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8月24日丨山鹰国际(600567.SH)发布2021年半年度报告，实现营业收入151.99亿元，同比增长54.68%；归属于上市公司股东的净利润10.04亿元，同比增长100.40%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.19亿元，同比增长50.46%；基本每股收益0.22元。

我们之前给大家介绍过一位想让广大中小持有人都能赚到钱的基金经理，他就是来自银华基金的王海峰。

王海峰管理的银华鑫盛混合是一只收益好、波动小的基金，持仓体验非常好。

今天再给大家测评一只王海峰管理的基金-银华鑫锐混合A（161834）。

这只基金的评论区里也不乏赞美之声：

那么银华鑫锐混合都有哪些优点？这只基金和银华鑫盛有什么区别吗？

我们来一探究竟！

银华鑫锐混合A成立于2016年，和银华鑫盛一样，基金最初是由王鑫钢管理，王海峰在2019年接手。

在王海峰管理的两年多的时间里，银华鑫锐混合A累计涨了146.55%，*回撤只有-15.9%，这个成绩很不错！

去年四季度，银华鑫锐混合A的规模达到42.88亿，是三季度的2倍多！这个规模也远超银华鑫盛（19.66亿）。

图源：天天基金

不止基民买买买，机构也在积极布局这只基金：

既然去年四季度规模增长那么快，是不是基金在去年下半年表现很好呢？

收益展示

银华鑫锐混合A在王海峰管理期间累计上涨146.55%，同时期沪深300涨幅只有22.1%。

王海峰在2019年底开始单独管理基金，基金收益也是在2020年初开始加速上涨甩开大盘的。

可以发现，银华鑫锐混合A基本上是平稳上涨的，即便是去年A股动荡行情中，这只基金依然在稳稳增长，我们重点看一下去年基金的表现：

去年一整年，银华鑫锐混合A涨了29.07%，沪深300跌了-5.2%，相差了34个点！

而且银华鑫锐混合A在去年春节后小幅跟跌了一段时间后，收益曲线就掉头向上了，下半年沪深300震荡下行，这只基金却不断创出收益的新高，难怪基金规模在四季度猛增！

这里也对比一下银华鑫盛，看看两只基金的收益差距：

银华鑫锐和银华鑫盛去年以来的收益几乎一致，银华鑫锐只领先了2%左右，单从收益角度来看，两只基金买哪个都行。

接下来我们看看银华鑫锐在不同时期的表现：

牛熊成绩

我们加入王海峰之前管理过的银华生态环保做为补充，更全面的看一下他的投资业绩。

6局3胜，打了个平手。

表现最亮眼的时期，还是从2020年到现在，2020年结构牛市中赚的比大盘多一倍，2021年通胀恐慌还能有正收益。

再看看基金回撤情况：

*回撤（下跌）

王海峰管理以来，银华鑫锐混合A的*回撤是-15.9%，发生在2020年春节后，当时全市场都在暴跌，基金的跌幅几乎和沪深300一致，也算不错了。

2021年银华鑫锐混合A的风控做的很好，沪深300不断扩大跌幅，而基金去年全年的跌幅基本上都在5%以内。

总的来说，银华鑫锐混合A也是一只收益好波动小的基金，持仓体验很好！

前十大重仓股分析

去年四季度银华鑫锐混合A的整体股票仓位是78.99%，前十大重仓股仓位只有26.07%，持股集中度不高。

不过去年三季度这只基金的调仓幅度还是比较大的，新增了7只重仓股。

银华鑫锐和银华鑫盛持仓不能说完全一致，不过重仓股里也有9只股票是重合的，*不同的重仓股也是同行（工商银行和建设银行）。

银华鑫锐混合A的调仓逻辑与银华鑫盛一样，也是卖掉涨的过高的股票，把收益落袋为安，这部分仓位切换成热度和估值都比较低的股票。

基金四季度主要买的是便宜的金融股和受益于稳增长政策的建筑建材。除此之外还在新基建、消费和成长板块都做了布局。

整体的持仓风格还是以低估值为主，关注基金的风险收益比，不会集中投资某个行业领域，也因为行业的分散让基金波动能得到有效的控制。

那么王海峰的投资能力如何呢？

数据cnhbstock基金研究平台

调仓换股能力很强，是基金主要的超额收益来源。这也说明了王海峰的动态调整确实有作用，既平滑了波动，又赚到了钱。

持股变动

王海峰上任之后，基金股票仓位整体有所提升，而且会随着行情波动而调整，这就很符合他擅长周期投资的风格。去年以来股票仓位随着大盘行情的下跌而下调，有些规避风险的意味。

