上投亚太基金(山大华特股票股吧)
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鹏华基金旗下基金经理王宗合在管基金正遭遇较大回撤。
作为曾有“国民基金经理”、“双料金牛名将”盛名的明星经理人，2022年至今，其在管的10只基金（初始基金口径）业绩全部告负，鹏华创新未来、鹏华消费优选等重点产品业绩排名靠后。
图1：王宗合旗下在管基金今年以来业绩表现
研究发现，“风格漂移”、高位接盘多只股票，或是导致其在管产品业绩大幅落后的重要原因。
近期，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》指出，“引导基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式”。
近年来，基金公司打造明星基金的案例屡见不鲜。相关基金经理中长期业绩是否与其营销宣传匹配？
鹏华创新未来：成立一年多亏损近四成，大幅跑输业绩比较基准
资料显示，王宗合曾在招商基金主要从事食品饮料、商业零售等行业研究工作。2009年，王宗合加盟鹏华基金，并于次年发行鹏华消费优选。2019年，王宗合旗下在管的4只成立一年以上的基金，全部斩获超70%的收益率，在同类基金中名列前茅。2020年，王宗合凭借鹏华消费优选、鹏华养老产业两只基金亮眼的业绩，成为全市场为数不多的股混双料金牛基金经理。
然而，“国民基金经理”、“双料金牛名将”的盛名之下，王宗合旗下基金随后的表现似乎“其实难副”。
鹏华创新未来业绩表现
以爆款基金鹏华创新未来为例。鹏华创新未来原是蚂蚁金服上市的5只战略配售基金之一，募集期有效认购总户数达到286.62万户，超过上投摩根亚太优势QDII基金199万认购户的行业纪录。
成立以来鹏华创新未来净值走势
令众多投资者失望的是，这只基金自成立以来在同类基金中排名倒数第四，回撤近四成。
研究基金持仓发现，2020年末，基金十大重仓股中包含诸多互联网股票。2021年始，随着监管趋严，互联网股票大幅下挫。在此情况下，王宗合仍选择逆势加仓互联网，二季度对美团大幅增持43.28%。数据显示，2021年二季度末，美团-W、腾讯控股已分别位列基金第一、第二大重仓股。
图4：鹏华创新未来2021年三季度至2022年一季度十大重仓股
2021年下半年，在互联网股票走势持续低迷的情况下，相关基金又将互联网板块的个股调出，大量买入处于高位的新能源热点股。2021年末，宁德时代、隆基股份成为基金第一、第二大重仓股。
随着今年以来新能源板块的大幅回撤，相关基金再度上演了“追涨杀跌”。根据一季报，基金前十大重仓股再度大换血，其高位买入的新能源个股已被银行股取而代之。这只定位于“创新未来主题相关证券投资”的基金，在王宗合多轮调仓之后，持仓风格也随之漂移。
鹏华消费优选：追涨杀跌、跟热点，或“高位站岗”
作为王宗合代表作之一，鹏华消费优选因抓住2019年的白酒行情而声名大噪，表现亮眼。然而，基金今年以来净值回撤达到17.50%，跑输基准6%。
图5：鹏华消费优选业绩表现
研究基金持仓发现，2021年下半年，在白酒板块大幅下跌震荡之际，鹏华消费优选大幅减持白酒龙头股，转而增仓医药、新能源等板块。2021年年报显示，鹏华消费优选十大重仓股中*出现宁德时代、卓胜微。从相关股票后续股价走势来看，有可能出现“高位站岗”或被套牢的可能性。
图6：鹏华消费优选2021年四季度重仓持股
值得关注的是，此番调仓新能源，不仅让鹏华消费优选错过了四季度白酒龙头股的回涨行情，还是今年以来基金净值表现不佳的重要原因。
造星热后遗症：克隆系产品“一损俱损”
基金公司在“规模情节”的推动下迅速“克隆”产品，在市场较热时趁势急剧扩充规模以获得更高管理费，可能是很多“明星基金经理”业绩遭遇滑铁卢的重要原因。
在管规模急速扩张，团队投研风控能力与规模不匹配，或许是鹏华基金相关产品业绩差的重要原因。
数据显示，2019年末，王宗合旗下基金规模仅有43.64亿元。随着两尊金牛奖的热度，王宗合的市场号召力也日渐提升，赢得投资者的信赖。
以王宗合为基金经理，鹏华基金于2020年共计发行5只基金（初始基金口径），在管基金规模于2020年末飙升至逾500亿元。
