2021下半年钢材暴跌(公募基金仓位)
2021下半年钢材暴跌(公募基金仓位)
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周五夜盘，在铁矿石期货价格跌破800元大关的带动下，螺纹钢和热卷期货价格跟随下跌，分别报收4296元和4385元，收盘价格创下2022年上半年以来的新低。
周六，唐山和秦皇岛钢坯出厂价格再度跳水，风向标唐山钢材市场价格“惨烈”杀跌，有人说感觉回到了2008年全球金融风暴那个时刻了。
周六下午，唐山地区钢坯出厂价格继周五大跌200元/吨后，再次下调100元/吨，报收4080元/吨。创下自2021年2月18日以来的*记录。
与此同时，唐山钢材现货价格发生“崩盘”式下跌，市场恐慌情绪蔓延，钢厂报价极为混乱，各钢材品种价格跌幅超过150元/吨。建筑钢材报价逼近4300元/吨，并且量大还可以议价。热卷和带钢报价也仅为4320元/吨左右，据当地钢厂和钢贸商反映，出货情况很差，没有多少订单。
钢铁原材料方面，据*消息，山西部分钢厂对所有品种焦炭采购价格下调300元/吨，于2022年6月18日零时执行，一次性下调300元/吨，为今年以来的*。预计接下来的一周，铁矿石价格也会出现被动下跌行情。
据测算，截至6月18日钢坯生产成本为4410元/吨，由此推算出螺纹钢生产成本为4560元/吨，热卷和带钢生产成本为4710元/吨。按周六的市场销售价格算下来，钢材市场每销售一吨螺纹钢将亏损260元、销售一吨热卷将亏损390元。
一个“崩盘”的周末，钢材现货价格、钢坯出厂价格、焦炭采购价格纷纷大幅杀跌，为什么钢材市场再次遭遇“滑铁卢”？下周钢材价格的走势会不会止跌反弹呢？
首先是钢厂和钢贸商心态的“崩溃”。虽然今年以来政策面暖风频吹，但从上周国家统计局公布的数据来看，固定资产投资增速、房屋新开工面积增速、土地购置面积增速以及国内重点城市房价、上海复工复产后的钢材需求等数据均不理想，宏观政策效应并没有快速显现，经济复苏依然缓慢，钢材市场预期难以提振，对钢材价格走势形成了极大的负面效应。
其次是钢材市场库存积压问题一直悬而未决，短流程电弧炉钢厂的钢材产量与去年同期相比减少42.5%，而长流程高炉炼钢厂的钢材产量比去年同期下降12.6%，但是钢材工厂库存和社会库存却高于历年同期，而且一直居高不下，钢材市场需求大幅萎缩的现实已经无法回避。
第三是临近季末，钢厂和钢贸商以及下游钢材用户资金紧张问题开始逐渐暴露。按照惯例到了季度末尤其是半年末，银行要回笼资金便于结算，这个时候就是大部分企业资金最紧张的时候。由于资金面偏紧以及钢材销售淡季的影响，加之钢贸商心态普遍悲观，低价抛货回笼资金的现象比比皆是，钢材价格在资金面和情绪面的双重打压下跌幅加剧。
对于新的一周钢材价格行情，我们认为钢材价格会出现先抑后扬的走势，即周初会延续跌势，周末会有反弹行情出现，可以关注螺纹钢现货均价4250元/吨左右的支撑力度。还有一种情况就是，如果进口铁矿石价格出现较大跌幅，那么，钢材价格会向4000元/吨整数关逼近，但这也是一个缓慢的过程，不一定会在短期内成为现实。
过去三年来随着公募基金的大量发行，公募基金在A股已经占据举足轻重的地位，目前（截至2022/4/13，下同）全部A股的自由流通市值约为35万亿元，而偏股型基金的规模已经超过了8万亿元，考虑持股仓位后公募基金的持股市值大约占全部A股的20％，因此公募基金的持仓变动情况是影响市场的重要变量之一。
