东兴基金管理有限公司(沪铜期货实时行情沪铜价格走势)
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回望2021年，在流动性宽松、债市走牛、股市结构性行情等因素的推动下，公募基金行业再次迎来火热年景。中基协数据显示，截至2021年末，公募基金数量达到9288只，资产净值规模达25.56万亿元。
公募基金行业的鲜花锦簇并非偶然，在后“资管新规”时代，刚兑保本皆成为历史，固收类产品承接需求持续向好。居民资产配置不断转型，公募基金也成为理财的主渠道。正是在这样的历史性机遇之下，中小基金公司如何依托自身的资源禀赋实现“弯道超车”，成为业内关注的重点。
在2020年底，东兴基金正式开门展业，至今已有一年有余。尤其是在2021年年中正式完成旗下产品管理人变更后，短短半年时间管理规模突飞猛进。*出炉的2021年四季报显示，截至2021年底，东兴基金管理规模达到132.23亿元，较年初的67.75亿元几乎翻了一倍；非货管理规模由年初的41.28亿元猛增至79.85亿元，有效实现裂变式增长。
对此，东兴基金总经理王青表示，灵活和创新是小型基金公司是快速发展的重要优势。公司鼓励创新，鼓励变革，鼓励在产品、投资、市场开发和客户服务等方面持续不断做出积极尝试，未来以更加积极灵活的姿态展现在市场当中。
王青，具有二十余年证券、基金从业经验，先后担任天弘基金市场总监、工银瑞信基金市场总监、易方达资管副总经理、工银瑞信投资管理公司总经理。现任东兴基金管理有限公司总经理。
以下为对话王青实录——
短短一年规模翻倍
问：东兴基金在2020年底开业，至今已有一年。在正式展业首年，公司经历了哪些“大事记”？
王青：对于公司和我个人来说，2021年都是忙碌而充满挑战的一年，更是硕果累累的一年。回顾2021年，公司最重要的事情是完成了产品管理人变更，真正以“东兴基金”的独立法人主体开始展业。
在去年的4-5月，东兴基金召开了旗下全部产品的持有人大会，审议通过了产品管理人由东兴证券变更为东兴基金的事项。在短时间内做到同时召开十几只产品的持有人大会并全获成功，这在二十年的中国公募基金市场中是*的。
2021年5月24日，东兴基金圆满完成旗下全部公募基金产品管理人变更程序，以一家“带着老产品的新公司”身份进入基金行业。新公司刚刚上路，就迎来了管理规模的爆发性增长，由年初的67.75亿元增长至年末的132.23亿元，几乎翻了一倍。
问：对于基金业内*含金量的非货规模，2021年东兴基金取得了怎样的成绩？实现规模增长的原因为何？是哪些特色吸引了投资者？
王青：2021年东兴基金非货币基金管理规模由年初41.28亿元增长至年末79.85亿元，增幅93％；其中债券型基金规模由25.65亿元增长至67.40亿元，是我们实现规模增长的“主力军”。
公司非货规模的大幅增长，主要得益于我们内部考核强化长期业绩，并弱化相对排名。在具体执行中，权益投资尤其重视对*收益理念的贯彻，同时导向以超越产品业绩基准为准绳；债券投资中不断强化“控制回撤、追求*收益、贴合投资者理财需求”的产品设计和投资理念。
经过2021年的市场洗礼，很多投资者更清楚自己想要什么，基金投资也更追求“性价比”。我们的主打产品在各大基金销售平台的业绩分析指标（如夏普比率、收益回撤比、*回撤）中名列前茅，做到了真正的“高性价比”，自然获得了投资者的青睐。
举例而言，我们今年主推的东兴兴利债券基金采用市值法估值，2021年在严控回撤的前提下做到了全年收益5.25％（东兴兴利A），高于大部分银行理财产品。产品定位清晰、目标明确，受到投资者热捧，产品规模也突飞猛进，从2021年初的2.68亿元增长至年末的27.15亿元。
问：非货规模的增长对东兴基金的经营发展来说意味着什么？在未来展业中将实现有哪些助力？
王青：众所周知，过去近十年，公募基金规模发展飞快，但货币基金占比大，结构不平衡。为了建立更为科学全面的基金公司评价体系，突出长期价值投资，监管要求改变机构排名评比标准，要求公募管理机构降低货币规模增速，不断提升以主动投资管理能力为基础的核心竞争力。
