中信国安2020年能重组好吗(重庆钢铁股吧)
中信国安2020年能重组好吗(重庆钢铁股吧)
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伴随着经济周期的涤荡，以及注册制改革推进下壳资源的贬值，破产重整这个资本运作的“老工具”在今年开始演化出的诸多新特征。
来自会计师事务所和律师事务所的多位业内人士对
新挑战下，不少公司破产重整的运作模式出现迭代。一方面，预重整成为重整“神器”；另一方面，合并重整案例快速增多。但这并不意味着破产重整一定能成为公司重生的妙药。尤其对于股权和债权关系复杂且较难处理的问题公司而言，以往借助破产重整保住上市公司地位的惯例今年以来被彻底打破。伴随着破产重整“保命符”作用的消减，重整与退市之间的关系变得微妙而多变。
难敲定的重整投资人
*ST凯乐日前发布公开招募和遴选重整投资人公告，由于对于意向重整投资人资产规模没有提出明确要求，且缴纳保证金仅为50万元，这被部分市场人士认为是破产重整话语权重构的折射。
北京某会计师事务所合伙人郭园认为，“虽然从公告来看，*ST凯乐并没有明确指向降低重整投资人门槛，但从我个人所经历的案件来看，A股公司重整投资人的敲定越来越难，尤其是有业务协同的产业投资人越来越难找。”
自2019年起，上市公司公开招募重整投资人的案例逐渐增多。从近期公布启动破产重整或相关进展的爱迪尔、*ST嘉信、*ST实达等案例来看，全部采用的是公开招募重整投资人方式。不少上市公司在招募期满后仅有*一名意向者报名，而*ST星星、*ST银亿等公司都曾遭遇到招募延期的情况。
“投资人的招募与确定，是破产重整的关键程序。”郭园介绍，公开招募方式更具备价格发现功能，更加符合管理人中立立场，更能提升困境企业重整成功率；但从另一个角度来看，也折射出投资人越来越难敲定的窘境。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华介绍，不同于一般的引入财务投资者，上市公司重整投资人门槛较高，往往需要投入大量资源和时间支持公司长期发展。近些年来部分产业资本缺乏参与意向，一方面与市场对于宏观经济和中观产业发展的预期有关；另一方面也与部分重整案例盘根错节、重整价值较小而难度较大有关。“毕竟，如果重整投资人买来能挣钱，破产重整就会是个卖方市场；而在弱势预期下，市场必然会向买方倾斜。”
对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员苏培科对这一看法表示认可：“前些年容易找到重整投资人，且破产重整更易成功，这与经济大环境趋势向好密切相关。当下需求收缩、供给冲击、预期减弱，经济不确定性增多，尤其是房地产作为融资抵押物的估值不确定性凸显，‘严风控’成为参与资方的重要衡量，参与重整投资的积极性、主动性下降也在情理之中。”
政策加持也被视为影响因子。为了防范利益输送等行为，监管方面近些年来不断对破产重整立规。郭园举例说，通过规范股份锁定期安排，重整投资人的套利空间被显著压缩，市场对于重整投资人的选拔也将越来越规范。未来破产事项将更好发挥促进市场主体有序进退、实现风险出清方面的积极作用。
更多业内人士将深层原因归于注册制背景下壳价值的缩水。经济学者、允泰资本创始合伙人付立春对证券时报
北京市炜衡律师事务所*合伙人李兰明多年来专业从事破产重整业务，他对
重整投资人难以敲定，使部分案例的重整耗时延长。以*ST恒康为例，早在2021年年中被裁定重整，今年3月新里程作为重整投资人对恒康医疗进行重整投资主体资格才得到确认。而*ST银亿更是2020年启动重整，直到今年5月底发布的执行进展公告中明确，各项执行工作仍在推进。
重整模式嬗变
新挑战当前，为了加快重整进度，提高成功概率，不少公司的运作模式出现迭代。一方面，预重整成为重整“神器”；另一方面，合并重整案例快速增加。
5月中旬以来，包括广田集团、*ST安控、*ST蓝盾、*ST当代、ST宏图、*ST星星等多家公司发布预重整申请或相关进展事项。再往前回溯，wind统计数据显示，2021年法院同意实施预重整的A股公司超过20家。
郭园认为，债权人、债务人、战略投资者在向法院提起破产重整申请时，一并提交重整计划草案，这相当于将债权人承诺和重整计划都进行了前置。这可视为A股破产重整难度增加的对策。
对于预重整申请的增多，李兰明对
