300967晓鸣股份股吧(易方达基金排名)晓鸣股份300967什么时候上市

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今日早盘，截至11:00，农牧饲渔板块下挫。西部牧业(300106.CN)跌6.29%报12.22元，牧原股份(002714.CN)跌3.63%报53.32元，中粮科技(000930.CN)跌3.47%报9.75元，晓鸣股份(300967.CN)跌3.21%报22.65元，新赛股份(600540.CN)跌3.17%报6.1元，华绿生物(300970.CN)跌3.07%报29.69元，新 希 望(000876.CN)跌2.97%报14.05元，*ST香梨(600506.CN)跌2.75%报11.67元。

11月1日晚间，公募基金非货月均规模排名新鲜出炉，易方达再次以月均超万亿的非货规模遥遥领先其他同业公司，并在二季度的基础上规模略有扩张。

广发、汇添富、华夏、富国四家公司位列非货月均规模前五名，且规模较为接近，均在5700亿至5900亿上下。

在公募专户规模排名上，创金合信公司以超8229.31亿的规模大幅领先，其次分别是建信基金、博时基金、易方达基金和华夏基金。三季度公募养老金规模数据榜中，工银瑞信、易方达、华夏、南方、博时跻身榜单前五名。

基煜基金统计发现，公募前二十名非货月均规模合计达到8.63万亿，相较上季度8.26万亿小幅上涨3700亿，增幅4.48%。相对于二季度的增速，环比下降1.55%。可以看到三季度市场持续震荡，截止三季度末主动权益类基金平均收益率仅为6.48%，各个板块之间存在结构性分化，市场赚钱效应持续下降，这也导致了三季度公募基金的发行有所降温。

易方达三季度非货规模再上万亿大关

今年二季度，基金业协会公布，易方达基金非货月均规模首度登上万亿关口，为10002.46亿元，创下历史新高，也成为公募行业历史上首家非货规模突破万亿的公司。

根据基金业协会*数据，三季度易方达基金非货月均规模再次得到夯实，较二季度增加了469亿元至10471.07亿元，遥遥领先于其他同业公司。

位列非货月均规模前五名的公募基金公司还有广发基金、汇添富基金、华夏基金、富国基金，月均规模分别为5961.39亿、5916.63亿、5876.47亿、5709.20亿，南方基金、招商基金、博时基金、中欧基金、工银瑞信、嘉实基金非货月均规模排名6-11位，均站上了4000亿关口。

基煜基金表示，三季度非货币公募基金月均规模整体排名变动不大。前二十名与二季度并没有发生变化，易方达非货币规模小幅增加至10471亿，仍然*。广发基金以5961亿重夺第二。与二季度相比，各家公募基金公司在规模上变化不大。

前二十名合计均规模达到8.63万亿，相较上季度8.26万亿小幅上涨3700亿，增幅4.48%。相对于二季度的增速，环比下降1.55%。可以看到三季度市场持续震荡，三季度主动权益类基金（偏股混合型和普通股票型）平均收益率为-2.97%，中位数为-4.40%，各个板块之间存在结构性分化，市场赚钱效应持续下降，这也导致了三季度公募基金的发行有所降温。

公募专户规模创金合信位列榜首

在公募基金专户规模排名榜中，创金合信基金一骑绝尘，以月均8229.31亿元的规模荣登榜首，较二季度的7521.4亿增长了708亿元。创金合信基金专户业务规模跃升行业榜首，成为中小基金公司突围特色发展的模板。小编获悉，该公司一直坚持公募和专户双轮驱动的发展战略，以专业水平、服务质量、服务效率获得客户的认可。

创金合信相关人士对小编表示，创金合信基金在战略大方向上并没有发生太大变化，一方面，继续加强对金融机构客户的综合资产管理服务和精品公募基金的供给；另一方面，针对普通投资者，会依托渠道生态平台来提供较好体验感的投顾服务和财务管理服务，以及持续提供高品质基金产品，面对激烈的市场竞争，实现可持续发展。

 

建信基金、博时基金、易方达基金、华夏基金位列公募专户规模第二至五位，月均规模分别为3892.43亿、3223.57亿、1830.70亿、1764.76亿。

汇添富、睿远、广发、交银施罗德、嘉实、浦银安盛、平安、融通基金三季度专户月均规模均在千亿以上，位列6-13位。

三季度工银瑞信养老金规模位居榜首

基金业协会数据显示，第三季度公募养老金规模排名前五的分别是工银瑞信、易方达、华夏、南方、博时基金。

小编获悉，工银瑞信于2007年第二批拿到企业年金投资资格，2010年第三批拿到社保基金投资资格。尽管在养老金投资领域起步较晚，工银瑞信基金却在公司筹建之初就前瞻性的将养老金业务作为公司战略重点来布局。长久以来，工银瑞信凭借在养老金领域的前瞻布局和持续优异的业绩表现，养老金业务取得了迅猛发展，2021年1季度末工银瑞信管理的养老金规模一举突破5500亿元，管理规模和市场份额稳居基金行业第一，长期业绩位居行业前列。

工银瑞信相关人士告诉小编，工银瑞信已拥有企业年金、职业年金、社保基金境内外、基本养老投资管理人资格，是市场上为数不多的养老金投资管理全牌照机构。凭借着稳健*的投资业绩和专业化年金管理服务，赢得了养老金行业客户的广泛认可，成为养老金投资牌照齐全、产品线布局丰富、多风格多策略工具充裕、养老管理规模居首专业养老领航者。

基金业协会数据显示，截止至三季末，公募养老金规模排名6-10位的分别是嘉实、银华、富国、招商、广发基金。

300967晓鸣股份股吧东方股吧

沪指12月28日上涨0.39%，申万所属行业中，今日上涨的有24个，涨幅居前的行业为家用电器、有色金属，涨幅为2.73%、2.50%。跌幅居前的行业为煤炭、公用事业，跌幅为3.17%、1.94%。农林牧渔行业位居今日跌幅榜第二。

资金面上看，两市主力资金全天净流出177.75亿元，今日有7个行业主力资金净流入，有色金属行业主力资金净流入规模居首，该行业今日上涨2.50%，全天净流入资金28.83亿元，其次是电力设备行业，日涨幅为2.10%，净流入资金为22.01亿元。

主力资金净流出的行业有24个，建筑装饰行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金22.47亿元，其次是电子行业，净流出资金为21.95亿元，净流出资金较多的还有银行、汽车、机械设备等行业。

农林牧渔行业今日下跌0.60%，全天主力资金净流出7.57亿元，该行业所属的个股共97只，今日上涨的有42只，涨停的有2只；下跌的有53只，跌停的有1只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有26只，净流入资金居首的是仙坛股份，今日净流入资金4936.12万元，紧随其后的是大北农、海南橡胶，净流入资金分别为3761.42万元、1152.91万元。农林牧渔行业资金净流出个股中，资金净流出超3000万元的有9只，净流出资金居前的有温氏股份、金龙鱼、京粮控股，净流出资金分别为9488.40万元、6855.11万元、5567.20万元。（）