同样，处于成长阶段的东兴基金也曾一度将货币基金作为公司初创期产品的基石。为深入贯彻监管精神，强化公司在长期投资、价值投资领域的投研实力，我们在非货领域进行了果断和持续的转型。
应该说，过去几年的业务转型是艰难而充满收获的。东兴基金非货规模的大幅提升对于公司的经营发展具有极为重要的意义：
一方面，非货规模的持续增长使得公司的产品结构发生了质的改变，更为均衡的产品布局、更为全面的产品供应能力使得公司能够为更多类型的渠道和机构客户提供产品服务。
另一方面，在打造“小而美”基金管理人的目标路径中，非货规模的发展对于东兴基金更专精的打磨主动管理能力、提升整体投研实力和投研特色提出了更多要求，也使东兴基金收获了更多投资者的认同。
并且，非货规模的增长助力公司跨越各类型渠道和机构客户的准入合作门槛，合作机会大幅度拓宽。更完善的产品线发展使得东兴基金能够在新资管时代各类型资管机构和外资机构同台竞技，在挑战激烈的浪潮里更加从容、持续的应对。
投研实力大幅提升
问：在资产管理领域，人才是最关键的因素。在您看来，研究业务在公司的定位如何？东兴基金近年来打造了怎样的投研体系，在专业能力建设、构建投研团队方面有哪些心得？
王青：研究是投资的理论基础，投资是研究的实际践行。我们对每位研究员都按照基金经理的标准进行培养：在常规考核之外，要求研究员在分析行业与公司同时需要掌握推荐时机，完全从实战出发，更加贴近投资需求。虽然这样看起来是对研究员提出了较高的要求，但实际除了能够为投资提供更直接的支持外，同时也加深了研究人员对投资的理解，更利于发现和培养投资人才。
近两年在挂牌独立的契机之下，东兴基金投研体系进行了系统性的重建和升级，围绕投资实战出发打造了投研一体化体系。投资团队和研究团队高度互信，团队整体氛围良好，战斗力提升巨大，从而带动产品业绩有了明显提升。
问：如何形容东兴基金整体的投资理念和风格？公司目前的“能力圈”集中在哪些领域？
王青：东兴基金投研团队秉承价值投资理念，融合自上而下的宏观大类资产配置和自下而上的行业和个股挖掘，行业均衡配置、精选*的公司，致力于赚企业成长的钱，力争获得超越市场平均的收益率。
我们内部考核鼓励长周期渐进式成长，主要跟踪持续超越业绩基准的定力，落实到投资上，就是尽量做到独立判断，不跟随市场起舞，对看好的领域和方向，不受市场短期表现的影响，坚定持有。
风格方面，我们希望每位基金经理坚持自己的投资风格，保持差异化、多元化的投资风格，有的偏好低估值、有的偏成长，还有量化风格的基金，这样可以提供差异化的基金产品。
目前，公司主要投资的方向在新能源、军工、半导体、医药等中长期较为景气的行业，另外低估值的大金融、房地产、消费建材等领域我们也保持积极关注。从“能力圈”的角度来看，我们已经覆盖了市场主流的细分行业，只要能为基金持有人提供合理回报的领域，我们都会保持关注。
问：2021年，东兴基金在权益类产品方面是如何布局的？未来准备抓住哪些风口？
王青：未来我们将继续大力发展权益类业务，重点在主动和量化两个方向发力。产品特色方面，我们重点考虑布局特定策略型的产品，比如：细分行业风格基金产品、严控回撤的*收益型产品、量化指数增强型产品等。
2021年，我们在量化指数增强领域收获颇丰。例如东兴兴晟混合，全年投资收益率为21.92％，业绩水平*。未来我们会持续布局量化指数增强型产品，如中证800指数增强、中证1000指数增强等。
另外在国内宏观经济转型升级的大背景下，高端装备制造、智能汽车、新兴消费等领域的投资机会将会层出不穷。后续我们也会在深入调研的基础上，择机布局相关领域的细分产品，把握经济转型升级的投资机遇。
问：目前，东兴基金旗下固定收益产品已在市场上享有一定盛誉。在市场中遍布“固收+”产品的大趋势下，为什么东兴基金专注于普通固收产品？
王青：东兴基金专注于普通固收产品，是结合历史经验、自身特点及市场方向三个方面来考虑的。
