刘格崧神话不在 广发科技先锋 小盘成长 双擎升级混合大幅回调(广发基金经理去投资业绩)
刘格崧神话不在 广发科技先锋 小盘成长 双擎升级混合大幅回调(广发基金经理去投资业绩)
广发刘格崧的个人成长非常特殊，起初名不见经传，后来因激进的持仓风格押对宝，业绩爆棚，一人包揽2019年业绩前三名，随后风生水起，基金规模激增，新发基金不断，成为管理主动型基金规模*的基金经理，被各种光环附体。然而8月份以来的调整，所管理的基金持续回落，业绩大幅下滑，往日风采不复返？我们今日再来聊一聊刘格崧和他的 科技 +医药基金。
1、累计任职时间：6年又154天，任职起始日期：2013-08-23
2、现任基金资产总规模821.32亿元，是目前主动基金管理规模*的。
3、现管理9只基金，任职期间*基金回报221.14%。
4、基金经理简介：刘格菘先生:经济学博士,持有中国证券投资基金业从业证书。曾任中邮创业基金管理有限公司研究员、基金经理,融通基金管理有限公司权益投资部总经理、基金经理,广发基金管理有限公司权益投资一部研究员、权益投资一部副总经理、北京权益投资部总经理、广发行业领先混合型证券投资基金基金经理(自2017年6月19日至2019年5月31日)。
5、现任广发基金管理有限公司成长投资部总经理、广发小盘成长混合型证券投资基金(LOF)基金经理(自2017年6月19日起任职)、广发创新升级灵活配置混合型证券投资基金基金经理(自2017年7月5日起任职)、广发鑫享灵活配置混合型证券投资基金基金经理(自2017年11月9日起任职)、广发双擎升级混合型证券投资基金基金经理(自2018年11月2日起任职)、广发多元新兴股票型证券投资基金基金经理(自2018年11月5日起任职)、广发集嘉债券型证券投资基金基金经理(自2018年12月25日至2020年7月23日任职)、广发 科技 创新混合型证券投资基金基金经理(自2019年12月25日起任职)。2020年1月22日担任广发 科技 先锋混合型证券投资基金基金经理。
刘格崧从 科技 成名，成名后因为规模激增、基金数量也不断增多，选择了较为稳健的 科技 板块+医药板块持仓。之后一直延续至今。从6支基金的具体重仓股票持仓情况来看，这几支基金的持仓基本类似，差别不大。
1、整体业绩
通过横向对比我们发现，目前刘格崧管理的这6支基金，整体业绩都不是很好，近1个月内都是绿的，近3月收益9%-14%，近6个月收益13%-20%。
2、单只基金具体表现
既然几支基金的持仓风格一致，具体持仓差别不大，那么走势基本相同，我们就不挨个列举了，挑选近6个月业绩表现居中的广发小盘成长混合，看看具体表现如何。
阶段涨幅表现不是很好，近一周和近一月都是不佳，排名几乎垫底。近3月和近6月一般，其余都是*。
季度涨幅还是不错的，2季度还是*，但是3季度可能就要受影响了。
3、单支基金走势分析
还是广发小盘成长混合，这是近6个月的基金走势，我们看到自7月份医药和 科技 调整以来，该基金的表现就比较吃力了，两次下跌两次拉升，随后展开了较长时间和较大幅度的回调，最终，近6个月的收益低于平均，和同期沪深300指数收益基本相当。
以下内容仅供参考，不构成任何投资建议。
1、广发基金公司明星基金经理刘格崧，管理基金数量较多，整体基金规模较大，个别基金规模也相对较大，虽然背后有广发基金公司雄厚的投研团队支撑，但是维持运转也实属不易。
2、刘格崧的管理的几只代表基金，因为正赶上 科技 上升行情，又遇到疫情医药爆发，所以一定时间区域内，业绩非常突出，曾一度霸榜各阶段收益排行榜榜单，受到热捧。随着国内疫情稳定，和国外新药的发行，以及美国对 科技 半导体的打压， 科技 和医药纷纷回落，重仓 科技 和医药的刘格崧系列基金纷纷大幅回落，从近半年来看，回落最多时跑输同期沪深300，近期反弹勉强跑赢。
