饲料上市公司(王府井股票)
饲料上市公司(王府井股票)
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公司市值是指一家上市公司的发行股份按市场价格计算出来的股票总价值，其计算方法为每股股票的市场价格乘以发行总股数。由于市值的计算基准为有关上市公司的收市价，因此数字会随股价升降而变动，而市值的升降，亦反映投资市场的买卖气氛，及对有关公司的*估值。本文为市值系列文章之饲料篇，共选取16家饲料上市企业作为研究样本。
据数说商业统计，饲料上市企业2020年市值总额为3885.18亿元，较上年同期的2841.76亿元，增加1043.42亿元，同比增长36.72%。平均市值由上年同期的177.61亿元增加至242.82亿元。
▲饲料上市企业2020年市值排行榜
从市值规模来看，海大集团和新希望市值位于“千亿俱乐部”；正邦科技、大北农、天邦股份、天康生物、中宠股份、禾丰牧业等6家企业市值位于“百亿俱乐部”；
京基智农、傲农生物、唐人神、金新农、佩蒂股份等5家企业市值位于50-100亿元之间；天马科技、百洋股份、正虹科技等3家企业市值位于10-50亿元之间。
从市值增幅来看，有12家企业市值实现正增长，其中中宠股份、大北农、海大集团、金新农、天邦股份、新希望、佩蒂股份等7家企业增幅在两位数以上。
中宠股份增长最快，年内增幅达到109.58%，市值由上年同期的46.72亿元提升至112.72亿元。
其余4家企业市值均为下滑，其中天康生物下滑*，年内下滑达到-15.92%，市值由上年同期的136.2亿元降低至113.86亿元。
从排名变动来看，正邦科技、大北农、天邦股份、天康生物、天马科技、百洋股份、正虹科技等7家企业市值排名保持不变。
海大集团、中宠股份、金新农等3家企业市值排名均为上升，其中中宠股份市值排名上升最快，市值排名由上年同期的第11上升至第7。
新希望、禾丰牧业、京基智农、傲农生物、唐人神、佩蒂股份等6家企业市值排名均为下滑。
Tips：
1、本文选用市值作为研究指标，港股企业货币单位均换算为等值人民币，其中个别企业由于受汇率影响，数据存在小幅度误差。
2、所选指标都只是一个参数，并不能全面、准确地反映一家企业的未来。本文内容仅供参考，并不构成任何投资建议。
3、本文参考三级行业分类，个别企业由于主营业务变动，行业划分可能有所出入。同时个别企业可能存在附属关系，在此仅进行量化比较。
免税店板块异动拉升，岭南控股（000524）、西藏珠峰（600338）涨超5%，众信旅游（002707）、王府井（600859）、皇氏集团（002329）等跟涨。
榜单解读
饲料行业共有14家企业已上市，总市值共计2739.45亿元，流通市值共计2589.84亿元。
海大集团以超1000亿元的总市值稳居榜首，是一家涵盖饲料、种苗、生物制药、智慧养殖、食品流通、金融等全产业链的高新农牧企业集团；新希望总市值为648.30亿元，排名第2，是一家农业产业化*重点龙头企业，也是我国*的饲料生产企业；大北农总市值355.32亿元，排名第3，其他11家企业总市值均不足100亿元，总市值*的正虹科技仅11.73亿元，是我国饲料行业中最早改制上市的股份制企业。
14家企业流通市值占比均高于60%，其中天康生物、中宠股份、正虹科技3家企业股票为全流通股，股价相对稳定，此外还有京基智农、海大集团等7家企业流通市值占比高于90%，流动性较好；海大集团的流通市值仍超1000亿元达到了1088.24亿元，金新农、佩蒂股份、天马科技、百洋股份、正虹科技5家企业流通市值不足50亿元。
海大集团股票现价*，为65.7元/股，中宠股份股票现价欲突破30元/股，此外还有京基智农、佩蒂股份、新希望、傲农生物4家企业股票现价高于10元/股；大北农动态市盈率*，高达248.1，禾丰股份动态市盈率也高于100达到了130.3。
14家企业覆盖了10个省份，其中总部位于广东的企业最多，有3家，坐落于福建和湖南的企业均为2家，其他7个省份各有1家A股上市的饲料企业；从上市板块看，13家企业在主板上市，仅佩蒂股份1家企业在创业板上市。
注：统计数据截止至2021年10月31日15:00。
粤海饲料001313--水产品（鱼）饲料
1. 募资及估值分析
发行股数10000万股，发行后总股本70000万股，发行价5.38元，募集资金5.38亿元，没有超募；对应发行后总市值37.66亿。
（1）上市前价值评估
上市前的2015年底，公司评估净资产都有16.36亿，对应现在的估值2倍多的市净率；不过公司从15年到现在净利润也没有增长，峰值出现在2017年。
2015 年 12 月 28 日，沃克森评估出具“沃克森评报字[2015]第 0908 号”《评估报 告》，确认粤海有限截至 2015 年 11 月 30 日净资产评估值 163,593.72 万元，评估增值 77,495.30 万元，增值率 90.01%。
（2）同行业对比
