期货业协会官网(600635)中国证券期货业协会官网
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近日，中国期货业协会（以下简称“协会”）发布新修订的《中国期货业协会调解规则》（以下简称《调解规则》）。此次修订是为了认真落实***、国务院决策部署，落实证监会《证券期货纠纷调解工作指引》要求，进一步规范和推进协会处理期货纠纷调解的相关工作，保护期货行业中小投资者合法权益，维护公开、公平、公正的期货市场秩序，促进期货市场的和谐健康发展。
保护好投资者尤其是中小投资者的合法权益，是期货市场自律监管的出发点和落脚点。协会此次修订《调解规则》，是畅通投资者权利救济渠道、保护投资者合法权益的重要举措，是积极探索证券期货纠纷多元化解工作的重要体现。调解与诉讼和仲裁相比，具有主动、简捷、及时和经济的特点，能实现情与法的融合， 有利于构建和谐社会。完善期货纠纷多元化解机制，对于保障投资者合法权益、促进社会公平正义具有重要意义。
本次修订严格遵守《期货交易管理条例》、《证券期货纠纷调解工作指引》及其他相关法律法规，建立科学合理的期货纠纷调解机制，进一步明确协会调解期货纠纷的受理范围；明确调解委员会职责及委员任职要求；明确调解员任职要求及职责；规范调解程序，科学合理化解期货纠纷。
今年来，全球疫情仍在蔓延、外部不确定因素增多，资本市场整体维持震荡格局。笔者留意到，从年初至今国内A股公用事业板块累计上涨高达27.13%，在所有申万一级行业中位居第七，这在一定程度上反映出市场对这类具有确定性业绩的行业和板块的偏好。
笔者一直跟踪的大众公用作为一家拥有优质的公用事业资产的企业在此背景下颇受市场关注，同时公司亦拥有创投板块，在全面注册制政策利好的刺激下有望迎来估值催化。
值得一提的是在12月10日的·大中华区*上市公司·2021颁奖典礼上，大众公用还荣获“*社会责任奖”。在当前可持续发展的时代主题下，与企业社会责任相关的社会责任投资理念也逐步得到认可，公司荣获此奖进一步验证了长期发展实力。在此不妨围绕公司的两大业务板块探析其投资价值。
迎政策春风，公用事业焕发新机
公用事业是城市中为适应公众的生产和生活需要而产生的各种公用性的服务行业。行业本身受政府的管理和约束较强，经营业绩与政策导向相关性明显。
大众公用的公用事业业务主要包括城市管道燃气、污水处理、公共基础设施等板块。根据半年报，燃气销售和污水处理的合计收入占总营业收入比重超过90%，是公共事业的核心板块。
1. 城市管道燃气
大众公用作为城燃龙头，是上海市浦西南部、江苏省南通市区*的管道燃气供应商。公司旗下控股上海大众燃气、南通大众燃气，以及参股苏创燃气(1430.HK)和江阴天力燃气，在长三角经济带形成广泛战略布局，同时也是整个长三角地区最重要的燃气供应商之一，在上海及南通市区燃气市场都拥有高市占率。
燃气对燃煤具有重要的替代作用，是实现减碳目标的趋势所在，燃气公司的价值由此或将面临重估。近期，国务院出台《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》，较十三五期间*的变化在于将“绿色低碳发展”放到了关键位置上，绿色低碳发展成为“十四五”污染防治重要方向。天然气杂质较少，燃烧产生的硫氧化物、氮氧化物、颗粒物和重金属比例不足煤炭的十分之一，碳排放只有煤炭的40%-50%，在全球清洁能源转型中是煤炭和原油的优质替代物。由此预计十四五期间，天然气仍将维持快速发展的趋势不变，大众公用的燃气业务增长的确定性提升。
