300558(方大集团董事长背景)
300558(方大集团董事长背景)
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1、300558
贝达药业(300558)披露发行公告，发行价格确定为38.51元/股。
去年三季净利润暴跌近8成。
近日，方大特钢科技股份有限公司（以下简称“方大特钢”）发布公告称，公司董事会收到董事长汪春雷提交的书面辞呈。因工作调整，汪春雷辞去公司第七届董事会董事、董事长、董事会战略委员会主任委员、董事会提名委员会委员职务，方大特钢副董事长雷骞国将代为履行董事长职责。与此同时，方大特钢发布的另一份公告显示，同意聘任汪春雷为公司总工程师。
据了解，这距离汪春雷被选举为董事长才5个月。此前的2019年7月底，方大特钢发布公告称，选举汪春雷为公司第七届董事会董事长，任期从2019年7月30日至2022年5月26日。
据了解，汪春雷今年57岁，是钢铁行业中的“老兵”。公开资料显示，汪春雷历任方大特钢副总经理，九江萍钢钢铁有限公司副总经理兼技术中心主任，方大特钢董事长。
方大特钢是一家集采矿、炼焦、烧结、炼铁、炼钢、轧钢生产工艺于一体，具有年产钢360万吨能力的钢铁联合企业。年报显示，2016年到2018年，方大特钢实现营业收入从89.24亿元增长到172.86亿元，净利润从6.66亿元增长到29.27亿元。2019年上半年，方大特钢实现营业收入82.53亿元，同比增加0.18%；净利润为10.55亿元，同比减少19.19%。截至发稿，方大特钢*市值为143亿元。
对于董事长因何提前离任，时间财经联系了方大特钢方面，截至发稿，电话一直无人接听。
清晖智库经济学家宋清辉告诉时间财经，汪春雷辞任董事长当总工程师，这在上市公司中很罕见，这背后可能是方大特钢遇到了“大坎”，董事长必须辞职才可以解决。
一年2度换帅
据了解，汪春雷上任董事长是发生在“5·29”事故之后。2019年5月29日，南昌市青山湖区方大特钢炼铁厂二号高炉在处理异常炉况过程中，炉内压力瞬间陡升，造成煤气上升管波纹补偿器爆裂，炉内大量高温焦炭从爆裂处喷出，掉落在出铁场平台，导致平台及安全通道作业人员6人死亡、4人受伤。
2019年11月上旬，江西省应急管理厅日前发布《方大特钢科技股份有限公司二号高炉“5·29”煤气上升管爆裂较大生产安全事故调查报告》，认定该事故是一起较大生产安全责任事故，并对27名相关责任人给出处理意见。
在事故发生后，方大特钢也对管理层进行了调整。2019年7月1日，方大特钢发布公告称，董事会收到公司董事长谢飞鸣、总经理尹爱国提交的书面辞呈，辞去相关职务。
最近4年，方大特钢事故频发，加上“5·29”事故，死亡人数达16人：2016年死亡6人；2017年死亡1人；2018年死亡2人；2019年至今死亡7人。其中，2019年2月20日，方大特钢炼铁厂发生一起车辆伤害事故，造成1人死亡。
另外，2019年4月23日，九江萍钢钢铁有限公司炼钢厂3号转炉检修施工现场，发生窒息事故，造成2人死亡。该公司为方大集团下属江西萍钢实业股份有限公司下设的子公司。此次事故并未纳入死亡16人数据。
受“5·29”事故影响，方大特钢业绩受到波及。公开数据显示，方大特钢前三季度实现营业收入110.94亿元，同比减少13.21%；归母净利润12.77 亿元，同比减少44.82%。其中，Q3营收为28.41亿元，同比下滑37.48%；净利润2.22亿元，同比下滑77.99%。
对于此次汪春雷提前离职的原因，真实原因尚未可知，但或会影响其收入。从最近5年的财报来看，仅就董事长一职来看，2018年的谢飞鸣的薪酬*，为3169.67万元；2017年董事长谢飞鸣的报酬*，仅有203.78万元。
总工程师在方大特钢多为兼任，只有2018年刘建勋以总工程师出现在高管名单中。年报显示，当年刘建勋股权激励30万股，税前报酬仅为10.89万元，与时任董事长谢飞鸣的3169.67万元，以及180万股的股权激励相差甚远。
高调“炫富”
据了解，包括方大特钢在内的方大系背后，都绕不开背后的“灵魂人物”方威。1973年，他出生于沈阳一个普通农家，幼年家贫，“一度贫困至受其他村民帮扶”，父亲通过收废铁谋生，小时候的方威也跟着四处收废品，是“吃百家饭长大的孩子”。
关于方威起家的往事，流传最广的说法称，“方威最早是在辽宁抚顺收购废铁，再转卖给当地的钢铁厂。当时，一家钢铁厂拖欠了方威不少货款，之后用他们的一处铁矿来冲抵。铁矿价格在几年后飙升，方威由此发家。”