首先是历史经验，我们发现在很多中小型基金公司在规模爆发式增长阶段都积极布局了大量固收类产品。普通固定收益产品有着净值波动较小的特点，比较适合广大风险偏好较低的投资者，也是我们认为在基金规模增长中边际效应*的一个细分市场。
其次是自身特点，我们具有一支身经百战的固定收益团队，最长拥有14年固定收益投资经验，参与过银行理财产品管理，经历过数个完整经济周期，能够结合投资者需求和债券市场的特点，不断推出符合投资者偏好的产品。更具特色的是，我们格外注重和强化基金经理的负债端管理意识，并与营销体系深度配合。这样首先能够正向助推投资业绩的提升，同时也能够兼顾不同流动性特点的客户需求。
最后是市场方向，2022年是资管新规正式实施的一年，银行理财不再具有估值方面的优势，广大低风险偏好投资者都在寻找*的替代产品，我们专注于控制风险、降低回撤同时追求投资收益的固收产品，在这样的历史环境下，是恰如其分的。
问：在近年来债券违约风险频发的背景下，东兴基金旗下债基始终维持着“0踩雷”的成绩。如何在获取超额收益的同时牢牢把控信用风险？在人员引入和团队建设方面，固收团队有哪些成绩和发展？
王青：虽然标榜“0踩雷”对于从业者来说略显高调，但东兴基金固定收益团队从构建到展业都是按照这个思路进行的。其实单纯追求“0踩雷”本身并不难，只需要把风险降到*即可。但如何在把控风险的基础上提升收益，的确不是一件容易的事情。
理论上，债券的主要风险有系统性风险、信用风险和流动性风险。严格意义上来说，系统性风险是没办法通过任何手段避免的。我们搭建了集团和股东——中国东方、东兴证券一脉相承的风控合规文化下的内部信评体系，从不简单地以下沉信用获取收益。对于地产等行业属性政策引导敏感的领域不投资。在流动性风险的管控上，如何在一个经济周期中抓住其他投资者的流动性风险，通过交易的形式挖掘一个债券的流动性溢价，是我们极具特色的工作产出之一。
在人员引入方面，东兴基金固定收益团队自2021年以来大力引进市场的*人才，重点引入*的拟任基金经理、基金经理助理和具有丰富经验的信用分析人员。在考察人选时，我们专注于观察是否具有创新精神和钻研精神，团队规模也不断壮大。这些都是我们在控制风险的前提下得以提升投资收益的助力。
打造“小而美”基金公司
问：目前基金市场中产品数量庞大，基金公司大多面临产品同质化问题，想要从众多基金公司中脱颖而出，您认为突破口在哪里？如何真正打造“小而美”的基金公司？
王青：我个人特别喜欢鲁迅的一句话，“以理想为因，实行为果，既莳厥种，乃亦有秋”。作为资管行业的一分子，摆在我们面前最重要、最关键的东西是如何在产品、投资和营销上做到更精、更快，如何更好的为客户打理好财富。
第一，不以“脱颖而出”为目标，而以资产管理能力的打磨为目标，坚持“守住价值，发现价值”的投资理念，致力于资产的保值增值。基金赚钱而基民不赚钱曾是行业饱受争议的话题，其本质在于过于追求管理规模和经营效益的提升，轻视客户投资利益，是舍本逐末的短视行为。
我们坚持自始自终把客户利益放在第一位，与投资者共同受益共同发展；坚守“研究创造价值”的逻辑，深入研究投资标的的基本面，实实在在做好每一份投资。我们相信只要坚持以客户利益为中心，不断进步，一定会得到认可和好评。
第二，作为小型基金公司，灵活和创新是我们快速发展的优势。始终保持公司在产品、投资、营销和服务等各个领域对于市场的敏锐度，鼓励全员创新，鼓励在充分研究的基础上快人一步，领先出击。市场的每一次大大小小的机会都是一个或高或低的“分水岭”，点滴积累多了，*者才能脱颖而出。
我们希望能充分引导公司上下保持投资和市场发展的主动性和敏锐性，鼓励创新、鼓励变革、鼓励在产品、投资、市场开发和客户服务等方面持续不断做出积极尝试，以更加积极灵活的姿态展现在国内公募市场。
问：基金公司要走特色化经营的道路，产品及业务布局要有特色且专注，才能有效发挥自身优势。不少公司依靠特色化经营创造了“弯道超车”的经典案例，在您看来，贵公司的优势和资源禀赋是什么？