短期来看，随着天气扰动因素减弱、欧洲等地区天然气需求回落和美国产量逐渐恢复，国际天然气价格有望回落，带动城燃企业气源采购成本下降。长期来看，天然气供需将会长期保持紧平衡，一体化、需求规模大的城燃公司具备长期的价格优势。大众公用作为长三角地区高市占率龙头，城燃业务盈利的预期进一步增强。
2.污水处理
大众公用的污水处理业务主要布局在长三角地区，公司拥有处理生活及工业污水业务的区域特许经营权，天然拥有较高的行业壁垒。目前公司在上海、江苏共运营多家大型污水处理厂，总处理能力达42万吨/日。具体来看，子公司大众嘉定污水处理规模较大，日处理城市污水17.5万吨，出水标准较高，出水标准达到上海市*污水排放标准的A+。另一个子公司江苏大众公司目前总处理规模达到24.5万吨/日；而新项目东海二期2万吨/日项目在下半年建成投入运营，将形成新的利润增长点。
近年来，国家对环境保护和市政建设愈加重视，污水处理板块持续迎来政策利好。2021年国家发改委、住建部等部门联合印发《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》，其中提到，到2025年，我国基本消除城市建成区生活污水直排口和收集处理设施空白区，全国城市生活污水集中收集率力争达到70%以上；城市和县城污水处理能力基本满足经济社会发展需要，县城污水处理率达到95%以上。由于污水处理业务需要区域特许经营权，行业壁垒较高。因此，随着政策对污水处理要求的具体化、指标化，产业集中度势必增加，污水处理龙头企业业绩迎来新的增长空间。
长期来看，无论是城市管道燃气板块还是污水处理板块，经过近年来的供给侧改革，落后产能逐步出清、行业集中度进一步提升，十四五政策利好推动之下，双双迈入成长的新阶段。
全面注册制落地超预期加速，创投业务进入新阶段
大众公用多年来坚持一体两翼的发展战略，以公用事业作为公司强大稳固的基本盘，通过持股创投平台布局创投业务，享受科技发展和经济增长的成长红利。近年来，创投业务蓬勃发展，政策利好频传之下，创投业务为公司带来了可观的利润增长。
在今年的8月和11月，大众公用分别投资了武岳峰基金1亿元、扬州芯通股权投资9000万元，进一步加强对高科技行业的投资。截至目前，大众公用通过持有深创投、华璨基金、兴烨创投、大成汇彩、武岳峰基金和扬州芯通的六个创投平台开展创投业务，其中持有深创投超10%的股份。
深创投是全球*的创投平台，无论是投资企业数量还是投资企业上市数量，其长期居国内创投行业第一位。从退出项目数量以及投资回报率来看，深创投也是行业的佼佼者。
深创投以创业投资为核心，与国家倡导的发展方向保持一致，坚持\"投早、投小、投科技\"，支持新兴产业和未来产业发展。二十二年来一直聚焦在硬科技行业，截至2021年9月份，累计投资了1174家企业，72％属于硬科技企业，而且占比逐年提高。根据企名片数据显示，截至2021年11月，深创投在全球投资了1200余家公司，参与了数百家中国独角兽企业的早期投资，成功完成168次退出。其所投项目主要集中于生产制造、企业服务、医疗健康、硬件等领域，投资了中芯国际、迈瑞医疗、多氟多等诸多知名项目。
11月12日，安路科技-U(688107.SH)成功登陆科创板。这标志着深创投收获了自成立以来的第200个上市公司，也达成了国内本土创投领域的里程碑级的成就。安路科技首日收盘报70.25元，较发行价26元上涨170.19%，市值超过280亿，其亮眼的表现也给频频破发的A股新股市场打了一针强心剂。深创投董事长倪泽望在近日接受
从长远角度看，300家也不过是深创投一个阶段性的目标，而受益于全面注册制的落地加速，创投板块的成长性和确定性进一步提升，深创投的资金效率和投资管理水平有望上一个新台阶，大众公用的创投业务也将籍此迈入成长的新阶段。