农林牧渔行业资金流向排名

代码	简称	今日涨跌幅（%）	今日换手率（%）	主力资金流量（万元）
300498	温氏股份	-1.39	0.78	-9488.40
300999	金 龙 鱼	-1.33	2.26	-6855.11
000505	京粮控股	-3.58	6.50	-5567.20
002311	海大集团	-1.46	0.52	-5481.57
000998	隆平高科	0.08	3.23	-4509.72
600598	北 大 荒	-1.15	1.25	-4172.28
300087	荃银高科	0.12	3.73	-3513.20
600195	中牧股份	-3.41	2.07	-3498.66
600540	新赛股份	-1.69	23.88	-3221.85
002505	鹏都农牧	-3.17	1.36	-2781.41
002124	天邦股份	-1.54	2.12	-2133.62
600108	亚盛集团	-0.85	2.34	-2090.96
600127	金健米业	-1.95	3.35	-2064.42
002299	圣农发展	0.72	0.80	-2050.57
600359	新农开发	-0.96	5.04	-1997.94
002100	天康生物	-2.52	3.53	-1985.88
002157	正邦科技	-0.63	1.13	-1858.83
600737	中粮糖业	-0.21	0.66	-1846.83
000592	平潭发展	-0.65	1.46	-1615.80
300094	国联水产	1.60	5.67	-1587.78
300021	大禹节水	-1.01	3.87	-1274.83
300970	华绿生物	-2.47	16.59	-1232.17
002548	金 新 农	-1.01	3.41	-1182.90
600201	生物股份	-1.28	1.71	-1118.41
000639	西王食品	-1.37	2.16	-1117.86
600354	敦煌种业	0.00	6.34	-1117.01
300511	雪榕生物	-1.17	3.94	-1076.67
603718	海利生物	-1.14	0.73	-1065.98
603336	宏辉果蔬	-1.47	2.71	-953.18
002458	益生股份	0.82	2.40	-947.88
002286	保 龄 宝	0.69	2.16	-886.75
002481	双塔食品	-0.81	0.83	-871.31
000930	中粮科技	0.19	1.40	-782.17
600257	大湖股份	-0.14	4.49	-688.70
002714	牧原股份	-1.04	1.26	-651.55
002556	辉隆股份	2.41	1.44	-594.02
000876	新 希 望	-1.15	0.82	-580.35
000911	南宁糖业	0.83	1.37	-557.40
605296	神农集团	-1.27	3.50	-433.62
300119	瑞普生物	-0.82	2.18	-430.11
002321	*ST 华英	-4.94	0.34	-400.95
002772	众兴菌业	-0.93	2.77	-370.09
600275	*ST 昌鱼	-1.18	0.79	-328.48
600965	福成股份	-0.16	0.47	-320.45
601952	苏垦农发	0.58	1.48	-314.61
000713	丰乐种业	0.42	4.68	-293.99
600467	好 当 家	-1.42	1.39	-289.36
603739	蔚蓝生物	-0.82	1.39	-265.17
000798	中水渔业	-1.28	1.66	-256.64
600975	新 五 丰	0.00	1.67	-248.59
002567	唐 人 神	-1.48	2.29	-243.61
300871	回盛生物	0.83	1.23	-232.56
688098	申联生物	-1.90	0.62	-227.14
688526	科前生物	0.32	3.81	-223.70
002688	金河生物	-1.17	0.90	-214.96
600097	开创国际	-0.72	1.14	-192.29
300673	佩蒂股份	1.14	5.96	-181.45
600251	冠农股份	1.30	1.65	-180.29
001201	东瑞股份	0.18	2.45	-174.33
300313	ST 天 山	0.12	1.35	-133.20
600191	*ST 华资	-1.60	0.73	-102.00
002679	福建金森	-0.08	1.04	-96.13
600506	*ST 香梨	0.18	0.52	-65.79
002661	克明食品	-1.16	1.41	-61.87
002041	登海种业	1.62	1.84	-57.99
300268	佳沃食品	-2.70	1.59	-55.26
603609	禾丰股份	5.39	2.19	-37.44
002868	绿康生化	-0.46	0.59	-33.36
000702	正虹科技	0.40	1.37	-31.89
300138	晨光生物	-1.20	1.10	-3.32
600265	*ST 景谷	1.65	0.15	0.00
000972	*ST 中基	1.13	0.25	9.40
002696	百洋股份	0.35	1.15	20.16
003030	祖名股份	2.27	8.03	24.60
300175	朗源股份	0.22	1.33	44.62
605198	德利股份	2.76	1.94	57.99
300189	神农科技	1.05	4.01	81.34
002982	湘佳股份	0.50	3.34	102.98
002891	中宠股份	-0.95	1.36	174.26
002069	獐 子 岛	0.96	1.15	180.12
000019	深粮控股	-1.28	2.84	190.14
603566	普 莱 柯	-2.24	2.82	197.26
000735	罗 牛 山	0.14	0.73	255.11
600962	国投中鲁	2.71	2.82	260.74
002086	ST 东 洋	5.14	0.20	265.81
300972	万辰生物	4.41	27.07	310.19
002234	民和股份	1.41	5.00	333.75
603668	天马科技	-0.33	4.16	359.20
603363	傲农生物	0.57	1.93	391.41
300967	晓鸣股份	-1.29	18.20	396.81
300761	立华股份	-0.99	2.09	416.15
600313	农发种业	1.14	4.60	510.41
002852	道 道 全	4.78	3.85	546.34
600371	万向德农	4.92	13.63	834.69
601118	海南橡胶	1.53	1.06	1152.91
002385	大 北 农	1.84	4.62	3761.42
002746	仙坛股份	10.06	8.99	4936.12

注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

主力资金、超级复盘

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1. 终端鸡蛋产品需求量大推动我国蛋鸡行业持续发展转型

蛋鸡产业是一个以纵向血缘关系为纽带的多元的代际畜禽产业，从原种鸡、曾祖代蛋种鸡、 祖代蛋种鸡、父母代蛋种鸡、商品代蛋鸡到鸡蛋产品是一个完整、系统的代次繁育流程。蛋鸡产业所涵盖的产品以祖代蛋雏鸡、父母代蛋雏鸡、商品代蛋雏鸡、商品代育成蛋鸡、鸡蛋为主，还包括公雏、二等母雏、毛蛋、淘汰鸡、鸡粪等副产品。

蛋鸡产业最上游为育种公司，最下游为鸡蛋、副产品消费市场及相关加工产业。由于蛋鸡金字塔式育种和制种的特点，其养殖数量规模从祖代养殖至父母代养殖再至商品代养殖逐步扩大，呈现出祖代养殖规模较小、商品代养殖规模较大的特点。

终端产品鸡蛋的需求量大推动我国蛋鸡行业的快速转型发展。我国是全球鸡蛋第一大生产国和消费国，自 1985 年开始鸡蛋产量连续居于世界首位。我国蛋鸡产业的养殖模式经历了四个发展阶段：

第一阶段，上世纪80年代以前，传统农户散养模式；

第二阶段，上世纪80年代至90年代中期，专门化养鸡场（户）模式；

第三阶段，20世纪90年代中期至21世纪初，“公司+农户” 模式成为行业发展潮流；

第四阶段，21世纪初至今，“一体化生产基地模式”、“公司+农户”、“专门化养殖场（户）” 并存。

我国蛋鸡养殖模式的发展变革促进了蛋鸡养殖水平的不断提高，目前鸡蛋生产已基本满足国内鸡蛋消费的需求。我国蛋鸡行业未来将朝着“适度规模化、管理家庭化、模式农场化、 生产专业化、服务社会化、产品品牌化”等方向发展。

1.1. 我国蛋鸡行业整体呈现“小规模、大群体”格局

我国蛋鸡行业目前整体呈现“小规模、大群体”的产业格局。从养殖规模角度看，我国商品代蛋鸡养殖主体仍然以中小规模养殖场（户）为主。根据*的《中国畜牧兽医年鉴 （2018）》数据显示，全国范围内全国范围内存栏规模 2,000 只以上的蛋鸡养殖场（户）共 171,848 个，其中 10 万只以下的中小规模蛋鸡养殖场（户）数量为 170,819 个，占比达到99.40%，而 10 万只以上的大规模养殖场（户）数量仅为 1,029 个，占比仅为 0.6%。

