国债期货代码(300282股票分析)
国债期货代码(300282股票分析)
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财联社5月31日讯（编辑 毛乐彤）周二，国债期货全线收跌，银行间主要利率债收益率普遍明显上行，中短券上行幅度较大。月末最后一个交易日，银行间市场资金面仍供给无忧，惟隔夜和七天利率上行明显，其中隔夜明显上行逾17bp至1.56%附近。
具体来看，国债期货10年期主力合约跌0.22%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.05%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍明显上行，中短券上行幅度较大。10年期国开活跃券220210收益率上行2.35bp报2.9735%，10年期国债活跃券220003收益率上行2.83bp报2.79%，5年期国开活跃券220203收益率上行4bp报2.7175%。
（数据wind）
地产债涨跌不一，“21金科01”跌超19%，“20龙控04”跌超9%，“20碧地04”跌超6%，“20融信01”跌超5%，“20时代02”跌超4%，“16融创07”、“20世茂G3”、“20时代09”、“19龙控01”跌超2%；“20龙控01”涨超9%，“20世茂G2”涨超5%，“20碧地02”涨超3%，“20世茂G4”、“20中骏02”、“21远洋01”涨超2%。此外，“20北汽03”涨超5%，“21中金G5”跌超4%。
一级市场方面，国开行四期金融债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行3个月、3年、5年、7年期金融债中标收益率分别为1.3535%、2.3979%、2.5803%、2.9115%，全场倍数分别为6.51、3.32、5.94、4.68，边际倍数分别为1.26、1.56、1.79、2.17。
农发行2年期增发债定位明显低于二级，7年期定位偏高。据交易员透露，农发行上清所托管2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.3053%、2.986%，全场倍数分别为3.78、1.93，边际倍数分别为2.96、2。
中国5月官方制造业PMI为49.6，虽低于临界点，但比上月上升2.2个百分点，制造业总体景气水平有所改善。中国5月官方非制造业PMI为47.8，比上月上升5.9个百分点，非制造业景气水平明显改善。
中信固收称，6月份债券市场面临*的基本面变化是局部疫情扫尾和资金面可能收敛；在经济基本面修复向上，叠加地方债供给压力陡增、资金面逐步收敛的多重利空因素下，6月债市面临逆风环境，需要警惕10年国债收益率利率回调和收益率曲线上移的风险。
货币市场方面。资金面上，月末最后一个交易日，银行间市场资金面仍供给无忧，惟隔夜和七天利率上行明显，其中隔夜明显上行逾17bp至1.56%附近。交易员表示，月末资金利率攀高属正常，但拆借难度并不大，在目前经济承压背景下，流动性料保持平稳，6月关注地方债等因素扰动。
公开市场方面，央行5月31日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，今日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。
银行间回购定盘利率多数上涨。FR001报1.68%，涨26个基点；FR007报1.86%，涨1个基点；FR014报1.85%，与前一交易日持平。
银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001报1.5957%，涨19.57个基点；FDR007报1.85%，涨6个基点；FDR014报1.70%，跌3.82个基点。
Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行18.3bp报1.588%，7天期上行8.4bp报1.898%，14天期下行4.6bp报1.757%，1个月期上行0.9bp报1.865%。