相比A股曾实行多年的核准制，注册制更加强调以信息披露为核心，股票发行条件更加精简优化、更具包容性。总体而言，全面注册制下，企业上市的门槛将会降低，这意味着中国资本市场将有望加速注入更多“新鲜血液”。对于创投企业来说，企业上市门槛降低也意味着资金的退出变得更加容易，投资效率和热情都有望进一步提高。
今年是中国资本市场试点注册制的第三年，随着科创板、创业板注册制试点先后平稳落地，“全面实行股票发行注册制”于今年在“十四五”规划中*被纳入顶层设计。“十四五”规划和远景目标提出全面实行股票发行注册制、建立常态化退市机制、提高直接融资比重、推进金融双向开放等。资本市场深化改革的进程将持续并加速推进，证券行业将迎来注册制全面推行、引入长期资金入市、创新业务产品继续扩容等方面政策的逐步落地。
近日，“全面注册制”*在中央经济工作会议层面被提及，释放了全面注册制落地加速的积极信号，多家证券公司预计2022年全面注册制会超预期提前加速落地。全面注册制的落地伴随着行业的改革和制度的完善，创投企业投资效率因此得到提升，市场景气度也将进入新阶段，这将为创投业务提供历史性的发展机遇。大众公用持有的深创投是全球*的创投平台，也将直接受益于全面注册制的落地，为大众公用创造更多投资收益。
此外，大众公用通过增加参股专项基金，来提高公司在创投板块的盈利能力；强化投后管理能力，促进项目及时退出，提升投资资金的运用效率并创造均衡的投资收益。2021年上半年，公司对上海华璨增加投资，持股比例增长至48.19%；对大成汇彩增资，持股比例增至50%；还对前海红土并购增资，持股比例增至0.75%，下半年大众公用分别投资了武岳峰基金1亿元、扬州芯通股权投资9000万元。
总而言之，凭借直接和间接地持有优质标的企业，大众公用有望抓住十四五规划的风口，享受全面注册制落地带来的政策红利，创投板块业务也将由此迈入成长新阶段。
小结
整体来看，公司的核心业务污水处理和城燃业务在享受长三角地区发展的红利的同时，也受益于十四五相关环保和减碳政策，业绩增长的预期和确定性提升。受到全面注册制落地加速的影响，公司的创投业务的成长性和稳定性进一步提高。公用事业和创投业务构成大众公用的一体双翼，在十四五政策春风之下，双翼齐飞带动大众公用迈入成长新阶段。
洪磊称，当前，我国经济已经进入新发展阶段，建设高标准市场体系，提升大宗商品定价影响力，助力构建双循环新发展格局，对期货市场建设发展提出了新要求。然而，期货市场仍然存在许多不足，与高质量发展的需要还有很大的差距。一是市场体系、产品体系、规则体系、基础设施等体系还需要进一步完善，重要大宗商品影响力还需要进一步提升。二是期货经营机构业务单一，同质化竞争的局面没有根本转变，多元化服务实体经济的能力和效率还有待提高。三是行业市场化、法治化、国际化的可持续发展的业态还没有形成，还存在许多制约行业高质量发展的体制机制性问题。
洪磊表示，中国期货业协会作为期货行业的自律组织，将牢记“国之大者”，紧紧围绕自律、规范、服务发展的功能定位，持续增强期货经营机构综合服务能力，提升行业治理水平。
首先，发挥自律管理的优势，引导机构规范展业。他表示，“十四五”规划建议明确指出，要深化行业协会、商会和中介机构改革。要加强和创新社会治理，发挥群团组织和社会组织在社会治理中的作用。行业自律管理作为一种行业自我约束，在遵守国家相关法律法规背景下，只要是法无禁止、会员让渡权利便皆可为之。相比行政管理具有成本更低、执行更灵活，尤其是在规则制定的方面更具有前瞻性特点，它更有利于激发市场和机构创新的发展活力。
