石化行业点评：雪佛龙恢复在委经营许可供给端变化仍将主导油价走势
石化行业点评：雪佛龙恢复在委经营许可供给端变化仍将主导油价走势
事件：据美国福克斯商业新闻网报道，当地时间5 月27 日，美国财政部恢复了雪佛龙公司在委内瑞拉的石油生产经营许可证，并可能在今年晚些时候达成一项更广泛的许可证协议。雪佛龙的新许可证将把现有经营协议延长至今年11 月底。根据目前的许可证，雪佛龙可以保留其在委内瑞拉的员工，并运营基础设施等。进入5 月以来，国际原油价格继续维持高位并呈整体向上趋势，Brent 原油现货价由5 月初106.21 美元/桶上涨至5 月27 日的116.60 美元/桶；WTI 原油现货价从5 月初105.17 美元/桶上涨至5 月27 日的115.07 美元/桶。
点评：
恢复雪佛龙在委内瑞拉经营许可，补充国际市场供给缺口遏制油价长期上涨。国际油价自2020 年4 月低点以来持续复苏，进入2022 年之后，俄乌冲突引发全球原油供给恐慌，国际油价持续暴涨，3 月8 日一度超过137 美元/桶，创下2010 年以来*油价记录。据EIA 统计，由于西方国家制裁，4 月份俄罗斯原油产量环比下降1 百万桶/日，而随着更多的更多国家和国际石油公司加入制裁行列，俄罗斯原油供给或将减少3 百万桶/日。EIA 在其5 月份的STEO 中预计2022 年Brent 原油平均价格为103.35 美元/桶，2023 年为97.24 美元/桶，原油价格长期处于高位。
据统计，委内瑞拉2021 年已探明储量为3038.1 亿桶，全球第一，然而受美国制裁影响，其2021 年原油产量却仅有0.56 百万桶/日，美国此次恢复雪佛龙在委内瑞拉的石油生产经营许可证，或有望提高委内瑞拉原油产量，缓解市场对供给面的担忧。然而据IEA 统计，委内瑞拉在90 天内可形成的剩余产能基本为0，我们认为，美国本次恢复雪佛龙在委内瑞拉的石油生产经营许可无法在短期内形成有效产能拉动其原油产量，受全球原油供需格局影响，国际油价仍将高位震荡。
OPEC+增产意愿不强，减产执行率持续走高。据媒体报道，在本月5 号举行的第28 次OPEC+部长级会议上，OPEC+再次拒绝美国提出的增长要求，决定6月仍将以43.2 万桶/日的速度小幅释放产能。跟据新浪财经等新闻报道，我们梳理了本轮OPEC+减产过程，本轮减产于2020 年5 月开始，OPEC+计划以2018 年10月份产量为基准，自2020 年5 月1 日起减产970 万桶/日；2020 年7 月1 日至12月减产770 万桶/日；2021 年1 月至2022 年4 月减产580 万桶/日。2021 年8 月，OPEC 决定在减产基线基础上，增加的40 万桶/日的原油产量至2022 年4 月。因近期发生的俄乌冲突以及俄罗斯面临的国际制裁，导致全球石油供给下滑，2022 年3 月底，OPEC+决定将今年5 月的月度总产量上调43.2 万桶/日，并将协议延续至2022 年底。自2021 年以来，OPEC+减产执行率持续维持在***以上，俄乌冲突爆发之后，俄罗斯原油产量骤降，导致减产执行率大幅上升，2022 年4 月OPEC+减产执行率超过200%。
原油供给弹性不足，油价有望维持高位。俄罗斯油价大幅贴水：受国际制裁影响，EIA 统计4 月俄罗斯原油产量下滑1 百万桶/日，同时欧盟正策划全面禁止俄罗斯原油进口，国际石油公司纷纷撤离俄罗斯，导致俄罗斯原油或将有高达3 百万桶/日供给缺口。俄罗斯的乌拉尔原油较基准布伦特原油现货的贴水幅度长期走高。5月27 日，乌拉尔原油价格比即期市场布伦特原油现货价低39.0 美元/桶。美国增产缓慢库存见底：本周美国石油钻机数量为574 座，相比上周减少两座。进入2022年以来，国际油价暴涨，但美国活跃钻机数量却增长缓慢，在没有充足的资金支持新井挖掘，美国页岩油企业优先选择加大对库存井(DUC)的完井操作，据EIA统计，美国DUC 数量自2020 年8 月以来持续下降，至2022 年4 月已降至4223口，下降近50%。DUC 持续下降或将导致2022 年美国原油增长有限。3 月底，美国宣布将在6 个月内释放共1.8 亿桶战略石油储备。截至今年3 月25 日，美国SPR储备为5.683 亿桶，按计划释放1.8 亿桶原油后，美国剩余SPR 仅为3.883 亿桶，逼近IEA 所规定的最小SPR 储备量。5 月20 日，美国SRP 仅5.32 亿桶，位于1987以来*位置。OPEC 剩余产能集中：根据IEA 统计，4 月份OPEC 剩余产能为5.37 百万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋和伊朗，分别具有剩余产能1.84 百万桶/日、1.09 百万桶/日和1.25 百万桶/日，三国合计占比78%。若不考虑伊朗入市，OPEC 原油供应弹性空间受限。
投资建议：油价上涨拉动石油企业业绩，上游资本开支回暖，相关化学品价格增扩，建议关注中国石油、中国海油、中曼石油、中海油服、迪威尔、宝丰能源、卫星化学等企业。
风险提示：地缘政治不稳、OPEC+政策变化、俄罗斯制裁变动、全球疫情反复。