3、任何基金都有涨跌震荡，这是必然，但是*的基金经理或者优质的基金，总能够敏锐察觉提前布局享受大部分的涨幅收益，并且在回调前期做好一定的准备，尽量减小跌幅控制回撤，这就是优质基金一直能跑赢同类的根本原因。
4、不盲听，不盲信，不盲从。基金上涨也好，基金下跌也好。我们自己应该搞清楚中间的原因到底是什么，而不是因为它上涨而感到惊喜，下跌而感到恐惧。
5、整体来说刘格崧所管理的基金， 历史 业绩表现还是比较好的，但是近期受到了外围一些影响，和涨幅过高回吐的原因，业绩大幅滑落。基金的整体风格应该没有大的变化，个人感觉就他现在的基金规模，应该也不是他一个人想改变风格就能改变的，可能要是公司商议才能决定的。
6、 总之一句话。看好 科技 和医药未来的可以谨慎关注，不看好这两个的，直接离得远远的。
基金经理有各式各样的，激进的，稳健的，平衡的，得看你的性格适合哪种风格的基金经理。如果短期的可以买单一主题的基金，比如诺安科技，银河科技，长城环保，澳银新能源这些经理像短跑名将一样爆发力惊人，但长期不稳定，比较像三年不发市，发市吃三年。还有一些稳健的，虽然爆发力不强，但波动幅度小很多，行情来了表现也较好，适合长期投资，比如兴全合润，兴全趋势，长城鼎益，易方达中小盘，富国天惠，交银双息等等。
我认为*秀的基金经理是富国基金的张啸伟，管理规模80亿左右，在早前大部分基金都动辄20%回撤的大环境下，所管理的3只基金全部是正收益，这个就牛了。
因为看他的持仓就能发现他不是抱团和抄作业的那种基金经理，属于有主题的投资经理。在前两年的牛市行情里排名中等偏上，但是能控制好下跌行情，这样才是最重要的。涨两年，一年跌回来还是白搞。
另外，我们不要靠小道消息来玩基金，这个我建议你系统的去学习基金，理财的知识，不要全听别人说，也要有自己的想法。的确基金很重要的是选择基金经理。
但是基金经理也并不是所有的基金都控制很好，有些基金经理她管着十多只基金，那你还觉得她有精力吧所有的基金都管理的好么？靠小道消息来玩基金，炒股，那样必定有翻车的时候，*是不行的，肯定要系统的学习一下，不要觉得付费学习的就是贵的，花钱来提升自己是一条捷径。能学到很多有用的知识，不要听老师的话，去买哪一只基金，或者哪一只股票，那样风险是很大的，哪一个基金人，股票人，没有踩过坑。
他们也是一点点踩坑过来的，一些好的基金经理，他的数据也不是所有时候都高的。要看他长期以来的数据，大盘在下降的时候，他的数据是不是没有其他基金经理那么惨，那么他就是一个好的基金经理。
自己慢慢去找，不要问别人，就算他告诉你答案了，买完之后亏了，那样也不好，建议自己去寻找。
“顶流减仓？抛售白酒？”基金涨跌、基金经理调仓牵动人心。
近日，易方达基金、广发基金、兴全基金、嘉实基金等多家基金公司公布了2021年一季度的成绩单，张坤、刘格菘、董承非、谢治宇等数十位明星基金经理“顶流”的持仓和收益也相继曝光。
一季度，A 股市场震荡下跌，沪深 300 指数下跌 3.13%，上证指数下跌 0.90%，创业板指数下跌 7.00%。具体从股票市场来看，一季度分化较为明显，钢铁、银行、公用事业、轻工等行业表现较好，而国防军工、通信、非银金融等行业表现相对落后。
几大明星基金经理调仓路数也得以窥见，目前，张坤、王宗合、冯波以消费类投资为主，重仓茅台、五粮液等白酒股，刘格菘则格外青睐 科技 股、新能源股。而董承非在管盈利的兴全趋势混合基金一季度进行大幅调仓，其中股票仓位从2020年末的78.86%下降至本报告期末的67.21%，从而平衡了市场风险。
顶流业绩分化 ：
兴 全 谢治宇为基民赚了 13 . 2 亿 广发 刘格菘亏 掉 66亿
