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日本央行正努力让市场相信其超宽松货币政策的可持续性,而“不信邪”的债券交易员以2013年来日本10年期国债期货*的单日跌幅对其发起挑战。
6月15日,日本10年期国债期货盘中暴跌2.01日元,创2013年来*单日跌幅,并于13点54、13点55分两度触发大阪交易所熔断机制。随后,日本央行宣布将于6月16、17日继续无限量购买日本国债期货的交割券。
尽管早在4月日本央行就曾宣布将无限量购买日本国债,且近期持续加大其国债购买力度,力保其实现收益率曲线控制(YCC)目标,但债券交易员们押注该计划终将破产。
有分析指出,国际投资者是造成日本10年期国债期货“大跳水”的“主力军”。三菱日联摩根士丹利证券驻东京的策略师 Katsutoshi Inadome 表示:
“这是外国参与者 YCC的挑战,或者说基于他们的观点,日本央行将调整政策。周五,日本央行决定造成的紧张局势正在加剧。”
随着日本国内通胀攀升、欧美多国央行持续加息以及日元跌至24年低点的背景下,日本央行面临的压力越来越大。本周五,日本央行开会决定其所谓的收益率曲线控制政策,经济学家预测,尽管债券和货币面临越来越大的下行压力,但日本央行仍将维持其政策目标。野村首席利率策略师 Takenobu Nakashima 表示:
“日本央行将继续这样做,无限量购买7年期或10年期日本国债。”
日前,德意志银行也曾警告称,日本央行为实现收益率曲线控制(YCC)目标而采取的购债政策,可能造成金融市场“戏剧性、不可预测的非线性”的波动,并令日元彻底失去基本面的估值锚点,而令日本金融市场濒临系统性崩溃。
受此影响,日本十年期国债收益率今日再度突破0.25%日本央行政策区间上端。截至发稿,日本十年期国债收益率报0.252%。
收益率曲线控制政策
收益率曲线控制,是指央行向市场公布其对于国债收益率曲线某个或者某几个期限段的目标水平,并根据国债收益率目标进行相关货币政策操作。
早在二战期间的1942年,美国就曾使用过收益率曲线控制政策,以稳定政府战争开支的融资成本。2016年,随着日本央行行长黑田东彦意外转向负利率而“震惊市场”,日央行于当年9月提出收益率曲线控制。对于YCC政策执行时的关注点,华泰证券分析师张继强总结
目标期限段:10年期日债;目标水平:0%附近;容忍区间:2016.9-2018.7为[-0.1%,+0.1%],2018.7至今为[-0.2%,+0.2%];实现手段:10年期日债收益率位于目标水平附近时,日央行没有额外政策操作。而如果偏离到一定程度,日央行则会启动“无限量购债”操作1,以某一声明的收益率无限购买10年期日债。
深交所2020年11月12日交易公开信息显示,海南发展因属于当日涨幅偏离值达7%的证券而登上龙虎榜。海南发展当日报收20.39元,涨跌幅为9.98%,偏离值达9.65%,换手率6.89%,振幅10.79%,成交额11.10亿元。
11月12日席位详情
龙虎榜数据显示,今日买一为机构席位,该席位净买入5407.05万元,占龙虎榜净买额的98.28%,是今日龙虎榜中获机构净买入最多的个股。除此之外还有涪陵榨菜、华帝股份、惠云钛业等22只个股榜单上出现了机构的身影,其中12家呈现机构净买入,获净买入最多的是惠云钛业,净买额为2722.22万元;10家呈现机构净卖出,其中遭净卖出*的为涪陵榨菜,净卖额为2.73亿元。
今日榜单上出现了一家实力营业部。买二为华鑫证券股份上海分公司,该席位买入2593.39万元,卖出41.75万元,净买额为2551.64万元。近三个月内该席位共上榜517次,实力排名第7。华鑫证券股份上海分公司今日还参与了华鹏飞(净买额3100.84万元),路通视信(净买额-3058.30万元),贤丰控股(净买额-2087.58万元)等12只个股。
注:文中合计数据已进行去重处理。
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6月1日国债期货多数下跌
安信证券 潘乘化 中国证券报·
安信证券 潘乘化
自月中降准以来,资金面比较宽松,债券市场表现活跃且情绪积极,国债期现货价格联袂上涨,期货表现尤为突出。时隔近3年,国债期货市场再现正向套利机会。
回溯以往出现期债正套机会的时点,比如,2018年7月和2018年10月,两次正套机会均出现在央行降准前后、资金面比较宽松的时期。
当前,央行刚刚实施了年内第2次降准。同时,由于临近年末,机构出于流动性和监管考核等原因配置期货的意愿强于现券,推动国债期货价格涨幅大于现券。另外,自12月以来,10年期国债期货IRR(隐含回购利率)均值逐渐高于反映资金成本的R007(银行间市场7天期债券回购利率)均值,国债期货出现正套机会。考虑到较宽松的资金面配合年末投资者行为偏好,国债期货基差存在进一步走阔的动力。
从策略角度出发,以10年期国债期货为例,12月以来IRR均值约为2.47%,资金成本R007在12月至跨年前均值约2.27%,净基差持续在0以下波动。可对正向套利策略进行配置,即做多现券、做空期货,待基差进一步走阔后平仓获利。
但应注意跨年资金成本的波动,R007在12月28日已向上波动至3.84%,暂时失去正向套利机会,应等待跨年后资金成本进一步稳定后再行建仓。
同时,从对冲的角度来看,用期货对冲相比利率互换更具优势。例如,在相同风险敞口(DV01)水平下,可用10年期国债期货替换5年互换作为新的对冲工具。因为10年与5年期限利差在12月20日为13基点,处于近一年内的相对低位。如果债券市场因货币宽松而继续上涨,则该期限利差有较大概率在未来走阔。回顾过去,2020年3月30日10年与5年期限利差为23基点,随着当日央行逆回购中标利率下降20基点,该期限利差在随后的30天内上升了约52基点;2019年11月18日10年与5年期限利差为18基点,随着当日央行逆回购中标利率下调5基点,该期限利差在随后45天内上升了7基点。由此可见,货币政策边际宽松导致10年与5年期国债期限利差走阔在历史上有迹可循。
总而言之,无论从构建套利策略角度还是从对冲组合角度,近期均可以关注国债期货尤其是10年期国债期货相对于现券超涨带来的交易机会。
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