然而，基金的规模和数量并不意味着质量。在大量增加基金管理数量情况之下，部分基金经理往往会将旗下产品管理成“克隆系列”。对比王宗合斩获金牛奖的鹏华消费优选、鹏华养老产业，两只基金前十大重仓股有半数以上雷同。旗下基金行业配置过于类似，容易出现“一荣俱荣，一损俱损”的现象。
图7：鹏华消费优选、鹏华养老产业近期十大重仓股
2020年10月，证监会发布《关于公募基金宣传推介材料管理暂行规定》指出，“禁止夸大或者片面宣传基金管理人、基金经理或者其管理的基金的过往业绩”。2022年4月，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》支出，“引导基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式”。6月，中国基金业协会发布《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，指出公募高管、主要业务部门负责人应将当年绩效薪酬的20%以上买自家基金，且权益类基金不得低于50%。
以鹏华基金为鉴，近年来，基金公司乐于打造明星基金经理。但是，“催熟”的基金经理中长期业绩是否与其营销宣传匹配？基金投研团队是否勤勉尽责？根据*的薪酬指引，基金经理是否真正做到与基民风险共担？
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智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持预测山大华特（000915.SZ）2021-2023年EPS为1.58/1.98/2.43元，同比增长27.19%/25.41%/22.84%；当前股价对应PE为15/12/10倍，估值处于较低水平，若治理结构改善则大有可为，维持“买入”评级。
光大证券指出，公司21Q1业绩预告大幅超出预期，主要系核心子公司达因药业销售收入及净利润增长所致，同时估计与20Q4达因收入延后确认也有关系。
光大证券主要观点
事件：公司发布2021年度第一季度业绩预告：预计归母净利润1.07-1.11亿元，同比增长115%-125%，EPS为0.45-0.48元。公司Q1业绩大幅超预期。
1.公司整体经营趋势持续向好，Q1业绩大幅超预期：公司21Q1业绩预告大幅超出预期，主要系核心子公司达因药业销售收入及净利润增长所致，同时估计与20Q4达因收入延后确认也有关系。公司2020Q1-Q4单季度分别实现收入3.24/5.08/5.34/4.54亿元，归母净利润0.50/0.85/0.92/0.63亿元，公司整体经营形势呈现逐季好转。其中核心子公司达因药业取得优异业绩，20年全年实现营业收入11.24亿元，同比+4.70%（可比口径增长16.88%），实现净利润5.00亿元，大幅增长59.99%；环保板块合计实现营业收入3.49亿元，同比+3.22%，卧龙学校（营业收入2.1亿元，净利润2458万元）等其他板块保持平稳。
2.达因药业恢复较快增长，产品梯队逐渐丰富：2020年达因执行新收入准则，收入确认发生变化，将原计入销售费用的销售返利冲减了销售收入，同口径计算2020年收入同比增长16.88%，恢复较快增长。可比口径下，我们测算达因2020Q1-Q4单季收入分别为2.5/3.39/3.22/3.44亿元，净利润为0.96/1.47/1.58/0.99亿元，预计Q4还有销售收入延后确认情况，整体看随着新规划的伊可新四条软胶囊生产线投产（共六条，其中两条已于2020H1投产），未来持续较快增长有保障。此外达因药业研发投入加大，2020年公司整体研发费用9589万元，大幅增长47.34%，达因即将上市地氯雷他定口服溶液（抗过敏）、盐酸可乐定缓释片（多动症）等品种，儿童专科药物梯队逐渐丰富。
3.大股东增持叠加优化资产布局，治理结构有望逐步理顺：基于长期看好公司发展，华特控股于2020年12月增持山大华特股票234万股；同时公司于2020年10月公告剥离新知化工，增资山大华特环保（此前将环保工程公司、环保分公司、环保科技事业部三个经营单元合并整合为新的山大华特环保）、山大华特信息（此前将信息与自动化事业部整体经营性资产注入全资子公司华特信息）两家全资子公司，旨在推动产业结构的优化，进一步聚焦优势产业。我们预计公司治理架构有望逐步理顺，持续聚焦强化主业，将获得发展新动能。
风险提示：激励进度不达预期，伊可新销售不达预期。
经基金托管人复核，2019年6月30日基金净值