据Wind数据显示，截至目前，在管主动权益类基金规模超过500亿的明星基金经理有15人，其中张坤、刘格菘、刘彦春3人在管基金规模超过700亿元，还包括茅炜、董承非、谢治宇、归凯、王宗合、冯波等人。
连日来，伴随着易方达基金、嘉实基金、广发基金等基金公司一季度的披露，旗下明星基金经理顶流一季度在管基金的成绩单也随之出炉。
贝壳 财经 从目前已经发布一季报的8位明星基金经理在管基金一季报发现，仅有兴证全球基金经理董承非和谢治宇两人的在管基金出现盈利，其中谢治宇一季度为基民赚了13.2亿元。
具体来看，董承非共计管理兴全新视野和兴全趋势投资2只基金，前者一季度亏损5.37亿元，后者一季度为基民赚了1.14亿元。而谢治宇在管的4只基金中，3只基金在一季度扛住了市场下跌，逆势实现收益。
随着一季度市场的调整，绝大多数明星基金经理在管基金均出现了下滑，广发基金刘格菘在管基金的利润下滑最多，一季度亏了66亿元，“一哥”易方达基金张坤紧随其后，亏了57亿元，易方达基金冯波以逾36亿元的亏损位列第三。
此外，一季度嘉实基金顶流归凯亏了30亿元；鹏华基金王宗合亏了34亿元，鹏华基金梁浩亏了近14亿元，兴全基金董承非亏了4亿元。
明星 基金 经理 调仓：
谢治宇 盈利 背后 持仓 均衡 叠加 市场走势
一季度，明星基金经理业绩调整的背后，与其投资风格和持仓比例息息相关。
值得注意的是，他们管理基金的投资方向也多为此前市场热议的“抱团股”，包括白酒等消费股、医药股、 科技 股以及能源股等等。
具体来看，张坤、王宗和、冯波以消费类投资为主，重仓茅台、五粮液等白酒股，刘格菘则格外青睐 科技 股、新能源股。
而从一季度资本市场的表现来看，A 股市场震荡下跌，沪深 300 指数下跌 3.13%，上证指数下跌 0.90%，创业板指数下跌 7%。整体来看，春节前依然是以去年的核心抱团资产为主线，持续上涨，而春节后开局便一路下跌，去年涨幅较大的板块整体调整也更大一些。
进而一季度行业分化较为明显，钢铁、银行、公用事业、轻工等行业表现较好，而国防、军工等板块表现相对落后。
谢治宇在管基金的持仓也完美地迎合了市场走势，相对而言持股更“均衡”。一季报显示，根据其管理的兴全合宜C和兴全合润的前十大重仓股来看，第一大重仓股为海尔智家，持有市值占基金资产净值比例均在7.00%以上，同期还持有兴业银行、平安银行、中国平安、海康威视等一季度热门股。
此外，整体相对其他顶流来看，谢治宇本人在管基金的持股行业较多，包括消费、制造、传媒、银行等多个方向。从持股集中度来看，兴全合润前十大重仓股占基金资产净值比重为43.72%。而张坤的持股集中度高达80%。
而刘格菘在管的基金配置多以面板、光伏、动力电池、炼化、钛白粉、芯片等制造业以及医疗服务等行业为主，比如，广发 科技 先锋持股集中度超过65%，京东方A、隆基股份和亿纬锂能三只股票占基金资产净值比例位列前三，受市场行情影响较大。
不过刘格菘认为，上述制造业行业具备明显的全球比较优势特征。“从中期(2-3年)与长期(3-5年)的角度，我们对市场更加乐观，新一轮制造业企业的盈利上行周期已经清晰可见。建议投资人适当降低今年的收益预期，坚守长期价值投资的理念。”
王宗合表示，一季度市场出现了比较大的震荡主要的背景有两个，一是过去两年整个市场上的一些优质资产估值处于抬升状态，导致这部分资产目前来看静态估值处于一个相对较高的位置；
二是在去年疫情背景下，全球央行的货币政策都很宽松，尤其美联储的宽松政策非常激进。现在在疫苗大面积推广的情况下，全球的货币政策出现一定不稳定预期。国内的货币政策的基调从边际角度来说也处于一个微变的过程中。
投资者 建议 ：
多位顶流建议降低年内收益 预期
一季报中，这些顶流基金经理同样对后市进行了分析和预测。张坤表示，尽管自己的持仓结构进行了调整，但在个股方面，依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