一级存单方面，3M期城商行在1.87%询满，1Y期城商行在2.35%询满。二级存单方面，6月到期国股成交在1.65%-1.80%附近，明年5月到期国股有成交在2.285%-2.305%。
（数据wind）
5月29日丨三盛教育(300282.SZ)公布，公司分别于2022年4月28日、4月29日发布《关于公司存在违规对外提供担保暨股票交易可能被实施其他风险警示的提示性公告》(公告编号：2022-010、2022-024)。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》9.4条第(五)项“公司向控股股东或者其关联人提供资金或者违反规定程序对外提供担保且情形严重的”以及9.5条第(二)项“上市公司违反规定程序对外提供担保的余额(担保对象为上市公司合并报表范围内子公司的除外)在1000万元以上，或者占上市公司最近一期经审计净资产的5%以上”，若未能在一个月内解决，公司股票交易将被实施其他风险警示。
截至公告日，因公司未能解决上述事项，公司股票自2022年5月30日开市起停牌1天，将于2022年5月31日开市起复牌，并自复牌之日起实施其他风险警示，公司股票简称由“三盛教育”变更为“ST三盛”，股票代码仍为“300282”，股票交易的日涨跌幅限制为20%。
公司实际控制人正在采取处置资产和合法贷款的方式积极筹措资金，以尽快解除质押担保事项。根据实际控制人向公司反馈的工作进度，目前实际控制人的资金筹措已取得实质性进展，但相关协议的签署进程因受新冠疫情的影响有所延缓，故未能在预计时间内完成相关质押担保的解除。后续实际控制人将继续积极推进相关工作的落地。待相关协议签订完成后，合作方即可向公司实际控制人控制的关联公司注入资金，届时将通过上述关联公司归还银行贷款的方式，解除公司所持有定期存单的质押担保。
上一期中，我们主要概括介绍了国债期货的发展历程和相关业务规则概述。本期我们将介绍国债期货的报价方式、合约代码、交割方式、涨跌幅限制、开盘收盘价格及结算价格如何确定等内容。
1、国债期货的报价方式是如何规定的？
国债期货的报价方式通常与现货市场保持一致，采用百元净价报价。百元报价是指以假定债券面额100元为单位进行报价，净价报价是指以不含应计利息的价格报价。国债期货的合约价值为“价格×合约面值÷100”。
2、国债期货的最小变动价位是如何规定的？
国债期货最小变动价位是指期货交易时的最小报价单位，是两个不同委托价格的最小价格差，是国债期货合约微观结构的重要参数。目前，2年期、5年期、10年期国债期货合约的最小变动价位均为0.005元。国债期货价格变动一个最小变动价位，每手持仓的实际损益为“0.005×合约面值÷100”。
3、国债期货的合约月份是如何规定的？
国债期货的合约月份是指期货合约到期，进入实物债券交割的月份。国债期货的合约月份为最近的三个季月，即3月份、6月份、9月份、12月份四个月中，最近的三个月份，由近及远分别称为当季、下季和远季合约。
4、国债期货的交易代码是如何规定的？
每个国债期货产品和合约都有其对应的交易代码。2年期、5年期和10年期国债期货的交易代码分别为TS、TF和T。国债期货合约的交易代码生成规则是“产品代码+交割年份（两位数）+交割月份（两位数）”。例如，2019年3月份交割的2年期、5年期和10年期国债期货合约的交易代码分别为TS1903、TF1903和T1903。
5、国债期货的交易时间是如何规定的？
一般交易日，国债期货交易时间为上午9：15-11：30，下午13：00-15：15，最后交易日交易时间为上午9：15-11：30。
6、国债期货的最后交易日是如何规定的？
最后交易日指合约挂盘交易的最后一个交易日。国债期货产品各合约的最后交易日为合约到期月份的第二个星期五。如果当天是法定节假日则向后顺延。
7、国债期货的交易方式有哪些？
国债期货目前有集合竞价、连续竞价及期转现三种交易方式。集合竞价是指对在规定时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。期转现交易是指交易双方协商一致，同时买入（卖出）交易所期货合约和卖出（买入）交易所规定的有价证券或者其他相关合约的交易行为。
8、什么是国债期货的滚动交割和集中交割？