虽然蛋鸡产业规模化程度不高，但规模化的趋势没有改变。近十年来，商品代蛋鸡产业迅速转型发展，大量小规模的蛋鸡养殖场（户）逐步退出养殖行业，同时也新增以一批例如正大集团、北京德青源这样的大规模、现代化蛋鸡生产一体化企业，通过这类企业的加入， 蛋鸡行业呈现出明显的规模化、标准化养殖趋势。

与生猪养殖集中度提升逻辑类似，蛋鸡行业出现规模化、标准化趋势也主要受到以下几点因素影响：1）我国对于养殖企业的环保政策要求越来越严格，小型蛋鸡场废弃物处理不达标的已被责令关闭；2）与生猪养殖相同，为达到安全生产的要求，国家禁止抗生素应用在蛋鸡的生产中，该政策抬高了蛋鸡的生产门槛，驱动蛋鸡养殖场转型升级；3）国家扶贫项目促进一批规模化、标准化的蛋鸡养殖项目，这从整体上提升了我国蛋鸡养殖水平。

借鉴西方发达国家蛋种鸡发展历程来看，其行业也是经历过从分散生产到集中经营的过程。以美国的蛋鸡行业发展历程为例，其行业发展经历了三个发展阶段：第一阶段， 20 世纪 50 年代前，“庭院式”户外农场模式，该养殖模式的缺点在于容易受到了极端天气、掠食者、体内寄生虫等外界因素的影响而增加其养殖风险和成本。第二阶段，20 世纪 50-70 年代，“庭院式”与大型专业化养殖场并存模式。第三阶段，20 世纪 70 年代后，集约化大型生产基地模式。从美国蛋鸡行业的发展方向来看，其呈现出向集约化、专业化、机械化、 自动生产化发展的行业特点。目前，通过自动喂料、自动集蛋、机械清粪、环境调控技术 等多种技术的应用以及良种的培育，美国蛋鸡行业生产效率和行业效益显著提升。

因此，无论是从对比其他国家行业过去的发展历程来看还是从国家相关政策的需求方面来看，其蛋鸡产业向规模化和集约化发展是大势所向。

1.2. 蛋种鸡国产化率高，但却出现“量大不优”的局面

在蛋种鸡方面，虽然我国蛋鸡整体水平提升较快，但在蛋鸡的育种方面却呈现“矛盾”的局面。一方面，我国蛋鸡育种企业实力增强，市场占有率逐步提高；另一方面，国产蛋鸡在产蛋率等性能指标上表现出与国外引进品种相差较远。早在 2012 年，农业部就启动实施了《全国蛋鸡遗传改良计划（2012-2020）》，大力支持培育具有重大应用前景的蛋鸡新品种。在各方面的努力下，我国蛋鸡育种企业先后成功培育出京红（粉）系列、大午系列、 农大系列和新杨系列等优良品种。

根据中国畜牧业协会监测，2010 年国产祖代蛋种鸡存栏量开始超过国外引种品种量，比例维持在 50%以上。截止到 2020 年，我国当年新增的 54.99 万套祖代蛋种鸡中，国产品种占 73.03%，国外品种占 26.97%，国产品种所占比重高于国外品种 46.06 个百分点。

而与之相矛盾的是，国外引进蛋鸡品种品牌优势依然明显，市场认可度仍然较高 ，其引进品种仍然是我国规模化蛋鸡养殖企业的主流品种。导致该现象的主要原因还是在于国外引进品种在产蛋性能、垂直传播疾病净化水平等主要方面优于国产品牌，引进后产能利用率 （产蛋种鸡产能利用率指，平均一套祖代在产蛋种鸡在一段时间内生产并实际销售（或自用）的合格父母代种雏鸡的母雏数量。）显著高于国产品种。

根据中国禽业发展报告数据显示，国外引进品种祖代在 2015-2019 年产蛋种鸡全年产能利用率始终高于国产品种的 ***以上。

我们认为我国蛋种鸡市场 短期内还是会存在国外和国内两类品种共同满足国人消费需求的场景。但长期来看，随着我国对蛋种鸡研究的不断深入，未来蛋种鸡产业有望像白羽鸡产业一样出现类似圣农发展这类在相关品种祖代鸡育种走在行业前沿的企业，从而自行培 出优良的、可与国际*育种公司相匹配的蛋种鸡品种，并真正意义上实现国产替代， 消除“矛盾”的产业格局。

1.3. 我国蛋种鸡存栏量稳定，城镇化和三胎有望带来新的增长点

与白羽肉鸡和黄羽肉鸡等其他鸡类品种相同，蛋鸡也分为祖代、父母代以及商品代，不同代养殖存栏量的变化将直接/间接的影响到终端商品的供应量。

根据中国畜牧业协会统计数据显示，近十年来，在产祖代鸡平均存栏量基本维持在 50-65 万套之间，并随着行业周期而小幅波动。截止到 2020 年，我国在产祖代蛋种鸡平均存栏 56.72 万套，同比下降 5.4%。

在产父母代蛋种鸡存栏量是蛋鸡行业的一个重要先行指标，反映整个行业对市场的供应能力。截止到 2020 年，全国在产父母代种鸡平均存栏 1,587.39 万套，同比增加 4.72%。从 2019 年和 2020 年的种鸡饲养周龄来看，2019 年受非洲猪瘟对蛋鸡行业的利好，带动父母代种鸡延迟淘汰，其 2019 年饲养周龄为 71.50 周。进入 2020 年，行情由繁荣转向低迷， 随之种鸡饲养周龄也有所降低，为 69.92 周。但这两年整体来看，其养殖周龄仍然大于饲养指南的 65 周，使用时间延长了 12%。父母蛋代种鸡的适度延长其生产周期反映出商品代雏鸡需求旺盛。此外，我们预计随着新冠疫情影响的消费需求逐渐得到释放，21 年全年的商品代雏鸡市场或将好于 20 年。

商品代蛋鸡处于产业的下游，也是蛋鸡产业链中与终端市场关联最紧密的一个环节。根据中国畜牧业禽业分会的统计数据显示，在产商品代蛋鸡存栏数量受到终端鸡蛋消费需求的变化而变化，但近年来整体还是呈现平稳波动趋势。截止到 2020 年，在产商品代蛋鸡存栏量 10.70 亿只，同比增加 2.20%。

我国鸡蛋人均消费与发达国家仍存在一定差距 。截止到 2019 年，日本鸡蛋人均消费量约 17.5kg/人，美国人均鸡蛋消费量为 16.8kg/人（按中号鸡蛋 60g/枚估算），而同期我国人均 蛋类消费仅为 10.7kg/人。若保守估计未来我国人均蛋类消费提升至 13.5kg/人，则鸡蛋消费提升空间约有 364 万吨，按一枚中号鸡蛋 60 克估算，则至少缺少约 600 亿枚鸡蛋，而鸡蛋的增量或将推高对商品代蛋雏鸡的需求。

关于我国鸡蛋消费为什么能得以提升，我们给出了以下几点原因：

1）城镇化趋势。截止到 2019 年，我国城镇居民和农村居民人均蛋类消费量分别为 11.5kg和 9.6kg。随着城镇化人口的逐步扩大，鸡蛋的消费需求市场或将被打开；