去年12月以来A股经历了大幅的回调，万得全A从21/12/13的高点至今跌幅已达18％，那么市场的持续下跌是否会迫使基金降低仓位？其实从长期趋势来看，基金季报数据显示2019年后主动偏股型基金已不再大幅地调整仓位水平，普通股票型基金的仓位在19Q1-21Q4基本维持在85％-90％左右，同期偏股型基金仓位在80％-85％左右。而对于近期的情况我们可以参考Wind估算的基金仓位数据，在去年12月A股高点时Wind估算的普通股票型基金仓位为87％、目前为88％，偏股混合型基金在去年12月的仓位为80％、目前为82％，即在去年12月至今的下跌中主动偏股型基金或并未减仓。
市场下跌并未明显改变基金的仓位，那么是否会给基金带来较大的赎回压力？基于基金业协会披露的基金规模数据，我们测算得到今年1月基金净申购金额约为1600亿元，2月净赎回200亿元，从今年1-2月的数据看市场的下跌并未给基金带来明显的赎回压力。
值得注意的是，在市场明显回调的同时，A股的风格也开始明显从成长轮动至价值。而由于19-21年期间A股成长风格持续三年占优，因此到了21Q4时基金的整体持仓风格也已明显偏向成长，TMT板块在主动偏股型基金中的持股市值占比为21％、新能源板块为20％、医药11％、军工4％，合计来看这些明显偏成长的行业在主动偏股型基金中的占比已达56％。那么去年12月以来的风格切换是否影响到了基金的持仓结构？
参考基金净值波动数据，我们测算得到目前公募基金的持仓风格或正在平衡中。由于A股自去年12月13日起开始回调，3月15日时大部分股指达到了本轮回调的阶段性底部，4月11日时A股再次大幅下跌，因此我们在这三个重要的时间节点附近分别挑选了两个指数涨跌幅较大的临近交易日，并根据公募基金净值波动和沪深300、创业板指的涨跌幅绘制散点图，可以发现去年12月时基金的净值波动和创业板指涨跌幅的相关性更强，可见此时基金的整体持仓风格确实更偏向成长。而到了今年3、4月时基金净值的涨跌分布开始逐渐偏离创业板指并向沪深300迁移，即基金整体风格或正逐渐从成长向价值均衡。
风险提示：基金仓位为估算数据，与实际值或有出入。
当前，国内螺纹钢总库存已达1284万吨，处于近6年同期中等偏低水平。螺纹钢高炉即期利润243元/吨，2205合约盘面利润279元/吨，电炉钢利润334元/吨，螺纹钢2205合约基差217元/吨。综合钢厂利润、基差和*价格分析，螺纹2205合约估值中性偏高。上周，螺纹钢开始进入去库阶段，后市价格将如何演绎呢？笔者对2012—2021年春节后的去库阶段钢材价格变化进行了分析。
去库阶段价格涨跌取决于消费或消费预期
2012年春节后去库阶段：螺纹钢社会库存由903万吨下降至528万吨，价格由4220元/吨下降至3720元/吨。
2013年春节后去库阶段：螺纹钢社会库存由1095万吨下降至597万吨，价格由3640元/吨先下跌至3200元/吨，随后反弹至3480元/吨，去库阶段价格呈现下跌局面。
2014年春节后去库阶段：螺纹钢社会库存由1038万吨下降至508万吨，价格由3180元/吨下降至2760元/吨。
2015年春节后去库阶段：螺纹钢社会库存由802万吨下降至459万吨，价格由2340元/吨下降至2000元/吨。
2016年春节后去库阶段：螺纹钢总库存由966万吨下降至637万吨，价格由1920元/吨上涨至2950元/吨。
2017年春节后去库阶段：螺纹钢总库存由1212万吨下降至622万吨，价格由3490元/吨先上涨至3750元/吨，随后下跌至3280元/吨，去库末期价格反弹至3760元/吨，去库阶段价格整体呈现上涨局面。
2018年春节后去库阶段：螺纹钢总库存由1426万吨下降至663万吨，价格由3860元/吨先下跌至3550元/吨，随后反弹至4220元/吨，去库阶段价格整体呈现上涨局面。
