000985中证全指(东兴证券超强版v6)
000985中证全指(东兴证券超强版v6)
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雪球
现在投资指数基金也越来越难了。
行业轮动越来越快，周期难把握；大中小盘轮动也越来越快，宽基指数也难了。2017年开始“流行”大盘蓝筹白马，上证50、中证100、沪深300投资回报高；到2020年下半年开始“流行”中小盘成长股，中证500、中证1000又走出了独立的行情。
上图是近三年来大中小盘股（沪深300、中证500、中证1000）的走势。
2019年底经过短暂回调后，2020年开启了新一轮的牛市。沪深300全年单边上涨；而中证500和中证1000则上半年涨，下半年跌；
进入2021年，沪深300开启熊市，全年单边缓慢下跌；而中证500/中证1000则走出了牛市的节奏，全年上涨；
进入2022年似乎有都陷入了跌跌跌的节奏，让喜欢指数基金的投资者有点找不着北。
普通投资者很难把握住“牛”的轮动周期。往往是买了沪深300，涨的却是中证500；买了中证1000，涨的却是沪深300。
大、中、小盘指数的节奏并不相同。
就像投资者把握不住个股节奏，转而投资宽基指数一样；当大中小盘指数也把握不住节奏的时候，投资者希望有同时囊括大、中、小盘的“更宽”的宽基指数来应对。
这样的宽基指数当然是有的，那就是中证全指指数（000985）。
近三年来，中证全指指数（000985）不但平滑了曲线、降低了波动（见上图）；而且近三年年化收益同时碾压沪深300、中证500、中证1000.（见下表，截至2022年4月15日）！
中证全指指数（000985）
中证全指由沪深市场符合条件的股票和存托凭证组成样本，具有较高的市场 代表性，反映沪深市场上市公司的整体表现。
截至2021年12月31日中证全指指数样本有4096只股票。纳入了所有符合上述条件的股票。
可以说，中证全指指数（000985）是“最宽”的宽基指数了。
也许有朋友会问，既然中证全指指数（000985）近三年跑赢代表分别大、中、小盘的沪深300、中证500、中证1000，那直接购买一只跟踪中证全指指数的基金不就可以了吗？
非常遗憾，目前还没有追踪中证全指指数（000985）的公募基金！
本文的目标，就是借#老司基硬核测评#的机会，打造一个能紧跟中证全指指数（000985）走势、并且在收益上超越中证全指指数（000985）的“全A指数量化增强基金组合”！
01
*需要构建一个能代表（或替代）
中证全指指数（000985）的指数组合
1、中证全指指数（000985）样本指数有4096只股票，包含了A股中几乎所有股票。构建替代中证全指的方案，可以从两个角度考虑：
一是从上市交易所的角度，比如：
（1）上证综合指数+深证成指；
（2）上证综合指数+深证1000指数；尽可能纳入更多的股票。
二是从规模角度：
从股票规模出发，将分别代表大盘、中盘、小盘股的三个指数简单叠加，同时确保中间没有重复的样本。比如：
沪深300+中证500+中证1000
我选择第二种方案：
用“沪深300+中证500+中证1000”组成的指数组合，替代中证全指指数。（以下简称为“1800指数组合”）
2、“1800指数组合”与中证全指指数（000985）对比，验证其可替代性
（1）将这三个指数简单叠加，就相当于将A股所有股票按规模大排行，然后选出前1800只股票。或者理解为中证全指指数样本中前1800只股票组成的指数。
（2）“1800指数组合”样本股数占中证全指的44.24%，但是成分股总市值占中证全指指数的84.52%，指数市值占中证全指指数的83.61%。
无论是从成分股总市值占比，还是从指数市值规模占比，1800组合的替代性都是很强的。
因为是规模排序，所以1800组合的个股市值最小比中证全指指数大、个股平均规模也大。
（3）“1800指数组合”的行业占比与中证全指的行业占比基本吻合（金融行业略高）
将沪深300/中证500/中证1000的行业占比，分别按照成分股总市值计算出行业所占市值后，累计计算出1800指数组合的行业市值，再计算出行业占比。
（如下图）
（4）“1800指数组合”与中证全指的前十大权重股，完全一致。
“1800指数组合”的前十大权重就是沪深300的前十大权重股（占比当然会有变化）。
（5）拟合1800指数组合的年度收益率，与中证全指指数对比。契合度比较高，总收益偏差较小。