2）蛋制品加工多样化或将拓宽产品销售范围，提升鸡蛋销售量。国内的蛋加工制品目前形式简单，差异化不明显，缺乏创新，主要仍是卤蛋、咸蛋、松花蛋等传统加工制品，且口味单一，包装价值感不高、销售渠道有限。未来，我国蛋加工产业未来将在功能性、个性化、休闲、餐饮预制品等蛋制品开发以及生物、医药应用等方面取得突破。根据中国畜产品加工研究会推测，到 2025 年，我国加工蛋制品的比例将达到 30%，这将是大约 30 倍的增长；

3）此外，三胎政策放开推动人口持续增长，其或将有利于蛋类产品的消费需求，给蛋鸡行业带来新的增长点。

因此，上述三点鸡蛋消费增长点或将倒推商品代鸡苗的销售量增加，给以商品代鸡苗销售的企业带来新的业绩增长点。

总的来看，我国蛋鸡祖代、父母代以及商品代近年来总的平均存栏比较稳定，并未出现大幅波动，而稳定的蛋鸡存栏量保证了下游鸡蛋的充足供应。据中国畜牧业协会估算，2018 年鸡蛋产量为 1769.05 万吨，同比下降 6.23%；2019 年为 1871.17 万吨，同比增长 5.77%；测算 2020 年鸡蛋的产量为 1895.65 万吨，同比增长 1.48%。

1.4. 我国未来蛋鸡行业将向集约化、福利化等养殖模式发展

我国蛋鸡行业未来的发展将从市场和养殖两个维度进行革新：

在市场维度上，我国蛋鸡行业一方面会进行持续整合，行业集中度会持续提升，另一方面蛋鸡行业随着消费者对于食品安全的越发重视使得一批品牌企业或将脱颖而出。在集中度方面，蛋鸡行业会受到宏观大环境的影响（例如：工业化、农业现代化以及信息化）、政策要求影响（例如：环保要求）以及消费市场改变的影响（发展适应现代化连锁产业和连 锁零售的蛋鸡销售市场格局 ），进一步加快行业的整合 和集中度的提高 。目前，我国蛋鸡养殖规模化程度不高，蛋鸡供应相对分散，不同品质的蛋鸡在市场上同场竞争、无序竞争。该现象可能导致了劣质品驱逐良品的现象存在，从而使得良品在目前的市场上无法获得或者无法全部获得应有的溢价。但随着国民经济不断发展，居民对于安全性高，可追溯的品牌化产品的关注度不断增强。有需求就会有市场，随着蛋鸡及鸡蛋生产企业在品牌塑造和品牌经营上不断深化，一批品牌化的蛋鸡企业或将得到消费者的认可，从而使企业获得应有的溢价。

在养殖维度上，蛋鸡行业可能会出现国内蛋种鸡与国外种蛋鸡长期共存、福利养殖越来越受重视、商品代蛋鸡养殖区域均衡化格局等现象。

如上所述，虽然我国国产祖代蛋鸡品种在国内蛋鸡存栏量的占比比例较高，但受限于国产祖代蛋鸡效率不高，其终端的商品代鸡来自于国产祖代蛋种鸡的占比仍然偏低。但与白羽鸡祖代种鸡品种基本来源于国外不同，我国蛋鸡的品种资源比较丰富，这是我国育种原材料的巨大优势，未来蛋鸡行业有望利用这一丰富的品种资源优势培育出节粮高效、具有优 质特色且适合中国市场需求的优良品种来满足国内多元化蛋鸡市场的需求。

随着经济社会发展，蛋鸡福利问题受到社会的格外关注。 近日，欧盟议会以 558 票同意， 37 票反对，85 票弃权的压倒性优势通过了不具强制力的约定法案，即到 2027 年前淘汰笼养蛋鸡的决议，并且该决议也获得各大食品企业的纷纷响应。全球*的零售供应商之一， 麦德龙集团宣布一项承诺，到 2027 年在印度、中国和日本仅采购非笼养鸡蛋；亚洲的酒店集团也纷纷宣布了采购非笼养食品政策时间表，其中包括美诺酒店集团（2027）、香港上海大酒店（2025），朗廷酒店集团（2025）和文华东方酒店集团（2025）。实际上，中国消费者一直以来对动物福利化养殖的接受程度较高。以养猪行业为例，早在 2017 年 10 月 至 2018 年 3 月期间动物保护协会对消费者关于动物福利养殖模式观点的调查中，85.8%的中国消费者都表示愿意改变自身的消费习惯，选择提供高福利猪肉的超市。以此推断，随着下游终端采购商对于蛋鸡生产养殖环境的要求提升，蛋鸡的福利养殖有望成为该行业养殖的一个主要发展趋势。

打破蛋鸡行业传统的北养南销的格局，区域均衡格局或将实现。由于技术上的进步，原来南方蛋鸡养殖无法度夏的瓶颈得以突破，叠加上燃油价格和高速收费增长使得鲜蛋的运输成本大幅增加，因此蛋鸡主产区不再集中在北方和传统的养殖密集区，使得养殖趋向区域均衡格局。此外，过去蛋鸡养殖总量较小的地区，如新疆和湖北，由于养殖环境好、政策支持力度大、标准化程度高等后发优势，近年来蛋鸡养殖发展较快。

1.5. 小结

总的来看，蛋鸡行业未来的增长点可以归纳为以下几方面：

1） 随着集中化程度越来越高和散养户的逐步退出，头部企业对于现有存量市场的“瓜分” 将使得头部公司市占率迈上新台阶，进而增加公司业绩。

2） 国产祖代鸡的替换效应或将成为部分育种公司的新增长点。 如上所述，我国祖代蛋种鸡虽然市占率很高，但其产能利用率明显偏低，大部分规模化养殖场还是以进口国外祖代蛋种鸡为主。我们认为在我国蛋种鸡育种材料品种丰富的巨大优势背景下，随着研究的不断深入国产祖代蛋鸡品种性能的逐步提升，国产祖代蛋鸡市场占有率有望进 一步提高，并且在存量市场中也会替代原有的低效祖代蛋鸡，形成替代效应。这将是 一部分具有良好祖代蛋种鸡育种优势的企业未来的收入增长点。

3） 城镇化、蛋制品深加工以及三胎政策或将推动下游端鸡蛋需求的不断增长，进而反向推动商品代雏鸡需求持续增加。从人均蛋类消费情况来看，我国城镇居民蛋类消费水平明显高于农村居民人均蛋类消费量，未来随着我国城镇化水平的不断提高，城镇人 口人均蛋类消费和农村人口蛋类消费差额有望成为增量市场。并且，我国蛋制品加工 环节比较薄弱、产品单一、附加值较低，但随着蛋制品的逐步深入，蛋制品市场多样性或将打开鸡蛋消费新的增长空间。此外，随着今年三胎人口的放开，蛋类消费市场或将迎来另一个增长点。因此，无论是城镇化、蛋制品多样性还是三胎政策放开都可 能会增加蛋类消费，进而推动商品代蛋鸡的旺盛需求。

4） 通过福利化养殖生产的高品质、高安全性的品牌化产品有望得到应有的溢价。对于有着品牌优势的蛋种鸡企业未来或将获得应有的产品溢价，从而打破目前不同品质产品 “同台竞争、无序竞争”的局面。因此，对于有着良好品牌优势的蛋鸡企业来说，下游厂商或者消费者的认可或将成为这类企业未来业绩的增长点。

2. 公司产品结构清晰，销售覆盖地区广阔

宁夏晓鸣股份有限责任公司总部位于宁夏永宁县，是一家集祖代和父母代蛋种鸡养殖、蛋鸡养殖工程技术研发、种蛋孵化、雏鸡销售、技术服务于一体的“引、繁、推”一体化科技型蛋鸡制种企业，专注于向市场提供优质的蛋种鸡产品。公司目前是中国规模化海兰祖代、父母代种鸡养殖基地之一，生物安全水平、竞争力均在中国蛋鸡制种行业中占据重要地位。