2019年春节后去库阶段：螺纹钢总库存由1359万吨下降至753万吨，价格由3860元/吨上涨至4130元/吨，随后下跌至3990元/吨，去库阶段价格整体呈现上涨局面。
2020年春节后去库阶段：螺纹钢总库存由2177万吨下降至1056万吨，价格由3470元/吨上涨至3640元/吨。
2021年春节后去库阶段：螺纹钢总库存由1832万吨下降至1042万吨，价格由4700元/吨上涨至6090元/吨，随后下跌至5110元/吨，去库阶段价格大幅波动，整体呈现上涨局面。
整体来看，2012—2015年春节后螺纹钢去库阶段，螺纹钢价格呈现下跌局面。2016—2021年春节后螺纹钢去库阶段，螺纹钢价格整体呈现上涨局面。2012—2015年国内经济发展进入增速换挡期，这一时期更注重经济发展质量，地产调控空前加大，消费转弱，钢价持续下跌。2016—2019年国内开始供给侧改革，同时适度刺激需求，在此背景下，消费增加，钢价持续上涨，之后振荡运行。2020年为对冲新冠肺炎疫情对经济造成的影响，政策逆周期调节加强，流动性宽松，工地赶工，消费预期较好。2021年去库阶段唐山发布钢厂限产减排措施，要求钢企限产30％—50％，其他地区粗钢产量平控的预期较强，并且因2020年消费基数较低，2021年消费同比大幅增加，钢价大幅上行，随后在政策调控下钢价大幅回落，但整体仍上涨。因此去库阶段，螺纹钢价格的涨跌取决于下游消费及消费预期，供给弹性决定价格波动幅度。3月11日，螺纹钢总库存1284万吨，同比下降28％，处于往年同期中等偏低水平；环比下降2.8％，为春节后*去库，螺纹钢进入去库阶段。
地产调控有所放松但行业实际好转仍需时日
今年以来，山东菏泽、江西赣州、重庆、江苏南通等地下调购买首套房首付比例，广州、杭州、苏州等地下调购买首套房贷款利率。据中国指数研究院数据，2022年1—2月TOP100房地产企业拿地规模同比下降62.7％，地产企业资金仍偏紧，拿地积极性较差，地产行业实际好转仍需时日。据中国工程机械工业协会行业统计数据，1—2月挖掘机销量同比大幅下降37.6％，建筑业施工仍较差。目前，同比来看，消费仍较差，但在政策逆周期调节下，未来消费预期较好。环比来看，随着工地复工复产率进一步上升，建材消费将继续回升。
另一方面，今年整体钢材产量控制将较去年放松，但供给端仍受政策扰动。2021年在粗钢平控政策下，全国粗钢产量同比下降3％。今年截至目前，相关部门尚未明确粗钢平控要求，而且2月7日工信部、国家发改委和生态环境部联合发布的《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》提出钢铁行业碳达峰时间为2030年，较征求意见稿延后了5年。因此今年钢厂生产受相关政策的影响会下降。不过中钢协副会长表示2022年粗钢产量调控政策仍将延续，具体调控的原则、区域、数量及进度仍在研究。目前螺纹钢产量同比下降，周环比回升，供暖季结束后钢厂将进一步复产，螺纹钢产量也将进一步增加。
同时，俄乌冲突导致国际板材价格大涨，我国出口量价齐升。2021年俄罗斯和乌克兰钢材和钢坯出口量占全球出口比例的12.5％，俄乌两国钢材主要出口目的地为欧洲地区，俄乌冲突导致两国钢材出口受到较大影响，欧洲板材价格大涨，并且积极转向中国进口，我国板材出口订单增加。截至3月11日，欧盟热轧卷板CFR进口价报1135美元/吨，自俄乌冲突以来累计上涨140美元/吨，土耳其热卷FOB出口价报1050美元/吨，已累计上涨120美元/吨，我国热轧卷板FOB出口价报879美元/吨，已累计上涨77美元/吨。
