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一．行情回顾

自2020年1月份以来，苹果期货主力2005合约延续弱势下跌趋势，截止2月14日，AP005合约收于6866点，较1月初下跌11.3％，苹果期货这轮下跌一方面由于节前客商备货结束，叠加苹果2019/2020年丰产，市场供应相对充裕，果农库存压力高企，供应出现过剩，另一方面由于春节期间武汉疫情蔓延，物流运输、人员流动限制，冷库出货、批发市场等需求备货减弱，抑制苹果终端需求，综上所述，苹果期货处于供强需弱格局，短期弱势下跌。

图1：苹果期货主力2005弱势下跌

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

二．疫情一波三折，物流运输、人员流动恢复有限

湖北疫情依旧严峻，湖北省外疫情得到初步控制。截止2月14日，全国累计确诊病例63940例，新增5093例，其中湖北累计确诊病例51986例，占比81.3％，新增4823例，湖北省新增确诊数据大幅上升，而湖北省外新增确诊病例数据自2月3日以来，出现连续回落。

图2：湖北省新增确诊数据上升图3：湖北省外新增确诊病例连续下滑

资料来源：华安期货投资咨询部；国家卫健委

苹果主产区山东、陕西、山西由于疫情依旧严峻，短期物流运输、人员流动恢复有限。疫情期间各省份启动重大突发公共卫生事件一级响应，采取了封城、封路、限制外来人员进入等措施，部分高铁也有停运，对人员流动形成了明显抑制，据交通运输部，2020年春节过后全国旅客发送量相比于19年同期锐减，出行与聚会减少直接使苹果终端需求减少，同时各地区延迟了物流运输企业的复工时间，要求企业不得早于2月10日复工，即使返程，仍需面临14天的隔离观察期，苹果冷库出货、批发市场等需求备货短期仍很难释放，预计需求释放要到3月中旬才可能恢复至正常水平。

图4：2019年与2020年春运期间全国旅客发送量（万人次）

资料来源：海通证券研究所；华安期货投资咨询部；横轴指19年和20年春节前15日到春节后12日，0为春节当日

三．基本面因素分析

1.供应端：苹果丰产，冷库入库量大且果农货占比大

2019/2020年苹果丰产，市场供应充裕。据农业部，2019/2020年度苹果产量4266万吨，较去年增幅高达37.6％，考虑到部分苹果产区2019/2020年出现干旱等因素影响，而目前产量恢复程度向好，若无突发天气影响，预计2020/2021年度全国苹果产量保持在4000万吨以上的概率较大。

苹果冷库入货量高于往年同期，果农货入库比例大。从具体库存数据来看，全国苹果冷库库容量在1440万吨附近，2019年度全国苹果库容比为80％，高于去年库容比50％的水平，其中山东冷库库容量在410吨，陕西库容为450万吨，山西库容在180万吨，在冷库入库结构中，果农货与客商存货比例为6:4，果农货库存占比较大。

进口量同比继续上升，但其*值较小对市场影响有限。我国苹果进口量较少，其中主要来自新西兰、智利和美国。据农业部， 2019/2020年度苹果进口量为10万吨，较2018提高2万吨，而与我国的产量相比几乎忽略不计。

图5：中国苹果供求平衡表（万吨）

资料来源：农业部；华安期货投资咨询部

2.需求端：批发市场备货延后，替代品使苹果价格承压

苹果的需求主要分为国内鲜食消费、加工、出口，其中国内鲜食消费占绝大比例，据农业部，2019/2020年度苹果国内鲜食量3678万吨，加工量460万吨，出口量138万吨，分别占苹果需求的86％、11％、3％。由于我国消费习惯与偏好的转变，未来将对水果的消费更加注重营养价值和新鲜度苹果，后期我国苹果消费增长将有所放缓甚至出现饱和状态，而出口和加工变化相对平缓。

