瑞德智能(和讯期货论坛)
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家电行业的表现和房地产市场息息相关，“稳增长”背景下，房地产政策放松正在全国各地持续推出。因此家电行业回暖值得期待，同时家电配件行业也将受益。
智能控制器是家电核心部件，本质是为完成特定用途而设计的计算机控制单元，扮演着“大脑”的角色，能让被控对象完成期望的动作或状态。
瑞德智能就是一家以智能控制器为主营业务的公司，其产品主要分为三类：小家电智能控制器、大家电智能控制器和终端产品。小家电智能控制器是公司主力产品，2018年以来营收占比基本维持在90％左右。大家电智能控制器占比2018年达到10.58％，2019年、2020年只有5.53％和5.56％，2021上半年有所增长，但也只有7.85％。
公司终端产品主要为电磁炉、空气净化器、电饭煲等小家电。2018年以来营收占比维持在2％-3％。终端产品规模小，并且跟下游客户存在竞争关系。近期某智能控制器大厂召开的电话会议中明确提出，为了避开与客户竞争，自己不会参与下游产品市场。另外，终端产品是ToC业务，对营销和渠道开发能力要求较高，瑞德智能一直做的都是ToB业务，上述能力不会很突出，面对美的、苏泊尔等行业巨头的竞争，自然占不到便宜。
瑞德智能未来的成长动力主要还是看小家电智能控制器的发展，接下来我们重点分析该业务。
下游家电行业成熟度高
难以拉动其成长
智能控制器下游主要是汽车电子、家电、电动工具等领域。弗若斯特沙利文数据显示，中国智能控制器前三大应用领域分别为汽车电子、家电和电动工具，市场规模占比分别为 23.6％，13.2％和 11.8％，合计约50％的份额。其中汽车电子是最强的成长领域。
瑞德智能产品全部应用于家电领域，但传统大家电销量增速放缓、市场趋近饱和，而小家电虽然在2020年受益于“宅经济”崛起，出现不错的增长，但这种爆发将随疫情缓解而不复存在。数据显示，2021上半年小家电零售额共计250.8亿元，同比下降8.6％；零售量11911万台，同比下降8.2％。小家电典型代表小熊电器，2020年营收大幅增长36.16％，但2021年上半年下降了4.89％——种种迹象表明，小家电的快速增长难以持续。
家电行业已经成熟，相关智能控制器厂商要想持续快速成长必须去开拓新的应用领域。
拓邦股份与和而泰是智能控制器行业龙头，家电智能控制器是两者第一大业务，分别占比44.65％和62.54％。在智能控制器在家电领域相对成熟之际，行业两大龙头纷纷开拓新领域——拓邦股份在家电和电动工具的基础上，积极拓展工业与锂电池领域；和而泰则加速进入汽车电子领域，目前已经布局6条汽车电子生产线，预计可以满足未来2-3年的生产交付。
瑞德智能在招股书中提出，“随着行业发展和业务开拓，公司适时向医疗健康、电动工具和智能家居等领域进行战略延伸，以丰富产品结构，拓宽应用领域”——但这种表态更像是“边走边看”的态度。
智能控制器厂商固守在已经发展成熟的领域很难有成长性，必须扩展品类。在两大龙头纷纷寻找新增长点时，瑞德智能作为后排选手，如果不拓展新领域，公司的未来大概率将在残酷的“红海”竞争中疲于奔命。
2020年小家电行业平均增长率为24.98％，是表现极为出色的一年，也是当年家电行业惟一正增长品类，但瑞德的增长率只有16.2％——以小家电为主战场却跑不赢行业平均水平，非常值得警惕。
原材料涨价背景下
公司展现“神奇”议价能力
智能控制器以微控制器（MCU）芯片或数字信号处理器（DSP）芯片为核心部件，2020年该IC芯片约占总成本的23％，是占比*的部分。2021年上半年公司IC芯片采购价格上涨了51.83％，同时在成本中占比靠前的PCB和显示屏也分别上涨了24.25％和12.75％。报告期内，公司直接材料成本占营业成本的比重近80％，可见原材料对公司成本影响很大。
原材料价格大幅上涨，但数据显示对瑞德智能毛利率影响并不大，2021年上半年毛利率只比2020年下降了1.47个百分点，达到20.86％。
为什么会出现这种现象？公司在回复问询函中给出了解释。一是2021年前3个月使用的原材料是2020年四季度的库存，该部分材料价格较低；二是公司与客户积极沟通，调高了产品价格。第一个因素是暂时的，难以持续，而第二个因素则显示了公司在市场中排名迥异的“强大”的议价能力。
以行业龙头拓邦股份为例，公司为了维持良好的客户关系，2021年下半年主动承担成本的上升，致使其毛利率从2020年的24.39％下降到2021年的21.28％；另一行业龙头和而泰毛利率也从22.93％下降到20.97％，下降近两个百分点——两大行业龙头毛利率下降幅度都高于瑞德智能。一般而言，行业龙头议价能力更强，毛利率下降幅度应该更小，但这里却出现了反常。虽然各家公司有自己的特殊情况，但接下来还能不能持续地有如此表现就很难说了。