张坤认为，判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。
他强调，股价的波动是剧烈的，有时一天都能达到20%，如果心中没有企业内在价值的“锚”，投资就很容易陷入追涨杀跌中。“长期来看，我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的*性损失。”
刘格菘表示，制造业的发展关系到一个国家的可持续发展能力，近几年，中国具备全球比较优势的制造业行业占比不断上升，在全球从新冠疫情中逐步走出的过程中，立足中国比较优势、需求面向全球的制造业会不断在全球复苏中受益，这些行业的龙头公司是其未来配置的重点方向。
董承非则认为，今年国内外经济逐步进入复苏阶段，虽然很难判断疫情消退的时间，但是可以预见的是，像去年那样以较为充裕的流动性来支持经济的局面将在边际上变弱，因此，在基本面及估值的判断上面需要更加谨慎。
“市场阶段性选择了低估值的板块。”归凯分析，过去两年基金的业绩表现普遍比较亮眼，基金重仓的行业或者个股估值也大幅抬升，长维度来看，其隐含的复合回报率在下降，应当对今年基金的收益率适当降低预期。
冯波认为，经过前两年的大幅上涨，由市场化和国际化进程驱动的A股核心企业的估值重构过程基本完成。“在合理估值水平下，企业盈利的增长将成为推动未来股价上涨的最重要的因素。这将更加考验管理人对基本面的研究深度，以及合理定价的能力。”
他强调，市场的大幅波动，对短期投资者来说是风险，但对长期投资者来说，则是获取超额收益*的机会。当然对于新基金来说，市场的大幅波动为我们提供了很好的建仓机会。
王宗合表示，从 历史 上来看，宏观经济政策的变化、流动性的变化等因素，会对市场在一段时间内造成较大的波动。但对于个股而言，决定公司价值增长的核心还是在于公司自身的长期盈利和现金流的创造能力。
刘明月2009~2014年期间就职于广发基金，从事股票投资工作，管理了广发聚瑞、广发聚优、广发新经济三只混合型证券投资基金，管理业绩十分突出，合计管理规模超百亿。
如果要盘点2020年内受关注的基金经理，广发基金郑澄然必然被列入名单。
这一方面是因为他参与管理的两只基金业绩相对突出，其中广发高端制造基金去年收益133.8%，是全市场2020年表现最为出色的主动权益基金之一。
另一方面，还有他的“年轻”，他是纯正90后，北大毕业后进入证券市场不过4年半就提拔为基金经理，第一年参与管理的基金业绩就进入行业前列。
这当然有幸运的成分，但亦不尽然。郑澄然的成长很迅速，小学时期连跳三级，北京大学本科学的是微电子，同时辅修经济学；研究生读金融，2015年入职广发基金四年半即进入投资团队。在团队内部，他也是以学习能力迅速，把握规律*著称。
同时，郑澄然身上也有同龄人少见的定力和抗压能力。2019年、2020年，他在行业研究、投资阶段，从深度的产业研究出发，协助投资团队把握住电动车、光伏、军工等板块的投资机会。
他究竟是个怎样的基金经理？下面的对话或许可以解答。
问：你参与管理的产品2020年业绩非常好，这个过程是怎么样的？哪几项操作比较关键。
郑澄然： 基金组合的超额收益大部分来自于行业，比如光伏、军工。个股也贡献了一些Alpha，有些重仓股表现不错，基本抓住了板块中最牛的股票。
一个是2019年9月份，基金组合买了新能源车，在2020年2月市场情绪比较高时兑现浮盈。二是2020年4月份在市场低点布局光伏，中期持有贡献比较多的超额收益。
再有一个是2020年6月份时加仓军工行业，投资效率也比较高。当时6月份~8月份，一个多月的时间，不少军工个股涨幅比较大，也对净值贡献比较多。
