非银行业周观点：政策加码助力信心企稳非银金融板块需继续保持耐心
非银行业周观点：政策加码助力信心企稳非银金融板块需继续保持耐心
估值低位，建议等待时机出手
本周市场波动加大，券商板块估值持续下探至低点拉升至1.26 倍PB 附近，逼近2018 年最悲观的时候的1.1 倍。短期而言，股价下跌主要系自营业务拖累所导致的券商Q1 低迷业绩及对防疫反复下的经济恢复缺乏一定信心，对经济增速存在疑虑。中期看，监管层表示基金行业发展仍处重要战略机遇期，也加大了改革力度，长期投资者入市趋势不变，预计后续会有更多支持政策出台。同时，今年市场外部风险有所加大，中美利差持续倒挂，俄乌冲突不会改变美联储紧缩趋势，节奏和路径可能更为激进。但我们认为今年有重大会议召开，政府相关政策加大出台以力挽狂澜，预计政策纠偏力度会持续加大，预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场的长远发展。我们认为，行业生态重塑，财富管理和机构业务卓越的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，关注Q1 财报较好且Q2 盈利景气度延续的标的。
寿险深度转型，产险景气度向好趋势不变，中长期看好估值修复当前保险行业面临诸多发展考验，寿险处于深度转型期，受到疫情持续影响及新单销售压力，目前保费增速呈企稳态势。市场积极推出“增额终身寿险”产品，以更好地满足理财需求、提升产品吸引力。代理人留存困境尚未消除，在经历规模大幅下滑后，目前初现企稳迹象。代理人产能有望在提高准入门槛、强化培训和资源支持下，实现稳步提升。个险渠道发展受阻，银保渠道建设发力，随着各险企“产品+渠道”供给不断深入，负债端有望迎来边际改善。预计二季度NBV 降幅进一步收窄。产险方面预计疫情对产险的冲击只是暂时，随着后续疫情形势转好，新车保费会得到恢复性增长，全年仍有望实现保费增速两位数水平；非车险业务具备顺周期属性，在2022 年“稳增长”的基调之下，有望实现稳健增长。且当前各险企积极布局非车险业务，优化业务质量，行业景气度向好趋势不变。
中国保险行业协会已于近期研究形成《保险销售从业人员销售能力资质分级体系建设规划(征求意见稿)》，未来分级销售授权或将与保险人员销售能力资质挂钩；5 月25 日，2022 版上海惠民保(商业补充医疗保险)“沪惠保”开启预售，与去年相比保额提高至310 万，覆盖面更广，保费适度提价，截至5 月27 日预约人数突破252 万，青壮年成预约主力军。借助政府背书的商业医疗保险，将有助于迅速提升居民保险意识，预计医疗生态服务能力较高公司更为受益。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC 暂停中国公司IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险