智能控制器行业生产制造有OEM（原设备生产商）和ODM（原始设计制造商）两种模式。OEM只是代工生产，毛利率相对较低，行业更加看重规模效应。ODM除了生产还有设计环节，毛利率普遍高于OEM，所以国内厂商的生产模式逐步向ODM、JDM转移，这既能为下游客户节约设计成本，又能提升国际竞争力。目前和而泰ODM比例在70％左右，拓邦股份在50％左右。
然而，瑞德智能的情况正相反，ODM占比持续降低。报告显示，公司OEM模式收入占比分别为38.04％、45.35％、50.99％、50.78％，呈上升趋势；ODM 模式收入占比分别为61.10％、53.58％、48.32％、48.84％，呈下降趋势。另外，公司为第一大客户苏泊尔提供的产品几乎全部为OEM产品。报告期内，公司对第一大客户苏泊尔的销售收入占比分别为32.44％、32.83％和26.54％。
综合以上分析可以看出，瑞德智能的议价能力本不应该有这么“强大”。
应收账款突增存隐忧
根据招股书，报告期内，公司应收账款余额分别为2.9亿元、2.8亿元、3亿元和3.3亿元，占当期营业收入分别为34.35％、29.91％、28.16％和52.65％。明显可以看出，2021年上半年公司应收账款占比突然大幅增长。
问询函披露，截至2021年3月31日，公司2020年末应收账款已回款比例为80.45％。也就是说2021年6月30日的3.3亿元应收账款中最多有6000万元是2020年的应收账款，而2021年上半年新产生的应收账款至少为2.7亿元，占上半年营收6.18亿元的43.69％。
瑞德在重大风险提示中提到，公司客户多为国内家电行业知名企业，发生坏账的风险比较小——这种说法是可以被接受的。但除了坏账风险，还存在另一种风险，那就是公司通过短期“促销”来增加收入。有这种担忧的侧证有两个，一是小家电行业2021年整体表现不佳，前文数据已有所说明；二是公司2019年和2020年增长率只有13.41％和15.62％，但2021年收入却达到21.45％。
估值探究
瑞德智能招股书选取六家公司作为可比公司，分别是拓邦股份、和而泰、朗科智能、和晶科技、振邦智能、朗特智能，我们直接用它们作为估值参考。选用PE、PB、PS三种相对估值法；市值选取2022年3月31日收盘数据，财务数据选取三季报数据。
（求PE平均值时因为和晶科技PE明显偏离其他公司，故剔除）
本次发行前总股本为7646.4万股，通过计算得出：
PE法得出市值为17.52亿，对应股价为22.92元/股；
PB法得出市值为17.56亿，对应股价为22.97元/股；
PS法得出市值为29.13亿，对应股价为38.10元/股。
由于下游家电行业已经成熟，瑞德智能仍然固守在家电智能控制器领域，我们对其成长性表示担忧。因此，认为其合理估值应该在20元/股-25元/股。
和讯期货消息 2018年12月1日-2日，由中国期货业协会、深圳市人民政府主办的第十届四中国(深圳)国际期货大会在深圳召开。本届大会以“服务实体促发展 开放共赢创未来”为主题，邀请了国内监管部门领导、国际衍生品领域权威专家、国内知名经济学家、期货专家、现货企业、金融技术公司代表、境内外有代表性的交易所、银行、期货公司、证券公司、基金公司等金融机构代表等就大会主题相关话题发表演讲。12月1日，期货经营机构高层论坛召开。和讯期货现场图文直播报道本次会议。
2018年以来，期货公司服务实体经济呈现一些新亮点、新变化、新思路。马文胜表示，期货公司今年最核心的变化，我们从期货公司变成期货经营机构，我们变成了衍生品综合业务提供商，同时也使得期货经营机构今后会变成中国期货市场最重要的机构投资者，因为很多客户的服务和风险管理要通过期货公司在场内进行对冲帮他实现，这是今天市场最核心的变化。
马文胜提到，新变化是市场发挥的深化，无论从交易所市场还是期货公司的服务，实际上都是得到更加强化、更加深化，交易所无论从产品上，工具上、国际化上还是在场外市场的布局上，今年多层次的产品体系的形成，交易所随着多层次资本市场的形成要服务客户，就要通过期货公司服务，期货公司通过几年的创新形成了七大系列的业务，比如说从期货公司的层面可以做经纪业务、咨询业务、资管业务，这是行政许可的业务。
我们的交易所今年以来已经有三个品种：原油、铁矿石和昨天刚刚推出的PTA，这三个品种已经成为国际化的品种，海外投资者也可以对这些品种进行交易，中国的期货市场会有更多品种接受海外投资者的投资。
罗旭峰认为，除了市场的对外开放以外，中介机构的双向交界也非常重要，中介机构除了在2006年之后去海外设立了中国的内地期货公司大量走出去，在海外设立大量的分支机构以外，我们也看到有些海外背景的外资金融机构也进入到中国内地设立合资的期货公司，随着5月份《外商投资期货公司管理办法》的正式颁布，以后外商进入中国市场设立控股或是独资的期货公司形态会越来越多。