饲料龙头股海大集团50倍PE，净利不到公司一半的天马科技40倍PE（好像是预制菜炒作了一波，炒作前也有30多倍PE）；粤海按照21年业绩预算，2亿净利，对应发行37.66亿市值，也就19倍PE。破发概率极低！
（3）农业股的关注焦点
①应收账款
报告期各期末，公司应收账款余额分别为 116,117.53 万元、101,726.70 万元、 111,456.94 万元、130,118.36 万元。
一年60多亿的营收，应收账款13亿，连一个季度的收入都不到，比例不高，但是*金额大，仍需保持关注！
21年上半年海川农业突然变成第一大应收账款客户，报告期内18~20海川农业没有应收账排名前五中出现过，但是其早在19年就位列公司的前十大经销商。一向不拖欠的，发生欠款，下游有压力（21年上半年，猪价迅速下跌，替代鱼效应）。
②存货（小常识--鱼饲料保质期30~60天）
存货的*金额不大，但增长快，19~20翻了一倍，其中20年存货增长主要来自库存商品：
2020 年末，库存商品余额占 比显著上升，主要原因为公司开展水产品收购与销售业务，收购鲜活水产品后加工冷冻储存，计划于 2021 年逐步投入市场销售，因此 2020 年末库存商品余额显著增加。
按照公司的理由是拓展下游导致的，这也不赖--进一步拓展，也是“预制菜”概念了，水（海）产品天然就是预制菜--鱼生！
21年上半年存货没有减少，结构有些许变化：原材料存货增加，主要来自--动物蛋白、面粉和其他原材料
2019 年末，公司原材料余额较 2018 年末减少 5,118.11 万元，主要系 2019 年下半年鱼粉价格持续走低且 2019 年 11 月 12 日公布秘鲁 B 捕季鱼粉配额进一步上调，公司基于此判断鱼粉价格将走低，故减少备货。
2020 年末，原材料余额较 2019 年底增加 7,737.55 万元，涨幅 50.07%，主要原因系2020 年末鱼粉等原材料价格处于较低位置，同时为应对春节期间新冠疫情对原料的供 给和物流影响等潜在风险，公司于 2020 年末对原材料增加采购，原材料库存增加。
公司的理由是20年基数低，原因是19年预判了秘鲁鱼粉价格，这个说法看起来没有毛病，但蕴含巨大风险：作为生产型企业，应该保障的是原材料（安全存货），除非公司还预判（通过经销商反馈）销售缩水。决策层的出发点我相信是好的，预判了前提变了，原材料价格不是捕鱼政策--疫情--运费上涨。
题外话：企业正常经营，有大小年，投资者比较容易接受；像豪悦护理为了对冲焦炭焦煤价格上涨，逆势做空，还加仓，投资者短期就只能投反对票了（即使对了，年报上也就显示非经营性收入/盈利增加）。
③经营性现金流
经营现金流波动较大，与经销商为主的模式不匹配，结合①，管理水平有待提高。
从经销商数量增加变化看，公司历年经销商变动都很大，18~20年新增和减少数量持平，但是经销商增减数量大；21年上半年出现了-400家的缺口，什么情况经销商会减少，东西不好卖或赚不到钱，再结合②存货同期上升。潜在问题！
农业股的问题都是共性问题，我们的特色决定，农产品价格波动受到有形之手的干预较多，尤其是价格上涨，所以农业股很难做，农产品公司经营比较困难，也是“典型案例”的集中地。
综上，上市破发概率小，公司有想法：一方面，全国各地设立分/子公司25家，拓展市场（成效有待观察，目前主要利润贡献还是大本营两家公司，占公司总盈利过半）；另一方面，像下游拓展。（募投项目扩产比例不大，现有产能约200万吨，募投新增37万吨，不到20%）
2.公司主要业务情况 公司主要从事水产饲料研发、生产及销售，并以虾料、海水鱼料等特种水产饲料为主。自设立以来，公司深耕特种水产饲料领域，以技术领先为竞争优势，不断追求创新，拥有深厚的技术底蕴、丰富的产品种类和完善的营销网络。
在产品差异化方面，公司主要产品包括以虾料、海鲈鱼料、金鲳鱼料、大黄鱼料、石斑鱼料、黄颡鱼料、乌鳢料、加州鲈鱼料等为代表的特种水产饲料，以及以草鱼料、罗非鱼料等为代表的普通水产饲料。公司设立即开始经营虾料。在巩固虾料市场地位的同时，公司于 2006 年开始发展海水鱼料，进入海鲈鱼、金鲳鱼等细分品种市场，并率先推出海鲈鱼专用饲料及金鲳鱼专用饲料，凭借过硬的产品质量和良好的服务得到养殖户的认可。公司采用的差异化产品策略，针对水产品持续进行饲料品种细分和创新，不断推出系列新品，满足终端市场的需求。 在营销网络方面，公司采用“服务营销”模式，坚持“驻港服务”和“塘头服务”的营销理念，在广东、广西、福建、浙江、湖北、江苏等全国重点养殖区域建立了生产基地和销售网络布局。公司打造专业化的技术营销队伍，在各大销售区域均设立技术服务站，配备技术专员，为公司客户和终端养殖户提供专业的技术服务支持，通过高频次实地走访、基层养殖技术培训会、一对一指导等形式实现技术支持的落地，建立多层次、全方位的客户和终端养殖户服务体系。
净利润17年达到峰值，约2.5亿元，其后多年营收规模变化不大，20年开始扩张，赶上疫情。
投资有风险 入市需谨慎
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