下一步，协会将积极发展自律管理的优势，引导行业规范发展。一是增强自律规则制度的供给，让行业发展有规可循、有据可依。我们将推动期货公司居间人管理办法尽快出台，规范居间人管理，补齐行业短板。推动投资咨询办法修订，优化业务模式，拓展服务内容。建立场外业务分级管理制度，引导行业建立以净资本为核心的风险指标管理体系。二是提升规则的透明度，让行业有预期。我们将强化协会官网的使用功能，打造一站式网上协会，增强备案信息、业务规则、行业数据披露的全面性、及时性。加大对自律规则的事宜解读。三是严格自律管理，提升行业自律标准，进一步规范检查、调查、调解、处罚等工作标准，推动形成公司自治、行业自律的良性格局。
其次，完善自律服务内容，提升行业定价能力。洪磊表示，价格是引导资源配置的关键因素，提升期货市场定价质量，形成真实反映供求的价格体系，是优化生产要素市场化配置的重要路径。期货经营机构作为市场的重要参与者和服务者，对期货价格走势的分析和判断，可以影响投资者的交易决策，进而影响期货市场的价格形成。
下一步，协会将把促进期货市场价格发现，提升行业定价影响力作为工作目标，进一步丰富服务内容，提升服务效果。一是支持鼓励期货公司建立有效定价模型，完善定价分析框架，明确价格影响因素，提升定价分析质量。二是培养定价交易人才。完善考试培训制度，从理论方法到具体实践提供全方位的课程服务，全面提升行业人才专业水平。三是加强科技应用。将卫星遥感、农业系统监控监测等新技术数据引入定价分析，丰富定价模型，提升定价效率。四是增加数据供给。将通过协会网站设立数据披露庄区，及时充分地披露市场、行业、品种等多维度数据，提供更多的交易参考。
最后，优化会员管理机制，促进行业多元发展。洪磊表示，从境外成熟市场看，市场业态越丰富，市场主体越多元，越能为实体经济发展提供多样化、专业化的支撑。以美国市场为例，期货经营机构主要包括，期货经纪商、互换交易商、介绍经济商、商品交易顾问、商品基金经理，多元的期货生态，大量的期货经营机构，让美国期货行业形成了分工细化、专业性强的期货业生态链。与之相比，我国期货行业主要指包括期货公司及其风险管理公司和资产管理机构，许多类似商品交易顾问、商品基金经理、互换交易商等私募基金、公募基金、现货企业和贸易企业等并未纳入经营机构的范畴。
下一步，协会将优化会员管理机制，培育行业生态。一是推动期货经营机构主体多元化，让更多从事期货衍生品经营，特别是有现货背景的机构成为协会的会员。二是大力发展交易商群体。针对交易商群体，探索建立好人举手制度。也就是以信用管理为基础的交易商培育路径。协会将逐步吸收有自营商背景的机构成为协会的观察会员。当这些机构具备成熟的交易策略、良好的信用记录，并且有相关的交易数据为支撑证明后，鼓励他们主动向协会申请成为普通会员。这样，他们就可以为他人提供小额的风险管理服务。同时，按照重要性的原则和外部性的原则，当这些会员的业务规模超过一定规模，或者业务影响达到一定程度的时候，他们应当向监管部门申请行政许可，成为服务大众的交易服务商。同时，这些机构也应当要接受更加严格的净资本管理、风险敞口约束和信息报送的要求。
5月15日消息 中国证券业协会、中国期货业协会、中国证券投资基金业协会联合发布《证券基金期货经营机构投资者投诉处理工作指引（试行）》，自发布之日起实施。《指引》定位于行业协会的自律规则，目的是为各经营机构处理投资者各类投诉事项提供标准和规范，发挥行业自律功能，协调和督促经营机构妥善处理投资者投诉，切实保护投资者合法权益。
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