公司蛋鸡的业务主要包括祖代蛋种鸡、父母代蛋种鸡养殖；父母代种雏鸡、商品代雏鸡（蛋） 及其副产品销售；商品代育成鸡养殖及销售。在养殖方面，公司引入“全网面高床平养” 的福利化养殖模式；在销售方面，公司独创使用“集中养殖，分散孵化”的模式，从而确保公司产品更接近客户、为客户提供更高品质的产品。公司对外销售的主要产品为父母代种雏鸡和商品代雏鸡、商品代育成鸡及其副产品。

公司产能布局以北方地区为主，通过甘肃宁夏总部向我国全国各地区辐射及向海外出口。公司的养殖产业布局历经多年的沉淀与发展，于贺兰山建成闽宁、青铜峡、阿拉善 3 个高标准蛋种鸡生态养殖基地，下设 6 大养殖事业部，4 座祖代养殖场，18 座父母代养殖场。公司通过建立覆盖河南、宁夏、吉林、甘肃等 30 多个省区的分销网络，将产品销往全国各地，辐射半径达 3,000 多公里，并出口蒙古国。

公司在 2017 年禽流感疫情影响后养殖规模逐步扩大，其中产蛋期种鸡平均存栏量关键性指标连续多年攀升。同时，公司商品代雏鸡生产产能利用率也不断升高。排除 2020 年因新冠疫情导致停工停产因素，其产能利用率始终维持在较高水平。截至到 2020 年 H1，公司祖代蛋种鸡存栏约 5.56 万套，父母代蛋种鸡存栏约 188 万套，年可向市场推广商品代育成鸡约 96 万羽、商品代雏鸡约 15,000 万羽。

2.1. 公司专注蛋鸡业务，产品得到客户和市场的广泛认可

宁夏晓鸣股份有限责任公司成立于 2011 年，公司一直专注于主营业务，即蛋鸡制种产业。经过多年的科学发展与产业基地的投资建设，逐步实现养殖销售量快速扩张，现已形成了现代化运营模式、高效的生产布局及良好的生物安全体系。因此，良好的产品品质使得晓鸣股份目前受到了客户广泛支持与市场的认可。

2.2. 公司股权结构稳定和组织框架清晰

截止到 2021 年 4 月 13 日，晓鸣股份实际控制人魏晓明先生为公司创始人，所持股份占公司总股本 42.64%，是公司控股股东。除魏晓明先生外，公司前五大股东为正大投资、银川辰途、北京大北农与辰途产业基金，持股比例分别为 12.04%、7.26%、2.67%与 2.13%。魏晓 明先生自 2011 年起担任晓鸣农牧董事长兼总经理，掌舵公司十年，公司管理层保持稳定。

截止到 2021 年 8 月份，公司旗下有 2 家全资子公司与 8 家分公司。8 家分公司主要布局养殖、孵化、销售业务，位于阿拉善盟、长春、青铜峡等地区，辐射公司主要销售区域。2 家全资子公司分别为兰考晓鸣禽业有限公司与兰考晓鸣家禽研究院有限公司，为公司提供家禽技术研究、推广、咨询、服务等，提升公司技术研发投入和产出能力。

2.3. 公司产品重心明确，各项盈利指标持续改善向好

从公司历年的财务数据上看，公司营业收入保持稳定增长。截至到 2020 年，公司总营业收入达到 5.40 亿元，相比于 2013 年的 1.29 亿元已增长 4 倍有余。

在归母净利润方面，公司整体盈利能力还是表现较好，除 2017 年因 H7N9 影响导致公司净利润出现负值外，其余年份公司均有盈利。公司的归母净利润在 2017 年 H7N9 疫情后开始稳步回升，到 2019 年公司净利润达到近年来的新高，约 1.11 亿元。而到 2020 年， 公司归母净利润仅约为 19 年的一半，约 0.50 亿元，同比下降约 55%。

导致公司 2020 年归母净利润大幅下跌的主要原因是：1）公司在 2020 年年初因新冠疫情而导致的无法生产和订单无法配送。根据公司订单的测算，2020 年 1 月 23 日-2 月 29 日期间，疫情使得公司预期净利润减少约 0.23 亿元；2）再叠加上鸡蛋价格受周期性因素及疫情对消费的影响出现下滑，导致公司商品代雏鸡销售价格较 2019 年出现下降，进一步使得公司 2020 年归母净利润恶化。我们预计随着新冠疫情稳定，消费市场逐步恢复，公司 2021 年归母净利润或将恢复到正常水平。

从盈利指标上看，公司毛利率和净利率呈现周期性波动状态，符合养殖行业的特点。整体来看，公司在 2017 年由于受到了产能、禽流感等因素的影响出现了短暂的低谷期，但随着产品价格的逐步回升，公司盈利能力开始恢复。截止到 2020 年，毛利率和净利率分别维持在 26.88%和 9.30%，和 2019 年数据相比有着较大的回落。

2020 年公司毛利率和净利率相比于 2019 年出现回落主要在于两方面因素：

1）新冠疫情导致的停工停产导致鸡蛋消费需求减少，并且因疫情防控需要，各地道路阶段性封闭，运输中断，公司商品代雏鸡在部分区域的销售受到影响；

2）公司主要饲料原料豆粕和玉米的价格较 2019 年度有所上涨，由此导致饲养单位成本上升。

三费方面，公司销售费用占比和管理费用占比有所改善，但财务费用占比略有增加。截止到 2020 年，管理费用占比、销售费用占比以及财务费用占比分别为 3.97%、9.01%和 0.89%。

横向比较来看，管理费用和销售费用相对于财务费用较高的原因：由于公司对外销售商品代雏鸡、商品代育成鸡和父母代种雏鸡运输费全部由公司承担，因此销售费用维持在较高的水平；管理费用因为随着公司生产经营规模的扩大以及经营业绩逐步向好 ，人员的薪酬 水平有所提升使得其比例略微偏高。但是整体来看，公司的销售费用和管理费用的比例都在波动下降。相比之下，财务费用占比较小，且近几年来费用占比基本稳定在 1%以下。

从公司营业收入构成来看，商品代雏鸡为公司的主要收入来源 ，其 2014-2020 年商品代雏鸡销售收入占公司总营业收入均超过 75%。除此之外，公司主营业务收入还包括商品代育成鸡、父母代种雏鸡及副产品产生的收入，但整体销售收入占公司总营业收入比例较小。

作为公司主营业务占比*的商品代雏鸡，其销售金额自 2017 年以来保持较快的增长，由 2017 年的 2.19 亿元增长至 2019 年的 4.28 亿元，为公司整体业务收入增长起到重要支撑作用。截止到 2020 年，公司商品代雏鸡销售收入达到 4.22 亿元，在公司总营业收入占比约 78%。根据公司对于商品代雏鸡以每年保持 20%增速计划的指引，预计到 2025 年公司商品代雏鸡销售量有望达到约 3.5 亿羽，若按照行业中 2008 年-2020 年商品代雏鸡平均 3 元/羽的销售价格，预计到 2025 年公司的商品代雏鸡销售收入相对于 2020 年增长一倍有余。

从公司主要产品的毛利率角度分析，公司商品代雏鸡与副产品的毛利率受周期性影响近年 来呈上升回落态势，父母代种雏鸡和商品代育成鸡的毛利率呈稳健上升趋势。截止 2020H1， 公司商品代雏鸡、商品代育成鸡、父母代种雏鸡与副产品毛利率分为 34.01%、23.58%、31.79% 和 20.92%。

