度净利润大幅下滑、经营现金流持续净流出的情况下，海优新材豪掷20亿元投资扩产，无论产能消纳还是财务压力，都面临挑战。
海优新材在*披露的投资者关系活动记录表中透露，由于俄乌战争持续的影响，欧洲不断加大新能源的规划和投资，这些积极因素提升了光伏市场的需求总量和终端市场组件的接受价格，对二季度以及2022年全年需求量均起到了积极的促进作用，行业发展前景十分良好。为应对上海疫情，公司非上海地区工厂今年扩产有所提速，但总体扩产规划未做大的调整。2023年全球光伏市场预期将会有持续增长，理论上公司产能需要配套进行提升，但具体规划仍需进一步调研和讨论。
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