那么，期货行业如何利用优势更好的服务中小微企业？王化栋表示，要提升期货公司服务中小微企业的能力就要提升期货公司的资本，同时也要提升自身的专业能力和综合经营能力，专业能力和综合经营能力的提升又需要提高整个公司的人才和研究，目前全行业如何提升行业的专业密度，这可能是现在面临的问题。
葛国栋则表示，期货市场的资产配置功能在积极发挥作用，相信随着我们和实体经济紧密结合，期货市场的功能发挥，服务实体经济能力的提升，期货行业肯定大有作为。
以下是文字实录：
主持人-张皓：很高兴主持期货经营机构的圆桌论坛：
新湖期货有限公司董事长马文胜；
南华期货股份有限公司总经理罗旭峰；
宏源期货有限公司董事长王化栋；
永安期货股份有限公司总经理葛国栋；
花旗银行期货、清算和抵押品部亚太区负责人lan Nissen；
美国盈透集团亚太区总裁兼董事总经理David Friedland。
我们知道今年我国期货市场的亮点就是国际化，目前已经有三个期货品种对外开放，我们这一节的圆桌论坛我们稍微改变一下嘉宾发言的顺序，首先安排两位外资机构高管做一下观点分享，我们知道国际成熟的衍生品市场发展已经有了过百年的历史，有成熟的模式和经验，首先有请例子花旗的lan Nissen谈一下服务实体经济有哪些好的模式，对衍生品市场的经验有哪些期待和展望？
lan Nissen：感谢中期协的邀请，我觉得从核心来说，这个过程中，首先是透明度、流动性和良好的风险管理，这就是你的*朋友。期货确实给我们带来这些因素，我们看到很多的例子，我经历过亚洲金融危机、911、全球金融危机、英国脱欧，经过很多危机以后发现在双边市场中，如果这些元素出了问题的话，这个市场会出现麻烦，期货市场会带来透明度，执行的角度这是*的贡献。
我一定要讲一下清算，清算在危机时刻特别重要，我们是可以从经营角度还可以执行交易，还是可以获得各种对冲的机会，清算的能力在危机中对实体经济是非常重要的作用。
主持人-张皓：谢谢lan Nissen先生的精彩分享，下面有请盈透公司分享一下，盈透专注经纪的公司这几年发展非常迅速，与具有银行背景和现货背景的金融机构相比，盈透公司有哪些优势？对中国衍生品对外开放有哪些期待和展望？
David Friedland：谢谢邀请我们为什么更有竞争优势，为什么表现这么好？而且实现的强劲的增速，我特别听到新加坡交易所的Michael讲到，市场准入我们的秘诀是简单的答案，一个世界、一个账号、一个屏幕，我们把准入权交给客户手中，他们不管在哪里交易，想交易某种产品，他们从一个屏幕操作想做得交易，我们开始是股票市场的期权交易公司，我们是最早的电子交易公司，80年代开始做电子交易，我们开始建立起全球的基础设施、全球的产品在全球市场开始布局，我们有一个管理风险的强大风险概念，用了自动化风险管理。我们做的一切都尽量自动化，我们并行经纪业务，经纪业务的过程中我们持之以恒的管理风险，强有力的资本提供全球的准入，同时也是解决各种全球不同的监管问题，让我们的顾客高效的进行产品操作。
我们对任何的账户都可以管理，个人的账户，全球的资产组合都可以管理，我们知道很多风险是系统风险，我们有非常强的资本金，资金也是非常安全的，同时我们要能够应对更多的保证金要求和市场危机所出来的冲击，市场准入我们已经准入30多个不同的国家，100多个不同的市场，最后组合在一起，为什么我们有点与众不同？面对不同的监管层面，我们要进入任何一个交易所之前，一个交易所有不同的监管，我们把监管都组合在一起，一看都不太一样，过去几年我们也考虑了在美国身份识别的要求，非常非常复杂，还有GDPR、MifID II，还有沪深港股通的制度，这样我们让顾客以更低的价格，现在很多经纪商消防这个做法。
主持人-张皓：我们国家的期货市场发展非常迅速，伴随市场的快速发展，期货行业积极探索和发展创新的业务，可以说亮点纷呈，下面请马董聊聊2018年以来期货公司服务实体经济的新亮点、新变化，新思路，
马文胜：新变化是市场发挥的深化，无论从交易所市场还是期货公司的服务，实际上都是得到更加强化、更加深化，交易所无论从产品上，工具上、国际化上还是在场外市场的布局上，今年多层次的产品体系的形成，交易所随着多层次资本市场的形成要服务客户，就要通过期货公司服务，期货公司通过几年的创新形成了七大系列的业务，比如说从期货公司的层面可以做经纪业务、咨询业务、资管业务，这是行政许可的业务。
通过风险管理子公司我们可以做场外业务、期现业务、做市商业务，再加上走出去和引尽量的国际化业务，实际上期货公司包括风险管理子公司在内，我们可以形成7项业务，而这7项业务我们再把他归归类，实际上是三个模式，一个模式是工具型业务，一个模式是服务型业务，一个模式是交易型业务。
工具型业务，我们给客户提供场内期货期权，包括场外期权，包括场外的远期合同，实际上这个是我们可以为客户提供场内、场外相叠加的多层次衍生品工具，为客户风险管理、分层管理做服务，有效的解决了企业的一对一风险管理问题。