国债期货的滚动交割是指合约进入交割月份后至最后交易日之前，由卖方主动提出交割申报，并由交易所组织匹配双方在规定的时间内完成交割。集中交割是指合约最后交易日收市后的未平仓部分按照交易所的规定进入交割。
9、国债期货的最后交割日是如何规定的？
国债期货最后交割日的设定主要考虑最后交易日和最后交割日之间间隔，即考虑债券结算、跨市场过户的时间。国债期货的最后交割日设定为最后交易日后的第三个交易日。
10、国债期货的开盘价、收盘价是怎么确定的？
开盘价是指某一合约经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的，以开盘集合竞价后第一笔成交价为开盘价。
收盘价是指某一合约当日交易的最后一笔成交价格。
11、国债期货合约的涨跌停板是如何规定的？
涨跌停板，是指合约在1个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超出该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。例如，10年期国债期货合约的每日价格*波动限制是上一交易日结算价的±2%。合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4%。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。如上市首日连续三个交易日无成交的，交易所可以对挂盘基准价作适当调整。
12、国债期货合约的交易保证金是如何规定的？
交易保证金是指结算会员存入交易所专用结算账户中确保履约的资金，是已被合约占用的保证金。期货合约买卖双方成交后，交易所按照持仓合约价值的一定比率或交易所规定的其他方式向双方收取交易保证金。交易所按买入和卖出的持仓量分别收取交易保证金。
以10年期国债期货为例，合约的*交易保证金标准为合约价值的2%。其中，合约价值＝合约价格×（合约面值/100元）。自交割月份之前的两个交易日结算时起，交易保证金标准为合约价值的3%。目前对同一客户号在同一会员处的2年期、5年期、10年期国债期货的跨品种双向持仓（合约在交割月份前一个交易日收盘后除外），按照交易保证金单边较大者收取交易保证金。
13、国债期货的当日结算价如何确定？
国债期货合约的当日结算价为集中交易中合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。计算结果保留至小数点后三位。
合约在该时段无成交的，以前一相应时段成交价格按照成交量的加权平均价作为当日结算价。该相应时段仍无成交的，则再往前推相应时段。以此类推。合约当日最后一笔成交距开盘时间不足相应时段的，则取全天成交量的加权平均价作为当日结算价。
合约当日无成交的，当日结算价计算公式为：当日结算价＝该合约上一交易日结算价＋基准合约当日结算价－基准合约上一交易日结算价，其中，基准合约为当日有成交的离交割月最近的合约。合约为新上市合约的，取其挂盘基准价为上一交易日结算价。基准合约为当日交割合约的，取其交割结算价为基准合约当日结算价。根据本公式计算出的当日结算价超出合约涨跌停板价格的，取涨跌停板价格作为当日结算价。
采用上述方法仍无法确定当日结算价或者计算出的结算价明显不合理的，交易所有权决定当日结算价。
14、国债期货的交割结算价如何确定？
国债期货合约最后交易日之前的交割结算价为卖方交割申报当日的结算价，最后交易日的交割结算价为集中交易中该合约最后交易日全部成交价格按照成交量的加权平均价。计算结果保留至小数点后三位。合约最后交易日无成交的，交割结算价计算公式为：交割结算价=该合约上一交易日结算价+基准合约当日结算价－基准合约上一交易日结算价。其中，基准合约为当日有成交的离交割月份最近的合约。根据本公式计算出的交割结算价超出合约涨跌停板价格的，取涨跌停板价格作为交割结算价。
交易所有权根据市场情况对交割结算价进行调整。
摘要：
考虑到11月地方债供给继续放量，流动性仍可能经受负面冲击，长端利率或更容易受到宽信用预期降温的支撑而下行，故4TS2112-T2112仍有望延续下行趋势。
无论是与上个季度主力合约还是与去年同期主力合约相比，三个品种当前主力合约的移仓速度均明显提升，其中TF2112和T2112合约的移仓速度处于近一年来所有主力合约的最快水平。