王青：国内公募基金管理机构众多，竞争激烈日趋白热化，头部效应明显。目前看来，能够实现“弯道超车”的机构确实都有自身独特的优势和资源禀赋。从我们自身来说，东兴基金的股东是东兴证券，东兴证券的大股东是中国东方，因此在股东属性上兼具券商和AMC的特质。
从券商系股东的角度来看，券商是整个大金融行业重要组成部分之一，券商系公募的优势在于市场化程度高且机制相对灵活。资源禀赋方面，券商股东不仅能带来研究、资金上的支持，券商旗下营业部的众多客户也能给旗下公募带来代销业务上的支持，在机构和个人客户方面均可以进行成熟、有效的协同。
从AMC系的角度来看，大型资产管理公司在风控合规等方面能够给与公司强有力的支撑，在资源协同等方面也能够进行广泛深入的推动支持。另外，AMC系基金公司在公募REITs上也具有较大的优势。
针对当前国内公募REITs起步机遇期，东兴基金可以充分运用东方资产集团以资产管理为核心的综合金融服务优势， 积极探索各种可能的类REITs和Pre-REITs项目的投资和发行机会，实现集团内部的资产证券化业务协同和金融资源优势互补。此外，中国东方在不良资产处置和企业风险识别方面具备丰富的经验，我们后续将充分借助集团相应实力，积极探索如高收益债产品等特色债券产品。
问：除了公募机构之间的竞争，大资管时代的来临让公募基金面临多种市场挑战和机遇，您如何看待资管新规、银行理财新规、信托公募等对公募行业的影响？公募该如何面对潜在客户和资金渠道面临的其他类型资管机构的竞争？
王青：资管新规正式宣告了大资管时代的来临，几乎所有资管牌照机构都将在同一个准则下进行开展，对于有能力的基金经理和投资经理来说是一件好事。之前因为牌照的不同造成的银行理财、信托产品和公募基金的收益差别将被进一步抹平，资管产品真正进入比拼投研能力的时代。公募基金因为更早的适应规则，将迎来一轮巨大的资金红利，更多传统银行理财的投资者将为了寻找更有性价比的产品而选择公募基金。
另外，在“群雄争霸”之际，如何寻找细分赛道中的市场机遇格外重要。在资管新规落地后，中小银行往往面临着理财资格受限、产品收益下滑等窘境，理财业务亟待转型。与此同时，银行理财迎来了全面净值化大潮。对于长期习惯购买银行理财的客户而言，一时间是难以适应净值类产品的。中小银行迫切需要风险较低、回撤较低的净值型产品，用来提升客户对净值型产品的接受度。
在此背景下，我们将视线瞄准在这一领域，寻找契合的渠道方并提供相应的产品和服务。例如，在2021年我们和某城商行在产品销售、技能培训、产品定制等领域展开深度合作。产品得到投资者认可、渠道基金销售能力得到提高、产品规模得到增长，真正实现投资者、渠道、管理人三赢的局面。
问：展望未来，您对公司长期发展有哪些期许？新的一年到来，您有哪些想对投资者说的话？
王青：我们都知道，未来能做大的资管公司，一定具备自己的标签。这个标签一定不是简单的选股和做债，而是更深层次的企业价值观、投资框架和投资文化。福虎之年喜启新程，我们将在投资知行合一的实践之路上走得更加踏实，进一步打造东兴基金“稳财民兴”的市场形象。
风险提示：
文内数据来源为东兴基金旗下基金产品2021年第四季度报告。东兴兴晟混合型证券投资基金历任基金经理：2020.8.5-2020.9.7李兵伟，2020.9.8至今李兵伟、李晨辉。东兴兴晟A自合同生效（2020年8月5日）以来净值增长率21.65％（2020年-0.22％，2021年21.92％），同期业绩比较基准收益率3.38％（2020年5.44％，2021年-1.95％）。东兴兴晟C自合同生效（2020年8月5日）以来净值增长率20.63％（2020年-0.46％，2021年21.19％），同期业绩比较基准收益率3.38％（2020年5.44％，2021年-1.95％）东兴兴利历任基金经理：2017.4.14-2017.11.5吕姝仪，2017.11.6-2017.12.4吕姝仪、孙继青、程远，2017.12.5-2018.6.21孙继青、程远，2018.6.22-2019.9.22张琳娜、孙继青、程远，2019.9.23-2020.2.23张琳娜，2020.2.24-2021.5.31方晓，2021.4.27-2021.5.31司马义买买提、方晓，2021.6.1至今：司马义买买提。