服务型业务，除了咨询业务以外，我们还可以为企业进行风险进场，人不进场，通过风险管理子公司直接把风险含在我给他供应的现货里，我来帮他做服务。这个服务型业务、基差业务、期现业务的空间非常大。
交易型业务，我们的资产管理、做市商直接在市场里进行交易。
工具提供给机构投资者使用，服务型业务提供给对市场不了解，需要我们为他进行一对一服务的客户使用，使风险提供的需求者和风险的分离。之前我们要教会他自己做，现在他不会用学会了，他有这个需求我可以直接提供服务满足，
期货公司今年最核心的变化，我们从期货公司变成期货经营机构，我们变成了衍生品综合业务提供商，同时也使得期货经营机构今后会变成中国期货市场最重要的机构投资者，因为很多客户的服务和风险管理要通过我们在场内进行对冲帮他实现，我想这就是我们今天的市场最核心的变化。
这个核心的变化会使我们的期货公司服务能力进一步加强，整个市场现在要开始考虑两个问题，一个问题是期货公司和子公司除了股权关系之外，在合规的前提下怎么样把业务真正的无缝链接变成一个整体，这需要一系列的规则，我觉得这是目前行业要考虑的问题。
第二个问题是子公司的法律定位问题，看来现在有很多直接对接实体企业的业务要通过子公司进行完成，怎么让他拥有更多的资金来源满足企业的需求？我觉得子公司的法律定位问题也需要探讨，这两个问题随着形势的变化是当前行业应该可以考虑的主要问题进行深入探讨，谢谢大家。
主持人-张皓：谢谢马总的精彩分享，今年是我们国家改革开放40周年，国家层面也已经明确要加大对外开放的力度，金融业对外开放的力度也正在加大，中央领导也明确对外开放要宜早不宜晚，宜快不宜慢，外资进入中国期货行业的步伐正在加快，在这样的大背景下，我们国内的期货行业面临着什么样的机遇和挑战？这个问题请罗总跟我们聊一聊。
罗旭峰：谢谢张皓总，中国期货市场的对外开放有三个阶段：一是90年代初期，它是盲目发展、清理整顿的阶段。二是2006年以后我们是在CEPA3的框架下，有些期货公司走出去了，现在在海外，证券的子公司也好、期货公司独立在海外的机构已经有三四十家，应该说在CEPA3框架下走出去的公司都取得了很好的经验，了解了海外的规则，熟悉了当地的市场状况，同时也为后续的中国期货公司进一步国际化积累了更好的经验。三是2016年以后，国家“一带一路”战略的背景下我们正在面对的既走出去又引进来的过程。
在整个市场进程的推进过程中，目前已经进入到引进来的阶段，我们中国的期货市场，习总书记在今年4月份的博鳌经济论坛，刚刚结束的上海进博会中也明确表示，中国改革开放大门只会越开越大，在这样的背景下，上午方主席在报告中也说，我们期货市场要为整个改革开放，高质量、高效率的期货市场是我们为国民经济服务的重要抓手，也是我们改革开放的应有之意。
在这个过程中，我们的交易所今年以来已经有三个品种：原油、铁矿石和昨天刚刚推住了PTA，这三个品种已经成为国际化的品种，海外投资者也可以对这些品种进行交易，中国的期货市场会有更多品种接受海外投资者的投资。
我们所谓的开门做生意要形成中国的价格、形成中国的声音，这方面我觉得除了市场的对外开放以外，中介机构的双向交界也非常重要，中介机构除了在2006年之后去海外设立了中国的内地期货公司大量走出去，在海外设立大量的分支机构以外，我们也看到有些海外背景的外资金融机构也进入到中国内地设立合资的期货公司，随着5月份《外商投资期货公司管理办法》的正式颁布，以后外商进入中国市场设立控股或是独资的期货公司形态会越来越多。
昨天我看到一条新闻，瑞银的外商投资比例已经提高到51%，我们承诺三年后这个比例可以突破51%，中国的期货市场会越来越开放，交易所值得一提的是，前一节主持论坛的陈晗总是中欧交易所的老总，中欧交易所是我们中金所和德意志交易所集团合资的交易所，当然后面还有上海证券交易所，交易所已经往外走了。
我们几家证券交易所和中金所一起在巴基斯坦证券交易所入股，在“一带一路”框架下，相信这方面的市场走出去也会加速，几家期货交易所不仅在香港也在新加坡设立办事处。从另外一个角度看，期货中介机构在面对开放的格局下，我们有没有这方面的能力和海外同行开展同台竞争，有没有这方面的技能？我相信中国的优势是市场，海外投资者也好、海外中介机构也好，他们都是一些专业的机构，他们有的是技术，两者之间要好好结合，相信开放的市场必然包含品种、投资者、中介机构和衍生工具的开放。
中国期货公司、投资者进行海外投资包括市场开放过程中我们要积极服务国家“一带一路”战略，这样的背景下，我们能和国际化做很好的结合，一是人才；二是技术；三是市场。相信随着时间的推移，中国投资者、中国中介机构走出去的过程中，海外投资者进入到中国市场的过程中，我们能够很好的进行学习，海外投资者可以很好的学习中国的规则，中国的投资者、中国的中介机构也能在走出去的过程中学习规则、学习技能、更好的服务投资者群体。相信未来几年这是市场融合的过程，中国会成为世界的一部分。