首先计算出沪深300、中证500和中证1000三个指数，按权重计算在1800指数组合中所占的比例分别为：63.80%、18.41%、17.89%。
1800指数组合的收益权重也按照上述比例计算。
最后计算结果如上表。2018、2019年业绩好于中证全指；2020、2021年业绩差于中证全指；2018、2019、2020年偏差都很小，2021年差异比较大。四个完整年度的累计收益差别很小。
从以上五个方面看，1800指数组合作为中证全指的替代非常适合。
02
选择对标1800指数组合成分指数（沪深300、中证500、中证1000）的被动型基金，打造一个全A指数基金组合。
对标沪深300、中证500、中证1000 的指数基金有很多，如何选择呢？
话题哥的“#老司基硬核测评# 第十期！10只量化增强基金邀你来测评”活动“根据雪球站内球友讨论热度选出10只量化增强基金和增强型指数基金，包括知名基金经理田汉卿、盛丰衍、黎海威、杜晓海、徐幼华等的旗舰产品，囊括了沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、创业板指数、MSCI中国A股国际通指数、中华交易服务预期高股息指数。”这10只*的量化增强基金和增强型指数基金，大大简化了选择难度，缩小了范围：
其中，正好有三只指数增强基金分别跟踪沪深300指数、中证500指数、中证1000指数。
1、三只基金均成立于2018年熊市。
成立于上半年的富荣沪深300指数增强A和富国中证1000指数增强A，完成建仓时间较早，受整个市场下跌影响较大，2018年业绩分别为-29.07%和-15.46%，从而使得累计业绩受到较大影响；
而成立于下半年的国投中证500指数量化增强A，按照6个月的建仓期，完成建仓时正值熊市底部，2018年业绩为-2.49%，影响较小。
2、三只基金均为指数增强基金，采用量化增强策略
三只基金均根据各自跟踪的指数特点，采用各不相同的量化增强方案。
3、基金经理均为量化投资、管理经验丰富的基金经理，任职时间均超过三年
4、三只基金业绩表现*，超额收益明显
为增加比较的准确性，均从同一起点（2019年1月1日）计算。
三只基金均表现*，跟追踪指数相比，每年均有超额收益。即使在各类指数均大幅下跌的今年，三只指数基金均跑赢跟踪指数，获得超额收益。
富荣沪深300指数增强A 三年多的累计超额收益达到120.49%；国投中证500指数量化增强A和富国中证1000指数增强A的超额累计收益也分别达到了70%左右；为投资者带来丰厚的回报。
5、”收益能力”评估，三只基金表现出类拔萃
在131只同类基金中，
三年年化收益富荣沪深300*、国投瑞银中证500排名第七；
月胜率富国中证1000排名第五、国投瑞银中证500排名第七；
6、三只基金控制回撤能力强，在”抗风险能力”评估中表现优良
富荣沪深300控制回撤能力出众，一年期*回撤在226只同类基金中排名18；三年期*回撤在131只同类基金中排名13；
在131只同类基金中，三年*回撤，富国中证1000排名第10、国投瑞银中证500排名27；
7、三只基金均具有超高性价比；在“性价比能力”评估中名列前茅！
在130只同类基金中，富荣沪深300指数增强A的夏普比率、索提诺比率、特雷诺指数、收益回撤比，四项指标均*！性价比*！
在130只同类基金中，国投瑞银中证500指数量化增强A的夏普比率、收益回撤比、索提诺比率三项指标排名第四；特雷诺指数排名第七！性价比超高！
在130只同类基金中，富国中证1000指数增强A的夏普比率、索提诺比率、特雷诺指数、收益回撤比，四项指标排名在16-21之间！性价比非常*！
03
打造一个无惧波动的全A指数量化增强基金组合
1、三只*基金强强联手，做成一个覆盖沪深两市、囊括大盘、中盘、小盘、指数样本达到1800只的指数基金组合：
富荣沪深300指数增强A+国投瑞银中证500指数量化增强A+富国中证1000指数增强A
2、按照沪深300、中证500、中证1000的总规模比例，配置三只指数基金的权重（仍相当于是规模指数）
因此，在新的基金组合中，三只基金权重分别为：
富荣沪深300指数增强A：64%
国投瑞银中证500指数量化增强A：18%
富国中证1000指数增强A：18%
3、拟合回测“全A指数量化增强基金（组合）”的各年度业绩和对标中证全指指数的超额收益。
按照富荣沪深300权重64%、国投中证500和富国中证1000权重分别为18%计算“全A指数量化增强基金组合”2019、2020、2021、今年以来的业绩回报，和累计业绩回报。并计算出对标中证全指指数的超额收益，