东兴兴利A自合同生效（2017年4月14日）以来净值增长率14.69％（2017年2.55％，2018年0.77％，2019年3.04％，2020年4.59％，2021年5.25％），同期业绩比较基准收益率9.93％（2017年-0.43％，2018年1.79％，2019年4.80％，2020年2.62％，2021年1.46％）。东兴兴利C自合同生效（2020年5月27日）以来净值增长率7.35％（2020年2.02％，2021年5.23％），同期业绩比较基准收益率2.86％（2020年1.38％，2021年1.46％）。东兴兴利D自合同生效（2020年12月18日）以来净值增长率5.02％（2020年0.08％，2021年4.94％），同期业绩比较基准收益率2.24％（2020年0.77％，2021年1.46％）。基金产品由东兴基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺本着诚信严谨的原则，勤勉尽责管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证*收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东不直接参与基金财产的投资运作。基金有风险，投资需谨慎。
站3月19日讯 国内期货市场，沪铜期货主力合约开盘后触及跌停，跌幅9.01％，现报37570元/吨，为连续第二天跌停。
外盘三个月期伦铜期货下跌2.4％，报4632美元/吨，为2016年10月以来新低。
传导逻辑非常简单，就是疫情扩散，经济下滑，需求下滑，价格下跌以寻找成本曲线左端的支撑。在此稍作梳理，解决以下3个问题。我们为什么看空？如何看待疫情的影响？铜价的底部在哪里？
节后看空铜价的逻辑非常简单，疫情扩散，经济下滑，铜消费下滑，铜价下跌以出清过剩产能。
疫情对经济的影响体现为疫情期间和疫情后两个阶段。短期体现方式是人员流动下降对供需两端，特别是消费的拖累，对经济会造成巨大影响，今年全球经济大概率会面临负增长。对经济的影响体现在疫情严重程度以及持续时间两个维度上。疫情后全球债务系统的重构将面临诸多困难，在全球货币政策空间有限的情况下，经济复苏存在压力。
疫情继续扩散的可能性较大，新增确诊人数的增加大概率还会持续一段时间。从过去一段时间的市场表现来看，新增确诊人数与国际金融市场走势高度一致，与铜价趋势也高度吻合。
当前铜价是否已经反应甚至过度反应了市场的悲观预期？所谓的90％以及75％成本支撑是否有效？我们通过修正全球铜市场消费预期，并结合全球运行以及在建铜矿的成本分布，认为在铜消费前景明显下调后，当前铜价定价基本合理。后期随着疫情继续恶化，铜消费预期还可能进一步下调，铜价也将下跌以出清过剩产能。铜价跌幅将取决于疫情的严重程度以及对应区间的全球铜矿成本分布。
站在当前角度，疫情继续扩散的可能性较大，铜价仍将面临下行压力。建议继续维持空头思路。金瑞期货将根据*变化持续修正观点。
4月22日，东兴证券发布2020年年报，其全资子公司东兴基金2020年度经营业绩随之浮出水面。
东兴证券年报显示，截至2020年12月31日，东兴基金注册资本人民币20,000万 元，东兴证券持有其***的股权，总资产 20,453.67万元，净资产20,311.82万元；2020年度实现营业收入680.94万元，利润总额419.19万元，净利润311.82万元。
2020年2月，中国证监会下发《关于核准设立东兴基金管理有限公司的批复》（证监许可〔2020〕256 号），核准东兴证券设立东兴基金。东兴基金于 2020年3月17日在北京市丰台区市场监督管理局完成工商注册登记手续，于2020年9月29日取得中国证监会核发的《经营证券期货业务许可证》。