主持人-张皓：谢谢罗总的分享。近几年我们国家的经济发展进入转型期，用中央的话讲是“三期叠加”，对于广大的民营企业来讲既是很大的机遇也面临巨大的挑战，近阶段无论是从中央层面还是全社会都在大力的倡导和推动，加大对民营企业、中小微企业支持的力度，期货行业如何利用我们的优势更好的服务中小微企业，这点请王董做一下分享。
王化栋：谢谢张总，前一段时间习总书记刚召开了民营经济座谈会，民营企业、各行业、各金融机构都在谈怎么服务民营经济，我也接到领导的课题、任务，我当时脱口而出，我说期货公司这些年就是在服务中小民营企业，因为大型国企在期货市场的运用上是受到政策的限制，期货公司在服务中小微企业，中小微企业多数是民营企业，服务这些企业的过程中，尤其是这几年期货市场、期货公司的商业模式在不断的创新，服务实体企业的过程中期货公司也得到了发展，包括这个市场，大家看到市场在稳定的，无论从资产的规模到交易的规模、到客户的数量、参与的数量，整个市场在不断的发展，这就是我们在服务实体经济中的结果。
大会主题是“服务促发展•开放共赢创未来”这个主题定得非常好，期货公司就是服务实体经济尤其是中小微企业的过程发展的，刚才马总介绍了我们行业，尤其是期货公司，这几年来，尤其是2018年以来服务实体经济所带来的期货公司经营上的变化，我觉得期货公司作为经营机构的变化，我们的变化，我们的经营范围已经由过仅仅是场内的期货合约交易的代理，现在已经做到场外，延伸到海外个性化风险管理产品的提供，场内的期货也衍生到我们的现货，衍生品到基础品，一大批的公司从国内、境内业务做到境外业务，期货公司业务的综合，本周纸浆期货上市，我带着我们公司经纪业务部门、研究所、风险管理子公司的老总一起和一个纸浆企业谈合作，我记得在四五年前如果这种业务一般就带个研究员，这次我是带了一批人，我谈了很多的业务营业执照是没有的，我谈了一批合作营业执照上是没有的。签合同的时候，场外业务由我们的子公司帮你提供，都是一些合同式的。不是标准化的业务，更多的是从客户的需求谈。这就是我们期货公司这几年的变化，其实我们在想，服务民营经济，实际上习总书记在座谈中提了三座大山，民营经济为什么这几年发展困难？尤其是供给侧改革的实施，中小微企业的日子更难，金融对中小微企业的支持，不同金融机构是有不同的定位，银行提供融资，融资肯定是嫌贫爱富，肯定要考虑小微企业的信用，他们很难有保障。证券公司上市发债为主。
我们给这些小微企业提供什么？我们提供蓝的套保方案和风险管理工具、风险管理产品，使他们的资金使用效率提升，使他们在供给侧改革过程中价格剧烈波动解决价格风险，锁定成本和利润。我们也帮助中小微企业，通过风险的降低、稳定经营说服银行能给他贷款、提供融资，包括我们的子公司跟小微企业的合作能够为他们提供仓单的回购、库存的管理，这些都是我们在这个过程中提供的，而期货公司提供的产品和过程中，我们的利润和收入在不断发展，我们的风险管理子公司，今年的库存我看了一下他的报表，资产15.6亿，库存仓单有7.6亿左右，年度毛收入应该有几个亿，净利润有几千万。
这样带来期货公司的经营变化，刚说着围绕服务实体经济，其实期货公司也有很多的问题和短板，我们现在的监管环境来看，我们的监管环境、监管政策这几年是强监管，期货市场、期货公司的经营已经发生了变化，我们是综合经营，与此相关的政策，我们说服务实体经济，围绕着服务实体经济，围绕着客户需求的创新，我们的政策怎么有更多的空间和包容，钢铁企业炼铁中有一个工艺是淬火，通过淬火钢才能增加韧性和弹性，在期货公司服务实体经济这方面的创新上应该有更多的包容，给予更多的空间和弹性。
我们到企业首先开牌照和营业执照上有没有这个范围，我们的子公司是通过协会备案的，这些牌照随着商业模式的成熟，能不能成为期货公司的牌照业务？经营的内容广泛、市场的深度、工具和产品的个性化提供，这些可能会增加期货公司经营的内容和经营的广度，这样可能带来期货公司客户和产品增值和价值链的提升，这可能会解决期货公司经营的升级问题。
过去经纪业务是不需要资本的，现在期货公司的业务越来越需要强有力的资本支撑，在期货公司上市、发债等各种融资渠道上是不是应该给予更多的放松、给予更多的支持？尤其是我们的子公司，我们现在子公司是期货公司的子公司，期货公司是不能对外融资和担保的，我们不能给我们的子公司融资担保，所以这样的子公司很难拿到银行的授信和贷款，这样就带来了我们服务实体经济能力的弱化。
要提升期货公司服务中小微企业的能力我们就要提升我们的资本，同时也要提升我们自身的专业能力和综合经营能力，专业能力和综合经营能力的提升又需要我们提高整个公司的人才和研究，我们现在全行业怎么样提升行业的专业密度，这可能是我们现在面临的问题。
随着服务实体经济的需求，可能会推动行业的创新发展，行业的创新发展中发现我们的短板和不足，我们怎么样不断的通过改革、通过我们的提升来解决我们的能力问题，促进我们在服务实体经济过程中，提升我们期货公司的经营能力，使我们的行业得到发展。
我就讲这么多。