6月2日，ST国安公告，北京一中院裁定对中信国安集团等七家公司（包括中信国安有限公司在内）实质合并重整，并指定国安集团管理人担任国安集团等七家公司实质合并重整管理人。6月7日，公司股价连续收出两个一字涨停。
这成为今年合并重整的*案例。实际上，包括科迪乳业大股东科迪集团等在内，多个案例都在推进合并重整。而此前海航集团实质合并重整的主体家数更是达到321家。
周茂华将合并重整盛行归因于提高重整效率的考量。“以海航为例，数百家企业财务、资金、业务、管理等方面存在混同，选择实质合并重整后由发起人设立的信托计划份额受偿，可以提高重整效率，也更符合公司实际。”
李兰明介绍，严格来说，非上市公司才能合并重整。“公司上市条件之一就是独立于控股股东，合并重整相当于否定了这种独立性。因此，即便海航系包括三家A股公司，也并非合并重整，只能叫做协同重整。”
至于相关案例增多原因，李兰明认为，主要还是基于现实需求。“不少民营集团直接融资往往采用互保模式，一旦一家破产，另一家也会受到牵连。同时，不少集团旗下主体关联关系复杂，多数债权人同时对其中多家公司均享有债权或权益。只有将关联公司纳入整合重整，才能增加偿债资源，公平清理债权债务。”
重整模式嬗变的链条还延伸到了“引战”环节。在海航集团破产重整中，代表商业板块的*ST大集所采取的是“先重整、后引战”的方式，其战投落地也被视为海航系重整*悬念，至今市场仍停留在第二大股东新合作商贸连锁集团还是京东等第三方主体的猜测之中。
退市“保命符”终结
破产重整制度被引入破产法后，很长时期都堪称濒临退市公司的“保命符”。包括*ST舜天、*ST中华A等公司相继借助破产重整，解决了历史包袱，保住了上市地位。不过从今年开始，破产重整的“保命符”作用明显减退，重整与退市之间的关系变得微妙而多变。
重整成功也照旧退市首添案例。德奥通航2020年重整执行完毕，资产结构、经营状况、财务状况得到明显改善，顺势提交了恢复上市申请。但由于突发违规担保，申请未获同意，这家曾经上市14年的市场老兵黯然离场。
另一条路径是，不少公司在被判退市后依旧启动重整运作。以*ST当代为例，今年5月，公司被申请预重整与重整，由于此前曾进行过包括1元拍卖不良影视资产包、受赠相关股权、收到实控人***控股公司捐赠金额等，这家公司也被视为资本运作最为频繁的代表。
也有部分公司退市与重整交织而行。今年3月，退市中天控股子公司江苏泓海收到《破产重整申请书》，申请人江阴建工集团有限公司以江苏泓海不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，但仍具有重整价值为由提出对江苏泓海进行破产重整。
更多的案例还是破产重整的失利导致告别资本市场。去年12月，*ST腾邦（现为腾邦退）收到深圳中院下发的《民事裁定书》，被裁定不予受理公司的破产重整申请，主要原因在于公司未能取得中国证监会出具的无异议函，且已超过预重整期间。此前，*ST猛狮、*ST华讯的破产重整申请，也出现被法院不予受理的情况。
“倘若带着不该有的硬伤推进重整，就会举步维艰。”郭园分析说，以取得无异议函为例，一方面需要拟进入重整的上市公司控股股东、实控人及其关联方有无违规事项，包括资金占用或违规担保等行为，另一方面也要求体现中小投资者保护、尽力减少不确定性因素等。”
周茂华认为，重整与退市之间关系的多变，根本原因还是市场生态的变化。“近年来，触及退市的指标趋向多元化、科学化，多渠道、常态化退市机制加速形成，破产重整不再是上市公司重生的灵丹妙药。而且个别案例中，部分企业及股东为了重整而重整，部分案例甚至沦为大股东或重整投资人的套利工具，这与破产重整制度的初衷是违背的。”
不过也有业内人士不认可重整与退市之间存在必然关联。苏培科对
今年一季度，受益于大宗商品价格上涨，周期股迎来“春天”。
4月8日晚间，重庆钢铁（601005）、中国铝业（601600）、中钢国际（000928）、江西铜业（600362）等多家企业发布一季报或业绩预告，齐刷刷地上演“暴增”行情。其中，重庆钢铁、中国铝业净利分别达10.8亿元、9.67亿元，同比增幅约259倍、30倍，一个季度赚的钱就超过了去年全年。
重庆钢铁股吧里股价已提前涨停
光大银行金融市场分析师周茂华表示，一季度周期股业绩大增，主要受国际大宗商品价格走高、企业降本增效、去年利润基数较低等多方面因素影响。目前全球经济复苏态势和大规模财政刺激政策看，仍有对周期性板块有利，但需要关注全球利率中枢态势，一些存在估值泡沫的资产未来的压力预计有所增大。
