270022(中国石油股票行情)
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北京2月26日讯 （
而对于今年的科技股行情，王明旭认为，如果疫情持续时间不长，对半导体、新能源汽车等目前景气度高的行业没有太大影响。与“在线经济”一样，这些行业的景气度将被拉长，也许未来可能依然会有非常不错的市场表现，但从估值来看，已经超出其承受能力。相比之下，他更愿意在食品、家电、医药、金融等行业里寻找估值相对合理、业绩能见度更高的品种。
广发基金价值投资部基金经理 王明旭
以下为问答实录：
问：从您此前管理的基金重仓股看，价值股、白马股占了很大比重，但是从去年下半年，尤其是今年以来，这些个股中的大多数都表现沉寂，您觉得在疫情影响下，除了市场情绪方面的因素外，在业绩上这些公司短期将受到多大的影响？对估值又会产生多大的影响？
王明旭：与这轮新冠肺炎疫情可类比的就是2003年SARS，对经济短期会有一到两个季度的影响。与消费相关的行业，如影视、餐饮、家电、旅游、酒店、航空、机场等，对这些公司当年净利润会有影响，但第二年这些需求基本可以回补回来。同时，由于今年的低基数原因，利润增速明年大概率会回到相对高的位置。
目前市场的整体估值水平并不是很高，Wind全A的PE水平大约在17倍，处于历史估值的40%分位左右；PB是1.65倍，处于历史18%的分位水平，这是一个相对合理偏低的位置。从历史上看，包括2003年SARS等疫情带来的短期冲击，只是改变市场的节奏，并不改变市场向上的长期运行趋势。一些值得长期持有的核心资产经过去年四季度调整，包括今年一季度疫情的冲击，估值水平已经回落到合理偏低的位置。从更长期的角度，很多公司在这个位置都具有不错的吸引力。
问：今年以来我们看到在消费行业里拥有品牌护城河的龙头公司表现并不好，如白酒行业的龙头公司，您觉得疫情会对该行业产生怎样的影响？昨日中金公司因茅台的供给能力下调了其盈利预期，您觉得高端白酒未来会出现哪些波动？
王明旭：疫情爆发后，春节期间白酒终端销售不是特别理想，销售额同比下降较大，但批发市场在春节期间本身处于关闭状态，所以到底有多大影响还需要继续验证。疫情对中端白酒的负面影响可能比高端白酒更大，但具体影响还是要取决于不同品牌当前库存水平和价格透明度。相比而言，对于一线品牌的影响没有那么大。
因为白酒企业都是提前预收销售款，这次新型肺炎疫情发生在一季度，但对一季度报表并不会有太大影响，更多影响会体现在未来一两个季度。另外。三季度本身就是传统的白酒销售淡季，叠加疫情影响，预计等到下半年以后，白酒有望重新回到更加良性的增长通道。短期观察的风向标是看茅台一批价在春节复工之后，是否能够维持较为坚挺的价格。从估值水平来看，很多白酒公司的估值处于中性合理位置。如果在疫情的短期负面影响下，未来股价进一步调整，能够等到更具吸引力的估值水平，将会迎来十分难得的长期买点。
问：这次疫情会对医药股产生什么影响，您觉得未来是否会增加医药、医疗器械等销量，能否提升医药股的估值水平？
王明旭：医药行业有三百多家上市公司，去年板块内分化明显。股价全年表现比较好的公司主要是行业核心白马龙头，医药股整体表现并不是特别好。这次疫情发生以来，受益的医药股并不是传统意义上的龙头品种，受益比较明显的是个人防护和医疗检测类公司。
从更长期的角度来看，大家还是会选择业绩优良且持续的长期核心医药品种，短期受益于疫情影响的股票，第一波主题投资机会基本已结束，这种偏重市场博弈的投资机会基本很难把握。主流的医药核心资产短期并没有受到疫情太大的影响，估值也未调整到非常有吸引力的水平，如果未来这些品种的估值可以回到历史偏低水平，也会迎来比较好的配置机会。
问：目前以中小创为主的成长股牢牢把握市场的主流行情，其中新能源汽车是一大亮点，您如何看待这个行业未来的发展，能够给国内哪些细分产业链带来巨大的空间？
王明旭：2020年中国新能源汽车补贴政策退坡温和，欧洲维持高强度补贴及税收优惠，特斯拉产能释放叠加国际车企产品周期开启，中国/欧洲市场有望迎来强劲增长，叠加美国市场复苏，行业迎来长周期拐点。从今年甚至更长时间维度来看，新能源汽车都是景气程度不断上升的行业，并且能带动很长的上下游产业链。