全A指数量化增强基金组合，2019至今的超额收益多达***！
号外：除了“中证全指指数”，还有一个美国明晟公司的“MSCI中国A股指数”也是全样本指数。跟踪“MSCI中国A股指数”的公募基金有一只“华安中国A股增强指数”（040002），这是一只有20年历史的老基金。不妨也拿来PK一下。
全A指数量化增强基金组合，仍然完胜！2019至今的超额收益多达86%！
至此，一个无惧波动的全A指数量化增强基金组合，打造完成！
（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）
东兴证券(601198.SH)披露2020年年度报告，该公司年度实现营业收入56.87亿元(人民币，下同)，较调整后上年同期增长27.1%；归属于母公司股东的净利润15.4亿元，同比增长26.13%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.39亿元，同比增长31.12%；基本每股收益为0.558元/股；拟每10股派发现金红利1.7元(含税)。
报告期内，该公司财富管理业务收入与上年相比有所上升，同比增加29.95%，在营业收入中的占比34.77个百分点；自营业务收入与上年相比有所上升，同比增加95.89%，在营业收入中的占比24.07个百分点；投资银行业务收入与上年相比有所上升，同比增加39.96%，在营业收入中的占比19.35个百分点；资产管理业务收入与上年相比有所下降，同比下降33.12%，在营业收入中的占比9.28个百分点；其他业务收入与上年相比有所上升，同比增加5.00%，在营业收入中的占比12.53个百分点。
指数学习之中证全指指数
中证全指指数是由中证指数有限公司于2011年8月2日发布，指数代码000985；由全部A股股票中剔除ST、*ST股票，以及上市时间不足3个月等股票后的剩余股票构成样本股，具有较高的市场代表性。
中证全指指数官网
截至2021年9月2日，中证全指指数收5798.4843点，涨36.62点，涨幅为0.63%。以沪深两市
3764家企业为样本，基本能够根据该指数的来看出A股的走向。
中证指数有限公司
从两市权重上来看，沪深两市各占一半；行业遍布能源、原材料、工业可选消费、主要消费、医药卫生、金融地产、信息技术等行业，其中占比*为工业类。
中证指数有限公司
以2021年9月2日数据来看，前十大重仓股分别为600519贵州茅台、300750宁德时代、600036招商银行、601318中国平安、000858五粮液、601012隆基股份、000333美的集团、601166兴业银行、300059和002594比亚迪。与7月相比，前十大重仓股海康威视和药明康德被和比亚迪所代替，可以看出最近医药股回调，新能源赛道极其红火。
中证全指指数目前暂无跟踪基金，同时也并无必要需求。2月5日深圳主板和中小板合并，使得中证全指的参考价值进一步提高。
参考：中证全指指数有限公司
投资体系的构建就像拼一幅拼图，大的框架上来说不能有明显的缺失，至于细节上的问题可以在实践中不断完善。
我们将市场大环境比喻成波涛汹涌的大海，那么不同的宽基ETF或行业ETF就是一艘艘轮船。
各种轮船中，既有航母级别的巨无霸，即便大浪来袭也相对稳健，比如上证50、沪深300、大金融宽基等，但是有性子急的乘客总是不时向外张望艳羡别人开的更快；
也有动力性能较好的中型游轮，长期来看总是能排在航行编队中的第一方阵，乘客身处其中感受尚可，在行驶速度和舒适性上取得平衡，比如消费、医药、互联网科技等；
也有最惹人注目的快艇，总是很容易吸引众人的眼光成为海面上的焦点，乘坐感受自然也是最刺激的，不过驾驭不好也很容易翻车，比如新能车、光伏、芯片等各种新兴赛道；
还有一些略显破败的旧船，虽然也曾辉煌过，未来有机会偶尔还能出来蹦跶几下，但已成昨日黄花，长期来看价值已经很小了，比如一些高污染、高耗能的低端产业。
现在思考一个问题，在你每次打算出海远航前，除了要精心选择适合自己乘坐的轮船外，还需要提前关注什么呢？
一般会提前看下“天气预报”对不对，根据天气预报选择在最合适的天气出海，相信没有人会选择在狂风暴雨的风险下逆势而行。
同样，我们做投资，除了检查每一艘船的质地，还要对大海环境有个提前的认识，毕竟顺势而为易、逆流而上难。
好吧，废话说了这么多，表达意思的是：