总之，螺纹钢价格将振荡偏强运行。（作者单位：中州期货）
【宏观要闻】钢铁行业碳排放核查完成时限未延后；5月11家推土机制造企业销售各类推土机518台，同比下降15.4%；重庆钢铁：近期每生产一吨钢材矿石的成本占比约为32%；俄罗斯今年的钢铁产量预计至少会下降15%；欧洲钢铁联盟：欧共体批准钢铁保障措施以促进市场稳定。
废 钢
今日全国废钢价格大范围下跌。跌价地区涵盖全国大部分省份，主流跌幅在20-50元/吨，涨价地区为广西，涨幅30元/吨。期货持绿下行，难以带动现货成交好转。当前部分地区进入梅雨季节，下游成交难有改善，钢厂成品累库较高。焦炭提涨200落地，原料端成本再度上升，钢厂利润窄。
螺 纹 钢
昨日期螺夜盘4421，跌2.79%。昨日期螺震荡下行，市场现货跟随下跌，早盘成交清淡。午后盘面触底，商家继续降价销售，全天成交较为清淡。预计今日全国钢材市场价格继续偏弱运行。
铁 矿 石
昨日铁矿石期货夜盘841，跌3.69%。受期货盘面影响，矿山报价整体偏弱运行，市场整体交投较差，成交冷清。矿山方面，受到进口矿价格下跌的影响，矿山挺价心态有所松动，但报价下调幅度不大，个别大矿仍在挺价，还有个别矿山看好后市，囤货不出；钢厂方面，多以消耗前期库存为主，询盘较少，压价心态越渐强烈；贸易商多持观望态度。短期来看，在成材端需求得不到释放的情况下，市场或将弱稳运行。
宏 观 要 闻
钢铁行业碳排放核查完成时限未延后
日前，生态环境部印发《关于高效统筹疫情防控和经济社会发展 调整2022年企业温室气体排放报告管理相关重点工作任务的通知》提出，考虑到疫情的影响，将2021年度发电行业重点排放单位碳排放核查等工作的完成时限由今年6月30日前延长至9月底前，并调整了发电行业重点排放单位碳排放相关参数的取值方式。钢铁、建材、有色等行业重点企业碳排放核查完成时限未延后。
5月11家推土机制造企业销售各类推土机518台 同比下降15.4%
据中国工程机械工业协会对11家推土机制造企业统计，5月销售各类推土机518台，同比下降15.4%；其中国内203台，同比下降41.7%；出口315台，同比增长19.3%。1-5月，共销售推土机2836台，同比下降20.8%；其中国内1231台，同比下降50.9%；出口1605台，同比增长49.9%。
重庆钢铁：近期每生产一吨钢材矿石的成本占比约为32%
重庆钢铁6月16日在互动平台上称，公司近期每生产一吨钢材平均耗用约1.38吨矿石、0.66吨煤炭，成本占比分别约为32%、38%(成本受矿、煤的市场价格波动影响)。
俄罗斯今年的钢铁产量预计至少会下降15%
由于制裁导致出口和当地消费下降，预计俄罗斯钢厂今年的产量将大幅下降。另一个原因是一系列旨在抓住当地工厂超额利润的地方法规。俄罗斯NLMK控股公司的负责人Vladimir Lisin表示，他预计2022年俄罗斯扁钢产量将下降23%，而长钢和半钢的产量可能会下降15%和6%。总体而言，俄罗斯钢厂预计今年的钢铁总产量将减少15%或1100万吨。值得注意的是，预计下半年将出现更严重的下滑，减少900万吨。
欧洲钢铁联盟：欧共体批准钢铁保障措施以促进市场稳定
欧洲钢铁协会（Eurofer）同意欧盟委员会（EC）关于继续实施钢铁保障措施的决定，这将促进钢铁市场稳定，确保欧盟产品供应稳定。欧共体最近对钢铁保障措施进行了年度审查，并建议世界贸易组织（WTO）将该措施再维持两年，并根据俄乌战争的影响调整全球配额。
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