在新能源汽车产业链中，我主要关注的是上游资源品的机会。去年四季度，我判断新能源汽车和3C电池上游的钴锂两个细分行业在供给收缩、需求将会大幅增长的背景下，有望走出一轮底部反转，持续上行的景气周期，因此，在组合中加大了钴和锂的配置。
问：今年科技股行情为基金贡献了很大一部分业绩，作为受疫情影响比较小的行业，您怎么看待目前的上涨和未来的投资机会？
王明旭：对于今年初的疫情，可类比的就是2003年SARS，复盘2003年市场，表现*的有两类资产：第一类是当年行业特别景气的“五花金花”，钢铁、汽车、公用事业、石化、金融，它们自始至终全年表现都很好。第二类是上半年受疫情影响较大、跌幅较深的食品饮料、航空、机场、酒店等，但两个季度之后数据明显恢复，股价也随之迅速反弹。
今年景气度很高的行业主要是半导体、新能源汽车、消费电子等，如果疫情的持续时间并非很久，对这些行业应该没有特别大的影响。
科技股方向在过去一年以及未来一段时间，可能依然会有非常不错的市场表现，也是A股市场重要的行情主线之一。但大部分科技股公司当下的估值水平超出了我的承受能力。我的投资风格比较偏重格雷厄姆，相对强调安全边际。因此，我会尽量去找低估的、有安全边际的品种。对于消费、金融、周期等行业的估值方法，我更加熟悉一些。
问：本次疫情也提升了很多新的业态落地，可能相比传统的价值股来说，业绩或者现金流并不好，您怎么看这些新经济的未来发展和投资价值？
王明旭：这次疫情一定会对我们的生活习惯产生深远影响。“在线经济”从更长期的角度看一定会受益，比如家用防护、医药检测、快递、电商、在线教育、在线办公、医疗器械、在线软件等行业，景气周期一定会被拉长，但大部分公司短期的估值水平确实有些高，超出我的承受范围。这些方向我也很看好，但基于我个人的风险偏好因素，它们的估值水平比较难以接受。
基金经理介绍：
王明旭，经济学硕士，15年证券从业经验，近10年*收益管理经验。曾任东北证券研究所策略研究员，生命人寿资管中心组合投资经理，恒泰证券资产管理部*投资经理，东方证券研究所首席策略师，兴全基金管理有限公司专户投资部投资经理。现任广发基金价值投资部基金经理，管理广发内需增长混合、广发均衡价值基金。
代表基金：
广发内需增长混合（270022）
文 | 华商韬略 吴锐
汽油价格，越来越触目惊心了。
目前，国内汽油价格已经创下历史记录：以95号汽油为例，5月底以来绝大多数省份95号汽油的*零售价格在9.5元/升以上。新的调价周期开始后，部分地区已经突破了10元！
从去年初至今，国内成品油汽油价格每吨已经上涨了39%，柴油上涨了43%。尤其是今年1月至今上涨更为明显。
最近网络上有一首叫《油车人》的打油诗很火：“92加满两腿吓软，95加满倾家荡产，98加满三代还款……油门踩得凶工地当小工 ，高速跑一趟卖车来还款。”
虽然作为一种调侃，诗的内容不免夸张，但是最近油价快速攀升，确实让有车一族压力不小。
注：《油车人》诗朗诵
化石能源越来越受嫌弃，新能源越来越受推崇的大背景下，为什么国际油价却屡创新高，背后的动因是什么？如今我国经济本就因疫情影响处在紧绷状态，高油价是否会引发经济危机呢？
其实不只是油价，天然气价格自去年以来也持续走高。传统能源高歌猛进，一个重要原因是新能源表现很不给力。
比如去年欧洲由于风速低于往年，造成风力发电量大幅减少。欧洲北海的风力发电场去年发电量同比下降了10.8%，这部分缺口都得靠化石能源来填补。
包括去年的东北停电事件，也有风力发电电力偏小的因素。
另外，更热心于碳减排的美国民主党政府上台以后，立刻出台限制美国原油开采的政策，比如禁止在联邦政府管辖的土地和水域上进行新的油气开采。
从数据上看，美国2021年平均每日原油生产1119万桶，比2019年的1229万桶高位下降了9%。
美国政府的政策取向降低了能源企业增产原油的欲望。作为世界石油产量第一大国的美国，它的限产无疑对油价上涨有巨大推动作用。
而近期对油价推升最直接的因素当数俄乌冲突，俄罗斯是世界第二大产油国，其石油出口受到制裁，对油价的影响更不言而喻。