不过也可能是规模增长过快，王海峰没来得及建仓。

基金换手率适中，结合上文的业绩归因来看，王海峰每次调仓换股时机都很*，不是靠短期博弈才赚钱的。

关于王海峰的介绍，已经在测评银华鑫盛时写过，再给大家复习一下~

王海峰，是北京大学软件工程硕士，同时具有生物工程学士学位和经济学学士学位，具备复合行业学术背景，是一名复合型基金经理。

2008年加入银华基金，历任研究部交通运输、钢铁等行业研究员，大宗商品组研究主管，专户产品投资经理助理，沉淀了各个行业及不同个股的研究经验。

多专业的复合学历背景以及周期行业的研究经验，让他“顺理成章”做到了将投研能力圈外扩，拓展到了消费、科技、金融等国民经济的众多领域。

2016年任基金经理，现在管理3只基金。

网络

作为一位长跑健将，王海峰的研究框架，可以归纳为以下4点：

1.自上而下与自下而上相结合选股

他会在合适的位置选择处于上升期的行业，通过对行业深入研究选出*优势的子行业，最后通过自下而上的个股选择策略，选出有竞争力的个股。

2.看重低估，不会持有估值高的个股

他会对历史上不同市场环境下该类行业、风格以及公司估值变化进行回顾和总结归纳，并结合当下的情景，对于估值变化做出自己的判断，以合适的价格买入*的公司。

3.通过行业均衡策略，让组合稳健增长

王海峰会通过行业的均衡配置以及个股的分散，将行业集中度和个股集中度尽量降低，让组合的整体波动相对平稳。

4.王海峰认为“万物皆可周期”

王海峰在多年传统周期行业研究经历的基础上，形成了一套周期研究方法和投资思想，即便在逆风时刻，他依然坚持均衡配置，稳中求胜，同时适度偏离获得超额收益。

在基金三季报里面，王海峰说了很多，限于篇幅，这里放了部分内容，想要原文的小伙伴可以找小助理哈：

总结一下

银华鑫锐混合A在王海峰管理的两年多时间里，累计涨了147.95%，在2021年的表现尤为突出，全年涨了29.07%，回撤幅度基本在-5%以内。

和银华鑫盛一样，银华鑫锐也是一只收益好、波动小的基金，而且两只基金的持仓、投资策略、收益表现也几乎一样。

所以，银华鑫锐和银华鑫盛都是能代表王海峰投资能力的基金，如果大家要上车，只买其中一只即可，

两只基金*的区别应该就是银华鑫锐单位净值（每份基金的价格）更低、基金规模更大了、申购费划分更细致。

最后还是提示一下风险：

王海峰注重周期，但如果周期节奏踩错会有较大回撤。

最后，还是要跟大家强调一遍：

搞钱基地只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。

关注@搞钱基地测评，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！

600567股票行情

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，维持山鹰国际(600567.SH)“买入”评级，预计21-23年营收318.92/364.54/403.24亿元，同比增长27.73%/14.3%/10.62%;归母净利润20.57/25.22/27.09亿元，同比增长48.91%/22.62%/7.43%，对应PE分别为8.54X/6.96X/6.48X。

事件：公司发布8月经营数据：造纸业务8月实现销量52.96万吨(同比增13.2%、环比增8.19%)，单价3964.73元/吨(同比增14.21%、环比增0.91%)，对应收入21亿元;包装业务销量1.72亿平方米(+19.59%),均价3.78元/平方米(+21.97%)，对应收入6.5亿元。

浙商证券主要观点

量价环比回升，旺季效应初显

公司8月经营数据来看，量价均有环比回升，其中销量环比增4.01万吨，价格环比增35.75元/吨，旺季效应初步显现;行业数据来看，8月箱板/瓦楞纸均价分别为5114、4202元/吨，环比增5、124元/吨，国废均价2430元/吨，环比增97元/吨，原料高位下对应箱板/瓦楞毛利率略有压缩，分别为12.89%、10.38%，环比下滑0.78pct、0.25pct。当前箱板/瓦楞企业库存分别为106.7/52.8，环比减5.7/-2.9万吨，社会库存分别为200.2/123.1，环比减3.7/+2.4万吨，库存消化较为顺利，期待旺季开启后量价表现持续向上。

供给格局再优化，看好吨盈利向上

从供给侧来看，1)部分纸企宣布长时间停机，预计减产30万吨箱板纸：广东理文宣布由于废纸短缺和技术升级需要，PM7(设计产能43万吨)和PM9(设计产能40万吨)将从9月9日起停机至12月31日，测算得箱板纸将减产约26万吨;东莞金计划于9月24日至10月17日对三台箱板纸机PM4、PM5和PM6进行改造升级。根据三台纸机的设计产能，按照停机24天计算，此次停产预计减产超过4万吨。

2)双控、东莞煤改气加速清退中小产能：8月国家发改委印发双控晴雨表，部分地区双控进展仍不及预期，预期未来双控力度将进一步加大，叠加7月东莞煤改气落地，中小产能加速出清。

3)进口纸量缩减：海外需求环比修复、外废回收难、海运费高位下进口纸均价走高、进口量走低，21年1-7月箱板/瓦楞纸进口量分别为233、172万吨，预计进口量将持续维持缩减态势。考虑渠道库存逐步去化、旺季到来需求向好，判断后期纸价稳中有声，吨盈利表现有望环比向上。

产能有序扩张，一体化实力突出

公司产业链一体化实力突出，其中子公司WPT补足废纸回收供应链、海外再生浆布局完善(21年产能预计达150万吨)，原料优势突出。此外，公司产能扩张有序，20-22年造纸产能分别超600、700、800万吨，中期成长动力充足。

风险提示：原材料上涨、纸价提涨不及预期、下游需求不及预期。

融资客的行为一直备受市场关注，投资者寄望能从中捕捉到投资机会。12月13日25只个股融资净买入逾5000万元。

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同花顺金融研究中心

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