截止到 2020 年 H1，公司商品代雏鸡毛利率较上一年度下降 8.82pct，其主要原因在于：

1）新冠疫情使得企业、学校等单位阶段性停产停工导致鸡蛋的消费出现下滑；2）2019 年的行业上升周期推高了在产蛋鸡的存栏量，从而导致对于商品代雏鸡需求减少，叠加上饲料成本上涨，导致养殖的单位成本抬高，进而拉低商品代雏鸡的毛利率。我们预计随疫情的逐步稳定和改善，公司商品代雏鸡的毛利率有望回升。

饲养周期缩短使得商品代育成鸡饲养成本下降，推高商品代成鸡毛利率。公司自 2019 年 9 月批次起，育成鸡饲养周期由 105 日龄缩短至 85 日龄，导致饲养成本大幅下降，下降幅度高于单价的下降幅度，毛利率出现较大幅度上升。

供需不足推高父母代种鸡价格，提高父母代种鸡毛利率。根据中国禽业协会发展报告中公布的数据来看，公司父母代种雏鸡销售价格自 2017 年以来每年都在稳步增长，价格从 2017 年的 5.86 元/羽上涨到 2020 年的 17.86 元/羽。导致 2020 年父母代种雏鸡价格上涨的主要原因是祖代种鸡企业减少，引进品种 2019 年引种少，多因素导致供种能力下降，从而导致父母代种雏鸡的市场出现供给不足现象，推高父母代雏鸡的毛利率。从过往的趋势判断， 我们预计公司父母代种雏鸡的毛利率或将因为行业父母代种雏鸡的供应增长而在 2021 年 逐步平稳甚至有所下降，但由于公司的商品代雏鸡大部分产品是供应公司内部使用，因此父母代雏鸡价格的变动或将对公司的营收与净利等财务指标影响不大。

2.4. 公司销售渠道不断扩张，销售围绕生产基地向全国辐射

晓鸣股份秉承着“为客户创造价值”的企业理念，凭借优质的产品与良好的服务，获得了广大客户的认可，其公司的蛋鸡产品以公司生产基地为主向全国 31 个地区和省份辐射，并销往蒙古国。

2.4.1. 独创的经营模式使得公司销售区域性较为明显

将公司的主营业务按地区划分来看，其华东地区销售收入占比超公司总营收的三分之一。截至 2020 年，华东地区主营业务收入占公司总体 34.88%，西北地区次之，占比达 20.68%。与 2019 年相比，其比重变化较小，地区销售占比保持稳定。此外，由于公司在西南与东北地区开展业务较晚，因此上述两个地区营业收入占总收入比例较小。

我们认为导致公司销售地区化分布明显的原因在于公司的销售模式。如上所述，公司的经营模式采取的是“集中养殖，分散孵化”，因此越靠近孵化场的地区其销售收入贡献比例就越高。例如华东地区（以山东、江苏、安徽为主 ）和西北地区（以宁夏、陕西、甘肃、 新疆为主）均靠近公司的各孵化场，因此无论是从运输的便利性还是从低运输成本带来的市场竞争优势角度看，上述两地区对于公司销售收入贡献比例高都是合理的。相比于华东地区和西北地区，公司目前在西南地区并未有投产的孵化场，因此公司若想在西南市场销售公司的蛋鸡，则需要从邻近的三原孵化场（西安）或者兰考孵化场（郑州）进行调运， 从而会使得公司的销售成本略有增加。预计随着公司对东北地区和西南地区市场拓展的逐步深入，公司在上述地区收入或将形成规模，打破公司销售“北强南弱”的局面，未来也可能成为公司的盈利增长点。

2.4.2. 公司销售策略符合行业规模化养殖的发展趋势

公司客户层次的变化趋势符合蛋鸡行业规模化的发展趋势以及公司的实际经营情况。公司的销售模式分为直销与经销两种。对于规模较大、生产经营稳定的客户主要采用直销方式， 以保证业务合作稳定。对于规模较小、分散的客户主要采用经销模式，充分利用经销商在行业内的影响力，降低销售成本，扩大公司产品推广面。

分产品来看，公司对于商品代育成鸡和父母代种雏鸡使用直销的比例较高，相比之下商品代雏鸡对于经销商模式更为依赖。导致该现象的原因在于销售量的原因，公司商品代育成鸡和父母代种雏鸡销售数量较少，公司销售人员即可完成大部分销售；而公司的商品代雏鸡产量较多，因此公司利用经销商丰富的市场资源扩大公司商品代雏鸡产品的销售范围。因此，我们推断对于不同商品使用不同的销售策略使得公司能够有效的加强产品在多个地区市场的渗透。

面向大客户销售或将成为公司未来发展的主流。 无论是直销模式还是经销模式，公司在 2017-2019 年期间面向 100 万以上的大客户销售金额占同类销售模式下的比例都有着显著提升。截止到 2019 年，公司在经销模式下，面向 100 万以上大客户销售额占经销收入比例由 2017 年的 21.37%提升到 2019 年的 44.34%；在直销模式下，公司面向 100 万以上大客户销售额占直销收入比例由 2017 年的 30.32%提升到 2019 年的 48.57%。与此同时，两种销售模式下 10 万元以下及 10-100 万元的中小规模客户销售比例下降。

相比于中小规模客户，公司面向大客户销售存在风险与机遇并存的格局。从风险的角度来分析，大客户相比于中小规模客户有更高的议价能力，若公司对于大客户过度依赖可能会导致公司失去定价权；从机遇的角度分析，大客户相比于中小规模客户有更稳定的产品需求，从而使公司能获得更加稳定的收入来源。但是，我们预计随着蛋鸡行业逐步从“小规模、大群体”转向“集中化、规模化”生产，蛋鸡企业需要大客户来消化他们的产量，因此面向大客户销售机遇或将高于风险，其也符合蛋鸡行业规模化的发展趋势。

（注：2020 年 H1，由于部分年采购额超 100 万元的客户，上半年采购量尚未达到 100万，导致其计入 10-100 万元或 10 万元以下，因此变动趋势与其他年度存在差异。）

2.4.3. 公司在供应链中话语权持续提升

公司在 2017-2020 年期间应收账款周转率稳定提升，其周转率分别为 40.81 次、44.43 次、 47.55 次以及 46.77 次。同期，公司应付账款周转率为 7.41 次、7.25 次、6.22 次以及 6.97 次。应收账款周转率的提升表明公司能更快回笼资金，使得公司现金流更为健康，进而使得营运能力提升；应付账款周转率的下降也使得公司有更充足的时间支付账款。因此，通过从稳步增长的应收转款周转率以及较低的应付账款周转率分析，我们推断公司在销售产品给下游的经销商时或有较强的话语权。

2.5. 公司在蛋鸡行业中各项生产性指标处于持续改善阶段

公司“拳头”产品（商品代雏鸡）市占率自成立以来得到稳步提升，截止到 2020 年公司市占率由 2013 年的 2.19%提升到 12.52%，年复合增长率约 28%。目前公司已经发展成为蛋鸡制种行业规模*、*影响力的企业之一。我们预计随着公司此次募资项目后续逐步落地，公司在商品代雏鸡上的产能和品质将得到进一步提升，业务区域覆盖能力也将得到进一步拓展，有望持续提高市场占有率及行业影响能力。

