工银瑞信双利债券a(甲醇期货走势)
工银瑞信双利债券a(甲醇期货走势)
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2、甲醇期货走势
在第十七届中国基金业金牛奖评选中，工银瑞信双利债券基金荣获“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”，这是该基金成立以来第六次斩获金牛奖。严格控制风险、注意投资标的的止盈，是工银瑞信双利债券基金取得长期稳健回报的重要原因。该基金由欧阳凯、魏欣、宋炳珅三位基金经理共同管理，展望后市，他们认为，中长期看债券机会仍大于风险，整体维持中性偏乐观的看法。
严控风险 注意止盈
在强手如林的金牛奖评选中，工银瑞信双利债券为何频频上榜？基金经理欧阳凯表示：“工银双利债券成立以来，在投资管理的过程中一直秉承‘稳健投资、价值投资、长期投资’的投资理念，投资风格始终坚持在控制信用风险的前提下，通过积极的大类资产配置策略，获取可持续的稳定回报。”
具体看，主要有两点投资经验：一是注重控制风险，二是注意投资标的的止盈。欧阳凯说：“控制风险方面，在资产配置中，老生常谈的是风险，最容易忽视的也是风险，而资产管理主要的就是管理风险。投资要做到有所为有所不为，超过能力边界的事情不做。对能够承受的风险乐于承担，不做超过能力边界的风险暴露。比如，债券投资风险中*的就是违约风险，这是不能承受的风险，因此这么多年来，我们对于低等级的信用债基本没有投过。止盈方面，投资要克制住贪婪的心理，在市场交易的过程中，需要控制住自己的情绪，保持理性的分析和行动力，而不是单纯模仿跟随群体的交易行为。止盈实际上就是对自己过去观点不断回顾监视，理性对价值进行判断，而不是沉溺在原来的观点中不能自拔。当然，这个过程知易行难。”
对控制风险的极端重视，意味着工银瑞信双利债券基金多次获奖并非由于一时的业绩突出取胜，而是依赖持续的长跑获胜。“从单个年度的业绩排名看，工银瑞信双利债券基金排名并非每年都处于最前列。产品受投资者欢迎的一个重要原因是产品收益的稳定性和多年运作过程中回撤比较可控。事实上，我们并不担心错过一次挣钱的机会，但是很不愿意亏钱。亏钱多了、回撤大了，后面就得收获更多的涨幅才能赚回来。因此，钱可以少赚，但是尽量不亏钱，做到这些，长期看业绩是不会差的。具体到投资中，如果某类资产在之后3个月到半年的时间，赚钱概率没有超过70%，就不会去配置。每一个投资决策之前，都需要研究未来一段时间的宏观经济数据，获取投资决策支撑。在没搞清楚宏观经济走势之前，不会投入的太多。这样做的好处是，一旦判断偏差或者出现不太有利的情况时，能够及时应对，降低亏钱的可能。”基金经理魏欣如是说。
把握大类资产配置节奏
工银瑞信双利债券基金作为二级债基，债券投资比例不得低于80%，剩下不到20%的资金可以用于投资股票。虽然权益资产占比不高，但仍需要较强的大类资产配置能力。欧阳凯表示，在大类资产配置时，会基于特定的宏观经济、货币政策和市场环境，对各类属资产未来趋势的变化进行分析判断。通过情景分析测算未来6-12个月各大类资产可能获取的收益水平，在一定程度上利用量化模型对各类属资产的相对价值进行比较分析，根据对类属资产相对价值的判断以及基金可以承受的风险水平，确定各类属投资比例。最后，以公司核心股票池、重点股票池、债券产品池等为基础，结合组合的目标需求制定资产类属配置方案。
具体到股票资产配置，基金经理宋炳珅表示，投资的思路倾向于自上而下，先从宏观经济分析出发，确定大类资产配置比例，找到在当前宏观环境下最有利的行业。然后在公司内部研究团队对外部信息及内部研究成果进行综合分析的基础上，结合自身判断，为基金精选个股。
当然，随着产品规模的变化，对股票的行业配置和具体券种的选择上进行一定的变化。防范净值超预期回撤的风险是重要的考量因素，在个股选择上精选公司，控制单个股票占组合净值的比例，兼顾组合收益、流动性、风险控制等多重要求。行业配置方面，并没有既定的风格和偏好，更多的是自上而下分析后，得出可能最有机会的风格板块和行业。
二级债基的投资收益主要来源于债券投资，对于近期债市出现的调整，魏欣认为，多种因素的叠加导致了近期的调整，但债券从低点反弹的幅度脱离了基本面。短期看，债券市场大概率维持震荡，收益率创新低需要新的变量，本轮调整存在超跌的情况，是否调整到位仍有待观察。中长期看债券机会仍大于风险，整体维持中性偏乐观的看法。