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上投摩根基金管理有限公司
2019年7月2日
公募基金“出海”13年，将迎来重要时刻。截至*净值，2007年首批“出海”遭遇挫折的4只合格境内机构投资者（QDII）基金净值有望全部回归面值。华夏、嘉实、南方等三家公司旗下的QDII基金已经回归面值，上投摩根亚太优势距离面值也只差0.035元。
首批出海QDII
陆续回归面值
Wind数据显示，截至10月27日净值更新，上投摩根亚太优势今年以来上涨12.47％，基金净值为0.965元，距离面值只差不到0.04元。
伴随海外股市的强势表现，多只QDII基金净值近一年陆续回归面值，并创出历史新高。首批出海的华夏全球精选、嘉实海外中国股票基金今年净赚超18％，基金净值分别为1.296元、1.075元；南方全球精选年内涨幅也达到11.99％，基金净值为1.186元。
“首批基金出海时机不佳，基金刚刚成立就遭遇‘次贷危机’，基金净值*的跌到3毛钱，回本之路非常漫长。”北京一位大型公募高管表示。
在今年的结构性行情中，首批QDII基金的净值陆续翻红。
上投摩根亚太优势基金经理张军、张淑婉在三季报中表示，美元走弱，全球疫情缓和，亚洲主要市场指数反弹。上述几个市场以美元计价在第三季的表现都超过10％。上投摩根亚太优势基金超配了韩国等市场的科技板块，低配东南亚市场，跑赢业绩基准。
南方全球精选基金经理黄亮表示，在大类资产方面，基金保持了相对均衡的配置，把握住了三季度全球权益市场上涨的机会。超配美国、低配非美国发达市场。对港股保持了长期积极的观点，行业配置长期相对均衡，超配了可选消费和医药行业，把握住了港股IPO中优质个股的投资机会。
首尾业绩相差悬殊
部分基金年内赚近70％
2007年九十月间，首批4只QDII基金募集约1200亿元资金“出海”，开辟了国内公募基金资产配置国际化的新时代。但随后的美国“次贷危机”让这些基金遭遇重创，*净值一度跌到3毛钱。
除了首批QDII基金外，受新冠肺炎疫情影响，今年以来海外股市大幅震荡，部分基金在震荡市中斩获了不俗收益。
Wind数据显示，以人民币份额计算，截至10月26日，全市场117只权益类QDII基金（份额合并计算）年内平均收益率为12.26％。其中，南方香港成长、富国蓝筹精选、广发全球精选人民币等多只基金收益率接近70％，收益率不逊于今年国内的权益类基金。但同时，部分投向油气市场的QDII股基亏损惨重，QDII权益基金业绩首尾相差超过120％，结构性的分化非常突出。
针对海外市场未来的投资机会，多位绩优基金经理在三季报中也披露了*的投资动向，他们对海外权益市场表示谨慎乐观，并将重点关注科技、消费、顺周期行业的投资机会。
黄亮表示对于四季度全球权益市场持谨慎乐观的判断。他认为，以中美为代表的全球主要经济体的推动复工复产的政策效果明显，全球经济将继续企稳并好转。同时，全球主要经济体的宽松政策未来将进一步推升市场流动性，提升投资者的风险偏好。在风险方面，美国大选是四季度的*的不确定因素，大选的结果将阶段性影响全球权益市场的变化，但全球经济低增长、低通胀和低利率的态势中长期内依然是投资的主线。在市场风格方面，接下来要重点关注经济持续复苏带来的顺周期行业的投资机会。
嘉实海外中国股票基金经理蒋一茜、陈叶雁南表示，该只基金的组合坚持聚焦高质量成长股、聚焦行业龙头的策略，重点投资大消费、行业升级等板块。“我们坚信在市场波动中还是有确定性高的成长股会长期胜出，波动只会提供给更好的建仓机会。”
上投摩根亚太优势基金三季报认为，我们仍然看好整个东北亚的市场，尤其是科技板块，将会受益于未来中国的半导体的崛起。另外，我们也看好印度将在疫情高峰之后逐渐恢复正常。四季度市场核心变量是基本面，*的不确定性是美国大选带来的市场波动。综合来看，基本面上行趋势在强化，美国大选的不确定性在弱化，国内外需求共振有利于市场进入盈利驱动的上行趋势中。
华夏全球精选基金经理李湘杰称，“我们仍集中重点配置长期趋势向好、业绩增长确定性强的科技板块，精选了细分板块里全球领先的优质龙头公司。我们将继续坚持‘自下而上’研究，选择具有成长性、国际竞争力、性价比高的平台型领导厂商进行中长期投资。”
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