轻工时尚行业周观点&数据更新：延续稳增长主线布局家居板块思摩尔发布FEELMMAX
轻工时尚行业周观点&数据更新：延续稳增长主线布局家居板块思摩尔发布FEELMMAX
家居：稳增长持续发力，看好疫情后家居需求回补。政策方面，5 月15 日首套住房按揭利率下限下调20BP，20 日*一期5 年期LPR 下调15BP，进一步稳定市场信心，看好稳增长背景下的家居消费。地产政策开启放松周期，销量有望加速修复，后周期估值先行，低估值标的向上弹性更大，随着未来地产预期进一步修复，龙头估值可能回归至25-30x，二线估值可能回归至20x；上海5 月15 日上午宣布分阶段推进复商复市，严格落实各项疫情防控措施，前期受疫情影响较大的标的预期修复迅猛，华东区域占比较高的公司业绩修复弹性更大，看好家居板块估值修复+疫后消费回补。家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐索菲亚、志邦家居、喜临门，差异化成长逻辑布局推荐曲美家居、江山欧派。
文娱用品：4 月社零数据受疫情影响冲击明显，疫情管控有望放松，优质龙头边际改善可期。疫情影响致部分地区文具消费需求延迟，上海初高中6 月复学日期明确，复工复产在即，其他区域疫情缓解后需求端有望借助9 月学汛加速回补。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份(九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善)，百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长。
新型烟草：思摩尔研发基因产品化又进一步，一次性+APV 放量可期。Feelm Max 作为全球*陶瓷芯一次性雾化解决方案于英国伯明翰亮相，该技术方案在提升雾化芯寿命(做大口数)的基础上充分发挥陶瓷芯在抽吸体验、安全性等性能上的优势(详见正文)，冲击当前发展迅速(沙利文报告显示21 年全球一次性市场规模达到21.3 亿美元，预计22-26 年每年增速将超过28%)却以同质化产品进行低价竞争的一次性市场，差异化优势明显，叠加陶瓷芯自动化量产能力较强，盈利能力虽弱于换弹但预计将高于当前一次性行业水平。我们在此前专题报告中分析了一次性小烟爆发的复盘、归因以及后续演绎，此次Feelm Max 的亮相亦从一定程度上验证了该报告的逻辑。此外，公司APV 业务Vaporesso 产品、技术、品牌三箭齐发，亦有望助力公司业绩增长，并进一步巩固自身行业地位。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA 审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势(利好换弹份额反弹)，国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但对总量管理的态度亦强调尊重市场与供需，供给端，Logic Pro&Power、NJOY Ace 通过PMTA 进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，全年业绩节奏有望实现前低后高，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。
造纸包装：4 月白板及白卡纸出口数量同比增加120%，关注白卡盈利改善。1)大宗纸：
根据海关总署数据，4 月白板及白卡纸出口数量约30.56 万吨，环比下降5.85%，同比增加120.43%；出口均价946.22 美元/吨，环比增加1.40%，同比下降6.81%。2022 年1-4 月份白板及白卡纸累计出口数量约117.57 万吨，同比增加96.35%。持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业。箱板瓦楞维持景气向上势能，持续推荐山鹰国际。2)特种纸：装饰原纸Q2 旺季临近叠加成本驱动，多数纸企于5 月1 日起提涨200 元/吨，龙头盈利弹性有望增强。龙头企业壁垒显著、产业链地位较优，推荐特种纸行业龙头仙鹤股份。装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。3)包装：需求保持稳健增长，持续推荐大包装业务布局顺利推进、盈利拐点可期的裕同科技，建议关注新消费包装领域持续高景气的上海艾录。
优质制造：3 月23 日美国豁免部分对华关税，随着中美贸易关系缓和，海运费和汇率边际改善，美国/境外收入占比较高的出口链公司业绩弹性有望增强。精选下游高景气， 国内产业优势突出，估值优势明显的细分标的，如国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。高附加值防控镜片加速渗透率，供需共振下市场规模正加速扩容，建议关注全渠道布局的明月镜片。
纺服她经济板块：1)品牌服饰：短期来看受疫情影响，影响最小的是三四线产比高且经销占比高的品牌、目前是销售淡季的波司登，以及产品偏标准化电商占比高的中高端家纺富安娜、罗莱生活。推荐定位于中高端羽绒服蓝海市场，积极推动品牌提档、产品功能升级、渠道结构优化、供应链数字化变革的波司登。2)纺织制造：持续推荐伟星股份：Q1 订单保持较快增长，出口好于内销，预计Q1 收入增长20%。中长期来看，疫情的反复会导致品牌方更加重视快反供应链的建设，伟星短交期、定制化生产、灵活供应的优势凸显。国内家居装饰面料龙头众望布艺拥有强大产品设计开发能力，绑定美国*家具商ASHLEY，依托产业链一体化布局优势，运营效率高&盈利能力强。细分龙头华利集团当前估值已具备一定吸引力。3)黄金珠宝：持续看好珠宝行业龙头周大福，估值性价比推荐a 股标的潮宏基和周大生。
风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