据方大集团官网，2002年以来，辽宁方大集团成功重组了超过10家国有企业，地理范围横跨辽宁、安徽、江西、内蒙古、甘肃、四川、吉林多个省区。2018年方大集团实现销售收入800多亿元，利润240多亿元，总资产达700多亿元。
根据2011年胡润百富榜，方威以150亿的身家成为辽宁首富。在福布斯2019年度中国富豪榜中，方威以234.8亿元的身价位居94位。
在谋求扩张的过程中，独特的赛马机制，成为方大系发展的关键。方大特钢在2018年年报中这样描述：以“赛马”机制为抓手，以结果为导向，找差距，挖潜力，促进各项指标的进步和改善，提高各工序的运行效率和效益。通过互相比、互相赛，与行业比、与世界行业比，工人与工人赛、干部与干部赛、岗位与岗位赛、工序与工序赛，真正实现全面、全方位赛马，万马奔腾。
与之而来的是丰厚的奖励。近几年，方大系给外界印象最为深刻的是，每年拿数亿元的现金给员工发奖金。2019年1月，方大特钢用总额3.12亿元的百元钞票垒起“山”字现金墙，寓意为“金山银山”；方大炭素为2300余名员工累计发放现金近亿元；东北制药也发放了8000万现金，据称普通员工每人一万元现金红包。
根据梳理，2018年共有48位上市公司高管薪酬超过1000万，方大炭素、方大特钢高管垄断前三。其中，方大炭素董事长党锡江以4076.97万元领跑；紧随其后的是方大炭素董事杨光的4042.31万元，方大特钢董事钟崇武以4035.10万元排名第三。前十名中，方大系高管占了5位，总共有12位高管年薪上千万。（北京时间财经 欧阳西子）
贝达药业(300558.SZ)披露2021年度业绩预告，公司预计2021年归属于上市公司股东的净利润为3.8亿元至4.3亿元，同比下降29.09%至37.33%;扣除非经常性损益后的净利润为3.51亿元至4.01亿元，同比增长5.00%至20.00%。
公告显示，报告期内，公司营业收入持续保持稳定的增长态势，凯美纳在一代EGFR-TKI市场中稳居领先地位，贝美纳市场份额逐渐增加。2021年预计实现营业收入22.00亿元至23.00亿元，较上年同期增长17.63%至22.98%。公司2021年限制性股票激励计划对本报告期期间费用的影响约6400.00万元至6600.00万元。
2020年度，非经常性损益主要系公司出售浙江贝达医药科技有限公司股权产生的投资收益，剔除该影响因素，本报告期预计归属于上市公司股东的净利润同比增长。
受在研新药BPI-43487获批临床试验、恩沙替尼首单出库等利好消息影响，11月末至今，贝达药业（300558.SZ）走出上扬行情，股价从11月27日收盘的90.70元*一度涨到110.90元，截至12月22日收盘，区间涨幅11.39%。
无惧股价波动，10亿定增大佬云集
回顾贝达药业的2020年，受市场因素以及公司股东频繁减持影响，股价大起大落。2019年最后一个交易日收盘，贝达药业股价为65.70元。2020年上半年，贝达药业股价震荡上行，于7月13日盘中达到160.66元，创历史新高。但随后股价又震荡走低，直到11月末，股价下探到90元附近才开始反弹。截至12月22日收盘，贝达药业股价为101.03元。
不过，股价的波动没有妨碍机构投资者对贝达药业保持看好。就在半个多月前，12月2日，贝达药业公告完成了10亿定增，此次定增共有218家投资者参与申购报价，最终J.P.Morgan、瑞银集团、鹏华基金、农银汇理基金等14家投资者获配。
公告显示，贝达药业此次定增发行价格确定为98.83 元/股，为基准价格的1.12倍，募集资金总额10.02亿元，扣除相关费用后募集资金净额9.95亿元。
从资金用途看，中信证券出具的保荐书显示，此次定增募集资金的大部分将用于新药研发及研发设备升级项目。新药研发及研发设备升级项目中的各个新药研发项目，均处于新药上市前最后一期临床试验阶段，即注册性临床试验阶段，是新药报批前最关键的临床阶段，也是资金需求量较大的阶段。
保荐书中提到，新药研发及研发设备升级项目的实施，将有效提升公司新药研发的硬件条件，加快在研新药研发进程特别是后阶段的开发进程，推动在研产品的尽快上市。同时补充一定规模的流动资金，有利于目前产品埃克替尼的持续放量以及未来恩沙替尼上市后的组织生产和销售。
“一招鲜吃遍天”，单一产品贡献近全部收入
公司财报显示，贝达药业是一家新药研发公司，以肺癌治疗为布局重点，持续深耕恶性肿瘤治疗领域。