魏欣进一步剖析了宏观经济走势：“经济短期恢复的速度超出预期，尤其是需求端的恢复在加快，但未来一段时间制约需求端恢复的逻辑仍然成立。因此倾向于认为，部分变量带动下短期经济修复的加快只是改变了经济恢复的节奏和路径，而不会改变未来一到两个季度内经济能够最终恢复到的、可持续的水平，也不会根本上改变逆周期政策基调。中长期来看，经济基本面比较长而缓慢的恢复逻辑并未发生改变，叠加未来外围环境仍然存在较大不确定性。综合看，预计宏观政策组合将呈现纾困托底、有限刺激、改革开放组合，或不会出现追求增长的强刺激。”
对债券市场而言，欧阳凯认为，经济均值回复的方向相对确定，但考虑到一系列制约因素，短期内经济仍难以回到潜在增速水平附近，逆周期政策包括货币政策保持宽松的假设不会轻易改变。在这样的宏观政策组合下，预计市场走势以震荡为主，债券收益率持续大幅上行的风险较小。
具体到操作层面，魏欣表示：“杠杆方面，货币环境保持宽松的假设不会轻易改变，杠杆策略较为有效，组合将维持积极的杠杆策略；久期方面，考虑到中长期来看债券机会仍大于风险，保持久期中性不低配。在信用债配置上，主要以高等级债券为主，在整体信用环境仍未好转的背景下，会保持较低的组合信用风险暴露。在信用债的选择上，会基于公司内部特定的估值模型和信用评级结果来进行筛选和剔除，同时根据公司内部信用评级结果来约束对应级别个券的投资比例。同时，会持续跟踪持仓债券的发行人所处行业景气度、公司竞争力以及财务状况等，严控信用风险。”
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观点回顾
对于甲醇后市，虽然化工煤价格的上涨，给甲醇成本端带来一定支撑，但多数上游工厂负荷并未出现明显下降，且甲醇基本面仍旧偏弱，自身的利空点仍旧较多：多数传统下游处于淡季，下游MTO需求并未真正转好，聚烯烃自身库存压力较大，所以甲醇期价的反弹高度短期来看是有限的，但下方也需要注意煤炭端是否能给予甲醇成本上的支撑，以及未来下跌后是否存在企稳的可能性。
风险点：下游需求不及预期；化工煤价格变动
01 煤炭地位举足轻重
当前我国能源主要仍旧依靠石油和煤炭，传统化石能源在整个能源结构当中占比85%。煤炭作为我国主体能源，现阶段仍是国家能源安全的“压舱石”。此前召开的中央经济工作会议提出，要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增强新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。经过长期的调整能源消费结构，煤炭的消费占比大幅下滑，煤炭的比重由1990年的76.2%下降为2020年的56.6%。其余我国一次能源消费占比是石油19.6%，天然气8.2%，核能2.2%，水能8.1%，可再生能源5.4%。
数据郑商所，中信建投期货
根据动力煤的定义：凡是以发电、机车推进、锅炉燃烧等为目的，产生动力使用的煤炭都属于动力用煤。从动力煤的下游需求结构来看，68%用于燃烧发电，其余用于建材、化工、冶金等领域。
数据郑商所，中信建投期货
02 今日期价大涨原因推测
2022年5月20日，国家发改委发布：“如果提供合同和发票等证据，热值低于6000千卡的煤炭，可以用炼焦和化工，通过此次界定，将动力煤与化工煤、炼焦煤等煤种进行了区分”，此消息一度带动甲醇价格的上涨。目前部分业内人士表示：动力煤和化工煤并没有本质区别，供应给电厂、供热企业就叫动力煤，供应给化工企业就叫化工煤。通常根据电厂锅炉的设计煤质不同而采用不同热值的动力煤，但整体的电厂耗煤热值偏低：可以使用2500大卡，但一般为3000-5500大卡；水泥耗煤热值：5000-5500大卡；化工耗煤热值：5500、5800、6000大卡以上。