主持人-张皓：谢谢王董的精彩分享，今年以来期货市场发展节奏明显加快了，新的期货品种、期权品种上的节奏很快，国际化的征程已经开启，期货市场的快速发展为我们期货行业服务实体经济提供了更大的舞台，下面请永安期货的葛总和我们聊聊期货行业如何适应这样的新趋势，提升我们自身的能力更好的服务实体经济？
葛国栋：前面几位老总跟我们分享了今年以来期货公司在创新发展上、服务实体经济上一些积极的举措，从我们永安这两年的感受来说，我觉得*的感受就是我们期货行业的生态和现货行业的生态发生了巨大的变化，我们的期货行业与实体经济紧密联系，这是这两年我们在期货行业发展过程中*的变化，也是我们与实体经济真正的结合到一起，为我们期货功能的发挥创造了更大的舞台。
这两年以来我们永安在创新上也做了一些工作，从服务大的产业企业来看，我们跟鞍钢集团成立了一个鞍钢商品贸易有限公司，这个公司是基于双方的优势，基于永安在期货行业的优势，鞍钢基于在产业方面的优势，我们在这两方面创新我们的合作模式，为双方的企业，一方面是期现人才的培养，另外是我们业务模式的创新，还有是我们资源的整合上我们积极的探索双方利用各自的优势为实体经济打造更优化的方案。
我们今年在7月份，在大连商品交易所的支持下，我们在鞍钢集团开了300名处级干部参加的期现结合的探讨会，大连商品交易所王凤海总经理特别到现场为鞍钢集团的干部授课，对鞍钢集团思路的转换、传统经营模式的转换上，积极推动他利用期货工具做一些实质性的工作，我觉得也取得了非常好的效果。
民营企业的服务上，王化栋董事长也介绍了行业的做法，永安在这几年的发展过程中服务了4000家中小微企业，这是这两年期货行业大力推动的，也推动了金融服务实体经济、金融服务民营企业，几年以来我们通过风险管理子公司大力推动期货服务民营企业。
我们有几个案例，我们山东一家为联合国提供救济账篷，中国*一家的公司，他的主要原材料是PP，我们是低于市场价值的价格2000元/吨为山东雷华做库存管理优化，并且提供每日报价，并且提供一年到一年半远期报价，取得了非常好的效果，今年整体为他节省成本5000万元，我们在服务实体经济上真正做到为企业提供风险管理的作用。
今年PTA价格大幅波动，上游和下游的聚酯企业PTA生产企业的价格波动、风险管理今年是比较困难，今年为下游PTA价格大幅上涨的过程中，我们为下游三四十家民营企业提供原材料，这个过程中，今年大幅上涨的过程中，大量现货企业是违约的，今年我们没有一单违约。另外远低于市场价格的现货成本，还有我们保证了原材料的供应，为实体经济的发展提供了坚实的保障，也是提升了企业的竞争力。
期货行业和现货行业结合的生态来看，风险管理子公司今年有78家，产业的资本很多也加入到我们期现结合的实体服务过程中，光是杭州钱江新城调研期货服务实体经济，钱江新城就有70多家期现结合风险管理子公司，已经形成非常良好的场外生态圈，为现货企业、实体企业提供期货服务。
整个行业的风险管理工具日益丰富，今年以来新的频率不断上市，三个交易所都有我们国际化的频率，给我们整个行业的生态发生了比较大的变化，我们今年以来永安资本在铁矿石的贸易上，我们基差点价做了300万吨，我们也是做了大力推广行权贸易，不仅带来定价方式和贸易模式的转变，要让企业的库存、融资方式和经营理念发生根本性的变化。
期货市场的资产配置功能在积极发挥作用，这两年以来，我们期货的资管、私募机构对我们期货市场的资产配置大力加强，从永安的发展经验来看，这两年大力发展的财富业务包括资管业务，这个过程中我们培育了大量的私募机构，这些私募机构包括我们现有的证券资管、公募基金，形成机构投资者积极参与期货市场，把我们期货品种形成资产配置的舞台，对期货行业机构的培养起到了非常好的作用。
我们在企业国际化的过程中，企业走出去和引进来，交易所层面、期货公司的层面力度都很大，我昨天刚好从新加坡回来，我们今天在座有很多境外的机构，我们新加坡的考察过程中，PTA期货昨天刚国际化，PTA企业很多在新加坡当作结算地，PTA的国际化正好是非常好的机遇，为我们品种走出去和客户引进来起到非常好的保护作用。
相信随着我们和实体经济紧密结合，期货市场的功能发挥，服务实体经济能力的提升，我们期货行业肯定大有作为，谢谢大家。
主持人-张皓：谢谢葛总的观点交流，感谢六位中外嘉宾精彩的发言，这节的圆桌论坛就到了这里，谢谢大家。
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深交所2022年4月12日交易公开信息显示，瑞德智能因属于无价格涨跌幅限制的证券而登上龙虎榜。瑞德智能当日报收33.58元，涨跌幅为5.00%，换手率70.55%，振幅26.02%，成交额5.34亿元。
4月12日席位详情
榜单上出现了4家实力营业部的身影，分别位列买三、买四、卖三、卖五，合计买入2182.62万元，卖出1170.21万元，净额为1012.41万元。