虽然顶着创新研发的光环，但是贝达药业自2016年11月上市以来至2019年底，却并没有拿出带来实质性业绩的新药，营收主要靠吃埃克替尼（商品名：凯美纳）的老本。
埃克替尼是一种小分子靶向抗癌药，是贝达药业的核心产品。2019年年报显示，埃克替尼几乎贡献了公司全部的收入。2019年，公司实现营业收入15.54亿元，其中15亿元以上收入由埃克替尼贡献。
由于收入高度依赖埃克替尼，贝达药业的业绩对埃克替尼的售价和销量高度敏感。
埃克替尼于2017年被纳入国家医保药品目录，2018年被纳入国家基本药物目录。在国家药品价格谈判中，埃克替尼价格直降54%。作为上市公司最主要的利润来源，埃克替尼的降价在2017年对公司业绩影响较大。2017年年报显示，贝达药业2017年营业收入10.26亿元，同比下降0.84%；归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比下降30.12%。
不过，在纳入医保目录、带量采购全面落地执行后，埃克替尼“以价换量”的效应较为明显。2018年，公司实现营业收入12.24亿元，同比增长19.27%；2019年，公司实现营业收入15.54亿元同比上涨26.94%，且归属于上市公司股东的净利润达2.31亿元，同比增长38.37%，摆脱了埃克替尼降价后公司净利润连续两年负增长的尴尬局面。
值得注意的是，尽管埃克替尼的通式化合物专利保护期至2023年，目前尚在专利保护期内，但随着竞品专利到期，其在市场上受到的竞争压力近年来逐渐上升。目前，同属肺癌治疗小分子靶向抗肿瘤药领域，埃克替尼的竞品有吉非替尼（商品名：易瑞沙）、厄洛替尼两种。国家知识产权局网站显示，这两种药物在中国的结构专利均已到期，齐鲁制药、正大天晴的仿制药吉非替尼片目前已在市场上销售。
估值“向前看”，核心资产是研发管线
截至2019年，营收仍高度依赖埃克替尼的贝达药业，在埃克替尼遭遇竞品冲击时，为何依然能收获J.P.Morgan、瑞银集团、鹏华基金等一致看好呢？这涉及到资本对生物制药公司的估值逻辑。
对于贝达药业这类创新药公司，新药研发具有研发费用高昂、研发周期较长（五年以上）等特点，新药研发期间以及上市之初都较难实现盈利。这就导致部分常见的基于过往收益进行估值的方法，如市盈率法、市销率法等并不能给创新药公司进行合理估值。因此，对于给创新药公司估值，更多采用预期收益分析法、实物期权模型等方法，将公司创新药产品未来的预期收益贴现，作为对其进行估值的基础。
申万宏源分析师闫天一、郑雪轩在一则研究报告中提出：创新药估值分为两步，第一步先计算创新药***成功上市后的NPV价值，主要假设参数为患者流、用药金额等指标；第二步，对于尚处在研发过程中的创新药，可以将创新药的研发过程看作为一个看涨期权能否行权的过程，用二叉树模型进行定价，主要假设参数为临床试验成功率与临床试验费用等指标。
闫天一、郑雪轩认为：“对特定分子的专利保护是药企的主要护城河，通过专利保护药企拥有*商业化这些分子的权益，从而获得90%以上的毛利率。所以对于创新药企业来说，其核心资产不是公司的厂房和设备，而是其无形资产——研发管线。”
由此可以看出，在机构投资者看来，对于贝达药业这类创新药企业，支撑估值的主要指标是公司的研发管线，即公司所有的在研创新药知识产权。
通过这一逻辑再回看贝达药业，可以看到公司的多条研发管线都取得较好进展。
11月19日，贝达药业公告其重点在研产品盐酸恩沙替尼（商品名：贝美纳）已获得国家药品监督管理局药品注册证书。盐酸恩沙替尼是一种新型强效、高选择性的新一代ALK抑制剂，有望打破进口药垄断的局面，并成为公司第一个全球上市的创新药。
作为首个国产ALK抑制剂，恩沙替尼有望为贝达药业带来不菲收入。中泰证券祝嘉琦团队认为恩沙替尼有望复制埃克替尼的成功，并打开更广阔的海外市场。12月15日下午，恩沙替尼首单出库，21647盒贝美纳从杭州出发，运往广州，将在广州开出中国首张处方单，同时正式面向全国各大医院和药房供药。
此外，根据中泰证券11月的研报统计，贝达药业2021年重点品种有望密集收获。MIL60于今年6月份报产，有望明年年中获批；三代EGFRD-0316一线适应症和二线适应症已完成患者入组；CM082单药肾癌注册性II/III期临床也已完成患者入组；埃克替尼术后辅助治疗已于今年9月份申报，10月纳入优先审评。
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