问：电动车的投资逻辑是什么？
郑澄然：电动车的投资逻辑是比较清晰的。第一个动力是特斯拉的放量，特斯拉在国内建厂和增产，对这个行业拉动比较明显。电动车的产量上去之后成本会降低，然后通过降价提升销量，这是个长期的产业逻辑。
另外，不仅是国内电动车放量，欧美国家2020年的销量也会比较好，因为补贴政策的扶持，这个我们也预料到了。
第三，在欧美对电动车大力扶持的政策，也会促使国内的扶持政策较慢退出，这个也被验证了。
问：这么强大的逻辑，你们在2020年还是减仓了？
郑澄然：我们的方法论是 成长行业里赚周期波动的钱 。2019年，我当时是制造业研究组组长，看的行业是新能源。当时，我推荐投资部门配置时，电动车的估值还比较低，比如某龙头股的市值1500亿。等到2020年，市场一致预期比较高的时候，这家公司的市值已经冲到5000亿以上了。根据我们搭建的公司研究模型，分析中期估值是6000亿。
问：今年广发在光伏板块的投资相当成功，不仅投的及时、仓位也重，这块是什么投资考虑？
郑澄然：光伏的某个龙头股是我在做研究阶段，给投资团队重点推荐的。当时，几位基金经理配置比例较高，确实有不错的超额收益。
当时，我们团队内部聊到的一个重要思路是： 在海外疫情的背景下，那些需求在海外，供给在国内的行业，可能有重要的投资机会。 光伏作为主要供给在国内的行业，就是其中的代表性行业之一。
光伏还有一个特殊性，它的行业供需缺口恰好在2020年上半年这个时间段特别明显，所以当时的投资机会也特别大。
问：供需缺口是供应紧缩，还是需求爆发导致的？
郑澄然：光伏的机会，当时既有供应端的紧缩，也有需求端的爆发 。
需求这端，光伏行业的正常规律是需求曲线随着价格下行会抬升，也就是价跌量增。今年一季度，光伏组件的价格持续下跌，区间跌幅一度达到40%。
加之，欧美那时正处于疫情比较严重的阶段。欧美国家推出一些财政刺激计划，新能源基建是重要的着力点。当时我们感觉，光伏产业的需求不管是国内还是国外，都会比较不错。
供给这端，正好小企业的产能也基本出清了。光伏行业的规律是行业波动很大，可能连续一到两个季度没订单，小企业就出清了。但供给端出清后，海内外需求爆发，这个供需缺口就特别明显。而且，某些龙头公司的有大量的产能建设和投产。
我们公司的基金经理当时抓住这个机会，基本上是年内*位置区间，布局这个板块。
问：你说的供给侧的情况是怎么确认的？
郑澄然：很多的现场调研，产业链上下游的验证。这个企业的下游情况怎么样？上游到底采购了多少？现在同行业的小企业是什么状态？是在生产？还是已经关了？这些我们都通过各种渠道做了深入的验证。
问：从光伏这个案例可以看出，你更倾向于赚成长的钱？
郑澄然： 就光伏这个案例来说，我们是赚了“戴维斯双击”的钱 （业绩、估值双升）。
一方面，行业的产能供需存在一个错配，导致它后续的业绩大幅度提升，这是个短期的东西。
但光伏也是一个成长性行业，所以在它业绩高增长的时候，市场更容易给它溢价，会畅想它未来广阔的市场空间，估值也会给得比较高。包括现在，市场对它未来的预期空间比较大，这些都是行情走到一定阶段，必然的一个过程。
问：阶段来说是戴维斯双击的逻辑，中长期的方向你还会关注它么？
郑澄然：从我们的方法论上说， 我是在成长行业赚周期波动的钱。因为这块周期上行的阶段是这个行业收益“最肥美”的阶段，也是投资效率*的阶段。
当然，这些赛道我们必须长期保持跟踪，你才能吃到这一段。
问：长期跟踪，但投资决策会考虑投资的效率？
郑澄然：会考虑一些市场共识的变化，很多行业的预期都是有周期起伏的，不会一直打折，也不会能一样炒，它都是有一定的周期。预期股价到一定阶段，我们就会重新评估持仓。
问：这很有趣，你投资了很多新兴成长行业，但你的分析框架其实还是比较谨慎的，比较稳健的。