做投资，我们除了需要关注每个标的的质地和估值情况，还需要重点关注市场大势动向。
一般来说，观测市场的指标很多，比如全市场估值水位、巴菲特指数、格雷厄姆指数、股债收益率模型、AH溢价指数、融资融券余额等等。
笔者经过研究比对，认为其中最直观、可量化的观测指标首推格雷厄姆指数，从历史来看，指标的可信度也是比较高的，接下来我们掰开了细说。
什么是格雷厄姆指数？
格雷厄姆指数是由有“华尔街教父”之称的本杰明·格雷厄姆发明的，代表作品有《证券分析》、《聪明的投资者》等，他所培养的一大批弟子，在华尔街异军突起，成为一个又一个的投资大师，其中就包括巴菲特。
这个指标的计算逻辑并不复杂：当市场的盈利收益率是十年期国债收益率2倍时，那么市场出现了比较好的投资机会。
所谓盈利收益率，就是市盈率的倒数，比如假设当前中证全指市盈率为20倍，那么也就是当前中证全指盈利收益率为5%。
为什么是设置的值是2倍呢？
格雷厄姆认为，假设市场按50%的平均分红率，意味着我们在这个位置的买入，至少能获得不低于国债的收益率（防守逻辑），而且我们获得了长期上涨期权（进攻逻辑）！此时时间价值在我们的手上，长期持股风险较低，预期获得收益的概率较大。
我们都知道，无风险收益率于股市就像地心引力，这个指标很巧妙的将两者联系到了一起。
显然，上面提到的这个50%的平均分红率在A股是不适用的，不过我们的关注点不在这里，而是格雷厄姆指数的历史表现。
格雷厄姆指数神奇的历史表现
我们选取000985-中证全指的盈利收益率作为和中国十年期国债收益率比对的基准，过去15年间格雷厄姆指数情况
图中蓝线代表格雷厄姆指数（中证全指“盈利收益率”与中国10年期国债收益率之比），橙线代表中证全指收盘点位。
当格雷厄姆指数大于2时，代表市场出现比较好的投资机会，我们在图中用红线单独圈出。
可以看出：
2008年10月~2009年1月
2011年12月~2013年8月
2014年4月~2014年6月
2016年1月~2016年2月
2018年10月~2019年2月
2020年2月~2020年5月
神奇的格雷厄姆指数均给出了整体性较好的投资机会判断，几乎捕捉到了所有的中长期底部区域！
除此之外，我们从图形上还能解读出以下四点信息：
1. 过去15年间，如果严格按照格雷厄姆指数大于2时开始布局长线仓位，中证指数最长出现过超过2年半的时间持续低位震荡，发生在2011年12月至2014年7月，也是A股近15年来最漫长的熊市。
2. 把格雷厄姆指数的低估阈值提升到2.3时，基本上都是A股熊市大底，过去15年格雷厄姆指数的极限值在2.5附近，未来如果有这样的机会，是值得满仓投入的。
3. 一轮牛市过后，一般有产生两类底，一类是牛市之后的反弹底，比如：
2008年10月~2009年1月
2016年1月~2016年2月
另一类是真正熊市磨出来的大底，比如：
2011年12月~2013年8月
2018年10月~2019年2月
其实这也和波浪理论是对应的，如果你不懂波浪理论，也没必要深究，只需要有个大概认识就行，一轮牛市过后，一般会先有一个反弹底，反弹之后会再度下跌磨出一个熊市大底。
4. 格雷厄姆指数如果应用在猜顶，效果并不好，比如你看2006年12月份那一轮牛市刚启动在山脚时，格雷厄姆指数就下破了高估阈值（1），如果此时早早卖出，显然会后悔的拍大腿。
这也应验了当年南海泡沫后牛顿的一句名言：我能计算天体的轨迹，却无法预测人性的疯狂。
END
对市场温度的感知，不应该基于左右摇摆的情绪，而是应该基于可靠的可量化数据。
每个理性投资者的心中，都会有一把坚定不移的尺子，不管市场如何风起云涌，这把衡量的尺子都不会动摇。
这把尺子必须基于可靠的数据 ，并在我们的操作体系中起到关键性的指令作用。
以【000985-中证全指】的盈利收益率作为比对基准，当格雷厄姆指数大于2时，代表市场出现比较好的投资机会，当格雷厄姆指数处于大于2.3时，值得重仓投入。
很难忍受较大回撤的投资者，可以考虑在格雷厄姆指数大于2时才考虑出手。
好了，有了这把全市场水位估值利器，我准备下次也学大霄神棍一把抄底。
哈哈，这是玩笑话，我们应该理解，任何指标都不可能准确预测市场的顶和底的点位，我们从指标中能看到的，是对市场整体大致处于底部区域和泡沫区域的模糊判断。
格雷厄姆指数作为观测大盘估值水位的靠谱工具，将会加入到我们改版后新一期的ETF估值表中。
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