三个主力合约的IRR均值低于资金成本，难有明显的正套机会。不过，TS2112的IRR相对更高，基差相对更低，在近期基差持续下行过程中，便宜资金在TS2112合约上进行正套有获利机会。由此猜测TS2112合约的最廉券200009.IB大概率在接下来的1-2周内再度放量，且TS2112合约的交割券大概率集中在200009.IB上。
TS2112移仓的重要影响因素为正套空间，TF2112移仓的重要影响因素为债市情绪和正套空间，T2112移仓的重要影响因素为债市情绪。由于上文分析得出债市情绪偏乐观，跨品种价差仍以趋势下行为主，叠加TS2112和TF2112上的正套空间在扩大，故我们预计各品种在2112合约上均表现为多头移仓压力相对更大。
风险提示：政策年末提及明年发债提前；地产行业金融风险显著提升引发系统性危机。
一行情分析
此前我们在专题报告《跨期价差特征探究及T2109-T2112走势展望》中将跨期价差的影响因素分解为跨品种价差、债市情绪（利率走势）和正套空间（近远月基差变化）三个方面，对跨期价差历史走势的解释力度较高，故本文用该方法对2112合约的移仓进行展望。在此之前，我们先回顾2112合约过去一个季度的运行情况，为后文的分析奠定基础。
1.回顾
2112合约成为主力合约以来（8月19至今），国债期货行情经历了三个阶段：震荡下跌——快速下跌——快速反弹，后两个阶段均是在很短时间内完成了较大的跌幅和涨幅，期间内波动率明显提升。具体而言：
阶段一（8月19日-9月15日）：债券供给压力上升以及理财新规出台，流动性收紧的预期升温，期债价格全线回落，但TS2112的价格回调幅度更大，致4TS2112-T2112下行。
阶段二（9月16日-10月12日）：经济和社融数据均较差，但市场反而开始交易宽信用预期，随着 “地方政府专项债额度将在10-11月使用完毕”的消息于10月8日传出，叠加工业品价格不断上行引发通胀预期升温，多头最后的心理防线被攻破，期债节后加速下跌，宽信用预期升温导致T2112的价格下跌幅度更大，致4TS2112-T2112上行。
阶段三（10月13日-至今）：地方债发行节奏已基本明了，利空因素逐渐进入兑现过程中，宽信用预期开始降温，工业品价格见顶回落使得通胀预期削弱，期债价格全线反弹，但T2112的价格上行幅度更大，致4TS2112-T2112下行。
总体而言，流动性和宽信用预期的边际变化始终是主导当前债市走向的核心因素，前者影响短端，后者影响长端。而无论是经济通胀、理财新规还是债券供给量，都难以改变央行稳健的货币政策基调，亦无法成为核心因素。
2.展望
根据上文分析，预测社融走势是重中之重，对此我们的观点是：政府债券融资独木难支，地产缺席致宽货币向宽信用传导依然受阻，社融只是短暂企稳，难以趋势上行。
首先，随着11月地方债放量兑现，年内政府发债高峰结束，宽信用预期有望进一步削弱，从10月BCI融资指数下滑可以验证这一点；其次，地产行业的金融风险显著提升，本轮周期中无法充分发挥派生信用的能力；最后，在经济下行压力较大的宏观背景下，货币政策更趋宽松而非收紧。
总体而言，宽信用预期将继续降温，稳健的货币政策基调延续，银行间流动性有充足保障，机构缺优质资产的格局难以扭转，利率债的吸引力依然较强，债市走势偏向乐观，这对期债远月合约贴水修复形成一定支撑。考虑到11月地方债供给继续放量，流动性仍可能经受负面冲击，长端利率或更容易受到宽信用预期降温的支撑而下行，故4TS2112-T2112仍有望延续下行趋势。
二移仓分析
1.移仓节奏
这里我们用近月合约持仓占比低于50％作为主力合约切换点，图5-7分别展示近一年来TS、TF和T三个品种近月合约的移仓节奏，横轴数字代表距离近月合约最后交易日的天数（按交易日计），在横轴数值相同情况下，纵轴值越低的合约移仓速度越快。据图可得出以下结论：
（1）TS2112合约的移仓速度处于近一年来所有主力合约的中间水平；TF2112合约的移仓速度与TF2109合约相似，且相对于近一年来其他TF主力合约而言，移仓速度更快；T2112合约的移仓速度处于近一年来所有主力合约的最快水平。
（2）近一年的平均移仓速度排序为：T最快，TF次之，TS最慢。
（3）总体而言，无论是与上个季度主力合约还是与去年同期主力合约相比，三个品种当前主力合约的移仓速度均明显提升。
2.套利分析