“曾经取笑电车慢慢吞吞 ，但油价让我后悔万分”，《油车人》里这句话说出了很多购车人的心声。
今年1至5月我国汽车累计销量为955.5万辆，同比下滑12.2%。而其中的新能源车销量突破200万辆，同比反而增长111.2%。可见油价上涨对消费者选择的影响。
相对于购车选择，油价上涨对经济的影响恐怕更让人揪心。因为“滞胀”这个词同油价上涨联系紧密。
上世纪70年代第四次中东战争引发全球石油危机，造成美国通货膨胀、经济停滞，进而引发经济危机。
1979年的经济危机造成美国836万人失业，1.5万家企业破产，工业生产下降了11.8%。当时美国的经济惨状让很多人觉得它似乎很快要被日本超越。
我国是如今世界石油进口量最多的国家，进口量是印度的两倍，日本的三倍，同时我国经济非常依赖制造业，石油价格上涨将不断推升物流、生活及制造业生产成本。油价对我国经济影响巨大。
不过目前看来，我国还有两个保险机制：计划有形的手和市场无形的手。
国际原油价格高于130美元/桶时，将触发我国成品油“天花板价”。
按我国《石油价格管理办法》规定，届时为保护经济，国内汽柴油价格将不再提价或少提价。现在离“天花板价”只差一步之遥。
此外受国际油价上涨的刺激，美国埃克森美孚、雪佛龙等能源企业纷纷计划增加产能。页岩油气开采的一个特点是可以快速增产、减产，机动灵活，Lium LLC公司的研究报告认为：“美国产量三分之一以上的石油企业预计将在6个月内‘重新繁荣’。”
在技术成熟之前，人类过早地摆脱化石能源并非明智之举。世界需要中国制造，也需要主要产油国的石油。
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本文分为：开篇、市场的内需基金、基金对比、10只基金点评、持仓投向、注意事项6大部分
【开篇】
中国向内需导向型经济转变，是中国经济发展的必然趋势，内需的长期持续增长将成为未来经济发展中重要的主题和亮点。
——摘自民生加银内需增长混合投资理念
随着中国经济的长期持续发展，内需增长在国内经济增长中的贡献逐渐增大，受益于内需增长的行业和企业的投资价值将更加明显。
——摘自广发内需增长混合投资理念
【P1 关于内需的基金】
目前市场上关于内需的基金主要有下面20只
【P2 基金对比】
天天基金 - 基金比较
扣除掉C、H等5只，今年二三月份新成立的2只，还有13只，是今天重点要分析的。
【P3 基金点评】
1、景顺长城内需增长混合（260104）
2、景顺长城内需贰号混合 (260109）
这2只基金一起说，主要基金经理都是刘彦春，现任景顺长城总经理助理兼研究部总监，都是从2018-02-10开始任职的，2年156天以来，任职回报102.85%
因为同一个基金经理，2个基金的投资风格一样，都是大盘价值、平衡，前十重仓股也基本相似。
简单理解这2个基金的区别，有点大王、小王的区别，或者大号、小号的区别。不过截止Q1内需增长（260104）基金规模14.16亿元，贰号是29.47亿元
3、海富通新内需混合A (519130)
4、海富通内需热点混合 (519056)
这2个基金都是海富通的，略有差异，一个是投资内需相关的热点行业，一个范围更大些，具体对比
同时新内需主要股票仓位24.67%，债券比较高53.58%，Q1数据。
5、上投摩根内需动力混合 (377020)
主要投向：重点投资于内需增长背景下具有竞争优势的上市公司
目前基金规模：24.43亿（Q1）
现任基金经理刘辉2016-01-12开始跟着杜猛一起管理经理，看着3年，还是独立任职的这1年来，业绩都还可以。
6、银华内需精选混合(LOF) (161810)
主要投向：重点投资于内需增长背景下具有持续竞争力的优势企业
很巧的是，基金经理也是刘辉，和上投摩根的内需基金经理同名，自从2017-03-15任职以来，基本上3年有余，同期收益略高于上投摩根的内需。
7、民生加银内需增长混合 (690005)
投资于：在中国向内需导向型经济转变中受益的行业中，处于优势地位的上市公司
现任基金经理柳世庆，任职3年又234天，任职回报130.30%
8、大成内需增长混合A (090015)