郑澄然：对。
问：你投消费品和 科技 也是这个思路？
郑澄然：对，我的思路是比较一致的，基本都围绕着我这个框架去做。
问：那如果你跟踪的行业都没有周期波动的机会怎么办？
郑澄然：确实， 偏中观的行业配置机会，也许一年就只有一两次 。当市场缺乏这一类机会时，我会在稳定成长的行业中布局龙头公司的机会，如家电、机械行业，行业发展稳定，龙头优势很清晰，估值相对合理。
问：你非常重视所投资标的的性价比，尤其它的估值比较高的时候，你是会比较坚决退出，这会不会错过一些持续强势表现的行业的投资机会？
郑澄然：各种投资方法应用得好，都可以有好的业绩。我的方法会比较重视性价比。
这可能跟我性格有一点关系，我还是偏保守一点。我觉得估值过分扩张，脱离了它的合理估值区间的时候，甚至出现了明显估值泡沫的时候，应该谨慎。
问：你自己怎么定义估值的合理范围？怎么识别泡沫？
郑澄然：有些估值泡沫不需要仔细算，用常识就能识别。
比如， 有些行业的新兴公司，估值超过了全球的龙头企业。我觉得这个估值从常识角度就是不合理的。
还有一些公司可以做一个长期的预测，根据它潜在的市场空间，这个公司的行业地位和能力，对五年以后的发展做一个预测，最乐观和最悲观的情况分别是什么样，现在值不值得投资。
比如，新能源的某家企业，我们如果假设五年后它是几百亿的利润，那么它六千亿市值就是我们认可的阶段性估值上限。如果你现在就大幅超过了这个估值，那么就意味着已经透支了未来的市场空间。
问：与长期持有的，你和市场上的主要差别是认知上的差别，还是就是对信息收集能力的差别？
郑澄然：我觉得认知的差别肯定存在。比如有些行业，市场认为他们是长期高增长或者长期没有机会，但是我觉得存在很大的周期性和波动性，这肯定会形成投资上的不同。
问：成长性行业周期也很大么？
郑澄然：大部分行业都有周期，有些产业是能连续很多年有不错的增长，但供给的波动更大。大部分产业只要第一年需求有20%的增长，第二年继续有20%增长，那么第三年供给也许会有***的增长，接着各种各样的风险扩展。这就是周期。
问：介绍下你的经历？
郑澄然：我的从业经历比较简单，本科和研究生都是北大，本科学习微电子，研究生学金融。毕业后 进入广发基金研究发展部，覆盖的行业是电力设备与新能源。2020年调入成长投资部，现在担任成长投资部基金经理。
问：你在研究部的时间比一般人短，是进步比较突出？
郑澄然：我在研究部大概四年半多一点。前两年时间相当于成长期，这也是广发基金的特点，会给研究员一段培养的阶段。
2017年开始，我正式负责新能源和新能源车领域的研究。客观来说也比较顺。这期间，板块的主要行情基本都抓住了，在买入、卖出时点上也给投资部门比较明确的建议。
问：刚开始去好像还没有管理基金，主要负责什么呢？
郑澄然：刚到成长投资部，主要负责部门的研究工作。在我们之前，成长投资部都是基金经理，不承担特定的研究任务。我们这批（还有一位研究员）刚从研究部过去时，都有比较熟悉的领域，所以，我们开始时会承担一定的研究工作。
问：你从研究跨到投资这块领域里面来，觉得难度大吗？
郑澄然：可能跟我的理念有关系，我觉得我的工作性质没什么大的变化。
我感觉，一个行业内公司的定价权，中长期来说，还是掌握在跟踪最紧密的一线研究员手上。研究员天天泡在这个行业里面，对这个产业信息的了解跟踪，肯定是比较深刻的，对我来说，我现在的工作也还是研究基本面为主。相对来说，我现在覆盖的范围更广。
问：你提到了一线跟踪的重要性，那么在调研过程中你会注意哪些细节？
郑澄然：我觉得调研最关键的是，你要明确参加调研的目的是什么？要提出一些核心的问题，围绕一些本质的问题去了解。然后通过系统的调研能总结出行业的一些法则。
还有一种就是日常跟踪，收集行业的信息，对行业的动态保持密切跟踪，这个通常是研究员要做的。