买三为证券拉萨团结路第二证券营业部，该席位买入806.90万元，卖出124.04万元，净买额为682.85万元。近三个月内该席位共上榜1356次，实力排名第7。证券拉萨团结路第二证券营业部今日还参与了宁波建工（净买额2146.24万元），鹿山新材（净买额-1837.24万元），北新路桥（净买额1330.59万元）等27只个股。
买四为证券拉萨东环路第二证券营业部，该席位买入794.76万元，卖出130.30万元，净买额为664.46万元。近三个月内该席位共上榜1496次，实力排名第3。证券拉萨东环路第二证券营业部今日还参与了北新路桥（净买额3121.24万元），栖霞建设（净买额-1628.63万元），立航科技（净买额-1524.32万元）等28只个股。
卖三为广发证券上海东方路证券营业部，该席位买入580.97万元，卖出608.94万元，净买额为-27.97万元。近三个月内该席位共上榜40次，实力排名第50。广发证券上海东方路证券营业部今日还参与了九安医疗（净买额-2.24亿元），泰恩康（净买额-17.86万元）两只个股。
卖五为中泰证券上海花园石桥路证券营业部，该席位卖出306.93万元。近三个月内该席位共上榜73次，实力排名第92。中泰证券上海花园石桥路证券营业部今日还参与了宏达股份（净买额-2858.54万元），南宁百货（净买额-485.07万元）两只个股。
注：文中合计数据已进行去重处理。
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中国网财经8月10日讯（
招股书显示，此次IPO，瑞德智能的计划募集资金约4.92亿元，将用于瑞德智能总部基地技改项目、安徽瑞德生产基地建设项目、研发中心升级建设项目以及补充营运资金。此次IPO的保荐机构是国元证券。
不过，瑞德智能在报告期内半数员工未缴纳五险一金，其中2018年少缴纳的社会保险和住房公积金占利润总额的比例达到23.03%。此外，2020年向大客户的销售金额减少，特别是向第二大客户的销售大比例缩水，其成长性遭到创业板上市委质疑。而瑞德智能的核心供应商破产，对其经营来说或构成了较大影响。
少缴社保扮靓业绩
瑞德智能成立于1997年，公司主营业务为智能控制器的研发、生产与销售，以及少量终端产品的生产和销售，主要产品包括厨房电器、生活电器、环境电器等各类小家电智能控制器。瑞德智能在2015年10月挂牌新三板，2017年9月接受东兴证券的辅导，宣布向A股发起冲刺，2018年5月从新三板摘牌。
在新三板挂牌期间的2015-2017年，瑞德智能的扣非后净利润波动较大，增速分别为-39.09%、59.91%和-12.41%。相比较而言，瑞德智能在此次招股书报告期的业绩增速较快。2018-2020年报告期内，瑞德智能营业收入分别为8.31亿元、9.43亿元和10.90亿元，扣非后归母净利润分别为0.29亿元、0.48亿元和0.66亿元。可以看到，2018年和2019年瑞德智能的扣非后归母净利润增速较快，分别为87.65%和62.01%，而2020年增速放缓到37.15%。
需要注意的是，报告期内瑞德智能的营收和扣非后归母净利增速不匹配。瑞德智能在回复创业板IPO第三轮问询时解释称，2020年公司扣非后净利润同比增幅高于营业收入增幅，主要原因系2020年公司主营业务毛利上升以及非经常性损益减少所致。其中，由于政府补助减少所致，2020年非经常损益金额为764.54万元，较2019年的1306.63万元减少542.09万元。2019年公司扣非后净利润同比增幅明显高于营业收入的增幅，主要原因系2019年公司期间费用变动较小以及主营业务毛利上升所致。
令人生疑的不止是营收和净利润的增速背离，瑞德智能在员工的福利、社会保障方面也是“独树一帜”，在报告期内少交社保也遭到质疑。招股书显示，2018-2020年，瑞德智能的员工社会保险缴纳比例分别为54.95%、46.40%和80.46%，员工住房公积金缴纳比例分别为20.33%、17.53%和79.28%。其中2018-2019年缴费比例较低，在2020年却突击提升缴纳比例。截至报告期末，公司在册人员中共611人未缴纳社会保险，共648人未缴存住房公积金。
在招股书中，瑞德智能表示，公司报告期内存在未严格按照国家有关规定为部分员工缴纳社会保险和住房公积金的情况，主要原因系公司聘用的外来务工人员多为农村户口，通常自身参与新农保、新农合或在原籍拥有自建房，在职期间公司已为其提供员工宿舍。该类员工流动性较大，缴纳社会保险和住房公积金将降低实际收入，因此缴纳意愿较低。
瑞德智能若补缴社保、公积金，或将影响其利润数额。招股书显示，经瑞德智能测算，其通过逐月累加未缴人次的方式计算各期应补缴社保、公积金人数，得出2018年至2020年应补缴社保人次分别为9977人次、12703和5452人次，应补缴公积金人次分别为21516人次、23107人次和8619人次。报告期内公司及子公司未为部分员工缴纳的社会保险和住房公积金金额分别为870.73万元、1152.03万元和291.36万元，占利润总额的比例分别为23.03%、17.28%和3.68%，公司存在被要求补缴或处罚的风险。