主要投资：受益于内需增长的行业中的优质上市公司，力争充分分享中国经济增长以及经济结构转型带来的投资收益。
遗憾的是基金经理更换不到1年，从现任基金经理张烨简历看，管理的2只基金都是和“改革相关的”，任职时间不长，2年又293天，需要观察
9、长信内需成长混合A (519979)
主要投资于受益于内需增长且具有较好成长潜力的上市公司
基金经理比较有意思，就是安昀先后2次任职，业绩OK
安昀，累计任职基金经理：6年又85天，2008年11月加入长信基金，现任研究发展部总监。
曾获2007年新财富*策略分析师评选第一名，2008年新财富*策略分析师评选第二名。研究能力也漂亮。
10、广发内需增长混合 (270022)
主要投资于受益于内需增长的行业中的优质上市公司
现任基金经理王明旭2018-10-17开始参与管理基金，不到2年，任期回报115.40%
管理能力应该还可以，2020-03-02 ~ 至今，单独管理了一只新发基金：广发价值优势混合，规模98.21亿元。
11、汇添富内需增长股票A (007523)
2019/7/31成立，成立时间较短。基金经理赵鹏飞,郑慧莲，目前规模11.56亿元（Q1）。
12、融通内需驱动混合（161611）
2020-02-05刚换了基金经理，在观察下
13、博时内需增长混合 (000264)
相对比其他几个，业绩不突出。
【P4 基金持仓】
这1-10只基金的前十重仓股
【注意事项】
基本上这20只基金里面，分析13只之后，基本上这6只可以继续关注，进入备选。
提示：投资有风险，文中涉及的股票，基金等，仅作为文章说明使用，不构成投资建议，仅供参考！
花花无缺的世界：
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06月01日讯 广发内需增长灵活配置混合型证券投资基金（简称：广发内需增长混合，代码270022）05月29日净值上涨2.53%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.1750元，累计净值为1.2750元。
广发内需增长混合基金成立以来收益28.58%，今年以来收益14.75%，近一月收益7.40%，近一年收益34.90%，近三年收益32.17%。
广发内需增长混合基金成立以来分红1次，累计分红金额3.46亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为王明旭，自2018年10月17日管理该基金，任职期内收益72.29%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有贵州茅台（持仓比例5.67%）、赣锋锂业（持仓比例5.24%）、招商银行（持仓比例5.16%）、科顺股份（持仓比例5.05%）、格力电器（持仓比例4.88%）、宁波银行（持仓比例4.84%）、美的集团（持仓比例4.81%）、上海机场（持仓比例4.80%）、立讯精密（持仓比例4.79%）、华友钴业（持仓比例4.79%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
新冠疫情的发酵，构成了2020年1季度全球宏观环境*的不确定性。新冠疫情发酵之前，我国经济呈现阶段性企稳的态势，叠加流动性的季节性宽松，A股市场表现整体向好。1月底开始发酵的新冠疫情对我国经济乃至全球经济产生了极大的负面冲击；疫情的不确定性以及原油价格的深度调整，导致全球范围内的风险资产出现明显调整，对流动性危机和经济衰退的担忧成为压制全球风险资产的核心矛盾。受益于国内疫情防控得当和整体宽松的流动性，相比海外权益市场，A股一季度整体表现呈现出一定的防御性。
本季度本基金一直维持较高的股票仓位，未作过多的择时判断。行业配置方面，略微增持了建材和家电，继续持有长期看好的食品饮料、家电、医药、银行、机场免税等行业的龙头白马公司，阶段性看好行业相对景气的新能源汽车和消费电子。
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