多家周期股业绩暴增
根据业绩预告，受益于钢铁行业景气度提升及产品结构优化，重庆钢铁预计实现归母净利润10.8亿元，较上年同期增加10.8亿元，同比增长258.8倍。值得一提的是，重庆钢铁2020年净利润为6.38亿元，也就是说，公司今年一季度实现的利润已达去年全年1.7倍。
同处钢铁板块，中钢国际在一季度也收获颇丰，实现归母净利润1.23亿元，同比大增12.9倍；同期营业收入为27.7亿元，增幅为35.85％。此前，公司曾在业绩预告中指出，2021年一季度钢铁行业景气度提升，国内外工程项目执行平顺。
需要关注的是，中钢国际持有重庆钢铁股份，后者公允价值变动对当期损益造成一定影响。去年同期，因重庆钢铁股价下跌，减少收益超7300万元，而今年重庆钢铁股价上涨，增加当期损益超2200万元。
中国铝业今年一季度业绩表现同样抢眼，预计一季度净利润为9.67亿元，比上年同期增加9.36亿元，同比增幅约30倍；扣非后净利润约12.88亿元，相比去年同期-2.9亿元增加了15.79亿元。中国铝业2020年度净利润水平为7.4亿元，今年一季度公司完成的业绩已经碾压了去年全年。
公司表示，业绩大增的主要原因是在铝价高位运行的市场环境下把握市场机遇，主营产品毛利较去年同期大幅增加；同时狠抓降本增效，主营产品竞争力得到提升。
同日，江西铜业发布的业绩预告显示，公司一季度实现净利润8.31亿元-8.79亿元，同比增长419％-449％；扣非后净利指标表现更为出众，达12.28亿元-12.76亿元，比去年同期增加17.02亿元-17.5亿元。
对于业绩大涨的原因，江西铜业同样表示，主要金属产品产量和价格同比上升，推动业绩增长。资料显示，公司主要产品为高纯阴极铜、工业硫酸、黄金、白银。
近期，受*铜产国智利关闭边境消息影响，铜价应声上涨，并迅速传导至二级市场。4月8日，有色板块走势强劲，江西铜业涨幅达9.51％。
大宗商品价格后续波动恐加大
今年以来，全球通胀交易升温，包含铜、铝、钢等金属在内的大宗商品价格飙升，目前仍在在高位运行。
“由于疫苗接种铺开，全球疫情对经济影响趋缓，加之美国等持续加码大规模财政刺激政策，再加上2月以来美债利率上升对科技类股等高估值资产构成一定压力，这些都利好周期股表现。”周茂华表示。
铜价在2月份飙升触顶后，3月份出现回撤，目前维持高位震荡态势。LME铜2月份到达阶段性高点9617美元/吨，目前在9000美元/吨关口徘徊，仅次于2010-2011年的历史高位区间。此前，中信证券更是给出未来一年铜价将有望突破12000美元/吨的预测。
钢价的走势同样凌厉。截至4月6日，唐山地区普方坯出厂价已涨破5000元/吨。兰格钢铁云商平台监测数据显示，唐山钢坯价格刷新国际金融危机以来纪录，创13年历史新高。
铝价方面，沪铝主力合约价格从去年年初的11000元/吨左右一路上涨，今年3月创下17955元/吨的阶段高点，4月以来已站稳17000元/吨，4月8日报收17525元/吨。中信证券研报指出，随着消费旺季来临下的库存去化开启，伴随着可能的碳达峰政策催化，维持未来一年铝价突破2万元/吨的判断。
已经处于高位的大宗商品，后势又将如何演绎？业内人士表示涨价行情有望持续，但短期波动会仍存。
新时代证券研报指出，目前商品涨价只完成了一半，周期股的行情依然没有结束，但是节奏上周期股进入投资的第二个阶段，波动可能会加大。
周茂华指出，从全球经济复苏态势和大规模财政刺激政策看，仍有对周期性板块有利，但需要关注全球利率中枢态势，一些存在估值泡沫的资产未来的压力预计有所增大，建议投资者选择未来盈利确定，估值合理的资产。
【ST国安：法院裁定对中信国安集团有限公司等七家公司实质合并重整的】财联社6月2日电，ST国安公告，北京一中院裁定对中信国安集团有限公司等七家公司（包括中信国安有限公司在内）实质合并重整，并指定国安集团管理人担任国安集团等七家公司实质合并重整管理人。
【ST国安：法院裁定对中信国安集团有限公司等七家公司实质合并重整的】财联社6月2日电，ST国安公告，北京一中院裁定对中信国安集团有限公司等七家公司（包括中信国安有限公司在内）实质合并重整，并指定国安集团管理人担任国安集团等七家公司实质合并重整管理人。
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