从主力合约来看，三个品种的2112合约成为主力合约以来CTD券的IRR及基差走势如图9-10所示，可以看到基差走势以震荡下行为主。统计期间内TS2112、TF2112和T2112的CTD券IRR均值数分别为2.26％、1.94％和2.12％，TS2112、TF2112和T2112的CTD券基差均值分别为0.02、0.23和0.13，而同期R007利率均值为2.31％，IRR均值不高于资金成本，三个品种的2112合约难有明显的正套机会。不过， TS2112的IRR均值相对更高，基差均值相对更低，在近期基差持续下行过程中，便宜资金在TS2112合约上进行正套有获利机会。
从具体CTD券来看，TS2112合约的CTD券主要集中在200009.IB和200014.IB两只券上，TF2112合约的CTD券主要集中在190007.IB和210002.IB两只券上，T2112合约的CTD券主要上集中在200006.IB和2000004.IB两只券上。
表1 给出了各主力合约下成为CTD券次数最多的债券代码、集中度、成交量均值、IRR均值、基差与成交量相关性。需要说明的是，集中度指标是用最廉次数/总交易日天数衡量，基差与成交量的相关性反映正套参与度（具体原理是，投资者倾向于在基差下行阶段构造正套组合，相应的CTD券成交量会因此上升，即两者负相关性越强，正套参与度越高）。
总体看来，TS2112合约的CTD券集中度*，且200009.IB的IRR*，基差与成交量成负相关关系明显，意味着便宜资金（融资成本低于2.1％）更倾向于参与TS2112合约和200009.IB合约的正套。近期TS2112合约的基差下降明显，由此，我们有两个大胆的猜想：一是200009.IB这只券大概率在接下来的1-2周内会再度放量；二是到期交割时， TS2112合约的交割券大概率集中在200009.IB上。
3.持仓结构
从前5大席位的净多持仓与各主力合约单边价格的同步或背离亦可看出一些端倪。首先看TS2112，如图23所示，9月以来TS2112的净多持仓与TS2112价格明显背离，且背离度高于TF和T，意味着主要席位可能在TS2112合约上频繁参与正套，这与上文我们提到的TS的IRR均值高于TF和T不无关系。10月下旬以来，TS2112价格持续上行，但前5大席位的净多持仓为负且持续下行，意味着主要席位持仓以空头方向为主，同时我们可以看到CTD券200006.IB的成交有两次明显放量，其中10月19-21日这三天，该券成交了87笔，几乎是此前的三倍，且恰逢期间内基差高位明显回落，IRR也突破了2.1％，此时逢低建立正套组合对便宜资金而言是不错的选择。由此，我们推断，10月下旬以来，主要席位在TS2112和TF2112合约上的单品种策略可能以正套为主。
接着看TF2112,10月下旬，TF2112的净多持仓与TF2112价格同步上行，意味着彼时主要席位在TF2112上的单品种策略以做多为主，但11月以来，两者走势明显背离，TF2112继续上行，TF2112上的空头头寸在攀升，尤其是11月5日，伴随着TF2112合约的IRR明显上升，主要席位的空头在TF2112合约上大幅增仓，同时CTD券210002.IB的成交笔数从39笔升至69笔。由此，我们推断，10月下旬，主要席位在TF2112合约上的单品种策略可能以做多为主，但进入11月后，已有资金关注到TF2112和210002.IB的正套机会并积极建仓。
最后看T2112,10月下旬以来，T2112净多持仓与T2112价格走势总体趋于一致，目前主要席位的净多持仓已回正，反映主要席位在T2112合约上的单品种策略可能仍以做多为主。
综上所述，TS2112移仓的重要影响因素为正套空间，TF2112移仓的重要影响因素为债市情绪和正套空间，T2112移仓的重要影响因素为债市情绪。由于上文分析得出债市情绪偏乐观，跨品种价差仍以趋势下行为主，叠加TS2112和TF2112上的正套空间在扩大，故我们预计各品种在2112合约上均表现为多头移仓压力相对更大。后市重点关注净多持仓之差：T2112-T2203（图26），近期出现明显的攀升，随着移仓换季时点的临近，如果该指标见顶回落，多头移仓压力更大的预期将被证实。
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