问：你是怎么做调研的，举个例子？
郑澄然：比如光伏的这个例子。当时我们有一个供给和需求缺口的逻辑需要验证。需求端的验证不用花太多时间，因为需求本身受其他产业景气影响很大，受政策影响特别大，这事儿企业也不一定搞的很清楚。
但在供给端的调研就很重要。我也是一个偶然的机会，了解到这样的一个线索，所以我们为这个逻辑就调研了很多次，去看它的工艺到底是什么。其他小企业是不是真的退出了？最后把这个逻辑验证了出来。
问：现在上市公司调研上动辄几百人调研，这个你会参与么？
郑澄然：这个我可能看个调研纪要就行了，这是个工作方法的问题。一个几百人的调研，插一个问题都比较难，然后你路上去花一天，回来花一天时间，有点影响效率。
问：如果市场波动比较大的话，你会考虑应对措施么？
郑澄然：我举个例子，我一般会给重仓的公司，框定一个市值范围。你比如说N公司，市场范围是3000亿到6000亿元。如果他某一天暴涨，市值范围超过6000亿了，我可能要减一点，比如跌到3000亿以下，我会加一点，大致是这样。
问：你对估值的合理性很重视？
郑澄然：我的方法论就是在胜率很高的时候买，通过胜率控制回撤。而胜率是很注重估值的，我们在对一些品种进行调仓，也是觉得估值高了，胜率降低。
有些股票卖掉后还在涨，我们也觉得不遗憾。因为投资只能赚我们认知范围内的钱。在底部买我熟悉的票，性价比好，投资的胜率就比较有把握。当估值贵了，就要减仓。这是我的框架。
问：2021年看好的主线的是什么？
郑澄然：2021年，我主要看好两条主线，其中一条是全球经济复苏，就是像原油化工这样的顺周期的品种。
第二条主线是“十四五”这个战略规划，这个主线是更偏长期一些，也需要等相关公司的价格到更合理的位置再考虑出售。
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市场近期震荡调整，“顶流”基金经理的吸引力却丝毫不减。
8月23日，拟由广发基金刘格菘担任基金经理的广发行业严选三年持有开始发行。中证君从渠道人士处了解到，该基金单日认购金额超过100亿元，成为近期少有的百亿级爆款基金。
单日认购超百亿元
近期的A股市场持续震荡调整，新基金发行也有所降温。Wind统计显示，7月以来截至8月23日，新成立的基金中，有11只发行规模超过60亿元，规模*的不足90亿元。
但“顶流”基金经理的新产品依然受到投资者追捧。8月23日，拟由刘格菘担任基金经理、民生银行托管的广发行业严选三年持有开始发行。根据基金份额发售公告，该基金*募集规模上限为150亿元。
中证君从渠道人士处了解到，当天上午该基金认购已超过70亿元，14时认购超过100亿元。
刘格菘现任广发基金联席投资总监、*董事总经理、成长投资部总经理。2019年，由他管理的广发双擎升级A、广发创新升级、广发多元新兴分别以121.69％、110.37％、106.58％的年度收益率包揽全市场主动权益类基金前三名。
刘格菘也是目前全市场在管基金规模*的基金经理之一。截至上半年末，其管理的公募基金规模超750亿元，在主动权益基金经理中排第四。若加上新发的广发行业严选三年持有，刘格菘的在管规模将超过900亿元，在管规模将仅次于张坤和刘彦春，位列第三。
当前是布局权益资产较好时机
刘格菘表示，中长期来看，现在是布局权益资产的较好时机。短期市场有估值调整、流动性等压力，这些因素在四季度或有较大变化。
他认为，A股大概率是结构分化：一些景气度比较高、性价比还不错的资产预计会有结构性机会，但一些盈利低于预期、过去透支成长性比较多的资产，有波动的可能性。三四季度可能是为明年挑选资产的好时点，很多公司三季报出来之后就能看清全年的方向，产业趋势的判断也会比较明朗，这个阶段或迎来比较好的配置机会。
本文源自中国证券报
