资金跟踪系列之二十四：通胀与“边际”之争
资金跟踪系列之二十四：通胀与“边际”之争
宏观流动性：上周(20220523-20220527)美元指数明显回落，中美利差重回“倒挂”，10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期重新回升。对于海外，Ted利差继续走阔且仍处于高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；对于国内，银行间资金面整体仍平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)重新收窄。
交易热度与波动：上周房地产板块的交易热度和波动率均仍处于历史高位，具体而言：建筑、汽车、商贸零售、煤炭、房地产等板块的交易热度处于历史相对高位；房地产、电新、纺服、消费者服务等板块的波动率则处于历史较高水平。
机构调研：电子、食品饮料、银行、有色、建材、农林牧渔、医药、计算机、军工等板块调研热度居前。建筑、有色、商贸零售等板块调研热度环比上升。此外，主动股基前100 大重仓股、沪深300 以及创业板指数的调研热度下降较快。
分析师预测：全A 今年的净利润预测被小幅上调，而明年的净利润预测无明显变化。今年/明年净利润预测上调组合占比继续回升，今年/明年净利润预测下调组合占比则均回落。结构上，煤炭、电力及公用事业、通信、非银、有色、化工、商贸零售、电新、消费者服务等板块今明两年的净利润预测均有所上调。
北上配置盘发生了明显的切换：从成长到能源、金融、基建链；交易盘的买卖行为则依然波动明显。上周(20220523-20220527)北上配置盘/交易盘分别净卖出13.85 亿元、82.38 亿元。日度上，北上配置盘先净卖出A 股后有所回流；北上交易盘则在周三(20220525)和周五(20220527)选择买入，其他交易日卖出。
行业上，配置盘与交易盘的共识在于净买入交运、石油石化、电力及公用事业、化工、建筑等板块，同时卖出食品饮料、医药、电子、家电、传媒、军工等行业。
风格上，配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘价值板块，并卖出大盘/中盘成长板块，而在其他板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入贵州茅台1.44 亿元，分别净卖出宁德时代、美的集团7.01 亿元、2.37 亿元。
分市值看，上周配置盘在化工、电新等板块主要挖掘500 亿市值以下的标的。
两融活跃度继续小幅回升。上周(20220523-20220527)两融净买入0.79 亿元，主要净买入有色、军工、电新、家电、煤炭、房地产、轻工、食品饮料等板块，主要净卖出汽车、非银、医药、通信、消费者服务、石油石化等板块。轻工、银行、商贸零售、军工、家电、化工、传媒、非银、钢铁等板块的融资买入占比环比上升，其中，除轻工板块外，上述板块的两融活跃度均处于历史中枢以下水平。风格上，两融净卖出中盘/小盘价值板块，净买入其他各类板块。
主动偏股基金股票仓位有所回落，以个人持有为主的ETF 作为代理变量显示：基民先赎回后申购基金。基于二次规划法测算：上周(20220523-20220527)偏股混合/普通股票基金股票仓位均有所回落，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、食品饮料、医药、电新、家电、房地产、消费者服务、计算机等板块，主要减仓汽车、军工、有色、化工、机械、交运、石油石化等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/小盘成长/价值板块的相关性上升，与中盘价值/成长板块的相关性下降。上周以个人持有为主的ETF 先被赎回、后逐步被申购，其中，与医药、金融地产、消费、军工等板块相关的ETF 被主要净申购，与新能源、周期、建筑建材板块相关的ETF 被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入医药、消费等板块，同时净卖出周期、建筑建材等板块，而在金融地产、新能源、TMT、军工等板块存在明显分歧。综合来看，上周(20220523-20220527)市场共识度明显下降，仅在电新板块的买入共识度相对较高。值得关注的是，主动偏股基金与偏长线的北上配置盘出现了明显分歧：主动偏股基金主要选择买入成长板块(电子、食品饮料、医药、电新)，并减配能源(煤炭、石油石化)、金融以及基建链等板块，而北上配置盘则逐步从上述成长板块逐步切往能源、金融、基建链等板块。
风险提示：测算误差。