核心指标产蛋率和料蛋比在 2017-2020 年 H1 基本保持稳定，体现公司蛋鸡生产性能稳定 性。由于目前我国上市企业中尚不存在其他蛋鸡行业的公司，因此公司的产蛋率与料蛋比尚不可直接进行对比。但公司在行业周期变动的背景下产蛋率保持稳定，其 2017-2020 年 H1 期间指标基本维持在 80%左右。公司 2018 年产蛋率指标出现波峰主要是受父母代蛋种鸡养殖周龄较短，存栏父母代的周龄结构小于其他年份的原因影响，属于正常波动。从蛋料比角度上看，公司该指标在 2017-2020 年 H1 基本保持稳定，波动较小，体现公司的蛋鸡生产性能稳定。

随着公司规模的扩大，公司逐年增加对研发的投入，并拥有了一批核心技术，助力公司未来持续发展。公司的核心技术主要体现在父母代蛋种鸡养殖、父母代和商品代蛋鸡孵化方法以及饲料配方、生物安全等方面。公司坚持“企业的发展要靠科技的突破”的创新理念。 通过这些创新技术，公司提升产品质量，引领市场，进一步满足市场需求，实现了经营规模与产品质量的同比提高。

公司拥有稳定的研发团队，研发人员主要以畜牧、兽医、动物营养与饲料工程等专业为主， 近两年公司的核心技术人员未发生变动，具有较强的科研开发能力。截至 2020 年末，公司拥有研发人员 120 名，占员工总人数的 8.33%。

3. 核心竞争优势打造公司蛋鸡行业长期领先地位

公司的竞争优势主要体现在生物安全优势、业务模式的优势、品牌与品质领导优势、现代化生产设备的优势、技术研发优势以及规模优势。公司每一环节优势都环环相扣，通过各类优势不断叠加打造出公司行业领先地位。

3.1. 多维度构建公司生物安全优势，奠定稳健公司扩张基础

生物安全是决定养殖企业能否安全、高效运营的基础。在本轮的非瘟中，生物安全的重要性被一次次证明。具有良好生物安全体系的公司在后疫情时代体现出不错的复产能力。因此，生物安全是否完善、有效对养殖企业是至关重要的。

晓鸣股份在生物防控体系上有独到的心得，已经建立起先进的疾病预防和控制体系，自公司成立以来，自有场区从未发生过重大传染病。而公司能够取得这样的成就，主要是因为从以下三个方面建立了完善的防疫体系：1）通过良好的地理位置隔离形成基础的生物安全。公司养殖基地建设在贺兰山东麓洪积扇的荒地及内蒙古阿拉善的荒漠草原地区。这些地区以贺兰山脉为天然屏障，能够阻挡强对流空气和飞禽携带疫病的传播，隔离条件良好；2）通过对入场车辆、饲料和饮水等关键节点进行防范和控制 ，以建立结构性生物安全。在车辆管理方面，公司对入场车辆采用“盲道化”、“轨道化”运行，避免了车辆混用带来的污染。在饲料管理方面，为避免饲养人员将疫病通过饲料传播给蛋鸡，公司采用场外设置饲料储藏室，通过塞盘式饲料自动传输系统和螺旋自动感应饲喂系统，保证饲料干净无污染。在饮水方面，公司采用贺兰山的深井水，通过不透光的自动过滤系统，保障饮水安全；3）公司充分发挥养殖场众多、分散布局的特点，采用全进全出、封闭管理、轮流空场的生物安全运作模式，有效防止疾病及鼠害的传播 ，相关成果充分得到国家认可。2020 年 12 月，中华人民共和国农业农村部发布第 372 号公告，正式确认宁夏晓鸣农牧股份有限公司青铜峡分公司、闽宁养殖基地两个地区蛋鸡无高致病性禽流感小区和无新城疫小区已达到相关标准。截止到 21 年 1 月，晓鸣股份是蛋鸡行业*一家通过无疫小区评估验收的企业，标志着晓鸣股份在禽类四大疫病的综合防控和净化中，在继获得“禽白血病净 化示范场”认定后，获得了又一国家层面的肯定，对中国蛋鸡产业的健康发展具有重要的标杆意义。

3.2. “*的赛道切入”+“养殖、经营模式创新”助力公司稳定运行

在完善的生物安全体系上，公司在业务模式中拓展出其自身的优势。晓鸣股份的业务模式优势主要体现在“*的赛道选择”、“集中养殖、分散孵化”以及“全网高床平养”三方面：

1）*的赛道切入保障公司营收和净利润的稳定。首先，公司*的选取蛋鸡行业作为切入口，相比于生猪养殖和白羽肉鸡养殖，由于蛋鸡行业的养殖周期（通常为 1.5 年左右） 长于生猪养殖周期（通常为 6 个月左右）和白羽肉鸡养殖周期（通常为 1.5 个月左右），因此其表现出的价格周期性波动并没有生猪和白羽肉鸡的强。从过往价格数据来看，蛋鸡鸡苗相比于鸡蛋的波动性要小于仔猪价格和猪肉的价格波动性。

细分来看，雏鸡到产蛋期通常需要 21 周的时间，产蛋周期约为 51 周。因此，蛋鸡的养殖周期明显长于生猪的养殖周期和白羽鸡养殖周期。当鸡蛋行情不太好时，蛋鸡的养殖户也很难像生猪养殖和白羽鸡养殖那样快速退出市场，从而导致市场供需出现大幅转变，影响市场价格行情大幅波动。

与同产品相比，蛋鸡苗的价格波动性是明显小于肉鸡苗，这或将利好于公司的稳定发展。

其次，公司在选择主要销售产品时也充分考虑到蛋鸡各阶段产品的波动性。从中国禽业发展报告公布的过往数据来看，商品代蛋雏鸡的价格波动性明显低于父母代蛋种雏鸡。根据 2008 年-2020 年的数据来看，商品代蛋雏鸡的价格*波动幅度仅为 63%；而同期的父母代雏鸡的*波动幅度却达到 249%。因此，公司将商品代蛋雏鸡作为主要的销售产品也有助于公司避免过大的周期性波动，减缓周期性波动对公司业绩的影响，使得公司在蛋鸡养殖行业中保持一定的竞争优势。

2）公司通过集中养殖有效降低生产成本，提高管理效率；通过利用分散孵化充分开拓当地市场，同时由于孵化基地与客户地距离较近，节省运输成本，也降低商品代雏鸡在运输途中的消耗。若公司采用活雏鸡运输，一方面公司的运输车辆需要提供更大的空间以保障运输途中活雏鸡的适当活动空间，防止因空间挤压或者空气不流通而导致的雏鸡在运输途中的消耗，从而导致成本抬高、效率低下；另一方面，由于商品代雏鸡长途的运输会导致雏鸡的活力有所损耗，这或将导致公司的雏鸡在当地市场缺乏有效的竞争力。因此，“集 中养殖、分散孵化”的有效结合，公司可依据孵化场产能配送种蛋数量，实现孵化场产能持续高效利用，避免产能闲置，提高公司运营效率。

3）摒弃传统的“密集笼养”模式，采用“全网高床平养”的福利养殖模式推高公司产品品质，带来更高品质的产品。在该养殖模式下，种鸡能够充分发挥其自然习性，自由运动， 有利保持种鸡的健康与种蛋的高品质，减少养殖过程中对于非必要用药的使用频次。与传统的蛋鸡笼养相比，全网面高床养殖模式下，鸡群可以完全自由活动，有足够的空间表现各种正常的习性，其免疫系统、骨肌系统、消化系统等均得到良好的保护。与传统的室内地面平养和一高两低的网上平养相比，全网面高床平养模式可以做到无需垫料，这有效的避免了因垫料过湿引起的霉变、霉菌污染及寄生虫滋生等给鸡群造成的潜在危害，保障了鸡圈的健康。与舍外自由散养相比，全网面高床平养模式采取封闭的鸡舍，因此可以避免舍外散养遭受到的极端天气、掠食者、外来疫病的传播等不可控因素的干扰。因此，公司所采用的养殖模式一方面提高了公司产品的品质降低了公司的养殖成本（主要是药物的使 用成本），另一方面全网面高床平养也解决了现存养殖模式的部分缺点，使养殖向更高效、 更安全转变。

