长城国瑞证券（002085股票）

2022-04-01长城国瑞证券有限公司胡晨曦对美亚光电进行研究并发布了研究报告《整体业绩稳健，口腔CBCT业务重回高增长》，本报告对美亚光电给出买入评级，当前股价为26.35元。

美亚光电(002690)

事件： 公司发布2021年年报： 2021年公司实现营收18.13亿元， 同比增长21.18%； 归母净利润5.11亿元， 同比增长16.64%； 扣非归母净利润为4.83亿元， 同比增长24.06%。 实现每股收益0.76元。

事件点评：

口腔CBCT销售创历年新高， 营收、 毛利占比进一步提升。 2021年公司色选机、 高端医疗影像设备、 工业检测设备分别实现收入10.56亿元、6.57亿元、 0.76亿元， 同比增速分别为10.32%、 44.57%、 13.84%， 占营收比重分别为58.27%、 36.23%、 4.18%， 占毛利比重分别为52.35%、41.79%、 4.75%。 2021年公司高端医疗影像设备快速发展， 营收和毛利占比较2020年分别提升5.86Pct、 7.67Pct。 2021年公司在三场大型口腔CBCT线上团购活动累计实现2177台销售业绩， 创历年新高。 高端医疗影像设备板块毛利率保持稳定， 2021年为59%， 同比提升0.79Pct。 截至2021年底， 公司口腔CBCT历年累计销量突破1万台， 开启了口腔CBCT国产化新时代。 同时， 公司积极拓展全球市场， 2021年口腔CBCT*出口澳洲、 非洲， 并获得日本市场准入许可。

色选机保持稳定增长， 毛利率有所下滑。 2021 年公司发布了依托智能工厂生产的全新一代美亚色选机、 多光谱材质分选机、 第二代茶叶分拣机器人等多款创新设备， 色选机业务保持稳定增长， 收入同比增速为10.32%， 占营收和毛利的比重较 2020 年分别下降 5.73Pct、 7.81Pct。 2021年， 色选机业务毛利率同比下降 2.75Pct， 主要受上游原材料涨价、 海运费用上涨等影响。

成本和费用影响公司整体盈利能力。 2021 年公司销售成本率同比增加 0.66Pct、较 2019 年增加 4.3Pct。2021 年期间费用率同比下降 0.62Pct、较 2019 年增加 1.09Pct。 分细项看， 管理费用率同比增加 0.29Pct、 较2019 年增加 0.74Pct， 财务费用率同比降低 0.93Pct、 较 2019 年增加1.12Pct， 销售费用率同比增加 0.18Pct。 公司销售毛利率和销售净利率同比分别下降 0.66Pct、 1.1Pct。

投资建议：

我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为6.13/7.21/8.31亿元，EPS分别为0.90/1.06/1.23元， 当前股价对应PE为30/25/22倍。 考虑公司色选机业务保持稳定增长， 口腔CBCT业务重回高增长， 我们上调其投资评级至“买入” 。

风险提示：

色选机行业竞争加剧、 海外拓展不及预期， 疫情等不可抗力因素导致口腔CBCT行业增速放缓， 口内扫描仪推广不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张梓丁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.79%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.4亿，根据现价换算的预测PE为28.03。

*盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为37.74。证券之星估值分析工具显示，美亚光电（002690）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)

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