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汇顶科技生命周期分析

汇顶科技是指纹识别芯片领域的龙头企业，采用Fabless（无生产线）模式专注于芯片设计。目前主要面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供领先的半导体软硬件解决方案。此处我们以汇顶科技竞争力较为鲜明的指纹识别芯片为主，由于触控芯片部分因素同其一致，连带简单分析触控芯片行业。

1.行业趋势分析及生命周期判断

①经济驱动力

不管是指纹识别还是触控芯片，主要应用场景都集中在通信设备和汽车等领域。需求增量一方面取决于通信设备、汽车等的出货量，另一方面取决于芯片渗透率。移动设备近几年出货量增速放缓、基本属于存量市场，对需求的拉动能力减弱。智能网联汽车、可穿戴设备、工业互联网和智能家居产品等新兴应用端出货量增势明显，但相比于指纹识别芯片在全屏智能手机领域几乎近刚需属性，其在其他领域仍属于可选功能，由此虽然存在一定的增量驱动，但驱动力远不如传统应用领域智能手机。触控芯片在其他领域往往适配率较高，汽车电子、可穿戴设备等驱动力相对偏强。

②政策驱动力

由于指纹识别行业和触控芯片行业都属于IC设计行业，因此任何利好IC设计行业的政策都会对指纹识别和触控芯片行业产生正面影响。具体政策内容，在完整版分析报告中。

③技术驱动力

在指纹识别领域，超声波式指纹识别通过传感器对手指指纹回波进行收集，芯片根据纹脊和纹谷的回波差异构建3D图像并进行指纹对比。这种技术的优点是物理限制低、不开孔、不受水渍污渍影响并且支持活体检测，解决了电容式技术必须开孔和受水渍和污渍影响的痛点，解决了光学式技术传感器体积大，无法活体检测、安全性不够和能耗高的痛点。该技术代表了未来的发展方向，未来有望在各应用场景大规模商用，带来行业产品附加值和渗透率的双提升，带来新一轮行业增长动力。

在电容触控领域，目前比较前沿的技术是触控与显示驱动器集成。这种设计可以简化设计工作、提高供应链效率、大幅降低制造成本，提高响应速度。由于性能的提升和成本的降低，该技术的发展会提高整个行业附加值和毛利率，驱动行业创新发展。

④增速测算

指纹识别行业：

全球指纹识别市场规模从2016年的173.83亿元到2020年的346.47亿元，年复合增长率为18.8%。通过前文驱动力的分析，可以发现当前在量上的驱动力较之前减弱。

从价上看，电容指纹识别芯片价格从2015年的4美元/颗下降到2020年的1美元/颗；光学指纹识别芯片价格从2018年的8美元/颗降低到2021年的2美元/颗。可见由于技术迭代叠加行业打价格战，指纹识别芯片价格下降明显，但当前总体降价空间已经有限。由此量和价驱动力都减弱，预计行业总体增速大概率降低至10%~15%，行业进入成长期中期。

电容触控芯片行业：

从量上看，全球电容触控芯片行业出货量从2015年的19.5亿颗颗增长到2020年的29.51亿颗，历史年复合增速为8.64%。虽然传统智能手机领域出货量放缓，但汽车电子、智能可穿戴等对触控芯片的需求增多，预计量上的利好、利空因素互补。从价上看，不同功能和型号的芯片价格各异，但2015-2020年价格基本呈下降趋势，未来价格下降趋势也不可避免。综合量价分析，行业历史规模增速为7.43%，5-7%，处于成长期后期、慢慢接近于成熟期。

2.竞争分析

①本行业

全球指纹识别行业的市场集中度很高，但CR3由2016年的83.7%下滑到2019年的80%，集中度有下滑趋势。触控芯片行业市场集中度变化不大，2016年到2020年CR4一直维持在60%左右，集中度保持较高且稳定的状态。

两个细分行业的国产化替代程度均比较高，集中度都很高但没有上升趋势，说明行业内竞争较为僵持，竞争格局不稳固。汇顶作为龙头也要时刻警惕技术迭代、居安思危，不断跳出舒适圈攀登新技术高峰才能保住地位，一旦技术落后或者方向偏航便有可能从神坛跌落。

②上下游

上游议价能力：

不管指纹识别芯片还是触控芯片，产业链上游均是晶圆制造厂商，晶圆制造是技术+资金密集型，行业壁垒很高，同时2020年第二季度CR5为90%，市场高度集中。

指纹和触控行业市场集中度均低于晶圆制造，且考虑到晶圆制造的技术壁垒高于指纹芯片设计行业，再加上指纹识别芯片仅仅是晶圆制造行业业务构成的很小一部分，晶圆制造对该业务并没有依赖，因此晶圆制造产业链地位更高，议价能力强。

下游议价能力：

指纹识别和触控芯片产业链下游均为各大手机、汽车、智能家居、可穿戴制造商，是技术+资金密集型，行业壁垒高较高。传统下游应用手机制造商CR5达到90%以上，汽车CR5达到60%以上，集中度跟指纹和触控IC相仿且有不断提高趋势。下游往往更接近终端，议价能力也较强，只有拥有技术优势的芯片设计企业才能同下游做议价。由此行业在产业链中的议价能力一般。

③潜在竞争者和替代品

潜在进入者威胁：

指纹和触控IC行业有一定的技术壁垒，新进入者要想从零开始站稳脚跟不容易。细分行业的龙头和产业链上下游企业想要拓展业务或延伸产业链，一般倾向于通过并购和投资既有企业的方式分一杯羹。比如存储芯片龙头兆易创新收购思立微进军指纹识别和触控领域（思立微未完成对du指标），苹果收购指纹识别龙头AuthenTec延伸产业链。总体来说由于壁垒较高新进入者威胁不大。

替代品威胁：

指纹识别作为生物识别技术，替代品威胁众多。掌型识别、签名识别、静脉识别等接触式方式和人脸识别、虹膜识别、视网膜识别、声纹识别等非接触式方式各具优势，都是指纹识别的替代品。具体到光学式指纹识别领域，由前文分析可知超声波式将是替代品。替代品威胁较大。

触控芯片是触控屏、触控板的灵魂，除非出现颠覆性科技变革，否则往后相当长一段时间内通信设备都需要配备触摸芯片，替代品威胁较小。具体到电容触控芯片，电磁式、内嵌式、表面声波、红外线波等等技术各具优缺点，都是电容式的替代品。

关于行业潜力对公司基本面判断的深度影响，请阅读完整报告（*：估股）。

5月25日丨汇顶科技(603160.SH)公布，截至公告披露日，公司已完成2022年第一期员工持股计划银行账户及证券账户的开立，并已完成资金的认缴及验资工作，尚未完成股份的非交易过户手续。

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