2020 年，东兴基金不断加强制度改善、人才引进、效率和流程优化等工作，坚持做好产品 结构调整和投资管理业绩的提升。在行业货币基金规模整体下行的情况下，公司产品布局优化效 果十分明显，2020年末公募基金管理非货币基金规模为 41.28亿元，较上年末增长129.08%。报告期间成功发行一只摊余成本法20亿元以上的定期开放债券基金，东兴中证消费50指数基金的年收益率超过60%，进入行业同期排名的前10%。公司坚持“*收益目标引导，尽量降低业 绩波动，追求长期业绩稳定性”原则，行业排名较上年有所上升。未来，公司将在行业快速发展 的大环境下，借助基金公司设立的契机，落实公募业务发展战略和目标定位的实施，推动公司公募业务管理和制度的创新、规模的快速增长和长期投资业绩的提升。
东兴基金总经理王青
年年辞旧，岁岁迎新。在刚开启的辛丑牛年，如何开启新征程？
2020年无疑是中国公募基金跨越式发展的一年，全年发行基金突破3万亿元，较2019年同比增长110%。然而，在基金“大年”背后，基金行业的马太效应也在凸显，头部基金公司依托自身实力、品牌效应和渠道资源，屡屡推出爆款基金；权益明星基金经理的行业影响力也在与日俱增。
面对公募江湖中的“战火纷飞”？中小基金又该如何突围？日前，小编采访到东兴基金总经理王青。作为一家开业仅4个月的新基金公司“*”，王青坦言存在一定压力，但信心十足。“惟有坚持信仰价值、知行合一，结合公司资源，方可走出一条有投资品牌特色、光明且长远的发展之路。”
王青，具有二十余年证券、基金从业经验，先后担任天弘基金市场总监、工银瑞信基金市场总监、易方达资管副总经理、工银瑞信投资管理公司总经理。现任东兴基金管理有限公司总经理。
评估一家企业最重要的两个指标
小编：作为基金行业的“老人”，在长期投资实践中，你有着怎样的投资理念？
王青：“以合理的价格买入*公司”、“与*公司同行”、“做时间的朋友”，这样的价值投资的原则对大家来说已经是耳熟能详，但常态下理解的重点在于知易行难。作为二十余年的金融从业者，我首先对“价值投资”的理解始终保持与时俱进地学习和敬畏。
沃伦∙巴菲特认为，价值投资的鼻祖格雷厄姆与多德所致力的是一种“以显著的安全性标准寻找价值与价格差异”的证券分析方法，《安全边际》一书的作者塞斯∙卡拉曼认为“价值投资是一门关于以大幅低于当前潜在价值的价格买入证券，并持有至价格更多地反映这些价值时的学科”。两位伟大的价值投资者所强调的价值投资的核心都是以低于价值的价格买入证券。
从操作层面的理解而言，所谓价值投资，是以具有安全边际的价格，买入并持有内在价值不断增长的企业股权，并相信价格终将反映企业的内在价值。而内在价值是未来自由现金流的折现，内在价值是客观存在的，它依附于经济规律、商业模式和企业竞争力。
小编：对于*基金经理来说，如何对不同行业的个股进行评估？又该如何挑选值得“入手”的个股标的？
王青：回到实践中，评估一家企业是否值得购买，我认为最重要的两个指标是成长性和稳定性。不过也应看到，成长性和稳定性在不同行业之间的巨大差距，因此投资过程也要按照行业差别制定不同的投资策略。
以2020年大火的食品饮料板块为例，该板块的特点是现金流丰富易跟踪，财务指标清晰，未来的成长性可预见。同科技板块相比，该板块短期业绩增速较低但确定性高。所以食品饮料板块的波动率低于科技板块，而科技板块的弹性相对更大。
形象一些说，食品饮料是长久期资产，投资者更关注未来业绩的确定性，需要通过长期持有获取超额收益。而科技股的投资偏重当期业绩的暴发，因而基本面研究对配置时机的选择有更加重要的现实意义。食品饮料板块的投资更关注自下而上的研究，从企业基本面出发，综合考虑渠道建设、品牌认同、规模效应、管理层能力与稳定性等维度评价企业的竞争格局和优势，如此才能真正挖掘到优质企业。
投资的大部分时间是等待
小编：对于市场奉为圭臬的价值投资，应从哪些层面做到知行合一?