后市来看，电煤基本盘继续保持稳定，化工煤价格弹性变大，化工煤价格上限解除，受市场化的影响更明显。近期国内高热值煤价格近期不断上调，根据6月10日至6月17日给出的坑口化工煤价格，外购特低灰1264元/吨；外购神优1-1230元/吨；2-1171元/吨；3-1153元/吨，由于部分工厂可能会用多个煤炭配比成煤堆进料，所以我们粗略用（1264+1230+1171+1153）/4取平均价格，再加上100元/吨的运费，推测出料煤成本大约1300元/吨，燃料煤500元/吨，加工费400元/吨，内蒙、榆林地区甲醇工厂成本约2630元/吨（样本原料煤种热值较高，所以计算出的成本偏高），按照目前盘面价格，内地工厂现金流利润基本处于亏损状态，煤炭价格似乎“暂时”给到了甲醇期价一定支撑。
数据国家能源集团电子商务平台
推测近期煤价上涨的具体原因：整体来看，近期煤价上涨，反映国内煤炭持续处于一个供需紧平衡的格局，化工煤仍有供应缺口。需求端来看，在社会经济活动逐步恢复正常之后，多地电厂发电量回升，日耗拐头向上，电厂的可用天数出现下降，多数煤矿端为了保证长协的供应量，反而对市场端的投放收紧，叠加化工煤上限取消，价格开启新一轮的上涨。
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例如工银瑞信双利债券基金。银河证券数据显示，截至3月5日，工银双利债券A过去三年、过去五年回报分别达25.54%、32.09%。与此同时，自2010年8月成立至今，10年多工银双利债券A总回报已达117.94%，年化回报达7.66%。
值得一提的是，2011年至2020年的十年间，二级债基整体有7个年份为正回报，工银双利债券则实现了9个年份正回报。工银双利债券稳中有进的业绩表现一个重要原因是其良好的风险控制能力。数据显示，截至3月9日，该基金自成立以来*回撤为-5.05%，而同期二级债基整体平均*回撤为-17.19%，远低于同类平均水平。从近1年情况来看，工银双利债券A夏普比率为1.22，高于同类0.77水平，年化波动率为3.19%，远低于同类7.61%的波动幅度。
正是凭借长期以来能攻善守的表现，工银双利债券受到FOF产品和个人投资者青睐。根据2020年基金中报信息显示，该基金被15只FOF产品持有，是最受FOF青睐的二级债基之一，并且是市场上仅有的一只持有人户数超过40万的二级债基，即持有人数最多的二级债基；截至2020年末，该基金总规模达226.39亿元，是市场上规模第二大二级债基。
稳定的基金经理团队是工银双利债券能够实现持续良好业绩表现的源动力。该基金目前由基金经理欧阳凯、魏欣共同管理，两人均拥有16年以上投资及研究经验，加入工银瑞信基金超过10年。其中，欧阳凯目前为工银瑞信基金固定收益投资总监兼固定收益部总监，担任基金经理超过12年，管理该基金近10年；魏欣目前为工银瑞信基金固定收益部副总监，担任基金经理近10年，管理该基金近5年。
例如工银瑞信双利债券基金。银河证券数据显示，截至3月5日，工银双利债券A过去三年、过去五年回报分别达25.54%、32.09%。与此同时，自2010年8月成立至今，10年多工银双利债券A总回报已达117.94%，年化回报达7.66%。
值得一提的是，2011年至2020年的十年间，二级债基整体有7个年份为正回报，工银双利债券则实现了9个年份正回报。工银双利债券稳中有进的业绩表现一个重要原因是其良好的风险控制能力。数据显示，截至3月9日，该基金自成立以来*回撤为-5.05%，而同期二级债基整体平均*回撤为-17.19%，远低于同类平均水平。从近1年情况来看，工银双利债券A夏普比率为1.22，高于同类0.77水平，年化波动率为3.19%，远低于同类7.61%的波动幅度。
正是凭借长期以来能攻善守的表现，工银双利债券受到FOF产品和个人投资者青睐。根据2020年基金中报信息显示，该基金被15只FOF产品持有，是最受FOF青睐的二级债基之一，并且是市场上仅有的一只持有人户数超过40万的二级债基，即持有人数最多的二级债基；截至2020年末，该基金总规模达226.39亿元，是市场上规模第二大二级债基。
稳定的基金经理团队是工银双利债券能够实现持续良好业绩表现的源动力。该基金目前由基金经理欧阳凯、魏欣共同管理，两人均拥有16年以上投资及研究经验，加入工银瑞信基金超过10年。其中，欧阳凯目前为工银瑞信基金固定收益投资总监兼固定收益部总监，担任基金经理超过12年，管理该基金近10年；魏欣目前为工银瑞信基金固定收益部副总监，担任基金经理近10年，管理该基金近5年。
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