疫情导致批发市场备货延后，苹果未来降价符合居民需求。疫情期间导致居民出行与聚餐减少，苹果刚需虽然存在，但国内批发市场大多半关闭状态，员工复工延后，产区冷库运输限制，直接导致批发市场备货需求延后，同时疫情将导致国内经济下行压力较大，居民购买力减弱，而2019年苹果整体商品率偏低，中等及中等以下货较多，低价货更能满足居民的消费需求。

苹果作为消费者生活中非必需品，其价格走势与替代品价格走势相关，当苹果价格过高时，消费者会选择其他水果代替。截止1月31日，苹果批发价为 8.55元/公斤，较1月初上涨0.25元/公斤，鸭梨批发价为6.47元/公斤，较1月初上涨0.25元/公斤，香蕉批发价为4.88元/公斤，较1月初上涨0.33元/公斤。这主要是春节期间疫情来临市场货源紧缺，价格出现抬升，但2019年水果丰产，消费者倾向于选择价格相对低廉的水果，受替代品价格拖累，苹果批发价格重心逐步下移。

图6:苹果与替代品批发价走势（元/公斤）

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

3. 产区现货：疫情导致出货有限，3月果农货降价概率大

据中国苹果网，截止2月13日，山东栖霞纸袋80#以上一二级红富士价格为3元/斤，价格较1月初回落0.25元/斤，陕西洛川纸袋80#以上红富士价格为 3.4元/斤，较1月初回落0.2元/斤，产区苹果主流现货价格均较1月初出现回落，主要因产区苹果产量增加且市场上商品率偏低，差货多，好货少，果农入库比例大，叠加武汉疫情导致冷库、批发市场备货需求下滑，据卓创资讯，截止2月13日，山东冷库库容比为70.3％，山东地区冷库消化量逐步下降，陕西地区库容比为70.4％，陕西地区冷库消化量逐步下降。

疫情导致果农货出货有限，3月份果农货降价概率较大。冷库果农货目前出库量有限，主要由于节前客商备货，果农货报价较高，客商优先销售自存货，果农货出货量有限，而自春节起，受武汉疫情影响，物流运输限制、人员流动恢复有限，各大产区冷库出货量有限，而目前疫情依旧严峻，预计疫情到2月底难以结束，销售期缩短，同时产地冷库货量大且果农货所占比重大，多数客商对疫情过后行情比较悲观，故多数客商考虑疫情过后优先销售自存货，客商收储价格普遍较高，市场对高价接受程度有限，果农货被搁置疫情结束后，三四月份是冷库货出库的关键期，届时果农货或大幅降价放量，便宜货会冲击市场。

随着疫情未来发展趋势，客商需要关注果农一般货及差货的消化进度以及价格， 后续重点关注全国库存量，以及冷库出库、批发市场走货情况。

图7: 烟台栖霞苹果价格走势 （元/斤）

资料来源：中国苹果网；华安期货投资咨询部；

图8:陕西洛川苹果价格走势（元/斤）

资料来源：中国苹果网；华安期货投资咨询部；

苹果3-4月机械库集中出库，价格有望下滑。从红富士苹果价格季节图看出，苹果价格具有明显的季节性。一般10-11月为新季果收获期，市场供应增加， 苹果批发价格处于一年的较低水平；12-2月，圣诞、元旦、春节假日贸易商囤货对苹果的需求有提振，批发价或将上涨；3-4月，机械库集中出库价格或下降；5月之后，不论冷库还是机械库苹果将处于去库存状态，价格再度走强，6-7月全国产区新苹果还未采摘上市，而上一年的苹果进入库存尾期，价格达到季节性波动的*点。

图9:历年红富士苹果价格走势（元/公斤）

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

四．行情展望与投资策略

2019/2020年苹果丰产，产区冷库入库量高于历史同期，果农货入库占比大，供应端宽松，目前疫情反反复复，预计2月底难以结束，物流运输、人员流动恢复有限，产区冷库出库量有限，苹果期货主力2005合约或低位震荡，进入3月，疫情得到初步控制，果农货被疫情搁置销售期缩短，三四月份是冷库货出库集中期，果农货或大幅降价概率大，且替代品冲击苹果需求，苹果期货主力2005合约或弱势下跌。

本文源自陆家嘴大宗商品论坛

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