王青：作为基金管理人，想要真正做到知行合一，的确是一个复杂且系统化的工程。比如发现与评估优质资产合理价格的能力，即以合理甚至低廉的价格买入优质资产，是对基金管理人更高阶的能力要求。足够低的价格才能提供足够高的安全边际，保证净值较小的回撤。价值投资本质是逢低买入的系统性工程，追涨杀跌是人性的弱点，如何在投资中保持定力，既需要基金经理的自我修养，更需要公司的制度保障。
因此在价值投资的道路上，基金管理人不仅需要培养团队宏观、中观和微观层面基本面研究的核心竞争力，更需要结合宏观环境、市场的有效性、数理统计等，制定科学完善的投资策略，对交易的执行过程实施分步管理，减少或消除情绪化决策对投资造成的风险。
投资的大部分时间是等待，无论是等待比较合适的买入优质资产的机会，还是买入后长期持有与企业共同成长的守候。面对市场的喧嚣和躁动，基金管理人如何保持价值投资的初心，坚守价值投资的基本原则，正是基金管理人专业能力的体现。
小编：在市场上，各类热门行业和主题板块轮番出现，基金经理也不乏“蹭热点”、追逐市场热门、风格反复等情况，对此你如何看待？
王青：以长期价值为导向科学布局产品，是知行合一的有效实践，更是作为管理人必须的专业担当，公募基金尤应如此。我们始终秉承“持有人利益*化”原则，坚决回避部分估值明显过高、未来有较强的不确定性的行业和主题，即使此类行业和主题正处在市场追捧期。与之对应，我们更偏好选取估值合理且未来觉有一定空间的主题和行业产品进行布局。相比而言，这样更有利于获取产品的长期投资业绩，更能有力与保护投资者的利益。
就近期市场来看，少部分个股的“牛市”，在一定程度上体现机构从业绩的确定性和稳定性抱团行业龙头的趋势。当然，这也是市场选择的结果。然而我相信，价值投资的基石是市场是有效的，股价终将反映企业内在价值。短期依靠流动性溢价带来的价格增长，必然遭遇估值的天花板，大量资金选择行业龙头带来的价格高估，必将以价格向下修正来结束。基金公司作为专业的资产管理人，有能力也应该有义务挖掘和培养更多的*企业，帮助他们做大做强，发挥资本市场支持实体经济的核心功能。
虽然目前市场大小盘分化的格局依然在加剧，但我认为估值终会回归，分化的收敛只是时间问题，低估值的品种依然比高估值品种更具性价比。整体来看，未来我们在产品布局上依然不会盲目追求热点，而是会选择估值合理、成长可期的行业、真正以创造持有人利益为*原则，以长期价值为导向进行产品布局。
建立相对长效的基金经理考核体制
小编：对于中小基金公司来说，如何实现精细化管理？从哪些制度层面对基金经理进行差异化考核？
王青：首先，研究驱动是投资的根本，是投资决策的第一步。我们对投研部门的考核包含结果考核和过程考核，结果考核注重以业绩基准为锚的长期超额收益的考核，淡化相对排名；过程考核更倾向特色化管理的导向，比如投资前标的选择和投资中的回撤控制。
在对基金经理的考核方面，我们建立了相对长效的基金经理考核体制，让基金经理按照自己的投资思路去进行投资布局，并给与较长的时段验证。具体来看，我们计划推行一、三、五年结合的考核标准，并且逐渐加大三、五年的考核权重，降低一年的考核权重，不进行更短期的考核和评判。但我们在季度和月度对投资进行复盘和总结，主要针对投资标的价值的判断，而非短期的涨跌。
此外，在重视长期考核的基础上，我们也对各类投资进行了一些特色化的管理导向。例如固收类投资首先要求实现真正的安全，力争在极端情况下不亏钱，其次控制回撤，再其次追求收益。实际上，控制回撤和追求收益并不相矛盾，特别是在信用债投资方面。在权益投资方面，除了常见的*或相对考核之外，我们引导基金经理关注基准、分析基准，发现与完善跟踪基准并战胜基准的方法，目前也已取得了一定成效。
小编：站在辛丑牛年刚开局的时间点上，对市场和投资者有何心得分享？
王青：2020年实属不易，辛丑年更待一举“牛”转乾坤。迈向新时代，拥抱新周期。就在近期，《唐人街探案3》春节票房突破25亿，陈思诚成为中国首位百亿票房导演。虽然有些难以置信，但这就是财富真实的选择。
对于投资者我想说，如果你曾经错过房产投资的周期选择，就请勿错过当下的周期选择，因为财富效应已然将公募基金从历史的“可选消费品”演变成“必选投资品”，这也同样是价值投资的知行合一。在此真诚祝愿在新的起点之际，每一位投资者都能与价值投资同行，做时间的朋友！
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