3.3. 公司蛋种鸡品牌化优势增强下游客户粘性，助力公司长期发展

优质的蛋种鸡品质是公司的另一个优势，而创造优质的蛋种鸡品质是建立在公司完善的生物安全防疫体系和福利养殖模式之上。在此之上，公司还通过制定严格的质量控制制度以及销售人员定期或不定期的回访制度加强公司产品的竞争优势。在如今激烈的市场竞争中， 公司所生产的健母雏的成活率、产蛋率始终维持在较高水平，并获得了客户的认可，形成 了良好的口碑，树立了优质的品牌。此外，优质的蛋种鸡品质还离不开现代化设备和技术 的支撑。公司在饲料厂、祖代养殖场以及孵化场均配备了国内外先进的设备设施，保障了公司产品的高品质。同时，现代化的设备设施也给公司的生产效率提升带来了明显的效果，从而使得公司实现降本增效，进一步增厚公司产品竞争力。技术上的研发优势同样给公司蛋种鸡的高品质提供保障。公司在饲料营养研究、标准化和自动化养殖成套技术、鸡群评价等方面累计了丰富的经验，已逐步建立了技术竞争优势。此外，公司还与相关的高端蛋鸡科研机构和院校建立长期的合作机制，为公司提供长期稳定的技术支撑，从而使公司在蛋鸡上的优势能够稳定持续下去。

蛋种鸡的优良品种给下游终端鸡蛋产品提供充足保障，为下游客户创造持续的竞争力。由于公司主要销售商品代蛋鸡给客户，然后由下游客户生产鸡蛋并销售给终端消费者。因此， 商品代蛋雏鸡的好坏影响客户的是否能在市场上保持竞争优势的关键因素。

3.4. 公司优势叠加最终助力商品代雏鸡市占率不断提升

通过上述优势的不断叠加，最终使得公司的“拳头产品” 商品代雏鸡市场份额 不断增长， 从而形成规模优势。截止到 2020 年末，公司的商品代雏鸡国内市场占有率已达到 12.52%， 业务规模跻身行业前列。相比于中小规模竞争对手，公司在抵御行业波动风险的能力上更强，公司可以依托自身较大的养殖孵化生产规模，实现因地制宜的生产布局、高效的技术设备推广及灵活的资源调配。例如在行业周期的低谷期，公司依托广泛覆盖的销售网络、 良好的供应商关系，维持公司采购与销售业务的正常运行，实现公司的可持续发展。同时 ，公司养殖规模大使得公司在保障经营效益的基础上，实现多批次祖代蛋种鸡引进鸡养殖，以应对上游供应因突发因素带来的不利影响。

4. 募资项目投资增强公司竞争优势，稳固公司领先地位

由于公司实际募集资金净额小于原拟投入募集资金总额，公司根据实际募集资金数额及各项目的轻重缓急等情况，调整并最终决定，将募集到的 147,302,133.26 元资金优先投入到闽宁养殖基地建设项目、阿拉善百万种鸡生态养殖基地项目和阿拉善种鸡养殖场建设项目，该项目建设完毕后募集资金仍有剩余的，届时将按照需求情况投入到蛋鸡产业研究院建设项目建设中。

随着国内环保政策趋严，动物防疫和“禁抗、减抗、限抗”标准逐步提高，蛋鸡行业规模 化养殖优势或将凸显，在公司实际产能接近饱和的背景下，募集资金投资项目通过建成蛋鸡养殖生产基地，显著提高公司产能，有效保障公司未来产品生产与市场扩张，提升规模养殖优势。

5. 盈利预测和投资建议

主要假设：

1、 整体预计公司未来随着产能的不断扩张及蛋鸡行情的逐步好转，公司在成本或将有所下降，在销售价格上或将有所回升。但由于蛋鸡行业还是存在一定的周期性，我们预计 2023 年为蛋鸡行业的小年，价格方面会有所回落。

2、 根据公司过往商品代雏鸡的销售数据来判断，我们预计公司 2021-2023 年商品代雏鸡的销售量仍然可以保持较高增速增长。

3、 我们假设公司在满足自身父母代种雏鸡的基础上，随着产能的逐步扩张，父母代种雏鸡的销售量也会稳步有所增加。

4、 在商品代育成鸡销售量方面，根据过往数据推断，公司在销售上存在一定的波动性 ，因此我们预计未来 2021-2023 年育成鸡的销售量同样存在一定的波动性。

晓鸣股份作为首家蛋鸡制种上市公司，相比于肉鸡和生猪养殖行业来说或具有更多的想象性。从行业层面来讲：一方面，蛋鸡行业不同于白羽肉鸡以及生猪养殖的强周期性，商品代雏鸡的价格波动性更小，对相关公司业绩周期性影响也更弱，表现出更加稳定的营利性；另一方面，下游终端产品鸡蛋，受到城镇化、蛋制品深加工以及三胎政策的推动或将迎来新的增量，这或将倒逼上游的商品代雏鸡销需求量的扩容。从公司层面来讲：公司的成长性较好，产品优势助力市占率稳步提升，叠加上公司生物安全的优势，为公司后续发展奠定坚实基础。

风险提示：

1、 禽类疫病风险：虽然公司在生物防范上技术先进，但公司仍然可能受到重大疫病影响。若重大疫病一旦出现并大面积传播，将会给公司的生产经营带来较大的影响。

2、 原材料价格波动风险：由于饲料等产品占据公司养殖成本约三分之一左右，若饲料生产的原材料豆粕和玉米价格出现大幅上涨会增加公司生产成本，进而降低公司毛利率， 对公司的经营业绩产生不利影响。

3、 产品价格周期性波动风险：中国的鸡蛋消费市场巨大，但市场价格受到宏观经济、季节、突发的疫病和公共卫生事件等多种因素影响，波动较为频繁。终端商品的价格波动将影响公司商品代雏鸡的销售，进而使得产品价格受到供需变动而表现出一定的周期波动性。

4、 对国外蛋种鸡供应商依赖的风险：由于目前规模化蛋鸡企业祖代种鸡仍然以引进国外高效的蛋种鸡为主，因此若国外因疫情或者其他外部因素对我国进行封关可能会导致我国蛋种鸡无法引进优良的品种。虽然国产祖代鸡可以作为替代，但由于国产祖代蛋种鸡性能表现差于国外品种从而可能导致公司运营效率、生产成本等指标变差。

5、 募集资金投资项目实施的风险：若出现募集资金不能如期到位、项目实施的组织管理不力、项目不能按计划开工或完工、项目投产后疫病防控体系不完善、市场环境发生重大不利变化或市场拓展不理想等情况，可能影响募集资金投资项目的实施效果 ，进而影响到公司后期商品代雏鸡出栏不及预期。

6、 短期内股价波动风险：该股为次新股，流通股本较少，存在短期内股价大幅波动的风险。

对外发布时间

2021年8月16日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

吴立 SAC 执业证书编号:S1110517010002

陈潇 SAC 执业证书编号:S1110519070002

联系人 陈炼

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