向大客户销售额减少
瑞德智能除了业绩在IPO前夕增速逐渐放缓外，其向前两大客户的销售金额也大幅减少，特别是对第二大客户销售的同类产品占有率大比例下降。报告期内，瑞德智能向前五大客户销售占比超过50%，其中，第一大客户是苏泊尔，2018年和2019年瑞德智能向苏泊尔销售占比超过3成，而2020年销售占比下降到26%。
对于2020年瑞德智能向苏泊尔的销售减少，瑞德智能在回复创业板IPO第三轮问询时提到，2020年公司对苏泊尔的销售金额较2019年减少2020.71万元，降幅为6.53%。公司对其销售金额减少的原因主要是，苏泊尔2020年电器营业收入129.15亿元，较2019年下降4.51%，苏泊尔电器营业收入的下降使苏泊尔对智能控制器的需求减少，从而导致公司对苏泊尔销售金额减少。不过，报告期内，瑞德智能对苏泊尔同类产品的占有率相对稳定，分别为35%、38%、41%，略有上升。
然而，雪上加霜的是，2020年瑞德智能的第二大客户向其采购金额大幅缩水。报告期内，纯米科技一直是瑞德智能的第二大客户，2017-2019年瑞德智能对纯米科技销售金额快速增长，2017年为2890.13万元，2019年达到10448.21万元，而在2020年瑞德智能向纯米科技的销售金额又减少到了8618.40万元。
瑞德智能解释称，2020年公司对纯米科技的销售金额为较2019年度降幅为17.52%，公司对其销售金额减少的原因是，2020年纯米科技根据市场需求情况调整了厨房家电的产品结构，增加低单价产品、减少高单价产品产量，导致公司对其销售智能控制器单价降低，2020年公司对其销售单价较2019年降低了15.65%，从而销售金额减少。
不仅销售单价缩水，2020年由于纯米个别型号产品的组装厂商发生调整，由瑞德智能提供智能控制器的对应组装厂商不再为纯米该类型号产品组装，导致公司在纯米调整组装厂商的过渡期间涉及该型号产品对应的智能控制器采购订单减少。此外，随着纯米经营规模的不断扩大，纯米从智能控制器供应链体系的稳定性、安全性角度考虑，逐渐引入其他供应商参与，也对公司获得纯米的订单产生一定影响。
值得注意的是，瑞德智能对纯米科技同类产品的占有率报告期内有所下降。报告期内，瑞德智能向纯米科技销售的产品占其细分品类产品采购量的比例分别为***、90%、70%。瑞德智能解释称，智能控制器作为家用电器的核心部件，随着纯米经营规模的不断扩大，纯米从智能控制器供应链体系的稳定性、安全性角度考虑，逐渐引入其他供应商参与，导致公司对其同类产品占有率有所下降。
基于营收增长缓慢和对前两大客户的销售减少，在问询函中，深交所关注到瑞德智能的成长性问题。瑞德智能在与同行业公司的对比中，报告期内，瑞德智能的销售金额均不敌行业平均值，并且2020年的营业收入增速也低于行业均值。不过，瑞德智能在回复深交所时认为，公司报告期内收入增长率与所处行业市场规模及同行业可比上市公司增长率相近，符合行业稳步增长情况。
核心供应商破产
不仅对核心大客户的销售数据下滑，瑞德智能的第一大核心供应商也碰上麻烦。据报道，瑞德智能与其原材料供应商广州时代快捷电子有限公司（以下简称“时代快捷”）曾发生过买卖合同纠纷，而时代快捷已于2020年12月26日被判破产。
瑞德智能的招股书显示，时代快捷曾是其2017年度的第一大原材料供应商，提供的产品是PCB，当年瑞德智能对时代快捷的采购额达到1824.45万元，占总采购额的3.81%。
瑞德智能与时代快捷的合同纠纷进入司法程序是在2019年。根据二审判决书，瑞德智能当时上诉请求改判时代快捷立即向其支付违约金6896000元，支付损失赔偿款1822512元等。最终，二审法院对瑞德公司主张的逾期交货违约金6669000元，不予支持；对瑞德公司要求时代公司向其支付报备费损失294000元，予以支持等。
与第一大供应商发生纠纷，对瑞德智能的经营来说或构成了较大影响。据瑞德智能招股书，公司在2017年实现的归母净利增长为-12.41%，同时公司2017年和2018年的资产减值额度较高，分别为-1233.11万元和-1179.73万元，其中坏账损失分别达到-1175.07万元和-1126.38万元。这两年的资产减值损失和信用减值损失合计占利润总额的比例分别为-66.37%和-31.20%。
瑞德智能在招股书中解释称，“2017年，由于公司按照同行业可比公司的坏账计提政策计提坏账，导致当期坏账损失的计提额较大；2018年，由于公司对江门市威多福电器有限公司的应收款出现减值迹象，公司对其单项计提坏账准备，导致当期坏账损失的计提额较大。”
对于瑞德智能的IPO上市之路将走向何方，中国网财经
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